Bitcoin 선물의 콘탱고와 백워데이션의 차이점은 무엇입니까?

Bitcoin 선물의 콘탱고

1. 콘탱고는 Bitcoin 선물 가격이 현재 현물 가격보다 높게 거래될 때 발생합니다.

2. 이 구조는 일반적으로 가격 상승, 운송 비용 고려 또는 장기 계약에 대한 수요 증가에 대한 기대를 반영합니다.

3. 콘탱고 시장에서 매수 포지션을 보유한 트레이더는 포지션 롤오버 시 마이너스 롤 수익률에 직면하게 됩니다. 이는 더 저렴한 단기 계약을 매도하고 더 비싼 장기 계약을 매수해야 하기 때문입니다.

4. 제도적 참여는 특히 Bitcoin가 헤지로 인식되는 거시경제적 불확실성 기간 동안 지속적인 콘탱고에 기여하는 경우가 많습니다.

5. 무기한 스왑에 대한 높은 자금 조달 요율은 종종 분기별 또는 2년 단위 선물의 콘탱고와 공존하여 파생 상품 계층 전체에 걸쳐 강세 정서를 강화합니다.

Bitcoin 선물의 백워데이션

1. Bitcoin 선물이 현물 가격보다 할인된 가격으로 거래될 때 백워데이션이 발생합니다.

2. 이 조건은 단기적인 약세 압력, 유동성 제약 또는 시장 참여자 간의 현물 인도에 대한 긴급한 필요성을 나타냅니다.

3. 차익거래자는 선물을 매수하고 현물을 매도함으로써 백워데이션을 이용할 수 있습니다. 단, 불안정한 청산 중에는 실행 위험이 증가합니다.

4. 급격한 백워데이션은 종종 거래소 유출, 온체인 축적 패턴 또는 즉각적인 판매 압력을 촉발하는 규제 발표와 일치합니다.

5. 공매도자는 백워데이션 환경에서 플러스 롤 수익률의 혜택을 누리며 만료되는 고가 계약에서 저가 계약으로 롤업할 때마다 가치를 얻습니다.

Bitcoin 파생상품 고유의 구조적 동인

1. 기존 상품과 달리 Bitcoin은 보관 비용이나 물리적 손상이 없으므로 캐리 차익거래가 기계적으로 덜 고정됩니다.

2. 거래소별 보관 모델은 베이시스에 영향을 미칩니다. 비수탁 결제 메커니즘을 갖춘 플랫폼에 상장된 파생상품은 인출 동결 중에 더 넓은 베이시스 편차를 나타냅니다.

3. 규제 단편화로 인해 관할권 기반의 차이가 발생합니다. CME BTC 선물은 청산소 요구 사항으로 인해 Binance 또는 Bybit 계약에 대해 지속적인 프리미엄으로 거래되는 경우가 많습니다.

4. 채굴자의 헤징 행위는 계절적 왜곡을 초래합니다. 해시 가격 민감도로 인해 이벤트가 절반으로 줄어들기 전에 공매도 활동이 증가하여 근월물 계약이 백워데이션에 빠지게 됩니다.

5. 스테이블코인 유동성 깊이는 베이시스 견고성을 직접적으로 조절합니다. USDT 표시 선물은 데페그 기간 동안 USD 결제 상품보다 콘탱고/백워데이션 전환에서 더 큰 변동성을 보여줍니다.

시장 참가자에 대한 영향

1. 시장 조성자는 기간 구조 기울기를 기준으로 델타 중립 헤지를 조정하여 가파른 콘탱고 기간 동안 감마 노출을 늘려 옵션 매수 포지션의 붕괴를 상쇄합니다.

2. ETF 승인 참가자는 최적의 생성/환매 경로를 결정하기 위해 선물 기반에 의존합니다. 광범위한 콘탱고는 현물 기반 ETF에 대한 차익거래 비용을 부풀립니다.

3. 중앙 집중식 거래소의 레버리지 매수는 콘탱고가 갑자기 무너질 때 상호 연관된 만료 버킷 전체에서 마진 콜이 가속화됨에 따라 청산 폭포가 증폭됩니다.

4. 온체인 분석 회사는 백워데이션 발생 후 72시간 이내에 엔터티 수준 UTXO 통합에서 통계적으로 유의미한 증가를 관찰하면서 백워데이션 급증을 고래 축적 지표와 연관시킵니다.

5. 옵션 딜러는 기간 구조가 평탄화될 때 베가 노출의 균형을 동적으로 재조정하여 현물 이동과 관계없이 만기 전반에 걸쳐 내재 변동성 표면을 변경합니다.

자주 묻는 질문

Q: 콘탱고는 Bitcoin이 과대평가되었음을 의미합니까? Contango는 절대 가치가 아닌 기간 간의 상대적 가격을 반영합니다. 단기 매도 압력이 장기 기대치를 초과할 경우 현물 가격 하락 중에도 이러한 현상이 지속될 수 있습니다.

Q: 무기한 스왑 시장에서 백워데이션이 발생할 수 있나요? 영구 스왑에는 만료 날짜가 없으므로 진정한 백워데이션을 입력할 수 없습니다. 그러나 자금 조달 비율은 백워데이션이 장기 보유자에게 미치는 경제적 영향을 모방하여 매우 마이너스로 바뀔 수 있습니다.

Q: Bitcoin 반감기는 선물 기간 구조에 어떤 영향을 미치나요? 과거 데이터에 따르면 채굴자 주도의 공매도와 반감 후 공급 탄력성 기대 감소로 인해 반감 전 90일 동안 백워데이션이 증가한 것으로 나타났습니다.

Q: CME와 Deribit은 일관된 콘탱고/백워데이션 관계를 나타냅니까? CME 선물은 가벼운 콘탱고 상태에서 거래되는 경우가 많은 반면, Deribit은 참가자 구성과 마진 모델 설계가 다르기 때문에 더 날카롭고 짧은 기간의 백워데이션 스파이크를 나타냅니다.