MEV：ビットコインのメリットとデメリット、そして執拗な存在

MEV に関する議論は多岐にわたります。いいですか？悪いですか？違法ですか？誰に尋ねるかによります。

MEV, or Maximal (or Miner) Extractable Value, is a term used in the crypto space to describe the value that can be extracted by those who verify transactions on a blockchain. In Ethereum, this value is extracted by choosing the order in which transactions are included in a block, while in Bitcoin, it can be extracted through various methods, such as mining empty blocks or accepting out-of-band payments.

MEV (最大 (またはマイナー) 抽出可能値) は、ブロックチェーン上のトランザクションを検証する人が抽出できる値を表すために暗号空間で使用される用語です。イーサリアムでは、この値はトランザクションがブロックに含まれる順序を選択することによって抽出されますが、ビットコインでは、空のブロックのマイニングや帯域外支払いの受け入れなど、さまざまな方法を通じて抽出できます。

The discussion around MEV is expansive. Is it good? Is it bad? Is it illegal?

MEV に関する議論は多岐にわたります。いいですか？悪いですか？違法ですか？

It depends on whom you ask.

それは誰に尋ねるかによります。

On the plus side, MEV is the free market figuring out the actual costs of things on blockchains by snuffing out inefficiencies which will be taken advantage of until the inefficiency approaches zero. On the minus side, MEV makes it possible for unknowing laypeople and newer users to get absolutely demolished by the experts and the power users (sound familiar?).

プラスの面として、MEV は、非効率を排除することでブロックチェーン上の実際のコストを計算し、非効率がゼロに近づくまで利用される自由市場です。マイナス面としては、MEV を使用すると、何も知らない素人や新規ユーザーが、専門家やパワー ユーザー (おなじみですね?) によって完全に破壊されてしまう可能性があります。

So far, we’ve only mentioned Ethereum because, for all its first mover advantage, MEV has historically not existed on Bitcoin. It existed in theory, but in practice it’s not economically viable (except in very specific situations).

これまでのところ、イーサリアムについてのみ言及してきました。なぜなら、MEV は先行者利益があるにも関わらず、歴史的にビットコインには存在しなかったからです。理論上は存在しますが、実際には（非常に特殊な状況を除いて）経済的に実行可能ではありません。

You’re probably wondering: “No MEV? If there’s MEV for Ethereum-based AMMs then surely there’s one for the Bitcoin-based AMMs?”

おそらく「MEV はないの?」と疑問に思われるかもしれません。イーサリアム ベースの AMM 用の MEV があるなら、ビットコイン ベースの AMM 用の MEV も確実にあるでしょうか?」

And you’d be right except that there aren’t any (meaningfully sized) Bitcoin-based AMMs. That’s because Ethereum is more expressive than Bitcoin, meaning you can “do more stuff with it,” like create coins with dog mascots or other memes to trade on AMMs and become rich.

そして、（意味のあるサイズの）ビットコインベースの AMM が存在しないことを除けば、あなたは正しいでしょう。それは、イーサリアムはビットコインよりも表現力が豊かで、犬のマスコットや他のミームを使ったコインを作成してAMMで取引して金持ちになるなど、「イーサリアムを使ってより多くのことができる」からだ。

And because Bitcoin isn’t as expressive, there isn’t a thriving market or AMM for new tokens on Bitcoin. And without new, fresh non-bitcoin assets on Bitcoin how could an AMM-related MEV opportunity present itself? What exactly would you be doing? Trading bitcoin for other bitcoin?

また、ビットコインは表現力がそれほど豊かではないため、ビットコインには新しいトークンの活発な市場や AMM が存在しません。そして、ビットコイン上の新しい新鮮な非ビットコイン資産がなければ、AMM 関連の MEV の機会がどのようにして現れるでしょうか?具体的には何をするつもりですか？ビットコインを他のビットコインと交換しますか?

Well, yes. This is exactly where MEV on Bitcoin has begun to present itself.

はい、そうです。これはまさに、ビットコインの MEV が存在感を示し始めているところです。

MEV on Bitcoin

ビットコインのMEV

MEV is nowhere close to as robust on Bitcoin as it is on Ethereum and when the topic is discussed among experts it’s always larded with caveats.

MEV はビットコインに対してイーサリアムほど堅牢ではなく、専門家の間でこの話題が議論されると、常に警告が飛び交います。

“It’s more like games you can play than MEV,” said Colin Harper, head of research and content at bitcoin mining firm Luxor Technology (no relation to the hotel in Vegas).

ビットコイン採掘会社ルクソール・テクノロジー（ラスベガスのホテルとは無関係）の研究・コンテンツ部門責任者コリン・ハーパー氏は、「これはMEVというより、遊べるゲームに近い」と語る。

Three years ago, Bitcoin went through an update called Taproot, which made the network more expressive. This expressivity also accidentally made the Bitcoin equivalent of NFTs possible through Casey Rodarmor’s Ordinals protocol. This is what I mean by “trading bitcoin for other bitcoin”: “NFTs” can work on Bitcoin because the Ordinal protocol is able to see which satoshis (the smallest unit of bitcoin, a hundred millionth) are inscribed with arbitrary data which can be a picture or text or something else. These collectibles are called inscriptions so as to not be confused with NFTs (which are separate tokens). If you were buying an inscription, instead of buying an entirely new token as you would on Ethereum, you’re just buying some bitcoin that’s only special when seen through the lens of the Ordinals protocol.

3 年前、ビットコインはタップルートと呼ばれるアップデートを経て、ネットワークの表現力がさらに高まりました。この表現力により、Casey Rodarmor の Ordinals プロトコルを通じて、NFT に相当するビットコインも偶然に可能になりました。これが私が「ビットコインを他のビットコインと交換する」という意味です。オーディナルプロトコルはどのサトシ（ビットコインの最小単位、億分の1）に任意のデータが刻まれているかを確認できるため、「NFT」はビットコインで機能します。写真やテキスト、その他何か。これらの収集品は、NFT（別のトークン）と混同されないように、碑文と呼ばれます。碑文を購入する場合、イーサリアムのようにまったく新しいトークンを購入するのではなく、Ordinals プロトコルのレンズを通して見た場合にのみ特別なビットコインを購入するだけです。

This is, literally, buying bitcoin with bitcoin (buying less with more, of course). And like buying SHIB for ETH or USDC for USDT, buying bitcoin with bitcoin is an activity that can be front-run.

これは文字通り、ビットコインでビットコインを買うことです（もちろん、より少ない量でより多く買うことになります）。そして、SHIBをETHで購入したり、USDCをUSDTで購入したりするのと同じように、ビットコインでビットコインを購入することは、フロントランになる可能性のあるアクティビティです。

“When you sell inscriptions on Magic Eden or another marketplace like it, you’re using a PSBT [Partially Signed Bitcoin Transaction],” Harper explained. “The seller signs their half, and when the buyer purchases it they complete the transaction with their signature and the buyer pays the fee for the transaction. So if an NFT trader sees the transaction in the mempool, they can snipe it by broadcasting their own transaction that replaces the original buyer's payment and address with their own. To do so, they broadcast an RBF [Replace-By-Fee] transaction with a higher fee to ensure that their transaction is confirmed before the original one.”

「マジック・エデンや同様のマーケットプレイスで碑文を販売するときは、PSBT（部分署名ビットコイン取引）を使用していることになります」とハーパー氏は説明した。 「売り手は自分の半分に署名し、買い手がそれを購入するとき、彼らは署名を持って取引を完了し、買い手は取引手数料を支払います。したがって、NFTトレーダーがmempool内のトランザクションを確認した場合、元の購入者の支払いとアドレスを自分のものに置き換える独自のトランザクションをブロードキャストすることで、それを狙撃することができます。そのために、彼らはより高い手数料で RBF [Replace-By-Fee] トランザクションをブロードキャストし、元のトランザクションより前にトランザクションが確実に確認されるようにしています。」

Although this isn’t quite like the pure-play MEV as discussed in the first section of this article, it still looks like MEV: The intended buyer and seller weren’t matched because a third party came in and offered more compensation for miners in exchange for the inscription and miners maximized their own value in the transaction by accepting the third party transaction.

これは、この記事の最初のセクションで説明したような純粋な MEV とはまったく異なりますが、それでも MEV のように見えます。サードパーティが参入してマイナーに追加の補償を提供したため、意図した買い手と売り手が一致しませんでした。碑文と交換し、マイナーは第三者の取引を受け入れることで取引における自身の価値を最大化しました。

Other things that feel like MEV on Bitcoin

ビットコインの MEV のように感じられるその他のもの

Bitcoin still has miners (read here what that means compared to Ethereum's validators) and in the business of mining there are some things happening somewhat regularly which look like MEV.

ビットコインにはまだマイナーが存在し（イーサリアムのバリデーターと比較してそれが何を意味するのかはここを読んでください）、マイニングのビジネスでは、MEV のように見えるいくつかのことがある程度定期的に発生しています。

One common example is the mining of empty blocks. Periodically, a bitcoin block is mined with nothing in it. The block is useless to anyone save the miner who won the block, as no transactions which are waiting to be confirmed are verified except for the coinbase (small "c," not the

一般的な例の 1 つは、空のブロックのマイニングです。定期的に、ビットコイン ブロックが何も入っていない状態でマイニングされます。コインベース (小さな「c」、