FSB warnt EMDEs vor makrofinanziellen Risiken, die von fremdwährungsgebundenen Stablecoins ausgehen

Das Financial Stability Board (FSB), ein internationales Gremium, das das globale Finanzsystem überwacht und Empfehlungen dazu abgibt, hat ein Papier über die Risiken veröffentlicht, die globale Stablecoins für Schwellen- und Entwicklungsländer (EMDEs) darstellen.

The Financial Stability Board (FSB) has released a paper on the risks posed by global stablecoins to emerging market and developing economies (EMDEs). It highlights increased interest in U.S.-backed stablecoins in emerging markets and the potential dangers to those economies of non-domiciled coins.

Das Financial Stability Board (FSB) hat ein Papier zu den Risiken veröffentlicht, die globale Stablecoins für Schwellen- und Entwicklungsländer (EMDEs) darstellen. Es verdeutlicht das gestiegene Interesse an von den USA unterstützten Stablecoins in Schwellenländern und die potenziellen Gefahren für diese Volkswirtschaften durch nicht ansässige Coins.

The paper, titled “Cross-border Regulatory and Supervisory Issues of Global Stablecoin Arrangements in EMDEs,” was published on July 23 and focuses on what it refers to as global stablecoins (GSCs), which are stablecoins that could be widely used as a means of payment and/or store of value across multiple jurisdictions.

Das Papier mit dem Titel „Cross-border Regulatory and Supervisory Issues of Global Stablecoin Arrangements in EMDEs“ wurde am 23. Juli veröffentlicht und konzentriert sich auf sogenannte Global Stablecoins (GSCs), bei denen es sich um Stablecoins handelt, die in großem Umfang als Mittel eingesetzt werden könnten Zahlungs- und/oder Wertaufbewahrungsmittel in mehreren Gerichtsbarkeiten.

The FSB argues that EMDEs may be exposed to macro-financial risks arising from using foreign currency pegged stablecoins, which can increase financial stability risks by destabilizing financial flows and straining fiscal resources.

Das FSB argumentiert, dass EMDEs makrofinanziellen Risiken ausgesetzt sein könnten, die sich aus der Verwendung von an Fremdwährungen gekoppelten Stablecoins ergeben, was die Risiken für die Finanzstabilität erhöhen kann, indem es die Finanzströme destabilisiert und die Haushaltsressourcen belastet.

Prominent examples are the U.S.-dollar-pegged Tether (USDT) and Circle’s USDC, the two most widely circulated stablecoins globally; the latter is U.S.-domiciled, while the former claims to be decentralized (although Tether Limited, the entity behind the stablecoin, is technically owned by British Virgin Islands–based company iFinex Inc).

Prominente Beispiele sind der an den US-Dollar gekoppelte Tether (USDT) und der USDC von Circle, die beiden weltweit am weitesten verbreiteten Stablecoins; Letzterer hat seinen Sitz in den USA, während ersterer behauptet, dezentralisiert zu sein (obwohl Tether Limited, das Unternehmen hinter dem Stablecoin, technisch gesehen im Besitz des auf den Britischen Jungferninseln ansässigen Unternehmens iFinex Inc. ist).

“The collapse and de-peg of certain stablecoins since the outbreak of the crypto-asset market turmoil in 2022 highlights the potential fragility of stablecoins that are not adequately designed and regulated,” warns the FSB.

„Der Zusammenbruch und die Aufhebung der Bindung bestimmter Stablecoins seit dem Ausbruch der Turbulenzen auf dem Krypto-Asset-Markt im Jahr 2022 verdeutlicht die potenzielle Fragilität von Stablecoins, die nicht angemessen konzipiert und reguliert sind“, warnt das FSB.

This would appear to be a reference to the collapse of the Terra-Luna ecosystem in May 2022, when ‘stablecoin’ TerraUSD (UST) lost its peg to the dollar.

Dies scheint ein Hinweis auf den Zusammenbruch des Terra-Luna-Ökosystems im Mai 2022 zu sein, als der „Stablecoin“ TerraUSD (UST) seine Bindung an den Dollar verlor.

On May 7, 2022, UST, which was supposed to be pegged to the U.S. dollar 1:1 via an algorithmic relationship with Terraform Lab’s native Luna token, decoupled from its pegged asset after a rapid selloff on digital asset exchanges. By May 9, it had fallen from $1 to 35 cents. Meanwhile, Luna, which was meant to stabilize UST’s price, fell from $80 to a few cents by May 12.

Am 7. Mai 2022 trennte sich UST, das über eine algorithmische Beziehung mit dem nativen Luna-Token von Terraform Lab 1:1 an den US-Dollar gekoppelt sein sollte, nach einem schnellen Ausverkauf an den Börsen für digitale Vermögenswerte von seinem gekoppelten Vermögenswert. Bis zum 9. Mai war er von 1 US-Dollar auf 35 Cent gefallen. Unterdessen fiel Luna, das den UST-Preis stabilisieren sollte, bis zum 12. Mai von 80 US-Dollar auf wenige Cent.

The fiasco wiped out a market capitalization of around $45 billion and started a domino effect in the rest of the digital asset market, which tanked the price of other assets, including BTC, and led to an estimated loss of $300 billion in value across the industry.

Das Fiasko vernichtete eine Marktkapitalisierung von rund 45 Milliarden US-Dollar und löste einen Dominoeffekt im Rest des Marktes für digitale Vermögenswerte aus, der den Preis anderer Vermögenswerte, einschließlich BTC, in die Höhe trieb und branchenweit zu einem geschätzten Wertverlust von 300 Milliarden US-Dollar führte .

This kind of systemic risk, warns the FSB, is of particular concern to emerging and developing markets.

Diese Art von systemischem Risiko, warnt das FSB, ist für Schwellen- und Entwicklungsmärkte von besonderer Bedeutung.

“Stablecoins also present concerns related to financial integrity, illicit finance, data privacy, cyber-security, consumer and investor protections, market integrity, fiscal stability, and macroeconomic stability,” said the FSB. “While these risks and challenges are global, some emerging market and developing economies (EMDEs) may be exposed to additional risks and challenges associated with global stablecoin (GSC) activities.”

„Stablecoins werfen auch Bedenken im Zusammenhang mit finanzieller Integrität, illegaler Finanzierung, Datenschutz, Cybersicherheit, Verbraucher- und Anlegerschutz, Marktintegrität, Steuerstabilität und makroökonomischer Stabilität auf“, sagte das FSB. „Während diese Risiken und Herausforderungen globaler Natur sind, könnten einige Schwellen- und Entwicklungsländer (EMDEs) zusätzlichen Risiken und Herausforderungen im Zusammenhang mit globalen Stablecoin-Aktivitäten (GSC) ausgesetzt sein.“

In addition, the FSB warns that a stablecoin may become a systemic risk in an EMDE before reaching the threshold for becoming systemically crucial in the country from which it is issued.

Darüber hinaus warnt das FSB davor, dass ein Stablecoin in einem EMDE zu einem systemischen Risiko werden kann, bevor er in dem Land, aus dem er ausgegeben wird, die Schwelle erreicht, um systemrelevant zu werden.

“An EMDE authority may not have the tools and adequate enforcement powers to comprehensively regulate a foreign-issued stablecoin which is already systemic in that EMDE but not considered systemic in the jurisdiction in which the stablecoin is domiciled,” said the FSB.

„Eine EMDE-Behörde verfügt möglicherweise nicht über die Instrumente und angemessenen Durchsetzungsbefugnisse, um einen im Ausland ausgegebenen Stablecoin umfassend zu regulieren, der in diesem EMDE bereits systemisch ist, in der Gerichtsbarkeit, in der der Stablecoin ansässig ist, jedoch nicht als systemisch gilt“, sagte das FSB.

To address these heightened risks, the FSB suggests the widescale implementation of its ‘High-level Recommendations for the Regulation, Supervision and Oversight of Global Stablecoin Arrangements.’

Um diesen erhöhten Risiken zu begegnen, schlägt das FSB die umfassende Umsetzung seiner „High-level Recommendations for the Regulation, Supervision and Oversight of Global Stablecoin Arrangements“ vor.

The global supervisory body published its final recommendations for global stablecoins last July, advocating for a “same activity, same risk, same regulation” approach and a focus on the need for issuers to provide users with a legal claim for prompt redemption. It also recommended that if a stablecoin is tied to a single fiat currency, redemption should match that currency’s value, and national authorities should ensure redemption rights, stabilization mechanisms, and adherence to prudential standards for stablecoins.

Die globale Aufsichtsbehörde veröffentlichte im vergangenen Juli ihre endgültigen Empfehlungen für globale Stablecoins und plädierte für einen Ansatz „gleiche Aktivität, gleiches Risiko, gleiche Regulierung“ und einen Schwerpunkt auf die Notwendigkeit für Emittenten, den Nutzern einen Rechtsanspruch auf sofortige Rückzahlung zu bieten. Es wurde außerdem empfohlen, dass, wenn ein Stablecoin an eine einzige Fiat-Währung gebunden ist, die Rückzahlung dem Wert dieser Währung entsprechen sollte und dass die nationalen Behörden Rücknahmerechte, Stabilisierungsmechanismen und die Einhaltung aufsichtsrechtlicher Standards für Stablecoins sicherstellen sollten.

“Comprehensive supervisory and regulatory frameworks, consisting at least of implementation of the FSB’s crypto-asset and GSC recommendations, along with other relevant international standards, will help address financial stability and financial integrity risks while supporting macroeconomic policies and addressing other risks,” said the FSB, in its latest publication.

„Umfassende Aufsichts- und Regulierungsrahmen, die mindestens aus der Umsetzung der Krypto-Asset- und GSC-Empfehlungen des FSB sowie anderer relevanter internationaler Standards bestehen, werden dazu beitragen, Risiken für Finanzstabilität und Finanzintegrität anzugehen und gleichzeitig makroökonomische Richtlinien zu unterstützen und andere Risiken anzugehen“, sagte der FSB, in seiner neuesten Veröffentlichung.

It suggests that “comprehensive supervision and regulation include efficient and effective cross-border cooperation and information-sharing among both AE [advanced economies] and EMDE authorities.”

Darin heißt es, dass „zu einer umfassenden Aufsicht und Regulierung eine effiziente und wirksame grenzüberschreitende Zusammenarbeit und ein Informationsaustausch sowohl zwischen den AE [fortgeschrittenen Volkswirtschaften] als auch den EMDE-Behörden gehören.“

EMDEs interest in stablecoins

EMDEs Interesse an Stablecoins

The FSB argues that two case studies, based on public blockchain data and preliminary analysis submitted by select EMDE authorities, suggested a higher level of interest in and activities related to stablecoins in emerging and developing markets compared to “advanced” economies.

Das FSB argumentiert, dass zwei Fallstudien, die auf öffentlichen Blockchain-Daten und vorläufigen Analysen ausgewählter EMDE-Behörden basieren, auf ein höheres Interesse an und Aktivitäten im Zusammenhang mit Stablecoins in Schwellen- und Entwicklungsmärkten im Vergleich zu „fortgeschrittenen“ Volkswirtschaften schließen lassen.

It suggests that this can be explained by a combination of factors: a perceived preference for U.S. dollar (USD)-pegged stablecoins as a store of value in countries with high inflation and currency devaluation; liquidity benefits to

Es deutet darauf hin, dass dies durch eine Kombination von Faktoren erklärt werden kann: eine wahrgenommene Präferenz für an den US-Dollar (USD) gekoppelte Stablecoins als Wertaufbewahrungsmittel in Ländern mit hoher Inflation und Währungsabwertung; Liquiditätsvorteile