L'exploitation minière de Bitcoin est si difficile qu'un mineur a adopté la stratégie BTC réussie de Michael Saylor

Marathon Digital a vendu des obligations pour financer les achats de bitcoins, suivant la voie empruntée par MicroStrategy de Saylor pour réaliser d'importants gains boursiers, alors que les bénéfices miniers diminuent.

Bitcoin mining company Marathon Digital (MARA) is adopting a strategy pioneered by billionaire Michael Saylor, using borrowed money to buy large amounts of bitcoin (BTC) while pausing purchases of new mining equipment.

La société minière Bitcoin Marathon Digital (MARA) adopte une stratégie lancée par le milliardaire Michael Saylor, utilisant l'argent emprunté pour acheter de grandes quantités de Bitcoin (BTC) tout en suspendant les achats de nouveaux équipements miniers.

Marathon announced this month that it sold $300 million of convertible notes, a type of debt that can be turned into the company's shares, and used most of the proceeds to buy 4,144 bitcoin. Rather than purchase more mining rigs, "given the current mining hash price, the internal rate of return (IRR) indicates that purchasing bitcoin using funds from debt or equity issuances is more beneficial to shareholders until conditions improve," the largest publicly traded miner posted recently on X. "Hash price" is a measure of mining profitability.

Marathon a annoncé ce mois-ci avoir vendu 300 millions de dollars de billets convertibles, un type de dette pouvant être transformée en actions de la société, et avoir utilisé la majeure partie du produit pour acheter 4 144 bitcoins. Plutôt que d'acheter davantage de plates-formes minières, "étant donné le prix actuel du hachage minier, le taux de rendement interne (TRI) indique que l'achat de bitcoins en utilisant des fonds provenant d'émissions de dettes ou d'actions est plus bénéfique pour les actionnaires jusqu'à ce que les conditions s'améliorent", a déclaré le plus grand mineur coté en bourse. récemment sur X. Le « prix du hachage » est une mesure de la rentabilité minière.

Saylor, the CEO of software developer MicroStrategy (MSTR), began making large-scale corporate purchases of bitcoin in 2020, using borrowed money to turn his company into one of the world's largest holders of the cryptocurrency. While MicroStrategy's bitcoin accumulation strategy was widely criticized last year as prices crashed, putting the company's stake underwater, no one is laughing now, given MicroStrategy's bitcoin hoard is now worth billions more than the company paid.

Saylor, PDG du développeur de logiciels MicroStrategy (MSTR), a commencé à effectuer des achats d'entreprise à grande échelle de bitcoin en 2020, en utilisant l'argent emprunté pour faire de son entreprise l'un des plus grands détenteurs de crypto-monnaie au monde. Alors que la stratégie d'accumulation de bitcoins de MicroStrategy a été largement critiquée l'année dernière lorsque les prix se sont effondrés, mettant la participation de l'entreprise sous l'eau, personne ne rit maintenant, étant donné que le trésor de bitcoins de MicroStrategy vaut désormais des milliards de plus que ce que l'entreprise a payé.

Both MicroStrategy and Marathon are essentially proxies for bitcoin's price – an attractive quality in the era before bitcoin ETFs were approved earlier this year. But this year, there's been a massive divergence. MicroStrategy's stock soared 90% as it continued to track bitcoin's price, while Marathon has plummeted about 40% as the mining business got much harder.

MicroStrategy et Marathon sont essentiellement des indicateurs du prix du Bitcoin – une qualité attrayante à l'époque précédant l'approbation des ETF Bitcoin plus tôt cette année. Mais cette année, il y a eu une énorme divergence. Les actions de MicroStrategy ont grimpé de 90 % alors qu'elles continuaient à suivre le prix du bitcoin, tandis que Marathon a chuté d'environ 40 % à mesure que l'activité minière devenait beaucoup plus difficile.

The Bitcoin halving in April slashed the reward for mining bitcoin in half, substantially reducing miners' primary source of income. Amid that plunge, Marathon adopted a "full HODL" strategy of keeping all the bitcoin it mines – and raising money to buy more.

La réduction de moitié du Bitcoin en avril a réduit de moitié la récompense pour l'extraction de Bitcoin, réduisant considérablement la principale source de revenus des mineurs. Au milieu de cette chute, Marathon a adopté une stratégie « full HODL » consistant à conserver tous les bitcoins qu’elle extrait – et à collecter des fonds pour en acheter davantage.

"Adopting a full HODL strategy reflects our confidence in the long-term value of bitcoin," said Marathon's Chairman and CEO Fred Thiel in a statement last month. "We believe bitcoin is the world's best treasury reserve asset and support the idea of sovereign wealth funds holding it. We encourage governments and corporations to all hold bitcoin as a reserve asset."

"L'adoption d'une stratégie HODL complète reflète notre confiance dans la valeur à long terme du bitcoin", a déclaré Fred Thiel, président-directeur général de Marathon, dans un communiqué le mois dernier. "Nous pensons que le Bitcoin est le meilleur actif de réserve du Trésor au monde et soutenons l'idée que des fonds souverains le détiennent. Nous encourageons les gouvernements et les entreprises à détenir tous le Bitcoin comme actif de réserve."

Not long after debuting that HODL strategy, it announced the $300 million debt offering. Marathon now owns more than 25,000 bitcoin, second only to MicroStrategy among publicly traded companies.

Peu de temps après avoir lancé cette stratégie HODL, elle a annoncé une offre de dette de 300 millions de dollars. Marathon possède désormais plus de 25 000 bitcoins, juste derrière MicroStrategy parmi les sociétés cotées en bourse.

Mining Woes

Malheurs miniers

The share price divergence between MicroStrategy and Marathon isn't a surprise, given the woes in mining. The industry is overcrowded, more competitive and facing increased costs. To make matters worse, the Bitcoin network's hashrate and difficulty – two measures of how hard it is to create new bitcoin – are getting higher.

La divergence du cours des actions entre MicroStrategy et Marathon n’est pas une surprise, compte tenu des difficultés du secteur minier. L’industrie est surpeuplée, plus compétitive et confrontée à une augmentation des coûts. Pour aggraver les choses, le hashrate et la difficulté du réseau Bitcoin – deux mesures de la difficulté de créer de nouveaux bitcoins – sont de plus en plus élevés.

JPMorgan recently said that mining profitability fell to all-time lows as the network hashrate rose in the first two weeks of August, while hashprice (the average reward miners get per unit of computing power they direct toward mining) is still around 30% lower than the levels seen in December 2022 and about 40% below pre-halving levels. Miners are now so stressed that they've been forced to pivot from purely being miners – once a highly profitable strategy – to diversifying into other ventures such as artificial intelligence just to survive. Swan Bitcoin, a miner, even just canceled its initial public offering and shut down some of its mining business due to a lack of revenue in the near term.

JPMorgan a récemment déclaré que la rentabilité du minage était tombée à son plus bas niveau alors que le hashrate du réseau augmentait au cours des deux premières semaines d'août, tandis que le hashprice (la récompense moyenne que les mineurs reçoivent par unité de puissance de calcul qu'ils consacrent au minage) est toujours environ 30 % inférieur à celui du hashrate. les niveaux observés en décembre 2022 et environ 40 % inférieurs aux niveaux d’avant la réduction de moitié. Les mineurs sont désormais tellement stressés qu’ils ont été contraints de cesser d’être purement mineurs – autrefois une stratégie très rentable – pour se diversifier dans d’autres activités telles que l’intelligence artificielle, juste pour survivre. Swan Bitcoin, un mineur, vient même d'annuler son introduction en bourse et de fermer certaines de ses activités minières en raison d'un manque de revenus à court terme.

"At current hashprice levels, a meaningful proportion of the network is still profitable, but only marginally," said Galaxy Research in a note on July 31. "Some miners on the fence may continue to operate because they can generate positive gross profits. However, when factoring in operating expenses and additional cash costs, many miners find themselves unprofitable and slowly running out of cash," the report added.

« Aux niveaux actuels des prix de hachage, une proportion significative du réseau est encore rentable, mais seulement de manière marginale », a déclaré Galaxy Research dans une note du 31 juillet. « Certains mineurs hésitants pourraient continuer à fonctionner car ils peuvent générer des bénéfices bruts positifs. ", si l'on prend en compte les dépenses d'exploitation et les coûts de trésorerie supplémentaires, de nombreux mineurs se retrouvent non rentables et se retrouvent lentement à court de liquidités", ajoute le rapport.

Moreover, the January launch of bitcoin exchange-traded funds in the U.S. gave institutional investors that don't want to buy cryptocurrencies, yet still want crypto investment exposure, a more direct route than buying stock in bitcoin miners. After the rollout of ETFs, short selling the miners and going long on ETFs became a prevalent trading strategy among institutional investors, essentially capping the share price appreciation of the miners.

De plus, le lancement en janvier des fonds négociés en bourse Bitcoin aux États-Unis a offert aux investisseurs institutionnels qui ne veulent pas acheter de crypto-monnaies, mais qui souhaitent néanmoins s'exposer aux investissements cryptographiques, une voie plus directe que l'achat d'actions dans les mineurs de Bitcoin. Après le déploiement des ETF, la vente à découvert des mineurs et l'achat d'ETF sont devenus une stratégie de négociation répandue parmi les investisseurs institutionnels, limitant essentiellement l'appréciation du cours des actions des mineurs.

To stay competitive and to survive the squeeze, miners have few choices besides diversifying. Even if a miner with a strong balance sheet like Marathon wants to stay a pure-play mining company, it needs to either invest more capital into an already capital-intensive business or buy competitors. Both options take time and come with significant risk.

Pour rester compétitifs et survivre à la crise, les sociétés minières n’ont guère d’autre choix que de se diversifier. Même si une société minière dotée d'un bilan solide comme Marathon souhaite rester une société minière pure, elle doit soit investir davantage de capital dans une entreprise déjà à forte intensité de capital, soit acheter des concurrents. Les deux options prennent du temps et comportent des risques importants.

In light of that, it's not hard to see why Marathon took a page out of MicroStrategy's successful playbook and bought bitcoin in the open market. "During periods of significant price appreciation, we may focus solely on mining. However, with bitcoin trending sideways and costs increasing, which has been the case recently,

À la lumière de cela, il n’est pas difficile de comprendre pourquoi Marathon a pris une page du manuel à succès de MicroStrategy et a acheté du Bitcoin sur le marché libre. "Pendant les périodes d'appréciation significative des prix, nous pouvons nous concentrer uniquement sur l'exploitation minière. Cependant, avec la tendance latérale du Bitcoin et l'augmentation des coûts, ce qui a été le cas récemment,