Les jetons deviendront la forme grand public, mais pas un outil de financement

Cet article traite du futur parcours de financement des sociétés Web3, de la distribution de valeur et de la tendance d'intégration des capitaux propres et des jetons.

Author: Liu Honglin

Auteur: Liu Honglin

Many people ask me what I think about the relationship between the equity and tokens of Web3 companies. This question may sound like a cliché, but in fact, it is related to the core asset design logic of a company: how do you raise funds? How do you connect users? How do you realize capital? These questions determine the fundamental difference between Web3 companies and traditional Internet companies.

Beaucoup de gens me demandent ce que je pense de la relation entre les capitaux propres et les jetons des sociétés Web3. Cette question peut ressembler à un cliché, mais en fait, elle est liée à la logique de conception d'actifs principale d'une entreprise: comment collecter des fonds? Comment connectez-vous les utilisateurs? Comment réalisez-vous le capital? Ces questions déterminent la différence fondamentale entre les sociétés Web3 et les sociétés Internet traditionnelles.

In this article, Lawyer Honglin would like to discuss with you from three aspects: the future financing path of Web3 companies, value distribution, and the integration trend of equity and Tokens.

Dans cet article, l'avocat Honglin aimerait discuter avec vous de trois aspects: le chemin du financement futur des sociétés Web3, la distribution de la valeur et la tendance d'intégration des capitaux propres et des jetons.

Token will become the mainstream form, but not a financing tool

Le jeton deviendra la forme grand public, mais pas un outil de financement

This is my first relatively clear judgment on the Web3 industry: the issuance of tokens will still be the mainstream action in the future, but its positioning is undergoing a fundamental change - it is no longer used to attract financing, but to activate users and distribute the value of platform growth.

Ceci est mon premier jugement relativement clair sur l'industrie Web3: la publication de jetons sera toujours l'action grand public à l'avenir, mais son positionnement subit un changement fondamental - il n'est plus utilisé pour attirer le financement, mais pour activer les utilisateurs et distribuer la valeur de la croissance de la plate-forme.

What has been the most common use of tokens in the past few years? The answer is financing - especially when primary market financing is cold and the compliance path is unclear, tokens have become a tool for many startup teams to "raise funds in a roundabout way". Once the white paper is written, the airdrop is carried out, and the exchange is launched, the project party and early investors will ship first, and users will take over last. This logic of "financing-issuing-cutting leeks" has once become the default way of playing in the industry.

Quelle a été l'utilisation la plus courante des jetons au cours des dernières années? La réponse est le financement - en particulier lorsque le financement du marché primaire est froid et que le chemin de la conformité n'est pas clair, les jetons sont devenus un outil pour de nombreuses équipes de démarrage pour "collecter des fonds de manière rond-point". Une fois le livre blanc écrit, la carte aérienne est effectuée et l'échange est lancé, la fête du projet et les premiers investisseurs seront expédiés en premier et les utilisateurs prendront le relais. Cette logique de «poireaux de coupe de financement» est devenue autrefois le moyen par défaut de jouer dans l'industrie.

But today, this game is becoming increasingly difficult. On the other hand, the supervision is constantly tightening, especially the supervision of token financing in mainstream jurisdictions such as the United States, Europe, and Hong Kong is gradually tightening; on the other hand, users are maturing - the old narrative is no longer useful, and the dream of "financing means financial freedom" is becoming increasingly difficult to realize.

Mais aujourd'hui, ce jeu devient de plus en plus difficile. D'un autre côté, la supervision se resserre constamment, en particulier la supervision du financement de jetons dans les juridictions traditionnelles telles que les États-Unis, l'Europe et Hong Kong se resserre progressivement; D'un autre côté, les utilisateurs mûrissent - l'ancien récit n'est plus utile, et le rêve de "financement signifie que la liberté financière" devient de plus en plus difficile à réaliser.

At the same time, a new path is taking shape: Token is not a "chip" for project launch, but a "tool" for platform operation. Its function is no longer a certificate for asset trading, but more like a "value sharing mechanism" within the platform. It is not a financing logic, but a marketing logic. It is not sent to exchange money, but to exchange users.

Dans le même temps, un nouveau chemin prend forme: le jeton n'est pas une "puce" pour le lancement du projet, mais un "outil" pour le fonctionnement de la plate-forme. Sa fonction n'est plus un certificat de trading d'actifs, mais plus comme un "mécanisme de partage de valeur" dans la plate-forme. Ce n'est pas une logique de financement, mais une logique marketing. Il n'est pas envoyé pour échanger de l'argent, mais pour échanger des utilisateurs.

But this does not mean that Token has "become" a points system. On the contrary, it plays the role of a "compound incentive tool" that is more complex and more motivating than the traditional points system. It can bind user behaviors (such as transactions, recommendations, interactions), combine NFTs to design layered rights and interests, and guide community self-organization governance. This ambiguous state of "quasi-finance, non-securities" is the charm of the Token mechanism, and it is also the reason why it cannot be easily summarized by the word "points".

Mais cela ne signifie pas que le jeton est "devenu" un système de points. Au contraire, il joue le rôle d'un "outil d'incitation composé" plus complexe et plus motivant que le système de points traditionnel. Il peut lier les comportements des utilisateurs (tels que les transactions, les recommandations, les interactions), combiner NFTS pour concevoir les droits et intérêts en couches et guider la gouvernance d'auto-organisation communautaire. Cet état ambigu de "quasi-finance, non-sécurités" est le charme du mécanisme de jeton, et c'est aussi la raison pour laquelle il ne peut pas être facilement résumé par le mot "points".

In other words, Token is not "adding points to the system", but "adding a new native incentive language to the system that can circulate, price, and match the value contributions of different users". It is a way for users to participate in the growth of the platform, and a means to redefine the costs that were originally consumed in the operating budget as "circulating assets". This is why Web3 projects constantly emphasize elements such as "incentive mechanism", "liquidity", and "value anchoring" when designing the Token economic model, rather than simply "reward points".

En d'autres termes, le jeton n'est pas "ajouté des points au système", mais "l'ajout d'un nouveau langage d'incitation natif au système qui peut circuler, prix et faire correspondre les contributions de valeur des différents utilisateurs". C'est un moyen pour les utilisateurs de participer à la croissance de la plate-forme et un moyen de redéfinir les coûts qui ont été initialement consommés dans le budget d'exploitation comme des "actifs circulants". C'est pourquoi les projets Web3 mettent constamment l'accent sur des éléments tels que le "mécanisme d'incitation", la "liquidité" et la "valeur ancrée" lors de la conception du modèle économique de jeton, plutôt que de simplement "récompenser les points".

Equity is still the right way for Web3 companies to realize capital

L'équité est toujours le bon moyen pour les entreprises web3 de réaliser le capital

The second judgment is also very clear: for the vast majority of companies that really want to grow bigger and stronger and create everlasting glory, the ultimate path to capital realization is still the traditional equity channel. In other words, when it is time to raise funds, take equity financing, and when it is time to exit, go through IPO, mergers and acquisitions, or equity transfers. Tokens will not and cannot replace this role of equity.

Le deuxième jugement est également très clair: pour la grande majorité des entreprises qui veulent vraiment devenir plus grandes et plus fortes et créer une gloire éternelle, la voie ultime vers la réalisation du capital est toujours le canal d'actions traditionnel. En d'autres termes, quand il est temps de collecter des fonds, de prendre un financement par actions et quand il est temps de sortir, de passer par l'introduction en bourse, de fusions et d'acquisitions ou de transferts d'actions. Les jetons ne seront pas et ne peuvent pas remplacer ce rôle d'équité.

This is very important. Many project parties will fall into a misunderstanding in the early stage: since tokens can be listed on exchanges, since users can buy and sell, and prices can rise, can tokens be used to replace equity, or even "empty equity and only issue tokens"? But you really need to calm down and think about it. Is there an anchor relationship between the token price and the company's profits? If the company does well, will the token price definitely rise? Do users who hold tokens have voting rights or dividend rights in the company?

C'est très important. De nombreuses parties de projet tomberont dans un malentendu au début: puisque les jetons peuvent être répertoriés sur les échanges, puisque les utilisateurs peuvent acheter et vendre, et les prix peuvent augmenter, les jetons peuvent-ils être utilisés pour remplacer les capitaux propres, ou même "des capitaux propres vides et uniquement des jetons"? Mais vous devez vraiment vous calmer et y penser. Existe-t-il une relation d'ancrage entre le prix du jeton et les bénéfices de l'entreprise? Si l'entreprise se porte bien, le prix des jetons augmentera-t-il définitivement? Les utilisateurs qui détiennent des jetons ont-ils des droits de vote ou des droits de dividende dans l'entreprise?

The answer is basically "no". Tokens and equity are two sets of logic and two worlds. Expecting to use tokens to replace equity and expecting to earn coins from playing games to buy a house or a car are fantasies on the same level. You can participate, circulate, and get incentives within the platform, but this does not mean you own the platform.

La réponse est essentiellement "non". Les jetons et les capitaux propres sont deux ensembles de logiques et deux mondes. S'attendre à utiliser des jetons pour remplacer les capitaux propres et s'attendre à gagner des pièces en jouant à des jeux pour acheter une maison ou une voiture sont des fantasmes au même niveau. Vous pouvez participer, faire circuler et obtenir des incitations dans la plate-forme, mais cela ne signifie pas que vous possédez la plate-forme.

The true asset value and final capital gains of a company are always written on that dry but effective balance sheet. Equity represents the legal claim to the net

La véritable valeur d'actif et les gains en capital final d'une entreprise sont toujours écrits sur ce bilan sec mais efficace. L'équité représente la réclamation légale au filet