Was ist ein vorübergehender Verlust in Liquiditätspools?

Vergängliche Verluste im dezentralen Finanzwesen verstehen

1. Ein vorübergehender Verlust entsteht, wenn sich der Wert der in einen Liquiditätspool eingezahlten Vermögenswerte im Vergleich zum Halten derselben Vermögenswerte außerhalb des Pools ändert. Dieses Phänomen ist den Protokollen des Automated Market Maker (AMM) eigen, bei denen Geschäfte mithilfe mathematischer Formeln anstelle von Auftragsbüchern ausgeführt werden. Wenn die Token-Preise von ihrem anfänglichen Einzahlungsverhältnis abweichen, führt das Ungleichgewicht zu einem relativen Verlust für Liquiditätsanbieter.

2. Der Begriff „unbeständig“ bezieht sich auf die Tatsache, dass dieser Verlust nur dann realisiert wird, wenn der Liquiditätsanbieter Gelder abzieht, während die Preisdifferenz besteht. Wenn die Preise wieder ihr ursprüngliches Niveau erreichen, kann der Verlust wieder rückgängig gemacht werden. In volatilen Märkten sind solche Umkehrungen jedoch nicht garantiert, und viele Benutzer ziehen sich schließlich zu ungünstigen Bedingungen zurück.

3. Vergänglicher Verlust bedeutet nicht den tatsächlichen finanziellen Verlust in Fiat-Begriffen, sondern eher Opportunitätskosten, gemessen am bloßen Halten der Token. Wenn beispielsweise jemand den gleichen Wert von ETH und DAI in einen Pool einzahlt und sich der Preis von ETH verdoppelt, verschiebt sich die Zusammensetzung seines Anteils aufgrund von Arbitragemechanismen hin zu mehr DAI und weniger ETH, was zu weniger ETH-Einheiten führt, als wenn er gerade gehalten hätte.

4. Liquiditätsanbieter erhalten Handelsgebühren als Vergütung für die Bereitstellung von Vermögenswerten an Pools. Diese Gebühren können manchmal vorübergehende Verluste ausgleichen, insbesondere bei Paaren mit hohem Volumen und mäßiger Volatilität. In Zeiten extremer Preisschwankungen kann es jedoch sein, dass die Gebühreneinnahmen den Divergenzverlust nicht decken, was zu negativen Nettorenditen führt.

Wie AMMs zum Preisungleichgewicht beitragen

1. Automatisierte Market Maker verwenden konstante Produktformeln wie x * y = k, um die Vermögenspreise innerhalb von Pools zu bestimmen. Diese Formel hält das Gleichgewicht aufrecht, indem die Token-Verhältnisse angepasst werden, wenn Trades stattfinden. Wenn sich die externen Marktpreise ändern, greifen Arbitrageure ein, um den Preis des Pools an die globalen Märkte anzupassen, was sich direkt auf die Vermögenszusammensetzung innerhalb des Pools auswirkt.

2. Wenn Arbitrage-Händler unterbewertete Vermögenswerte aus dem Pool kaufen oder überbewertete darin verkaufen, verschieben sich die internen Reserven. Der Anteil eines Liquiditätsanbieters spiegelt diese neuen Verhältnisse wider, was bedeutet, dass er nach der Neuausrichtung letztendlich mehr von dem abwertenden Vermögenswert und weniger von dem aufwertenden Vermögenswert besitzt.

3. Je größer die Preisdifferenz zwischen den hinterlegten Vermögenswerten ist, desto größer wird der vorübergehende Verlust. Stablecoin-Paare wie USDC/DAI erleiden beispielsweise nur minimale vorübergehende Verluste, da ihre Werte eng aneinander gekoppelt bleiben. Im Gegensatz dazu können volatile Paare wie SOL/WETH selbst über kurze Zeiträume erhebliche Verluste erleiden.

4. Da AMMs über Mechanismen zur dynamischen Anpassung der Gewichte auf der Grundlage externer Preise verfügen, verlässt sich das System vollständig auf Arbitrage, um Ungleichgewichte zu korrigieren. Diese Designwahl vereinfacht die Dezentralisierung, birgt jedoch unvermeidbare Risiken für Liquiditätsanbieter, die potenzielle Preisbewegungen nicht berücksichtigen.

Risikomanagementstrategien für Liquiditätsanbieter

1. Die Wahl von Paaren mit geringer Volatilität verringert das Risiko vorübergehender Verluste. Stablecoin-Stablecoin- oder Wrapped-Asset-native-Asset-Pools neigen dazu, eine engere Preiskorrelation aufrechtzuerhalten, wodurch das Divergenzrisiko minimiert wird. Anbieter, die Kapitaleffizienz anstreben, bevorzugen diese Optionen trotz geringerer Renditechancen häufig.

2. Die Überwachung von Preistrends und die Entfernung von Liquidität vor größeren Marktereignissen können dazu beitragen, plötzliche Ungleichgewichte zu vermeiden. Einige erfahrene Benutzer verwalten aktiv Positionen, indem sie auf der Grundlage technischer Indikatoren oder makroökonomischer Signale, die sich auf die Kryptobewertungen auswirken, in Pools eintreten und diese verlassen.

3. Durch die Nutzung konzentrierter Liquiditätsplattformen wie Uniswap V3 können Anbieter individuelle Preisspannen für ihre Einlagen festlegen. Durch die Fokussierung des Kapitals innerhalb der erwarteten Handelsspannen erhöhen sie die Gebühreneinnahmen pro investiertem Dollar und verringern das Risiko extremer Neubewertungsszenarien.

4. Zur Bewertung der Nettorenditen ist ein Vergleich der Gebühreneinnahmen mit dem geschätzten vorübergehenden Verlust erforderlich. Es gibt Tools, die die historische Leistung bestimmter Pools simulieren und Benutzern helfen, zu prognostizieren, ob die Belohnungen im Laufe der Zeit die strukturellen Risiken überwiegen. Die blinde Jagd nach hohen effektiven Jahreszinsen ohne Berücksichtigung der zugrunde liegenden Volatilität führt oft zu suboptimalen Ergebnissen.

Häufig gestellte Fragen

Kann ein vorübergehender Verlust die Einnahmen aus Handelsgebühren übersteigen? Ja, insbesondere bei Paaren mit hoher Volatilität, bei denen sich der Preis eines Vermögenswerts dramatisch ändert. Große Preisverschiebungen führen zu erheblichen Neuausrichtungen, und die angesammelten Gebühren gleichen möglicherweise nicht den verringerten Besitz des wertsteigernden Vermögenswerts aus.

Beeinträchtigt ein vorübergehender Verlust alle DeFi-Protokolle gleichermaßen? Nein, es betrifft hauptsächlich AMM-basierte Börsen wie Uniswap, SushiSwap oder PancakeSwap. Orderbuchbasierte dezentrale Börsen oder Kreditplattformen setzen die Benutzer nicht dieser Art von Risiko aus, da die Vermögensverhältnisse nicht durch konstante Produktformeln geregelt werden.

Gibt es eine Möglichkeit, vergängliche Verluste vollständig zu vermeiden? Die einzige Möglichkeit, dies vollständig zu vermeiden, besteht darin, Liquidität für perfekt korrelierte Vermögenswerte bereitzustellen, beispielsweise zwei gut gekoppelte Stablecoins, oder sich für Nicht-AMM-Modelle zu entscheiden. Das unabhängige Halten von Vermögenswerten eliminiert das Risiko insgesamt, allerdings geht jegliches passives Einkommen aus der Teilnahme an Pools verloren.

Sind zentralisierte Börsen mit vorübergehenden Verlusten konfrontiert? Nein, zentralisierte Börsen arbeiten mit traditionellen Orderbüchern und Depotmodellen. Market Maker auf diesen Plattformen verwalten den Bestand manuell und unterliegen nicht den algorithmischen Rebalancing-Regeln, die AMMs definieren. Ihre Risiken ergeben sich aus verschiedenen Faktoren wie dem Kontrahentenrisiko oder volatilitätsbedingten Liquidationen.