BTC ETF에서 "승인된 참가자" 역할을 이해하는 방법은 무엇입니까?

승인된 참가자란 무엇입니까?

1. 승인된 참가자(AP)는 Bitcoin 상장지수펀드(ETF) 발행자와 공식 계약을 체결한 금융 기관(일반적으로 대형 은행 또는 시장 조성자)입니다.

2. AP는 펀드를 통해 직접 ETF 주식을 발행하고 환매할 수 있는 유일한 기업이며, 발행 시장에서만 독점적으로 운영됩니다.

3. 이 역할은 개인 투자자나 일반 중개 회사에게는 열려 있지 않습니다. 이를 위해서는 규제 허가, 상당한 자본 준비금, 보관, 결제 및 차익 거래 실행을 위한 정교한 인프라가 필요합니다.

4. AP는 기본 BTC 보유와 관련된 생성 및 환매 주기에 참여하여 ETF의 순자산 가치(NAV)와 시장 가격 간의 실시간 조정을 유지해야 합니다.

5. 이들의 참여는 Nasdaq 또는 NYSE Arca와 같은 2차 거래 장소 전반에 걸쳐 유동성 깊이, 긴밀한 입찰 호가 스프레드 및 구조적 무결성을 보장합니다.

창조와 구속 메커니즘

1. 생성 중에 AP는 생성 단위로 알려진 새로운 ETF 주식 블록과 교환하여 적격한 보관 방식으로 보관된 특정 Bitcoin 바스켓을 ETF 발행자에게 전달합니다.

2. 환매는 역방향으로 진행됩니다. AP는 ETF 주식을 발행자에게 반환하고 당일 결제 프로토콜 및 사전 합의된 보관권 인도 절차에 따라 Bitcoin를 다시 받습니다.

3. 이러한 프로세스는 공개 시장 외부에서 발생하며 최종 투자자에게는 보이지 않지만 차익거래 인센티브를 통해 ETF 가격을 기본 BTC 가치에 고정시킵니다.

4. 각 생성 또는 환매 단위는 일반적으로 펀드 설계 및 SEC 제출 사양에 따라 ETF 주식 50,000주 또는 100,000주를 나타냅니다.

5. 정산 시기는 T+1 또는 당일 프레임워크를 따르며 BTC 전송 및 DTC 기반 주식 이동에 대한 블록체인 검증을 통해 시행됩니다.

규제 게이트키핑 및 규정 준수 부담

1. AP는 AML/KYC 감사, 사이버 보안 평가, Coinbase Custody 또는 Fidelity Digital Assets와 같은 규제 관리 기관과의 콜드 스토리지 통합 증명을 포함하여 ETF 스폰서와 SEC의 엄격한 심사를 거칩니다.

2. 보관 통제, 조정 빈도 및 예외 보고 일정을 포함하여 투자 회사법에 따라 규칙 17f-2를 준수함을 확인하는 정기적인 증명서를 제출해야 합니다.

3. 발행자에게 통보하지 않고 더운 환경과 추운 환경 사이에서 BTC를 이동하는 등 사전 승인된 보관 워크플로에서 벗어나는 경우 영업 시간 4시간 이내에 의무적으로 공개해야 합니다.

4. AP는 BTC 잔액을 잘못 보고하거나 체인 확인 지연으로 인해 발생하는 평가 오류에 대해 공동 책임을 지며, 참여 계약에 환수 조항이 포함되어 있습니다.

5. SEC는 각 ETF의 N-PORT 파일에 표시되는 AP 이름과 총 생성/환매량을 분기별로 공개하도록 규정합니다.

AP와 ETF 발행자 간의 위험 배분

1. AP는 BTC 배송과 주식 발행 사이의 짧은 기간 동안 거래상대방 위험을 부담합니다. 특히 네트워크 정체로 인해 합의된 SLA를 넘어서 확인이 지연되는 경우 더욱 그렇습니다.

2. ETF 발행자는 여러 현물 거래소의 시간 가중 가격 책정 및 포크 관련 자산 처리를 포함하여 NAV 계산 정확성에 대한 전적인 책임을 집니다.

3. 보관기관의 불이행으로 인해 BTC가 손실된 경우, 발행자가 지정한 보관기관에 계약상 과실이 명시적으로 있지 않는 한 AP는 보상을 받지 않습니다.

4. 시장 변동성 급증으로 인해 AP가 차익 거래 활동에서 철수하여 일시적인 프리미엄이나 할인이 발생할 수 있습니다. 그러나 극단적인 혼란이 발생하는 동안 AP가 개입할 의무는 없습니다.

5. 환매 실패에 대한 법적 분쟁은 대부분의 참여 계약에 따라 뉴욕법에 따르며 집단 소송 경로를 제외한 구속력 있는 중재 조항이 적용됩니다.

자주 묻는 질문

Q: 헤지펀드가 BTC ETF의 AP 역할을 할 수 있나요? 그렇습니다. 최소 자본 요건(규제 자본 5억 달러 이상)을 충족하고, FINRA 멤버십을 보유하고 있으며, ETF 발행자와 SEC 투자 관리 부서 모두로부터 서면 승인을 받은 경우입니다.

Q: AP는 생성 과정에서 자체 대차대조표에 Bitcoin을 보유합니까? 아니요. AP는 BTC를 자신의 보관 계좌에서 ETF가 지정한 적격 보관 기관으로 직접 이체합니다. SEC 규칙 17f-7에 따라 대차대조표 내 노출은 허용되지 않습니다.

Q: AP는 서비스에 대한 보상을 받나요? 명시적인 수수료가 아닌 생성/환매 가격과 2차 시장 실행 간의 스프레드를 얻습니다. 현재 SEC 지침에 따라 관리 수수료 공유 또는 리베이트 구조는 허용되지 않습니다.

Q: AP가 상환 의무를 이행하지 않으면 어떻게 됩니까? ETF 발행자는 투자자 환매를 이행하기 위해 준비금에서 동등한 BTC를 청산한 다음, 분리된 마진 계좌에 보관된 담보의 몰수를 포함하여 계약상 구제책을 추구할 수 있습니다.