FSB、EMDEに外貨ペッグステーブルコインがもたらすマクロ金融リスクを警告

世界の金融システムを監視し、勧告を行う国際機関である金融安定理事会（FSB）は、世界のステーブルコインが新興市場国および発展途上国（EMDE）にもたらすリスクに関する論文を発表した。

The Financial Stability Board (FSB) has released a paper on the risks posed by global stablecoins to emerging market and developing economies (EMDEs). It highlights increased interest in U.S.-backed stablecoins in emerging markets and the potential dangers to those economies of non-domiciled coins.

金融安定理事会（FSB）は、グローバルステーブルコインが新興市場国および発展途上国（EMDE）にもたらすリスクに関する文書を発表しました。これは、新興市場における米国支援のステーブルコインへの関心の高まりと、本拠地を持たないコインの経済に対する潜在的な危険性を浮き彫りにしている。

The paper, titled “Cross-border Regulatory and Supervisory Issues of Global Stablecoin Arrangements in EMDEs,” was published on July 23 and focuses on what it refers to as global stablecoins (GSCs), which are stablecoins that could be widely used as a means of payment and/or store of value across multiple jurisdictions.

「EMDEにおけるグローバル・ステーブルコイン協定の国境を越えた規制と監督の問題」と題されたこの論文は7月23日に発表され、手段として広く使用できるステーブルコインであるグローバル・ステーブルコイン（GSC）と呼ばれるものに焦点を当てている。複数の法域にわたる支払いおよび/または価値の保存。

The FSB argues that EMDEs may be exposed to macro-financial risks arising from using foreign currency pegged stablecoins, which can increase financial stability risks by destabilizing financial flows and straining fiscal resources.

FSBは、EMDEは外貨ペッグステーブルコインの使用から生じるマクロ金融リスクにさらされる可能性があり、資金の流れを不安定にし、財政資源を圧迫することで金融安定リスクを増大させる可能性があると主張している。

Prominent examples are the U.S.-dollar-pegged Tether (USDT) and Circle’s USDC, the two most widely circulated stablecoins globally; the latter is U.S.-domiciled, while the former claims to be decentralized (although Tether Limited, the entity behind the stablecoin, is technically owned by British Virgin Islands–based company iFinex Inc).

顕著な例は、世界中で最も広く流通している 2 つのステーブルコインである米ドルペッグ テザー (USDT) と Circle の USDC です。後者は米国本土であるのに対し、前者は分散型であると主張しています（ただし、ステーブルコインの背後にある事業体であるテザー・リミテッドは、厳密には英領バージン諸島に本拠を置く企業iFinex Inc.が所有しています）。

“The collapse and de-peg of certain stablecoins since the outbreak of the crypto-asset market turmoil in 2022 highlights the potential fragility of stablecoins that are not adequately designed and regulated,” warns the FSB.

「2022年の暗号資産市場混乱の発生以来、特定のステーブルコインの崩壊とペッグ解除は、適切に設計および規制されていないステーブルコインの潜在的な脆弱性を浮き彫りにしている」とFSBは警告している。

This would appear to be a reference to the collapse of the Terra-Luna ecosystem in May 2022, when ‘stablecoin’ TerraUSD (UST) lost its peg to the dollar.

これは、「ステーブルコイン」TerraUSD（UST）がドルとのペッグを失った2022年5月のTerra-Lunaエコシステムの崩壊への言及であると思われます。

On May 7, 2022, UST, which was supposed to be pegged to the U.S. dollar 1:1 via an algorithmic relationship with Terraform Lab’s native Luna token, decoupled from its pegged asset after a rapid selloff on digital asset exchanges. By May 9, it had fallen from $1 to 35 cents. Meanwhile, Luna, which was meant to stabilize UST’s price, fell from $80 to a few cents by May 12.

2022年5月7日、Terraform LabのネイティブLunaトークンとのアルゴリズム関係を介して米ドルに1:1でペッグされるはずだったUSTは、デジタル資産取引所での急速な下落を受けて、ペッグ資産から切り離された。 5月9日までに1ドルから35セントまで下落した。一方、USTの価格安定を目的としたルナは、5月12日までに80ドルから数セントまで下落した。

The fiasco wiped out a market capitalization of around $45 billion and started a domino effect in the rest of the digital asset market, which tanked the price of other assets, including BTC, and led to an estimated loss of $300 billion in value across the industry.

この大失敗により、時価総額約450億ドルが消滅し、デジタル資産市場の残りの部分でドミノ効果が始まり、BTCを含む他の資産の価格が暴落し、業界全体で推定3,000億ドルの価値損失につながった。 。

This kind of systemic risk, warns the FSB, is of particular concern to emerging and developing markets.

この種のシステミックリスクは、新興市場および発展途上市場にとって特に懸念されるとFSBは警告している。

“Stablecoins also present concerns related to financial integrity, illicit finance, data privacy, cyber-security, consumer and investor protections, market integrity, fiscal stability, and macroeconomic stability,” said the FSB. “While these risks and challenges are global, some emerging market and developing economies (EMDEs) may be exposed to additional risks and challenges associated with global stablecoin (GSC) activities.”

「ステーブルコインはまた、財務の完全性、違法金融、データプライバシー、サイバーセキュリティ、消費者と投資家の保護、市場の完全性、財政の安定、マクロ経済の安定に関連する懸念も示している」とFSBは述べた。 「これらのリスクと課題は世界的なものですが、一部の新興市場国および発展途上国（EMDE）は、グローバルなステーブルコイン（GSC）活動に関連した追加のリスクと課題にさらされる可能性があります。」

In addition, the FSB warns that a stablecoin may become a systemic risk in an EMDE before reaching the threshold for becoming systemically crucial in the country from which it is issued.

さらにFSBは、ステーブルコインは、発行国においてシステム上重要になる閾値に達する前に、EMDEにおいてシステミックリスクとなる可能性があると警告している。

“An EMDE authority may not have the tools and adequate enforcement powers to comprehensively regulate a foreign-issued stablecoin which is already systemic in that EMDE but not considered systemic in the jurisdiction in which the stablecoin is domiciled,” said the FSB.

「EMDE当局は、すでにEMDE内でシステム化されているが、ステーブルコインが本拠地を置く管轄区域内ではシステム化されていない外国発行ステーブルコインを包括的に規制するためのツールや適切な執行権限を持っていない可能性がある」とFSBは述べた。

To address these heightened risks, the FSB suggests the widescale implementation of its ‘High-level Recommendations for the Regulation, Supervision and Oversight of Global Stablecoin Arrangements.’

これらの高まったリスクに対処するために、FSBは「グローバルステーブルコイン協定の規制、監督、監視に関するハイレベル勧告」を大規模に実施することを提案しています。

The global supervisory body published its final recommendations for global stablecoins last July, advocating for a “same activity, same risk, same regulation” approach and a focus on the need for issuers to provide users with a legal claim for prompt redemption. It also recommended that if a stablecoin is tied to a single fiat currency, redemption should match that currency’s value, and national authorities should ensure redemption rights, stabilization mechanisms, and adherence to prudential standards for stablecoins.

世界的な監督機関は昨年7月、世界的なステーブルコインに関する最終勧告を発表し、「同じ活動、同じリスク、同じ規制」アプローチと、発行者がユーザーに迅速な償還のための法的請求を提供する必要性に重点を置くことを提唱した。また、ステーブルコインが単一の法定通貨に関連付けられている場合、償還はその通貨の価値と一致する必要があり、各国当局は償還の権利、安定化メカニズム、ステーブルコインの健全性基準の順守を確保する必要があると勧告した。

“Comprehensive supervisory and regulatory frameworks, consisting at least of implementation of the FSB’s crypto-asset and GSC recommendations, along with other relevant international standards, will help address financial stability and financial integrity risks while supporting macroeconomic policies and addressing other risks,” said the FSB, in its latest publication.

「少なくともFSBの暗号資産とGSC勧告の実施、その他の関連国際基準から構成される包括的な監督・規制の枠組みは、マクロ経済政策を支援し、その他のリスクに対処しながら、金融の安定性と財務健全性のリスクに対処するのに役立つだろう」と述べた。 FSB の最新出版物。

It suggests that “comprehensive supervision and regulation include efficient and effective cross-border cooperation and information-sharing among both AE [advanced economies] and EMDE authorities.”

同報告書は、「包括的な監督と規制には、AE（先進国）とEMDE当局の両方の間での効率的かつ効果的な国境を越えた協力と情報共有が含まれる」と示唆している。

EMDEs interest in stablecoins

EMDEのステーブルコインへの関心

The FSB argues that two case studies, based on public blockchain data and preliminary analysis submitted by select EMDE authorities, suggested a higher level of interest in and activities related to stablecoins in emerging and developing markets compared to “advanced” economies.

FSBは、公開ブロックチェーンデータと一部のEMDE当局が提出した予備分析に基づいた2つの事例研究は、「先進」国と比較して新興市場および発展途上市場におけるステーブルコインへの関心と関連活動のレベルが高いことを示唆していると主張している。

It suggests that this can be explained by a combination of factors: a perceived preference for U.S. dollar (USD)-pegged stablecoins as a store of value in countries with high inflation and currency devaluation; liquidity benefits to

これは、さまざまな要因の組み合わせによって説明できることを示唆しています。インフレ率が高く、通貨の価値が下落している国では、価値の保存手段として米ドル (USD) に固定されたステーブルコインが好まれていると考えられています。流動性によるメリット