Bitcoin-Mining ist so hart, dass ein Miner die erfolgreiche BTC-Strategie von Michael Saylor übernommen hat

Marathon Digital verkaufte Anleihen, um Bitcoin-Käufe zu finanzieren, und folgte damit dem Weg, den Saylors MicroStrategy eingeschlagen hat, um große Börsengewinne zu erzielen, während die Gewinne aus dem Bergbau schwinden.

Bitcoin mining company Marathon Digital (MARA) is adopting a strategy pioneered by billionaire Michael Saylor, using borrowed money to buy large amounts of bitcoin (BTC) while pausing purchases of new mining equipment.

Das Bitcoin-Mining-Unternehmen Marathon Digital (MARA) verfolgt eine vom Milliardär Michael Saylor entwickelte Strategie: Mit geliehenem Geld kauft es große Mengen an Bitcoin (BTC) und stoppt gleichzeitig den Kauf neuer Mining-Ausrüstung.

Marathon announced this month that it sold $300 million of convertible notes, a type of debt that can be turned into the company's shares, and used most of the proceeds to buy 4,144 bitcoin. Rather than purchase more mining rigs, "given the current mining hash price, the internal rate of return (IRR) indicates that purchasing bitcoin using funds from debt or equity issuances is more beneficial to shareholders until conditions improve," the largest publicly traded miner posted recently on X. "Hash price" is a measure of mining profitability.

Marathon gab diesen Monat bekannt, dass es Wandelschuldverschreibungen im Wert von 300 Millionen US-Dollar verkauft hat, eine Art Schuldtitel, die in Aktien des Unternehmens umgewandelt werden können, und den Großteil des Erlöses für den Kauf von 4.144 Bitcoins verwendet hat. Anstatt mehr Mining-Rigs zu kaufen, „zeigt der interne Zinsfuß (IRR) angesichts des aktuellen Mining-Hash-Preises, dass der Kauf von Bitcoin mit Mitteln aus Schuld- oder Aktienemissionen für die Aktionäre vorteilhafter ist, bis sich die Bedingungen verbessern“, schrieb der größte börsennotierte Miner kürzlich auf X. „Hash-Preis“ ist ein Maß für die Rentabilität des Bergbaus.

Saylor, the CEO of software developer MicroStrategy (MSTR), began making large-scale corporate purchases of bitcoin in 2020, using borrowed money to turn his company into one of the world's largest holders of the cryptocurrency. While MicroStrategy's bitcoin accumulation strategy was widely criticized last year as prices crashed, putting the company's stake underwater, no one is laughing now, given MicroStrategy's bitcoin hoard is now worth billions more than the company paid.

Saylor, der CEO des Softwareentwicklers MicroStrategy (MSTR), begann im Jahr 2020 mit groß angelegten Unternehmenskäufen von Bitcoin und machte sein Unternehmen mit geliehenem Geld zu einem der weltweit größten Inhaber der Kryptowährung. Während die Bitcoin-Akkumulationsstrategie von MicroStrategy letztes Jahr vielfach kritisiert wurde, als die Preise abstürzten und die Beteiligung des Unternehmens unter Wasser sank, lacht jetzt niemand mehr, da der Bitcoin-Vorrat von MicroStrategy mittlerweile Milliarden mehr wert ist, als das Unternehmen bezahlt hat.

Both MicroStrategy and Marathon are essentially proxies for bitcoin's price – an attractive quality in the era before bitcoin ETFs were approved earlier this year. But this year, there's been a massive divergence. MicroStrategy's stock soared 90% as it continued to track bitcoin's price, while Marathon has plummeted about 40% as the mining business got much harder.

Sowohl MicroStrategy als auch Marathon sind im Wesentlichen Stellvertreter für den Bitcoin-Preis – eine attraktive Eigenschaft in der Zeit vor der Zulassung von Bitcoin-ETFs Anfang dieses Jahres. Aber dieses Jahr gab es eine massive Divergenz. Die Aktie von MicroStrategy stieg um 90 %, da sie weiterhin dem Preis von Bitcoin folgte, während Marathon um etwa 40 % einbrach, da das Mining-Geschäft deutlich schwieriger wurde.

The Bitcoin halving in April slashed the reward for mining bitcoin in half, substantially reducing miners' primary source of income. Amid that plunge, Marathon adopted a "full HODL" strategy of keeping all the bitcoin it mines – and raising money to buy more.

Durch die Halbierung von Bitcoin im April wurde die Belohnung für das Bitcoin-Mining halbiert, wodurch die Haupteinnahmequelle der Miner erheblich geschrumpft ist. Inmitten dieses Einbruchs verfolgte Marathon eine „Full HODL“-Strategie, bei der alle von ihm geschürften Bitcoins behalten wurden – und Geld gesammelt wurde, um mehr zu kaufen.

"Adopting a full HODL strategy reflects our confidence in the long-term value of bitcoin," said Marathon's Chairman and CEO Fred Thiel in a statement last month. "We believe bitcoin is the world's best treasury reserve asset and support the idea of sovereign wealth funds holding it. We encourage governments and corporations to all hold bitcoin as a reserve asset."

„Die Einführung einer vollständigen HODL-Strategie spiegelt unser Vertrauen in den langfristigen Wert von Bitcoin wider“, sagte Fred Thiel, Chairman und CEO von Marathon, letzten Monat in einer Erklärung. „Wir glauben, dass Bitcoin die beste Staatsreserve der Welt ist und unterstützen die Idee, dass Staatsfonds es halten. Wir ermutigen alle Regierungen und Unternehmen, Bitcoin als Reservevermögen zu halten.“

Not long after debuting that HODL strategy, it announced the $300 million debt offering. Marathon now owns more than 25,000 bitcoin, second only to MicroStrategy among publicly traded companies.

Nicht lange nach der Einführung dieser HODL-Strategie kündigte das Unternehmen das 300-Millionen-Dollar-Schuldangebot an. Marathon besitzt mittlerweile mehr als 25.000 Bitcoin und liegt damit nach MicroStrategy an zweiter Stelle unter den börsennotierten Unternehmen.

Mining Woes

Bergbauprobleme

The share price divergence between MicroStrategy and Marathon isn't a surprise, given the woes in mining. The industry is overcrowded, more competitive and facing increased costs. To make matters worse, the Bitcoin network's hashrate and difficulty – two measures of how hard it is to create new bitcoin – are getting higher.

Die Aktienkursdivergenz zwischen MicroStrategy und Marathon ist angesichts der Probleme im Bergbau keine Überraschung. Die Branche ist überfüllt, wettbewerbsintensiver und mit höheren Kosten konfrontiert. Erschwerend kommt hinzu, dass die Hashrate und der Schwierigkeitsgrad des Bitcoin-Netzwerks – zwei Maßstäbe dafür, wie schwierig es ist, neue Bitcoins zu erstellen – immer höher werden.

JPMorgan recently said that mining profitability fell to all-time lows as the network hashrate rose in the first two weeks of August, while hashprice (the average reward miners get per unit of computing power they direct toward mining) is still around 30% lower than the levels seen in December 2022 and about 40% below pre-halving levels. Miners are now so stressed that they've been forced to pivot from purely being miners – once a highly profitable strategy – to diversifying into other ventures such as artificial intelligence just to survive. Swan Bitcoin, a miner, even just canceled its initial public offering and shut down some of its mining business due to a lack of revenue in the near term.

JPMorgan sagte kürzlich, dass die Rentabilität des Minings auf ein Allzeittief gesunken sei, da die Netzwerk-Hashrate in den ersten beiden Augustwochen gestiegen sei, während der Hashpreis (die durchschnittliche Belohnung, die Miner pro Einheit Rechenleistung erhalten, die sie für das Mining verwenden) immer noch etwa 30 % niedriger sei das Niveau vom Dezember 2022 und etwa 40 % unter dem Niveau vor der Halbierung. Bergleute sind mittlerweile so gestresst, dass sie gezwungen sind, von reinen Bergleuten – einst eine hochprofitable Strategie – umzusteigen und sich anderen Unternehmungen wie der künstlichen Intelligenz zuzuwenden, nur um zu überleben. Swan Bitcoin, ein Mining-Unternehmen, hat gerade erst seinen Börsengang abgesagt und einen Teil seines Mining-Geschäfts geschlossen, weil es in naher Zukunft keine Einnahmen mehr geben wird.

"At current hashprice levels, a meaningful proportion of the network is still profitable, but only marginally," said Galaxy Research in a note on July 31. "Some miners on the fence may continue to operate because they can generate positive gross profits. However, when factoring in operating expenses and additional cash costs, many miners find themselves unprofitable and slowly running out of cash," the report added.

„Bei den aktuellen Hash-Preisniveaus ist ein bedeutender Teil des Netzwerks immer noch profitabel, aber nur marginal“, sagte Galaxy Research in einer Mitteilung vom 31. Juli. „Einige Miner auf dem Zaun könnten weiterarbeiten, weil sie positive Bruttogewinne erwirtschaften können.“ „Wenn man Betriebskosten und zusätzliche Barkosten berücksichtigt, sind viele Bergleute unrentabel und langsam geht ihnen das Geld aus“, heißt es in dem Bericht weiter.

Moreover, the January launch of bitcoin exchange-traded funds in the U.S. gave institutional investors that don't want to buy cryptocurrencies, yet still want crypto investment exposure, a more direct route than buying stock in bitcoin miners. After the rollout of ETFs, short selling the miners and going long on ETFs became a prevalent trading strategy among institutional investors, essentially capping the share price appreciation of the miners.

Darüber hinaus bot die Einführung börsengehandelter Bitcoin-Fonds in den USA im Januar institutionellen Anlegern, die keine Kryptowährungen kaufen möchten, aber dennoch ein Engagement in Kryptowährungen anstreben, einen direkteren Weg als den Kauf von Aktien von Bitcoin-Minern. Nach der Einführung von ETFs wurden Leerverkäufe der Bergleute und Long-Positionen bei ETFs zu einer vorherrschenden Handelsstrategie bei institutionellen Anlegern, die im Wesentlichen den Aktienkursanstieg der Bergleute begrenzten.

To stay competitive and to survive the squeeze, miners have few choices besides diversifying. Even if a miner with a strong balance sheet like Marathon wants to stay a pure-play mining company, it needs to either invest more capital into an already capital-intensive business or buy competitors. Both options take time and come with significant risk.

Um wettbewerbsfähig zu bleiben und den Druck zu überstehen, haben Bergleute kaum eine andere Wahl als zu diversifizieren. Selbst wenn ein Bergmann mit einer starken Bilanz wie Marathon ein reines Bergbauunternehmen bleiben möchte, muss er entweder mehr Kapital in ein ohnehin schon kapitalintensives Unternehmen investieren oder Konkurrenten kaufen. Beide Optionen brauchen Zeit und sind mit erheblichen Risiken verbunden.

In light of that, it's not hard to see why Marathon took a page out of MicroStrategy's successful playbook and bought bitcoin in the open market. "During periods of significant price appreciation, we may focus solely on mining. However, with bitcoin trending sideways and costs increasing, which has been the case recently,

Vor diesem Hintergrund ist es nicht schwer zu verstehen, warum Marathon sich an MicroStrategys Erfolgsstrategie orientierte und Bitcoin auf dem freien Markt kaufte. „In Zeiten erheblicher Preissteigerungen konzentrieren wir uns möglicherweise ausschließlich auf den Bergbau. Da Bitcoin jedoch seitwärts tendiert und die Kosten steigen, was in letzter Zeit der Fall war,