USDeはリスクにもかかわらずスムーズに巻き戻しが可能

イーテナプロトコルは月曜日のイーサリアム（ETH）が2,200ドル以下に下落しても生き残り、短期的なショックを吸収した。

DeFi protocol Ethena (ENA) faced its first major stress test on Monday, as ETH lost more than 30% of its price in a week. The move was especially risky, due to Ethena’s reliance on a generally bullish ETH expectation.

ETHが1週間で価格の30％以上を失ったため、DeFiプロトコルのイーテナ（ENA）は月曜日に初めての大規模なストレステストに直面した。 Ethenaが全体的に強気なETH期待に依存していたため、この動きは特にリスクが高かった。

The protocol survived Monday’s Ethereum (ETH) slide to under $2,200, absorbing the short-term shock. The risks for Ethena stem from paying high funding fees on its leveraged ETH positions.

このプロトコルは月曜日のイーサリアム（ETH）が2,200ドル以下に下落しても生き残り、短期的なショックを吸収した。 Ethena のリスクは、レバレッジをかけた ETH ポジションに対して高額の資金調達手数料を支払うことに起因します。

The other major risk is the stability of USDe, especially during panic withdrawals. The recent market crash caused calls for around $50M in USDe, out of the total supply of more than 3B USDe. The native Ethena stablecoin is relatively hard to withdraw without losses, and has safeguards in the form of a cooldown period for withdrawals, which can expand to 90 days. USDe remains over-collateralized and held up its $1 price.

もう 1 つの大きなリスクは、特にパニック的な資金引き出し時の USDe の安定性です。最近の市場暴落により、30億USDeを超える総供給額のうち、約5,000万ドルのUSDeを求める声が上がった。ネイティブの Ethena ステーブルコインは、損失を出さずに出金するのが比較的難しく、出金のためのクールダウン期間という保護手段があり、この期間は 90 日間まで延長される可能性があります。 USDeは依然として過剰担保となっており、1ドルの価格を維持している。

After the initial redeeming and DEX trading, a total of 96M tokens were redeemed, overcoming the initial news of market panic. The decentralized protocol has been spreading USDe to other pools, yield farms and DEXs. The token is now in the hands of 11,149 reported users on-chain, with more than 50% of the supply staked. Holders of USDe can choose multiple protocols to earn yield on their USDe, as long as they don’t redeem.

最初の償還と DEX 取引の後、合計 9,600 万のトークンが償還され、市場パニックの最初のニュースを克服しました。分散型プロトコルにより、USDe が他のプール、イールドファーム、DEX に広がりました。このトークンは現在、オンチェーン上で報告されている 11,149 人のユーザーの手に渡っており、供給量の 50% 以上が賭けられています。 USDe の保有者は、償還しない限り、USDe の利回りを得るために複数のプロトコルを選択できます。

“Sorry to see this much pain across the board. On the Ethena side I can confirm there are zero issues with >$50m of redemptions processed overnight which is the largest to date,” Ethena lead developer G said in a tweet on August 5.

「全面的にこれほどの痛みを感じて残念です。 Ethena 側では、これまでで最大となる 5,000 万ドルを超える償還が一晩で処理され、問題がまったくないことを確認できました」と Ethena の主任開発者 G 氏は 8 月 5 日のツイートで述べました。

“The backing assets and reserve remain at >101% v USDe supply per the attestation reports linked below.”

「以下にリンクされている認証レポートによれば、裏付け資産と準備金は USDe 供給に対して 101% 以上を維持しています。」

USDe capable of unwinding smoothly despite risk

リスクにもかかわらずスムーズに巻き戻せるUSDe

In the past weeks, the supply of USDe sank to around 3.2M, with new issues almost grinding to a halt. Staked USDe is now making its way through the Ethereum ecosystem, with the biggest presence on Pendle and Morpho. A total of 7,052 wallets hold the staked asset for passive returns, posing the lowest risk of making a claim and redeeming.

過去数週間でUSDeの供給量は約320万枚まで減少し、新規発行はほぼ停止状態となった。ステーキングされた USDe は現在、イーサリアム エコシステム内を通過しており、Pendle と Morpho で最大の存在感を示しています。合計 7,052 個のウォレットが受動的な収益を得るためにステークされた資産を保持しており、請求と償還のリスクが最も低くなります。

Ethena has shown it is capable of slowly unwinding the supply of USDe without panic, over the course of months. During the latest market crash, some DEX saw a shift to more reliable types of stablecoins. USDe burns also surpassed new mints in the past weeks. Usually, not all USDe minted can be swapped reliably, but even the recent market crash did not lead to panic-selling, as Ethena supporters choose not to abandon the protocol.

エテナは、数カ月かけてパニックに陥ることなくUSDeの供給をゆっくりと解除できることを示した。最近の市場暴落の際、一部の DEX ではより信頼性の高いタイプのステーブルコインへの移行が見られました。 USDeのバーン金額も過去数週間で新規造幣局を上回った。通常、USDe 鋳造されたすべてを確実に交換できるわけではありませんが、Ethena 支持者がプロトコルを放棄しないことを選択したため、最近の市場暴落でもパニック売りにはつながりませんでした。

During the market sell-off, ETH funding rates turned negative in the short term, remaining in that range for additional hours. This event put pressure on Ethena to repay based on its long-biased position.

市場の下落中、ETHの調達金利は短期的にマイナスに転じ、さらに数時間その範囲に留まりました。この出来事により、エテナは長期にわたる偏ったポジションに基づいて返済するよう圧力をかけられた。

Over time, Ethena has benefitted from the generally bullish expectation for ETH, which is its main source of earnings. For now, Ethena survived, but the initial hours of the market crash caused fears of losing the $1 level for USDe, or spreading risk to other protocols. Ethena has also not shown its survival ability in a protracted ETH bear market. The protocol functions on a probability curve, where a positive funding rate is not an absolute, and relies on several possible scenarios where it can remain viable.

時間が経つにつれ、Ethena は主な収益源である ETH に対する一般的に強気な期待から恩恵を受けてきました。今のところ、Ethenaは生き残ったが、市場暴落の最初の数時間はUSDeの1ドルレベルを失うか、他のプロトコルにリスクが分散するのではないかという懸念を引き起こした。 Ethena はまた、長期にわたる ETH 弱気市場で生き残る能力を示していません。このプロトコルは確率曲線に基づいて機能しますが、プラスの資金調達率は絶対的なものではなく、実行可能であり続けることができるいくつかの考えられるシナリオに依存しています。

Bybit becomes largest USDe holder

Bybitが最大のUSDe保有者となる

USDe transfers are flexible, and only in the span of a week Bybit lined up among the top USDe holders. Bybit now holds more than 200M USDe tokens, after inflows started a week ago. USDe can now join the markets as collateral for perpetual swaps trading.

USDe の送金は柔軟であり、Bybit はわずか 1 週間で上位の USDe 保有者に並びました。 1週間前に流入が始まって以来、Bybitは現在2億USDe以上のトークンを保有している。 USDeは永久スワップ取引の担保として市場に参加できるようになった。

Ethena Labs announced the integration of USDe into Bybit from May 7, but only the last month saw a rapid inflow after adding a 20% APR reward for depositors. The addition of Bybit was seen as one of the factors to drive the supply of USDe toward $4B. For now, the aggressive expansion of USDe has stopped, possibly due to lowered demand on the Pendle protocol. At the end of July, Pendle proposed a new bond for USDe depositors, with a maturity date on December 25, 2024 and an annualized yield of 36%.

Ethena Labsは5月7日からUSDeをBybitに統合すると発表したが、預金者に年利20％の報酬を追加してから急速な流入が見られたのは先月だけだ。 Bybit の追加は、USDe の供給を 40 億ドルに向けて推進する要因の 1 つとみなされています。今のところ、おそらくペンドルプロトコルに対する需要が低下したため、USDeの積極的な拡大は停止しています。 7月末、ペンドルはUSDe預金者向けに満期日2024年12月25日、年率36％の新債券を提案した。

The collateral earnings on USDe have been available since August 2, and will start affecting USDe in the future. Skeptics see this as Bybit exposure to a risky asset, which is still capable of losing its $1 peg.

USDe の担保収益は 8 月 2 日から利用可能になっており、将来的には USDe に影響を及ぼし始めることになります。懐疑論者はこれを、Bybit が依然として 1 ドルのペッグを失う可能性があるリスク資産へのエクスポージャーであると見ています。

Despite the growth of USDe, the native ENA token has been sliding for the past 12 months. ENA crashed to a low of $0.23 during the recent market recovery, later

USDe の成長にもかかわらず、ネイティブ ENA トークンは過去 12 か月間下落しています。 ENAは最近の市場回復中に0.23ドルの安値まで暴落したが、その後