Le FSB met en garde les pays émergents contre les risques macro-financiers posés par les pièces stables indexées sur les devises étrangères

Le Conseil de stabilité financière (FSB), un organisme international qui surveille et formule des recommandations sur le système financier mondial, a publié un document sur les risques posés par les pièces stables mondiales pour les économies des marchés émergents et en développement (EMDE).

The Financial Stability Board (FSB) has released a paper on the risks posed by global stablecoins to emerging market and developing economies (EMDEs). It highlights increased interest in U.S.-backed stablecoins in emerging markets and the potential dangers to those economies of non-domiciled coins.

Le Conseil de stabilité financière (FSB) a publié un document sur les risques posés par les pièces stables mondiales pour les économies des marchés émergents et en développement (EMDE). Il met en évidence l’intérêt accru pour les pièces stables soutenues par les États-Unis sur les marchés émergents et les dangers potentiels pour ces économies de pièces non domiciliées.

The paper, titled “Cross-border Regulatory and Supervisory Issues of Global Stablecoin Arrangements in EMDEs,” was published on July 23 and focuses on what it refers to as global stablecoins (GSCs), which are stablecoins that could be widely used as a means of payment and/or store of value across multiple jurisdictions.

Le document, intitulé « Questions de réglementation et de surveillance transfrontalières des accords mondiaux de stablecoins dans les EMDE », a été publié le 23 juillet et se concentre sur ce qu'il appelle les stablecoins mondiaux (GSC), qui sont des stablecoins qui pourraient être largement utilisés comme moyen. de paiement et/ou de réserve de valeur dans plusieurs juridictions.

The FSB argues that EMDEs may be exposed to macro-financial risks arising from using foreign currency pegged stablecoins, which can increase financial stability risks by destabilizing financial flows and straining fiscal resources.

Le FSB fait valoir que les EMDE peuvent être exposés à des risques macrofinanciers résultant de l’utilisation de pièces stables indexées sur des devises étrangères, ce qui peut accroître les risques pour la stabilité financière en déstabilisant les flux financiers et en mettant à rude épreuve les ressources budgétaires.

Prominent examples are the U.S.-dollar-pegged Tether (USDT) and Circle’s USDC, the two most widely circulated stablecoins globally; the latter is U.S.-domiciled, while the former claims to be decentralized (although Tether Limited, the entity behind the stablecoin, is technically owned by British Virgin Islands–based company iFinex Inc).

Des exemples frappants sont le Tether indexé sur le dollar américain (USDT) et l'USDC de Circle, les deux pièces stables les plus largement diffusées dans le monde ; ce dernier est domicilié aux États-Unis, tandis que le premier prétend être décentralisé (bien que Tether Limited, l'entité derrière le stablecoin, soit techniquement détenue par la société iFinex Inc, basée aux îles Vierges britanniques).

“The collapse and de-peg of certain stablecoins since the outbreak of the crypto-asset market turmoil in 2022 highlights the potential fragility of stablecoins that are not adequately designed and regulated,” warns the FSB.

"L'effondrement et le décrochage de certaines pièces stables depuis le déclenchement de la tourmente du marché des crypto-actifs en 2022 mettent en évidence la fragilité potentielle des pièces stables qui ne sont pas correctement conçues et réglementées", prévient le FSB.

This would appear to be a reference to the collapse of the Terra-Luna ecosystem in May 2022, when ‘stablecoin’ TerraUSD (UST) lost its peg to the dollar.

Cela semblerait être une référence à l'effondrement de l'écosystème Terra-Luna en mai 2022, lorsque le « stablecoin » TerraUSD (UST) a perdu son ancrage au dollar.

On May 7, 2022, UST, which was supposed to be pegged to the U.S. dollar 1:1 via an algorithmic relationship with Terraform Lab’s native Luna token, decoupled from its pegged asset after a rapid selloff on digital asset exchanges. By May 9, it had fallen from $1 to 35 cents. Meanwhile, Luna, which was meant to stabilize UST’s price, fell from $80 to a few cents by May 12.

Le 7 mai 2022, l'UST, qui était censé être rattaché au dollar américain à 1:1 via une relation algorithmique avec le jeton natif Luna de Terraform Lab, s'est découplé de son actif rattaché après une vente rapide sur les échanges d'actifs numériques. Le 9 mai, il était passé de 1 $ à 35 cents. Pendant ce temps, Luna, qui était censé stabiliser le prix de l'UST, est passé de 80 dollars à quelques centimes le 12 mai.

The fiasco wiped out a market capitalization of around $45 billion and started a domino effect in the rest of the digital asset market, which tanked the price of other assets, including BTC, and led to an estimated loss of $300 billion in value across the industry.

Le fiasco a anéanti une capitalisation boursière d'environ 45 milliards de dollars et a déclenché un effet domino sur le reste du marché des actifs numériques, qui a fait chuter le prix d'autres actifs, y compris BTC, et a entraîné une perte de valeur estimée à 300 milliards de dollars dans l'ensemble du secteur. .

This kind of systemic risk, warns the FSB, is of particular concern to emerging and developing markets.

Ce type de risque systémique, prévient le FSB, est particulièrement préoccupant pour les marchés émergents et en développement.

“Stablecoins also present concerns related to financial integrity, illicit finance, data privacy, cyber-security, consumer and investor protections, market integrity, fiscal stability, and macroeconomic stability,” said the FSB. “While these risks and challenges are global, some emerging market and developing economies (EMDEs) may be exposed to additional risks and challenges associated with global stablecoin (GSC) activities.”

"Les Stablecoins présentent également des préoccupations liées à l'intégrité financière, au financement illicite, à la confidentialité des données, à la cybersécurité, à la protection des consommateurs et des investisseurs, à l'intégrité du marché, à la stabilité budgétaire et à la stabilité macroéconomique", a déclaré le FSB. "Bien que ces risques et défis soient mondiaux, certains marchés émergents et économies en développement (EMDE) peuvent être exposés à des risques et défis supplémentaires associés aux activités mondiales de stablecoin (GSC)."

In addition, the FSB warns that a stablecoin may become a systemic risk in an EMDE before reaching the threshold for becoming systemically crucial in the country from which it is issued.

En outre, le FSB prévient qu’un stablecoin peut devenir un risque systémique dans un EMDE avant d’atteindre le seuil pour devenir systémiquement crucial dans le pays d’où il est émis.

“An EMDE authority may not have the tools and adequate enforcement powers to comprehensively regulate a foreign-issued stablecoin which is already systemic in that EMDE but not considered systemic in the jurisdiction in which the stablecoin is domiciled,” said the FSB.

"Une autorité EMDE peut ne pas disposer des outils et des pouvoirs d'application adéquats pour réglementer de manière exhaustive un stablecoin émis à l'étranger qui est déjà systémique dans cet EMDE mais n'est pas considéré comme systémique dans la juridiction dans laquelle le stablecoin est domicilié", a déclaré le FSB.

To address these heightened risks, the FSB suggests the widescale implementation of its ‘High-level Recommendations for the Regulation, Supervision and Oversight of Global Stablecoin Arrangements.’

Pour faire face à ces risques accrus, le FSB suggère la mise en œuvre à grande échelle de ses « Recommandations de haut niveau pour la réglementation, la supervision et la surveillance des accords mondiaux de stablecoin ».

The global supervisory body published its final recommendations for global stablecoins last July, advocating for a “same activity, same risk, same regulation” approach and a focus on the need for issuers to provide users with a legal claim for prompt redemption. It also recommended that if a stablecoin is tied to a single fiat currency, redemption should match that currency’s value, and national authorities should ensure redemption rights, stabilization mechanisms, and adherence to prudential standards for stablecoins.

L'organisme de surveillance mondial a publié ses recommandations finales pour les pièces stables mondiales en juillet dernier, plaidant pour une approche « même activité, même risque, même réglementation » et mettant l'accent sur la nécessité pour les émetteurs de fournir aux utilisateurs une réclamation légale pour un remboursement rapide. Il a également recommandé que si une pièce stable est liée à une monnaie fiduciaire unique, le rachat doit correspondre à la valeur de cette monnaie, et les autorités nationales doivent garantir les droits de rachat, les mécanismes de stabilisation et le respect des normes prudentielles pour les pièces stables.

“Comprehensive supervisory and regulatory frameworks, consisting at least of implementation of the FSB’s crypto-asset and GSC recommendations, along with other relevant international standards, will help address financial stability and financial integrity risks while supporting macroeconomic policies and addressing other risks,” said the FSB, in its latest publication.

"Des cadres de surveillance et de réglementation complets, comprenant au moins la mise en œuvre des recommandations du FSB sur les crypto-actifs et du GSC, ainsi que d'autres normes internationales pertinentes, aideront à faire face aux risques liés à la stabilité financière et à l'intégrité financière tout en soutenant les politiques macroéconomiques et en traitant d'autres risques", a déclaré le FSB, dans sa dernière publication.

It suggests that “comprehensive supervision and regulation include efficient and effective cross-border cooperation and information-sharing among both AE [advanced economies] and EMDE authorities.”

Il suggère que « une surveillance et une réglementation globales incluent une coopération transfrontalière efficace et efficiente et un partage d’informations entre les autorités des économies avancées et celles de l’EMDE ».

EMDEs interest in stablecoins

L’intérêt des EMDE pour les stablecoins

The FSB argues that two case studies, based on public blockchain data and preliminary analysis submitted by select EMDE authorities, suggested a higher level of interest in and activities related to stablecoins in emerging and developing markets compared to “advanced” economies.

Le FSB fait valoir que deux études de cas, basées sur des données publiques de blockchain et une analyse préliminaire soumise par certaines autorités de l'EMDE, suggèrent un niveau d'intérêt et d'activités liés aux pièces stables plus élevé dans les marchés émergents et en développement que dans les économies « avancées ».

It suggests that this can be explained by a combination of factors: a perceived preference for U.S. dollar (USD)-pegged stablecoins as a store of value in countries with high inflation and currency devaluation; liquidity benefits to

Il suggère que cela peut s’expliquer par une combinaison de facteurs : une préférence perçue pour les pièces stables indexées sur le dollar américain (USD) comme réserve de valeur dans les pays à forte inflation et à forte dévaluation monétaire ; des avantages en matière de liquidité pour