a16zクリプト幹部、米国のトークン販売規制に影が潜んでいると警告

アンドリーセン・ホロウィッツ（a16z）の暗号資産投資部門の弁護士は、SECの証券法に基づく潜在的な法的リスクを理由に、Web3プロジェクトに対して米国でのトークンの公開販売を控えるようアドバイスした。業界が米国内での公開トークン販売から移行しているにもかかわらず、新たなスキームが次々と登場しており、米国外での公開販売、プライベート販売、株式公開などの代替資金調達方法の推奨につながっています。

U.S. Regulatory Landscape Casts a Shadow Over Token Sales: a16z Crypto Lawyer Warns of Legal Peril

米国の規制状況がトークン販売に影を落とす：a16z暗号弁護士が法的危険を警告

In a compelling analysis, Miles Jennings, General Counsel at a16z Crypto, the crypto investment arm of venture capital titan Andreessen Horowitz (a16z), has issued a resounding caution to web3 projects against conducting public token sales within the United States. This unequivocal stance stems from the Securities and Exchange Commission's (SEC) unwavering stance that Initial Coin Offerings (ICOs) fall squarely within the ambit of securities laws.

ベンチャーキャピタル大手アンドリーセン・ホロウィッツ（a16z）の仮想通貨投資部門であるa16zクリプトの法務顧問マイルズ・ジェニングス氏は、説得力のある分析で、米国内での公開トークン販売の実施に対してweb3プロジェクトに対して厳重な警告を発した。この明確な立場は、イニシャル・コイン・オファリング（ICO）は証券法の範囲内に完全に含まれるという証券取引委員会（SEC）の揺るぎない立場に由来しています。

Jennings' assertion is anchored in the SEC's consistent stance that the hallmark of a security lies not in its digital or physical form but rather in the expectation of profit derived from the efforts of others. In ICOs, he underscores, token issuers often make unequivocal representations and promises to investors, explicitly outlining that proceeds from the token sale will be used to fund operational activities and deliver future returns. These scenarios, Jennings emphasizes, constitute securities transactions, regardless of whether the instruments being sold are digital assets or traditional shares of stock.

ジェニングスの主張は、証券の特徴はデジタルや物理的な形式にあるのではなく、他者の努力から得られる利益の期待にあるというSECの一貫した立場に根ざしている。同氏は、ICOではトークン発行者が投資家に対して明確な表明や約束を行うことが多く、トークン販売による収益が運営活動の資金調達や将来の収益の提供に使用されることを明確に説明していると強調する。ジェニングス氏は、販売される商品がデジタル資産であるか従来の株式であるかに関係なく、これらのシナリオは証券取引を構成すると強調します。

The SEC's firm stance on subjecting ICOs to securities laws gained traction amidst the widespread popularity of this fundraising mechanism in 2017. While the industry has since shifted away from public U.S. token sales, Jennings observes a concerning resurgence of ICOs in novel guises.

2017年にこの資金調達メカニズムが広く普及する中、ICOを証券法の対象とするSECの断固たる姿勢が注目を集めた。それ以来、業界は米国の公開トークン販売から遠ざかっていたが、ジェニングス氏は、新たな装いでICOが復活しているのを懸念していると観察している。

"Some entities resort to inventing new schemes, harboring the hope that minor factual tweaks will somehow warrant a different legal outcome," Jennings notes. "Examples of such tactics include 'Protocol Owned Liquidity' (POL), where decentralized autonomous organizations (DAOs) engage in indirect token sales and subsequently control the resulting proceeds through decentralized governance, and 'Liquidity Bootstrapping Pools' (LBPs), which involve indirect token sales via liquidity pools on decentralized exchanges."

「一部の団体は、事実を微調整することで何らかの法的結果が異なることを正当化できるという期待を抱いて、新たな計画を考案しようとしている」とジェニングス氏は指摘する。 「そのような戦術の例には、分散型自律組織（DAO）が間接的なトークン販売に従事し、その後分散型ガバナンスを通じて結果として得られる収益を管理する『プロトコル所有流動性』（POL）や、間接的な関与が関与する『流動性ブートストラッピング・プール』（LBP）が含まれます。分散型取引所の流動性プールを介したトークン販売。」

Jennings urges web3 projects to exercise vigilance in steering clear of such schemes, emphasizing the availability of alternative fundraising avenues that do not carry the risk of regulatory scrutiny and potential legal entanglements.

ジェニングス氏は、Web3 プロジェクトに対し、そのようなスキームを避けるために警戒を払うよう促し、規制上の監視や潜在的な法的もつれのリスクを負わない代替の資金調達手段が利用可能であることを強調しています。

"Public sales in the U.S. are akin to an 'own goal' that should be avoided at all costs," Jennings declares. "Alternative avenues, such as public sales of equity and tokens outside the U.S. and private sales of equity and tokens, can be pursued in a compliant manner, without the risk of running afoul of securities laws."

「米国における一般販売は『オウンゴール』に似ており、何としても避けるべきだ」とジェニングス氏は断言する。 「米国外での株式やトークンの公的販売、株式やトークンの個人販売などの代替手段は、証券法に違反するリスクを負うことなく、準拠した方法で追求できます。」

Jennings' cogent analysis serves as a timely reminder to web3 projects of the paramount importance of navigating the regulatory landscape with prudence. By heeding this counsel and opting for compliant fundraising strategies, projects can mitigate the risk of legal pitfalls and position themselves for long-term success.

ジェニングスの説得力のある分析は、慎重に規制環境を乗り切ることが最も重要であることを Web3 プロジェクトにタイムリーに思い出させるのに役立ちます。このアドバイスに留意し、準拠した資金調達戦略を選択することで、プロジェクトは法的な落とし穴のリスクを軽減し、長期的な成功に向けた態勢を整えることができます。