비트코인 채굴은 너무 힘들어 채굴자가 Michael Saylor의 성공적인 BTC 전략을 채택했습니다.

Marathon Digital은 채굴 수익이 감소함에 따라 Saylor의 MicroStrategy가 주식 시장에서 큰 이익을 얻은 경로를 따라 비트코인 ​​구매 자금을 조달하기 위해 채권을 판매했습니다.

Bitcoin mining company Marathon Digital (MARA) is adopting a strategy pioneered by billionaire Michael Saylor, using borrowed money to buy large amounts of bitcoin (BTC) while pausing purchases of new mining equipment.

비트코인 채굴 회사인 Marathon Digital(MARA)은 억만장자 Michael Saylor가 개척한 전략을 채택하고 있습니다. 빌린 돈을 사용하여 대량의 비트코인(BTC)을 구매하는 동시에 새로운 채굴 장비 구매를 일시 중지합니다.

Marathon announced this month that it sold $300 million of convertible notes, a type of debt that can be turned into the company's shares, and used most of the proceeds to buy 4,144 bitcoin. Rather than purchase more mining rigs, "given the current mining hash price, the internal rate of return (IRR) indicates that purchasing bitcoin using funds from debt or equity issuances is more beneficial to shareholders until conditions improve," the largest publicly traded miner posted recently on X. "Hash price" is a measure of mining profitability.

마라톤은 이번 달 회사 주식으로 전환할 수 있는 부채의 일종인 전환사채 3억 달러를 매도했으며 수익금의 대부분을 비트코인 ​​4,144개 구매에 사용했다고 발표했습니다. 더 많은 채굴 장비를 구매하는 것보다 "현재 채굴 해시 가격을 고려할 때 내부 수익률(IRR)은 상황이 개선될 때까지 부채 또는 주식 발행 자금을 사용하여 비트코인을 구매하는 것이 주주들에게 더 유리하다는 것을 나타냅니다"라고 최대 상장 채굴업체는 게시했습니다. 최근 X에서. "해시 가격"은 채굴 수익성을 측정하는 척도입니다.

Saylor, the CEO of software developer MicroStrategy (MSTR), began making large-scale corporate purchases of bitcoin in 2020, using borrowed money to turn his company into one of the world's largest holders of the cryptocurrency. While MicroStrategy's bitcoin accumulation strategy was widely criticized last year as prices crashed, putting the company's stake underwater, no one is laughing now, given MicroStrategy's bitcoin hoard is now worth billions more than the company paid.

소프트웨어 개발업체 MicroStrategy(MSTR)의 CEO인 Saylor는 2020년부터 회사를 세계 최대의 암호화폐 보유자 중 하나로 만들기 위해 빌린 돈을 사용하여 기업에서 비트코인을 대규모로 구매하기 시작했습니다. MicroStrategy의 비트코인 ​​축적 전략은 작년 가격 폭락으로 인해 회사의 지분이 수렁에 빠지면서 널리 비난을 받았지만, MicroStrategy의 비트코인 ​​축적 가치가 이제 회사가 지불한 것보다 수십억 달러 더 가치가 있다는 점을 감안할 때 지금은 누구도 웃지 않습니다.

Both MicroStrategy and Marathon are essentially proxies for bitcoin's price – an attractive quality in the era before bitcoin ETFs were approved earlier this year. But this year, there's been a massive divergence. MicroStrategy's stock soared 90% as it continued to track bitcoin's price, while Marathon has plummeted about 40% as the mining business got much harder.

MicroStrategy와 Marathon은 모두 본질적으로 비트코인 ​​가격을 대표합니다. 이는 올해 초 비트코인 ​​ETF가 승인되기 전 시대에는 매력적인 품질이었습니다. 하지만 올해는 엄청난 격차가 나타났다. MicroStrategy의 주가는 비트코인 ​​가격을 계속 추적하면서 90% 급등한 반면, Marathon은 채굴 사업이 훨씬 어려워지면서 약 40% 급락했습니다.

The Bitcoin halving in April slashed the reward for mining bitcoin in half, substantially reducing miners' primary source of income. Amid that plunge, Marathon adopted a "full HODL" strategy of keeping all the bitcoin it mines – and raising money to buy more.

4월의 비트코인 ​​반감기는 비트코인 ​​채굴에 대한 보상을 절반으로 줄여 채굴자들의 주요 수입원을 크게 줄였습니다. 그러한 급락 속에서 Marathon은 채굴한 모든 비트코인을 유지하고 더 많은 비트코인을 구매하기 위해 돈을 모으는 "완전 HODL" 전략을 채택했습니다.

"Adopting a full HODL strategy reflects our confidence in the long-term value of bitcoin," said Marathon's Chairman and CEO Fred Thiel in a statement last month. "We believe bitcoin is the world's best treasury reserve asset and support the idea of sovereign wealth funds holding it. We encourage governments and corporations to all hold bitcoin as a reserve asset."

Marathon의 회장 겸 CEO인 Fred Thiel은 지난달 성명에서 "완전한 HODL 전략을 채택하는 것은 비트코인의 장기적인 가치에 대한 우리의 확신을 반영합니다"라고 말했습니다. "우리는 비트코인이 세계 최고의 재무 준비 자산이라고 믿으며 이를 보유하는 국부 기금의 아이디어를 지지합니다. 우리는 정부와 기업 모두가 비트코인을 준비 자산으로 보유하도록 권장합니다."

Not long after debuting that HODL strategy, it announced the $300 million debt offering. Marathon now owns more than 25,000 bitcoin, second only to MicroStrategy among publicly traded companies.

HODL 전략을 선보인 지 얼마 지나지 않아 3억 달러 규모의 부채 제안을 발표했습니다. Marathon은 현재 25,000개 이상의 비트코인을 보유하고 있으며 이는 상장 기업 중 MicroStrategy에 이어 두 번째입니다.

Mining Woes

광업 문제

The share price divergence between MicroStrategy and Marathon isn't a surprise, given the woes in mining. The industry is overcrowded, more competitive and facing increased costs. To make matters worse, the Bitcoin network's hashrate and difficulty – two measures of how hard it is to create new bitcoin – are getting higher.

채굴 분야의 어려움을 고려하면 MicroStrategy와 Marathon 간의 주가 차이는 놀라운 일이 아닙니다. 업계는 과밀화되고 경쟁이 치열하며 비용 증가에 직면해 있습니다. 설상가상으로, 새로운 비트코인을 생성하는 것이 얼마나 어려운지를 나타내는 두 가지 척도인 비트코인 ​​네트워크의 해시율과 난이도가 점점 높아지고 있습니다.

JPMorgan recently said that mining profitability fell to all-time lows as the network hashrate rose in the first two weeks of August, while hashprice (the average reward miners get per unit of computing power they direct toward mining) is still around 30% lower than the levels seen in December 2022 and about 40% below pre-halving levels. Miners are now so stressed that they've been forced to pivot from purely being miners – once a highly profitable strategy – to diversifying into other ventures such as artificial intelligence just to survive. Swan Bitcoin, a miner, even just canceled its initial public offering and shut down some of its mining business due to a lack of revenue in the near term.

JPMorgan은 최근 8월 첫 2주 동안 네트워크 해시율이 상승하면서 채굴 수익성이 사상 최저치로 떨어졌다고 밝혔습니다. 반면 해시가격(채굴자가 채굴에 사용하는 컴퓨팅 파워 단위당 받는 평균 보상)은 여전히 ​​30% 정도 낮습니다. 이는 2022년 12월 수준이며, 반감기 이전 수준보다 약 40% 낮습니다. 이제 채굴자들은 너무 스트레스를 받아 한때 수익성이 높은 전략이었던 순수한 채굴자에서 생존을 위해 인공 지능과 같은 다른 벤처로 다각화해야 했습니다. 채굴업체인 스완비트코인(Swan Bitcoin)은 단기적으로 수익이 부족해 초기 공모를 취소하고 일부 채굴 사업을 폐쇄하기까지 했습니다.

"At current hashprice levels, a meaningful proportion of the network is still profitable, but only marginally," said Galaxy Research in a note on July 31. "Some miners on the fence may continue to operate because they can generate positive gross profits. However, when factoring in operating expenses and additional cash costs, many miners find themselves unprofitable and slowly running out of cash," the report added.

갤럭시리서치(Galaxy Research)는 7월 31일자 메모에서 "현재 해시가격 수준에서 네트워크의 의미 있는 부분은 여전히 ​​수익성이 있지만 미미할 뿐이다"라고 밝혔습니다. "장벽에 있는 일부 채굴자들은 긍정적인 총 이익을 창출할 수 있기 때문에 계속 운영될 수 있습니다. 그러나 운영 비용과 추가 현금 비용을 고려할 때 많은 채굴자들은 수익성이 없고 천천히 현금이 고갈되고 있음을 깨닫고 있습니다."라고 보고서는 덧붙였습니다.

Moreover, the January launch of bitcoin exchange-traded funds in the U.S. gave institutional investors that don't want to buy cryptocurrencies, yet still want crypto investment exposure, a more direct route than buying stock in bitcoin miners. After the rollout of ETFs, short selling the miners and going long on ETFs became a prevalent trading strategy among institutional investors, essentially capping the share price appreciation of the miners.

더욱이, 미국에서 1월에 비트코인 ​​상장지수펀드가 출시되면서 암호화폐를 구매하고 싶지 않지만 여전히 암호화폐 투자 노출을 원하는 기관 투자자들에게 비트코인 ​​채굴기의 주식을 구매하는 것보다 더 직접적인 경로를 제공했습니다. ETF 출시 이후, 채굴자들의 공매도와 ETF에 대한 매수는 기관 투자자들 사이에서 널리 퍼진 거래 전략이 되었고, 본질적으로 채굴자들의 주가 상승을 제한했습니다.

To stay competitive and to survive the squeeze, miners have few choices besides diversifying. Even if a miner with a strong balance sheet like Marathon wants to stay a pure-play mining company, it needs to either invest more capital into an already capital-intensive business or buy competitors. Both options take time and come with significant risk.

경쟁력을 유지하고 압박에서 살아남기 위해 채굴자들은 다양화 외에 선택의 여지가 거의 없습니다. Marathon과 같이 탄탄한 대차대조표를 갖춘 광부가 순수 광산 회사로 남기를 원하더라도 이미 자본 집약적인 사업에 더 많은 자본을 투자하거나 경쟁사를 인수해야 합니다. 두 옵션 모두 시간이 걸리고 상당한 위험이 따릅니다.

In light of that, it's not hard to see why Marathon took a page out of MicroStrategy's successful playbook and bought bitcoin in the open market. "During periods of significant price appreciation, we may focus solely on mining. However, with bitcoin trending sideways and costs increasing, which has been the case recently,

이를 고려하면 Marathon이 MicroStrategy의 성공적인 플레이북에서 한 페이지를 가져와 공개 시장에서 비트코인을 구입한 이유를 이해하는 것은 어렵지 않습니다. "상당한 가격 상승 기간 동안 우리는 채굴에만 집중할 수 있습니다. 그러나 최근 비트코인 ​​추세가 횡보하고 비용이 증가함에 따라,