SEC 対リップル事件: 暗号通貨規制の先導者

水曜日、アナリサ・トーレス判事は、証券取引委員会の主要な暗号通貨訴訟の第一章を終結させ、1億2,500万ドルの罰金を課した。

A New York federal judge has brought the first chapter of a major Securities and Exchange Commission crypto case to a close, imposing a $125 million penalty on Ripple and forbidding the digital assets firm from violating securities law in the future.

ニューヨーク連邦判事は、リップル社に1億2,500万ドルの罰金を課し、デジタル資産会社が今後証券法に違反することを禁止することで、証券取引委員会の主要な仮想通貨訴訟の第一章を終結させた。

The penalty fell far short of the $2 billion the SEC had sought, causing XRP—the token closely tied to Ripple—to soar more than 20%.

この罰金はSECが求めていた20億ドルには遠く及ばず、リップルと密接な関係にあるトークンであるXRPが20％以上急騰した。

The SEC v. Ripple case, which began in late 2020, has been viewed as a bellwether for how courts will rule on a broader anti-crypto enforcement campaign by the agency—a campaign the industry claims exceeds the SEC’s legal authority.

2020年末に始まったSEC対リップル事件は、同庁による広範な反仮想通貨執行キャンペーン（業界が主張するキャンペーンはSECの法的権限を超えている）について裁判所がどのような判決を下すかの前兆とみられている。

In response to Wednesday's ruling, Ripple executives and other crypto watchers framed the decision as a victory for crypto firms. In the bigger picture, though, an almost certain SEC appeal—alongside the vague language of the ruling—means that long-awaited regulatory clarity is still a distant dream.

水曜日の判決を受けて、リップル社の幹部や他の仮想通貨ウォッチャーらは、この決定は仮想通貨企業の勝利であると主張した。しかし、より大きな視点で見ると、ほぼ確実なSECの上訴は、判決文の曖昧な文言とともに、長く待ち望まれていた規制の明確化がまだ遠い夢であることを意味している。

"The immediate decision by Judge Torres on balance is very positive for Ripple," said Joe Castelluccio, a partner at Mayer Brown and the co-leader of the law firm's fintech and blockchain practice groups, adding that the decision should still "give the industry and the market a bit of pause."

メイヤー・ブラウンのパートナーで同法律事務所のフィンテック・ブロックチェーン実践グループの共同リーダーであるジョー・カステルッチオ氏は、「バランスに関するトーレス判事の即時決定はリップルにとって非常に前向きだ」と述べ、この決定は依然として「業界に影響を与えるべきだ」と付け加えた。そして市場は少し休止する。」

Since its founding in 2012, Ripple has carved out a prominent position in the crypto sector through its promise of building a global payments network and its proprietary token, XRP, which has gained a fiercely loyal follower base and an enviable $35 billion market cap.

2012年の設立以来、リップルは、世界的な決済ネットワークとその独自トークンXRPを構築するという公約を通じて、仮想通貨分野で卓越した地位を築いてきました。XRPは、熱心なファン層とうらやむような350億ドルの時価総額を獲得しました。

Along with the financial success, Ripple has faced a series of legal challenges, including the 2020 lawsuit filed by the SEC under then-chair Jay Clayton.

リップルは経済的な成功に加えて、2020年に当時の議長ジェイ・クレイトンの下でSECによって起こされた訴訟を含め、一連の法的課題に直面してきた。

Clayton's successor Gary Gensler inherited the case, which quickly became the agency's flagship litigation as it pursued a bruising enforcement campaign against the volatile industry. The SEC argued that the company had violated the law by raising over $1.3 billion through an unregistered digital asset securities offering.

クレイトン氏の後任であるゲイリー・ゲンスラー氏がこの訴訟を引き継ぎ、この訴訟はすぐに同庁の主力訴訟となり、不安定な業界に対する痛烈な執行キャンペーンを推進した。 SECは、同社が未登録のデジタル資産証券の募集を通じて13億ドル以上を調達し、法律に違反したと主張した。

After a high-profile court battle, which included the unveiling of internal SEC emails detailing the inner workings of its approach to crypto, Torres issued a surprising decision in July 2023. She found that Ripple's sales of XRP directly to institutional investors such as hedge funds violated securities laws, but secondary sales of the token on platforms such as exchanges did not. Ripple—and most of the industry—hailed the ruling as a victory, even as the SEC filed to immediately appeal the decision pending a final judgment.

暗号通貨へのアプローチの内部構造を詳述するSEC内部電子メールの公開を含む注目を集めた法廷闘争の後、トレス氏は2023年7月に驚くべき判決を下した。彼女は、リップル社がヘッジファンドなどの機関投資家にXRPを直接販売していることを認めた。証券法に違反したが、取引所などのプラットフォームでのトークンの二次販売は違反ではなかった。 SECが最終判決を待って即時控訴を申し立てたにもかかわらず、リップルと業界のほとんどはこの判決を勝利として歓迎した。

In the time between Torres's initial decision and her ruling on Wednesday about damages, several other federal judges—including two in Torres's own district court—have weighed in with crypto-related rulings of their own. These decisions have come to separate and sometimes contradictory conclusions than what Torres found—meaning the legal status of digital token sales has become a ripe legal question for appeals courts, and potentially for the Supreme Court.

トーレス氏の最初の判決から、水曜日の損害賠償に関する判決までの間に、トーレス氏自身の地方裁判所の2人を含む他の数人の連邦判事が、仮想通貨関連の独自の判決について検討を行った。これらの判決は、トレス氏の発見とは別個の、時には矛盾した結論に達しました。これは、デジタルトークン販売の法的地位が、控訴裁判所にとって、そして場合によっては最高裁判所にとって熟した法的問題となったことを意味します。

A penalty and an injunction

罰則と差し止め

While it is common for government attorneys to ask for greater penalties than are ultimately enforced, Torres's final figure of $125 million is much closer to Ripple's ask than what the SEC requested.

政府弁護士が最終的に執行されるよりも大きな罰金を要求するのはよくあることだが、トーレス氏の最終的な金額である1億2500万ドルは、SECの要求よりもリップル社の要求にはるかに近い。

"Anyone is going to spin things their own way, but it's hard not to see it as a win for Ripple," said a former SEC attorney now working in crypto law, who spoke with Fortune on the condition of anonymity because of their continued work with the agency. They pointed specifically to the fact that the judge denied the SEC's request for disgorgements from Ripple, meaning the company would not have to pay back any profits it had earned from illegal behavior.

「誰でも自分のやり方で物事を進めようとしているが、それがリップルの勝利と見ないわけにはいかない」と、現在は仮想通貨法で働いている元SEC弁護士は、仕事を続けているため匿名を条件にフォーチュンに語った。代理店と一緒に。彼らは、裁判官がリップル社に対するデゴルジュメント（デゴルジュメント）を求めるSECの要求を却下したという事実を特に指摘し、これはリップル社が違法行為から得た利益を返済する必要がないことを意味している。

Despite the financial win, Torres also imposed an injunction against Ripple, ordering the company to refrain from further violations of securities laws. In her decision, she points to Ripple's "willingness to push the boundaries" of the law after the SEC filed its initial lawsuit, arguing that there is a likelihood the company "will eventually (if it has not already) cross the line."

財務上の勝利にもかかわらず、トレス氏はリップル社に対して差し止め命令を出し、証券法へのさらなる違反を控えるよう同社に命じた。彼女は判決文の中で、SECが最初の訴訟を起こした後、リップル社が法の「限界を超えようとする意欲」を指摘し、同社が「（まだ一線を超えていないとしても）最終的には一線を超える」可能性があると主張した。

Because Torres declined to specifically name whether—and how—Ripple had continued to violate securities laws, the question of when digital token sales constitute securities offerings will remain open. "That points to continued guardrails around conduct in the market, and also the fact that this remains an unsettled area of the law," said Castelluccio.

トレス氏は、リップルが証券法に違反し続けたかどうか、そしてどのように違反したかについて具体的に言及することを拒否したため、デジタルトークンの販売がいつ有価証券の提供に該当するかという問題は未解決のままである。 「これは、市場での行為に対するガードレールが継続していること、そしてこれが法律の未解決の分野のままであるという事実を示している」とカステルッチョ氏は述べた。

Even if Torres had been more firm in her language, it would be unlikely to impact the behavior of other companies, given the ongoing litigation by the SEC against crypto firms like Coinbase and Binance. Moreover, because other federal judges have sharply deviated from Torres's decision—with two in the Southern District of New York finding that secondary sales could also violate securities laws—the disagreements will not be settled until the cases wind their way up to the appellate level.

たとえトレス氏がもっと毅然とした態度で発言していたとしても、SECがコインベースやバイナンスのような仮想通貨企業に対して現在進行中の訴訟を考慮すると、他の企業の行動に影響を与える可能性は低いだろう。さらに、他の連邦判事もトーレス氏の判決から大きく逸脱しており、ニューヨーク州南部地区の判事2名は二次販売も証券法に違反する可能性があると判断しているため、訴訟が控訴レベルまで進むまで意見の相違は解決されないだろう。

Given that the SEC already tried—and failed—to file an appeal in the Ripple case before Torres's final decision, the agency will likely again appeal the ruling, including the matter of secondary sales and the penalty

SECはトーレス氏の最終決定が下される前にリップル事件ですでに控訴を試みたが失敗したことを考慮すると、同庁は二次販売と罰金の問題を含めて判決に対して再度控訴する可能性が高い。