合併でもSECのステーキングETHの精査は止まらなかった

米国でスポットイーサリアムETFを上場することが最近承認されたことで、イーサリアムが有価証券なのか商品なのかという問題がある程度明確になった

The recent approval of spot Ethereum ETFs in the US has brought some clarity to the question of whether ether is a security or a commodity. The issuance order for the funds lists them as “commodity-based trust shares,” placing ether’s status as a commodity. This could provide a strategic advantage to any crypto companies caught in legal battles with the U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) regarding ether.

最近米国でスポットイーサリアムETFが承認されたことで、イーサリアムが有価証券なのか商品なのかという問題がある程度明確になった。ファンドの発行命令書にはファンドが「コモディティベースの信託株式」として記載されており、イーサの地位はコモディティに位置付けられている。これは、イーサに関して米国証券取引委員会（SEC）との法廷闘争に巻き込まれた仮想通貨企業にとって戦略的優位性をもたらす可能性がある。

However, many of these battles surround staking and staked ether, which the agency is yet to provide any clarity on. From the day Ethereum switched to proof of stake, SEC Chairman Gary Gensler has been hinting that staking could violate securities laws.

しかし、これらの戦いの多くはステーキングとステーキングされたイーサをめぐるものであり、政府機関はまだ明確にしていません。イーサリアムがプルーフ・オブ・ステークに切り替えた日から、SEC委員長ゲイリー・ゲンスラー氏はステーキングが証券法に違反する可能性があることをほのめかしてきた。

In an interview with the Wall Street Journal in September 2022, Gensler said, “From the coin’s perspective…that’s another indicia that under the Howey test, the investing public is anticipating profits based on the efforts of others.” He was not referring to any one specific cryptocurrency at the time.

2022年9月のウォール・ストリート・ジャーナルとのインタビューでゲンスラー氏は、「コインの観点から見ると…これは、ハウイー・テストの下で、一般の投資家が他人の努力に基づいて利益を期待しているというもう一つのしるしである」と述べた。彼は当時、特定の仮想通貨について言及していませんでした。

In March, Fortune reported that the Ethereum Foundation had been under scrutiny by the SEC since Ethereum transitioned to a proof-of-stake model in September 2022. This transition, according to sources familiar with the SEC’s investigation, provided the agency “with a new pretext to attempt to define Ethereum as a security.” Software firm Consensys also received a Wells notice from the agency regarding MetaMask staking, which partners with liquid staking providers Lido and RocketPool. Crypto exchanges Kraken and Coinbase were also sued by the agency in relation to their staking services among other allegations.

3月、フォーチュンは、イーサリアムが2022年9月にプルーフ・オブ・ステークモデルに移行して以来、イーサリアム財団がSECの監視下にあったと報告した。SECの調査に詳しい関係者によると、この移行は同庁に「新たな情報を提供した」という。イーサリアムを証券として定義しようとする口実だ。」ソフトウェア会社コンセンシスも、リキッドステーキングプロバイダーのリドおよびロケットプールと提携しているメタマスクステーキングに関して同庁からウェルズ通知を受け取った。仮想通貨取引所のクラーケンとコインベースも、ステーキングサービスに関連して同庁から訴訟を起こされた。

“The change in Ethereum’s consensus mechanism to proof of stake (and the way in which staking was determined to work, as a result) was certainly a moment in time when the facts surrounding the protocol (or aspects of the protocol) changed,” said Zachary Fallon, a partner at law firm Ketsal, in an email. “And it seems to me that the SEC has viewed this change as potentially material and worth exploring for purposes of its potential oversight.”

「プルーフ・オブ・ステークへのイーサリアムのコンセンサスメカニズムの変更（そして結果としてステーキングが機能するように決定された方法）は、確かにプロトコル（またはプロトコルの側面）を取り巻く事実が変化した瞬間でした。」と同氏は述べた。法律事務所ケツァルのパートナーであるザカリー・ファロン氏は電子メールでこう述べた。 「そして、SECはこの変更が潜在的に重要であり、潜在的な監視の目的で調査する価値があるとみなしているように思えます。」

Prior to the approvals of the spot Ethereum ETFs, the ETF issuers who intended to offer staking were asked to remove that detail from their filings, which means the ether ETF approvals do not put staked ether in the clear in the same way it does for ether’s security status. However, several ETF experts previously told Unchained that it was unlikely that staking would be included in the initial approval of the funds because it was not “the status quo” across all applications.

スポットイーサリアムETFの承認に先立って、ステーキングを提供しようとしていたETF発行者は、その詳細を申請書類から削除するよう求められました。これは、イーサETFの承認は、イーサの場合と同じようにステーキングされたイーサを明確にするものではないことを意味します。セキュリティステータス。しかし、複数のETF専門家は以前アンチェインドに対し、ステーキングはすべての申請において「現状」ではないため、ファンドの初期承認に含まれる可能性は低いと語った。

And while the issuance order brings some more clarity to ether’s security status, Sam Enzer, a partner at Cahill Gordon & Reindel, previously told Unchained that the commission could still revisit that determination. An SEC spokesperson declined to comment on the status of ether or staked ether.

そして、この発行命令はイーサのセキュリティ状況をより明確にする一方で、ケイヒル・ゴードン・アンド・ラインデルのパートナーであるサム・エンザー氏は以前アンチェインドに対し、委員会は依然としてその決定を見直す可能性があると語った。 SECの広報担当者は、イーサやステーキングされたイーサの状況についてコメントを控えた。

“The SEC has, I think, … reserved room to argue that ether staking is securities activity,” said Enzer. “Whether they will press that argument remains to be seen.”

「SECは、イーサステーキングが有価証券活動であると主張する余地を残していると思います」とエンザー氏は述べた。 「彼らがその主張をするかどうかはまだ分からない。」

The Consensys lawsuit against the SEC seems to indicate that the SEC views liquid staking tokens as securities, with passages such as, “[O]n September 21, 2022, Consensys received another letter from the SEC staff advising that the agency was conducting an investigation into certain staking protocols on the Ethereum network.”

SECに対するコンセンシスの訴訟は、SECが流動性ステーキングトークンを有価証券とみなしていることを示しているようで、次のような文章がある。イーサリアムネットワーク上の特定のステーキングプロトコルに接続します。」

Elsewhere the lawsuit stated, “The SEC staff also stated its view that Consensys, in connection with its MetaMask Staking program, violates both Sections 5(a) and 5(c) of the Securities Act by engaging in the offer and sale of unregistered securities and violates Section 15(a) of the Exchange Act by acting as an unregistered broker-dealer.” The liquid staking tokens available on MetaMask Staking in the US include tokens from Lido and Rocket Pool.

訴訟の別の箇所では、「SECスタッフは、コンセンシスがメタマスク・ステーキング・プログラムに関連して、未登録証券の募集および販売に関与することで証券法第5条(a)および第5条(c)の両方に違反しているという見解も述べた」と述べている。未登録のブローカーディーラーとして活動することで取引法第 15 条 (a) に違反します。」米国の MetaMask Saking で利用できるリキッド ステーキング トークンには、Lido と Rocket Pool のトークンが含まれます。

Alex More, head of litigation at Carrington, Coleman, Sloman, and Blumenthal, previously told Unchained that it would be tough to argue that a user who is staking is participating in a securities transaction because there is no managerial efforts, they are just protecting the integrity of the network. The challenge is when an entity — decentralized or centralized — aids the user in the staking process, he said. If the entity does something to manage those staked assets then the SEC might have a stronger case that it’s a securities offering, he added.

キャリントン、コールマン、スローマン、ブルーメンソールの訴訟責任者であるアレックス・モア氏は以前アンチェインドに対し、ステーキングしているユーザーが証券取引に参加していると主張するのは難しいだろうと語った。なぜなら、管理上の努力はなく、単にセキュリティを保護しているだけだからだ。ネットワークの整合性。課題は、エンティティが分散型か集中型かに関わらず、ステーキングプロセスにおいてユーザーを支援する場合であると同氏は述べた。同氏は、企業がこれらの賭けられた資産を管理するために何らかの行為を行っている場合、SECはそれが有価証券の提供であるとのより強力な主張をする可能性があると付け加えた。

Enzer agrees with More’s assessment, noting that he doesn’t believe staked ether itself is a security nor is Gensler going to sue someone who holds staked ether. Tokens are not securities, he added.

エンツァー氏はモア氏の評価に同意し、ステーキングされたイーサそのものが証券であるとは考えておらず、ゲンスラー氏もステーキングされたイーサを保有する人物を訴訟するつもりはないと指摘した。トークンは有価証券ではない、と同氏は付け加えた。

“I think [Gensler] thinks the Ethereum Foundation is a centralized issuer and the security they are offering is a staking program,” said Enzer. “The staked ether, you could say, is the object of that transaction.”

「（ゲンスラー氏は）イーサリアム財団が中央集権的な発行者であり、彼らが提供しているセキュリティはステーキングプログラムであると考えていると思います」とエンザー氏は語った。 「ステーキングされたイーサは、その取引の対象であると言えるでしょう。」

The foundation, staking providers and developers of staking protocols could all be in danger of being characterized as operating an investment contract scheme by the SEC, he added.

同氏は、財団、ステーキングプロバイダー、ステーキングプロトコルの開発者はすべて、SECによって投資契約スキームを運営しているとみなされる危険にさらされる可能性があると付け加えた。

The Ethereum Foundation did not respond to a request for comment from Unchained regarding the status of staked ether or

イーサリアム財団は、ステークされたイーサの状況に関してアンチェインドからのコメント要請に応じなかった。