Bitcoin 先物におけるコンタンゴとバックワーデーションの違いは何ですか?

Bitcoin 先物のコンタンゴ

1. コンタンゴは、Bitcoin の先物価格が現在のスポット価格を超えて取引されるときに発生します。

2. この構造は通常、価格上昇、運送コストの考慮、または長期契約に対する需要の高まりの予想を反映しています。

3. コンタンゴ市場でロングポジションを保有しているトレーダーは、より安価な短期契約を売却し、より高価な長期契約を購入する必要があるため、ポジションをロールフォワードする際にマイナスのロール利回りに直面します。

4. 制度的参加は、特にBitcoinがヘッジとして認識されているマクロ経済の不確実性の時期に、持続的なコンタンゴに寄与することが多い。

5. 無期限スワップの高い調達金利は、四半期または半年先物のコンタンゴとしばしば共存し、デリバティブ層全体で強気のセンチメントを強化します。

Bitcoin 先物におけるバックワーデーション

1. バックワーデーションは、Bitcoin 先物がスポット価格より割引されて取引される場合に発生します。

2. この状況は、市場参加者間の短期的な弱気圧力、流動性の制約、またはスポット配信の緊急の必要性を示しています。

3. 裁定取引者は、先物購入と現物販売を同時に行うことによってバックワーデーションを悪用する可能性がありますが、不安定な清算中は執行リスクが増加します。

4. 急激なバックワーデーションは、多くの場合、取引所の流出、オンチェーンの蓄積パターン、または即座の売り圧力を引き起こす規制の発表と一致します。

5. 空売り者はバックワード環境でプラスのロール利回りの恩恵を受け、期限切れの高価格の契約から低価格の契約にロールするたびに価値を獲得します。

Bitcoin デリバティブに固有の構造ドライバー

1. 従来の商品とは異なり、Bitcoin には保管コストや物理的な損傷がないため、キャリー裁定取引の機械的な固定が少なくなります。

2. 取引所固有のカストディモデルがベーシスに影響を与える：非カストディ決済メカニズムを備えたプラットフォームに上場されているデリバティブは、出金凍結中にベーシスのより大きな偏差を示します。

3. 規制の断片化は管轄根拠の相違につながります。CME BTC 先物は、清算機関の要件により、Binance または Bybit 契約に対して永続的なプレミアムで取引されることがよくあります。

4. マイナーのヘッジ行動により季節的なスキューが生じます。ハッシュ価格への敏感性により、半減イベントの前に空売り活動が増加し、前月契約がバックワーデーションに追い込まれます。

5. ステーブルコインの流動性の深さはベーシスのタイトさを直接調整します。USDT 建て先物は、デペグエピソード中に USD 決済商品よりもコンタンゴ/バックワーデーションの移行において大きなボラティリティを示します。

市場参加者への影響

1. マーケットメーカーは期間構造の傾きに基づいてデルタ ニュートラル ヘッジを調整し、急勾配のコンタンゴ中にガンマ エクスポージャを増加させて、ロング オプション ポジションの減衰を相殺します。

2. ETF 認定参加者は、先物ベースに基づいて最適な設定/償還経路を決定します。ワイドコンタンゴにより、スポットベース ETF の裁定コストが増大します。

3. 集中型取引所のレバレッジ・ロングは、コンタンゴが突然崩壊すると、マージンコールが相関する満期バケット全体で加速するため、増幅された清算カスケードに見舞われます。

4. オンチェーン分析会社は、バックワードの急増とクジラの蓄積メトリクスを相関させ、バックワードの開始から 72 時間以内にエンティティレベルの UTXO 統合における統計的に有意な増加を観察しています。

5. オプションディーラーは、期間構造が平坦化すると、ベガエクスポージャのバランスを動的に再調整し、スポットの動きとは関係なく、満期全体のインプライドボラティリティ表面を変更します。

よくある質問

Q: コンタンゴは Bitcoin が過大評価されていることを意味しますか? Contango は、絶対的な評価ではなく、時間枠間の相対的な価格を反映します。短期的な売り圧力が長期的な予想を上回る場合、スポット価格の下落の中でもこの状況が続く可能性がある。

Q: 永久スワップ市場ではバックワーデーションが発生する可能性がありますか?無期限スワップには有効期限がないため、真のバックワーデーションを開始することはできません。ただし、長期保有者に対するバックワーデーションの経済的影響を模倣して、資金調達率が大幅にマイナスになる可能性があります。

Q: Bitcoin の半減期は先物の期間構造にどのような影響を与えますか?過去のデータによると、半減期前の 90 日間に、マイナーによる空売りと半減期後の供給弾力性期待の低下により、バックワーデーションが増加しました。

Q: CME と Deribit は一貫したコンタンゴ/バックワーデーション関係を示しますか? CME先物は穏やかなコンタンゴで取引されることが多いのに対し、デリビットはより急激で短期間のバックワーデーションスパイクを示しており、これは参加者の構成と証拠金モデル設計の違いに起因します。