현물과 선물 ETH ETF의 차이점은 무엇입니까? (위험 분석)

현물 ETH ETF 역학

1. 현물 ETH ETF는 일반적으로 Coinbase 또는 BitGo와 같은 규제된 관리인을 통해 실제 이더리움 토큰을 보관합니다.

2. 순자산가치(NAV)는 주요 현물 거래소에서 ETH의 실시간 시장 가격을 직접 추적합니다.

3. 투자자는 개인 키, 지갑 보안 또는 온체인 거래 수수료를 관리하지 않고도 노출을 얻을 수 있습니다.

4. 규제 승인을 위해서는 기본 자산에 대한 강력한 보관 솔루션과 사기 방지 보호 장치를 입증해야 합니다.

5. NAV와의 가격 편차는 일반적으로 승인된 참가자의 생성/환매 바스켓과 관련된 차익 거래 활동으로 인해 좁습니다.

선물 ETH ETF 구조

1. 선물 ETH ETF는 ETH를 직접 보유하지 않습니다. 대신 CME에서 거래되는 ETH 선물 계약에 투자합니다.

2. 이 계약은 매월 만료되므로 펀드는 계속해서 다음 만료 주기로 포지션을 롤백해야 합니다.

3. 롤수익률이 중요한 요소가 됩니다. 펀드가 더 저렴한 단기 계약을 매도하고 더 값비싼 장기 계약을 매수함에 따라 콘탱고는 수익을 잠식합니다.

4. ETF의 성과는 시간이 지남에 따라 현물 ETH와 차이가 나며, 특히 장기간의 콘탱고 또는 백워데이션 기간 동안 더욱 그렇습니다.

5. 거래상대방 위험은 선물 거래소 청산소를 통해 도입되지만 CME의 중앙 거래상대방 모델은 부도 노출을 완화합니다.

유동성 및 시장 접근 제약

1. 현물 ETF는 중앙화 거래소와 탈중앙화 거래소에 분산되어 있는 기본 ETH 시장의 유동성에 의존합니다.

2. 선물 ETF는 CME ETH 선물 거래량에 의존하며, 이는 상당히 증가했지만 여전히 BTC 선물 깊이에 비해 뒤떨어져 있습니다.

3. 환매 메커니즘은 다릅니다. 현물 ETF는 ETH를 통한 현물 환매를 허용하는 반면, 선물 ETF는 현금으로만 환매를 결제합니다.

4. 승인된 참가자는 다양한 운영상의 장애물에 직면합니다. 현물 상환에는 ETH 이동 및 보관 조정이 필요합니다. 선물 환매에는 선물 포지션 청산 및 마진 관리가 포함됩니다.

5. 극심한 변동성이 있는 동안 현물 ETF는 기본 ETH에 대해 더 넓은 매도 호가 스프레드를 경험할 수 있는 반면, 선물 ETF는 파생 상품 계층에서 마진 콜 캐스케이드 및 강제 청산에 직면할 수 있습니다.

상대방 및 보관 위험 프로필

1. 현물 ETF는 투자자를 관리 위험(지정된 관리인이 ETH 보유 자산을 잘못 배치하거나 동결하거나 손상시킬 가능성)에 노출시킵니다.

2. 보험 적용 범위는 다양합니다. 일부 관리인은 부분 도난 보험을 제공하지만 스마트 계약 악용이나 주권 압류는 여전히 알려지지 않은 위험으로 남아 있습니다.

3. 선물 ETF는 직접적인 암호화폐 보관 위험을 제거하지만 CME의 청산 프레임워크와 회원사의 재무 건전성에 대한 의존도를 도입합니다.

4. ETH에 대한 법적 소유권은 선물 구조의 ETF에 있지 않습니다. 투자자는 파생상품에 대한 계약상 청구와 관련된 주식을 소유합니다.

5. 파산 시나리오에서 현물 ETF 투자자는 분리된 ETH 자산에 대해 청구권을 갖고 있는 반면, 선물 ETF 보유자는 펀드 실체의 무담보 채권자로 분류됩니다.

변동성 증폭 메커니즘

1. 선물 ETF는 가파른 콘탱고 기간 동안 내재된 레버리지 효과를 나타냅니다. 콘탱고에서는 현물 ETH 가격이 그대로 유지되더라도 롤링 손실이 매일 복합적으로 발생합니다.

2. 현물 ETF는 현물 변동성을 직접적으로 반영하지만, 차익거래 능력을 압도하는 대규모 유입/유출로 인해 가격 움직임이 왜곡될 수 있습니다.

3. 선물 포지션에 대한 증거금 요건은 주기적인 재조정을 강제하여 ETH 펀더멘털과 관계없이 하락 기간 동안 기계적 매도 압력을 발생시킵니다.

4. 현물 ETF에는 펀딩율 노출이 없지만 근월물 계약에서 장기 편향 포지션이 무기한 거래를 지배하는 경우 선물 ETF 수익률에 중대한 영향을 미칩니다.

5. 세금 처리가 다릅니다: 현물 ETF 이득은 1년 후 장기 자본 이득을 얻을 수 있습니다. 선물 ETF는 보유 기간에 관계없이 섹션 1256 계약으로 인해 60/40 세금 혜택을 받습니다.

자주 묻는 질문

Q: 현물 ETH ETF는 ETH 소유권을 보장합니까? 아니요. 투자자는 토큰에 대한 직접적인 소유권이 아닌 ETH를 보유한 신탁에서 비례적 이해관계를 나타내는 주식을 소유합니다.

Q: 선물 ETH ETF가 현물 ETH를 완벽하게 추적할 수 있습니까? 아니요. 구조적 롤 비용, 베이시스 차이 및 결제 시기로 인해 지속적인 완벽한 상관관계가 방해됩니다.

Q: 현물 ETH ETF의 환매수수료는 선물 ETH ETF보다 높습니까? 예. 현물 상환에는 종종 블록체인 가스 수수료와 양육권 이전 수수료가 발생합니다. 선물 환매에서는 이러한 현상이 발생하지 않지만 중개 수수료와 청산 수수료가 포함됩니다.

Q: SEC가 Spot ETH ETF를 승인한다는 것은 이더리움의 법적 지위를 승인한다는 것을 의미합니까? 아니요. 승인은 ETH가 연방법에 따라 증권으로 자격이 있는지 여부가 아니라 펀드 구조 및 투자자 보호를 다루고 있습니다.