トークンは主流の形になりますが、資金調達ツールにはなりません

この記事では、Web3企業の将来の資金調達パス、価値分布、および公平性とトークンの統合傾向について説明します。

Author: Liu Honglin

著者：Liu Honglin

Many people ask me what I think about the relationship between the equity and tokens of Web3 companies. This question may sound like a cliché, but in fact, it is related to the core asset design logic of a company: how do you raise funds? How do you connect users? How do you realize capital? These questions determine the fundamental difference between Web3 companies and traditional Internet companies.

多くの人が、Web3企業の公平性とトークンの関係について私がどう思うか尋ねます。この質問は決まり文句のように聞こえるかもしれませんが、実際、それは会社のコア資産設計ロジックに関連しています。どのように資金を調達しますか？ユーザーをどのように接続しますか？資本をどのように実現しますか？これらの質問は、Web3企業と従来のインターネット企業の根本的な違いを決定します。

In this article, Lawyer Honglin would like to discuss with you from three aspects: the future financing path of Web3 companies, value distribution, and the integration trend of equity and Tokens.

この記事では、弁護士ホンリンは、Web3企業の将来の資金調達経路、価値分配、および公平性とトークンの統合傾向の3つの側面からあなたと話し合いたいと思います。

Token will become the mainstream form, but not a financing tool

トークンは主流の形になりますが、資金調達ツールにはなりません

This is my first relatively clear judgment on the Web3 industry: the issuance of tokens will still be the mainstream action in the future, but its positioning is undergoing a fundamental change - it is no longer used to attract financing, but to activate users and distribute the value of platform growth.

これは、Web3業界での私の最初の比較的明確な判断です。トークンの発行は将来の主流の行動になりますが、そのポジショニングは根本的な変化を遂げています。資金調達を引き付けるために使用されなくなりましたが、ユーザーを活性化し、プラットフォームの成長の価値を分配するために使用されます。

What has been the most common use of tokens in the past few years? The answer is financing - especially when primary market financing is cold and the compliance path is unclear, tokens have become a tool for many startup teams to "raise funds in a roundabout way". Once the white paper is written, the airdrop is carried out, and the exchange is launched, the project party and early investors will ship first, and users will take over last. This logic of "financing-issuing-cutting leeks" has once become the default way of playing in the industry.

過去数年間でトークンの最も一般的な使用は何ですか？答えは資金調達です - 特に主要な市場の資金調達が寒く、コンプライアンスパスが不明な場合、トークンは多くのスタートアップチームが「ラウンドアバウトの方法で資金を集める」ツールになりました。ホワイトペーパーが書かれたら、エアドロップが実行され、交換が開始され、プロジェクトパーティーと初期投資家が最初に出荷され、ユーザーは最後に引き継ぎます。この「資金調達を発行するネギ」のこのロジックは、かつて業界でプレーするデフォルトの方法になりました。

But today, this game is becoming increasingly difficult. On the other hand, the supervision is constantly tightening, especially the supervision of token financing in mainstream jurisdictions such as the United States, Europe, and Hong Kong is gradually tightening; on the other hand, users are maturing - the old narrative is no longer useful, and the dream of "financing means financial freedom" is becoming increasingly difficult to realize.

しかし、今日、このゲームはますます困難になっています。一方、監督は絶えず引き締められています。特に、米国、ヨーロッパ、香港などの主流の管轄区域でのトークン資金調達の監督は徐々に引き締められています。一方、ユーザーは成熟しています - 古い物語はもはや役に立たず、「資金調達を意味するという夢は、金銭的自由」を実現するのがますます困難になっています。

At the same time, a new path is taking shape: Token is not a "chip" for project launch, but a "tool" for platform operation. Its function is no longer a certificate for asset trading, but more like a "value sharing mechanism" within the platform. It is not a financing logic, but a marketing logic. It is not sent to exchange money, but to exchange users.

同時に、新しいパスが形作られています。トークンはプロジェクトの発売の「チップ」ではなく、プラットフォーム操作の「ツール」です。その機能は、もはや資産取引の証明書ではなく、プラットフォーム内の「価値共有メカニズム」に似ています。それは資金調達ロジックではなく、マーケティングロジックです。お金を交換するのではなく、ユーザーを交換するために送られます。

But this does not mean that Token has "become" a points system. On the contrary, it plays the role of a "compound incentive tool" that is more complex and more motivating than the traditional points system. It can bind user behaviors (such as transactions, recommendations, interactions), combine NFTs to design layered rights and interests, and guide community self-organization governance. This ambiguous state of "quasi-finance, non-securities" is the charm of the Token mechanism, and it is also the reason why it cannot be easily summarized by the word "points".

しかし、これはトークンがポイントシステムになったことを意味するものではありません。それどころか、従来のポイントシステムよりも複雑でやる気がある「複合インセンティブツール」の役割を果たします。ユーザーの動作（トランザクション、推奨、相互作用など）を拘束し、NFTを組み合わせて階層化された権利と利益を設計し、コミュニティの自己組織化ガバナンスを導くことができます。この「準財産、非安全性」という曖昧な状態は、トークンメカニズムの魅力であり、「ポイント」という言葉で簡単に要約できない理由でもあります。

In other words, Token is not "adding points to the system", but "adding a new native incentive language to the system that can circulate, price, and match the value contributions of different users". It is a way for users to participate in the growth of the platform, and a means to redefine the costs that were originally consumed in the operating budget as "circulating assets". This is why Web3 projects constantly emphasize elements such as "incentive mechanism", "liquidity", and "value anchoring" when designing the Token economic model, rather than simply "reward points".

言い換えれば、トークンは「システムにポイントを追加する」のではなく、「異なるユーザーの価値の貢献を循環、価格、一致させることができる新しいネイティブインセンティブ言語をシステムに追加する」ことです。これは、ユーザーがプラットフォームの成長に参加する方法であり、最初に運用予算で消費されていたコストを「流通資産」として再定義する手段です。これが、Web3プロジェクトが、単に「報酬ポイント」ではなく、トークン経済モデルを設計する際に「インセンティブメカニズム」、「流動性」、「価値のある」などの要素を常に強調する理由です。

Equity is still the right way for Web3 companies to realize capital

エクイティは、Web3企業が資本を実現するための正しい方法です

The second judgment is also very clear: for the vast majority of companies that really want to grow bigger and stronger and create everlasting glory, the ultimate path to capital realization is still the traditional equity channel. In other words, when it is time to raise funds, take equity financing, and when it is time to exit, go through IPO, mergers and acquisitions, or equity transfers. Tokens will not and cannot replace this role of equity.

2番目の判断も非常に明確です。大きくなり、より強くなり、永遠の栄光を生み出したい企業の大多数にとって、資本実現への究極の道は依然として従来のエクイティチャネルです。言い換えれば、資金を調達し、株式資金を調達する時が来たとき、そして終了する時が来るときは、IPO、合併と買収、または株式転送を通過します。トークンは、この公平性の役割を置き換えず、置き換えることはできません。

This is very important. Many project parties will fall into a misunderstanding in the early stage: since tokens can be listed on exchanges, since users can buy and sell, and prices can rise, can tokens be used to replace equity, or even "empty equity and only issue tokens"? But you really need to calm down and think about it. Is there an anchor relationship between the token price and the company's profits? If the company does well, will the token price definitely rise? Do users who hold tokens have voting rights or dividend rights in the company?

これは非常に重要です。多くのプロジェクトパーティーは、初期段階で誤解に陥ります。トークンは取引所にリストされる可能性があるため、ユーザーは購入と販売ができ、価格が上昇し、トークンを使用してエクイティを置き換える、または「空の公平性とトークンのみ」を使用することができますか？しかし、あなたは本当に落ち着いてそれについて考える必要があります。トークンの価格と会社の利益の間にアンカー関係はありますか？会社がうまくいけば、トークンの価格は間違いなく上昇しますか？トークンを保有しているユーザーは、会社に投票権または配当権を持っていますか？

The answer is basically "no". Tokens and equity are two sets of logic and two worlds. Expecting to use tokens to replace equity and expecting to earn coins from playing games to buy a house or a car are fantasies on the same level. You can participate, circulate, and get incentives within the platform, but this does not mean you own the platform.

答えは基本的に「いいえ」です。トークンとエクイティは、2セットの論理と2つの世界です。エクイティを置き換えるためにトークンを使用することを期待し、ゲームをプレイして家や車を購入するためにコインを獲得することを期待することは、同じレベルで空想です。プラットフォーム内で参加し、配布し、インセンティブを取得することができますが、これはプラットフォームを所有しているという意味ではありません。

The true asset value and final capital gains of a company are always written on that dry but effective balance sheet. Equity represents the legal claim to the net

会社の真の資産価値と最終的なキャピタルゲインは、常にその乾燥しているが効果的なバランスシートに書かれています。エクイティは、ネットに対する法的請求を表しています