유동성 풀의 비영구적 손실이란 무엇입니까?

분산형 금융의 비영구적 손실 이해

1. 유동성 풀에 예치된 자산의 가치가 풀 외부에 동일한 자산을 보유하는 것과 비교하여 변할 때 비영구적 손실이 발생합니다. 이러한 현상은 주문서 대신 수학 공식을 사용하여 거래가 실행되는 자동화된 시장 조성자(AMM) 프로토콜에 내재되어 있습니다. 토큰 가격이 초기 예금 비율과 다를 경우 불균형으로 인해 유동성 공급자는 상대적인 손실을 입게 됩니다.

2. '비영구적'이라는 용어는 가격 불일치가 존재하는 동안 유동성 공급자가 자금을 인출하는 경우에만 이러한 손실이 실현된다는 사실을 의미합니다. 가격이 원래 수준으로 돌아오면 손실을 되돌릴 수 있습니다. 그러나 변동성이 큰 시장에서는 이러한 반전이 보장되지 않으며, 불리한 조건에서 이탈하는 사용자가 많습니다.

3. 비영구적 손실은 명목화폐 측면에서 실제 금전적 손실을 의미하는 것이 아니라 단순히 토큰을 보유하는 것에 대해 측정된 기회비용을 의미합니다. 예를 들어, 누군가가 동일한 가치의 ETH와 DAI를 풀에 예치하고 ETH의 가격이 두 배로 오르면 차익거래 메커니즘으로 인해 지분 구성이 더 많은 DAI와 더 적은 ETH로 이동하여 방금 보유했던 것보다 ETH 단위가 줄어듭니다.

4. 유동성 공급자는 풀에 자산을 공급하는 대가로 거래 수수료를 받습니다. 이러한 수수료는 때때로 비영구적 손실을 상쇄할 수 있으며, 특히 변동성이 중간 정도인 대량 거래 쌍의 경우 더욱 그렇습니다. 그러나 극심한 가격 변동 기간에는 수수료 수익이 분기 손실을 충당하지 못해 순 마이너스 수익으로 이어질 수 있습니다.

AMM이 가격 불균형에 어떻게 기여하는가

1. 자동화된 시장 조성자는 x * y = k와 같은 일정한 제품 공식을 사용하여 풀 내에서 자산 가격을 결정합니다. 이 공식은 거래가 발생할 때 토큰 비율을 조정하여 균형을 유지합니다. 외부 시장 가격이 변하면 차익거래자가 개입하여 풀의 가격을 글로벌 시장에 맞추는데, 이는 풀 내부의 자산 구성에 직접적인 영향을 미칩니다.

2. 차익 거래자가 풀에서 저평가된 자산을 구매하거나 고평가된 자산을 풀에서 판매함에 따라 내부 준비금이 이동합니다. 유동성 공급자의 지분은 이러한 새로운 비율을 반영합니다. 즉, 재조정 후 감가상각 자산을 더 많이 소유하고 평가 가치가 높은 자산을 덜 소유하게 된다는 의미입니다.

3. 예탁자산간 가격차이가 클수록 비영구적 손실은 커집니다. 예를 들어, USDC/DAI와 같은 스테이블코인 쌍은 가치가 밀접하게 고정되어 있기 때문에 비영구적 손실이 최소화됩니다. 대조적으로, SOL/WETH와 같은 변동성 쌍은 짧은 기간에도 상당한 손실을 입을 수 있습니다.

4. AMM에는 외부 가격에 따라 가중치를 동적으로 조정하는 메커니즘이 없기 때문에 시스템은 불균형을 수정하기 위해 전적으로 차익거래에 의존합니다. 이러한 설계 선택은 분산화를 단순화하지만 잠재적인 가격 변동을 고려하지 않는 유동성 공급자에게는 피할 수 없는 위험을 초래합니다.

유동성 공급자를 위한 위험 관리 전략

1. 저변동성 쌍을 선택하면 비영구적 손실에 대한 노출이 줄어듭니다. 스테이블코인-스테이블코인 또는 래핑된 자산 기반 자산 풀은 더 긴밀한 가격 상관관계를 유지하여 발산 위험을 최소화하는 경향이 있습니다. 자본 효율성을 추구하는 제공업체는 낮은 수익률 잠재력에도 불구하고 이러한 옵션을 선호하는 경우가 많습니다.

2. 주요 시장 이벤트가 발생하기 전에 가격 추세를 모니터링하고 유동성을 제거하면 갑작스러운 불균형을 방지하는 데 도움이 됩니다. 일부 숙련된 사용자는 암호화폐 가치 평가에 영향을 미치는 기술 지표 또는 거시경제적 신호를 기반으로 풀에 들어가고 나가면서 적극적으로 포지션을 관리합니다.

3. Uniswap V3와 같은 집중된 유동성 플랫폼을 활용하면 공급자는 예금에 대한 맞춤형 가격 범위를 설정할 수 있습니다. 예상되는 거래 범위 내에서 자본을 집중함으로써 투자된 달러당 수수료 수익을 높이고 극단적인 가격 재조정 시나리오에 대한 노출을 줄입니다.

4. 순수익을 평가하려면 수수료 수익과 예상 비영구 손실을 비교해야 합니다. 특정 풀의 과거 성과를 시뮬레이션하는 도구가 존재하여 사용자가 시간이 지남에 따라 보상이 구조적 위험보다 큰지 여부를 예측하는 데 도움을 줍니다. 근본적인 변동성을 고려하지 않고 맹목적으로 높은 APY를 쫓는 것은 차선책으로 이어지는 경우가 많습니다.

자주 묻는 질문

비영구적 손실이 거래 수수료 수익을 초과할 수 있나요? 그렇습니다. 특히 한 자산의 가격이 급격하게 변하는 변동성이 큰 쌍에서는 더욱 그렇습니다. 가격 변동이 크면 상당한 재조정이 발생하며, 누적된 수수료는 평가 자산의 소유권 감소를 보상하지 못할 수도 있습니다.

비영구적 손실은 모든 DeFi 프로토콜에 동일하게 영향을 미치나요? 아니요, 주로 Uniswap, SushiSwap 또는 PancakeSwap과 같은 AMM 기반 교환에 영향을 미칩니다. 주문서 기반 분산형 거래소 또는 대출 플랫폼은 자산 비율이 일정한 제품 공식에 의해 관리되지 않기 때문에 사용자를 이러한 유형의 위험에 노출시키지 않습니다.

비영구적 손실을 완전히 방지할 수 있는 방법이 있습니까? 이를 완전히 방지하는 유일한 방법은 잘 고정된 두 개의 스테이블코인과 같이 완벽하게 상관관계가 있는 자산에 유동성을 제공하거나 AMM이 아닌 모델을 선택하는 것입니다. 자산을 독립적으로 보유하면 위험이 완전히 제거되지만 풀 참여로 인한 수동적 소득은 상실됩니다.

중앙화 거래소는 비영구적 손실을 겪나요? 아니요, 중앙 집중식 거래소는 전통적인 주문서 및 보관 모델로 운영됩니다. 이러한 플랫폼의 마켓 메이커는 재고를 수동으로 관리하며 AMM을 정의하는 알고리즘 재조정 규칙의 적용을 받지 않습니다. 이들의 위험은 거래상대방 노출이나 변동성으로 인한 청산과 같은 다양한 요인에서 비롯됩니다.