DeFi DAOは世界で最も不平等な国々に匹敵するレベルの電力集中を示す

ケンブリッジ センター フォー オルタナティブ ファイナンスの新しいレポートによると、DeFi プロトコルの背後にある分散型自律組織は、世界で最も不平等な国々に匹敵するレベルの権力集中を示しており、ガバナンスは少数の大企業によって支配されることが多いことがわかりました。

A new report from the Cambridge Centre for Alternative Finance has found that the decentralised autonomous organisations (DAOs) behind DeFi protocols exhibit levels of power concentration comparable to the world’s most unequal countries, with governance often dominated by a few large players.

ケンブリッジオルタナティブファイナンスセンターの新しいレポートによると、DeFiプロトコルの背後にある分散型自律組織（DAO）は、世界で最も不平等な国々に匹敵するレベルの権力集中を示しており、ガバナンスは少数の大企業によって支配されていることが多いことが判明した。

The Cambridge Centre for Alternative Finance, a research institute based at the University of Cambridge, examined the level of centralisation among DAOs as part of the launch of its new DeFi analytics tool, the Cambridge DeFi Navigator.

ケンブリッジ大学に本拠を置く研究機関であるケンブリッジ センター フォー オルタナティブ ファイナンスは、新しい DeFi 分析ツールである Cambridge DeFi Navigator の立ち上げの一環として、DAO 間の集中化レベルを調査しました。

Among the DAOs analysed, the consolidation of power was “shocking,” Christopher Jack, the Cambridge DeFi Navigator programme lead, told DL News.

分析したDAOの中で、権力の統合は「衝撃的だった」とケンブリッジDeFiナビゲータープログラムリーダーのクリストファー・ジャック氏はDLニュースに語った。

Jack’s team applied the Gini coefficient — a widely used metric for assessing income or wealth inequality within a population — to evaluate the concentration of power within DAOs. In this scale, a score of zero indicates perfect equality, while a score of one signifies complete inequality.

ジャックのチームは、DAO 内の権力の集中を評価するために、集団内の収入や富の不平等を評価するために広く使用されている指標であるジニ係数を適用しました。このスケールでは、スコア 0 は完全な平等を示し、スコア 1 は完全な不平等を示します。

The analysis found that the 10 biggest DAOs all have Gini coefficients ranging from 0.97 to 0.99. For comparison, South Africa — the most income-unequal country globally — has a Gini coefficient of 0.63.

分析の結果、上位 10 の DAO のジニ係数はすべて 0.97 ～ 0.99 の範囲であることがわかりました。比較のために、世界で最も所得不平等な国である南アフリカのジニ係数は 0.63 です。

“When I speak to industry participants, they’ve all said to me governance is quite concentrated in the hands of a few large players,” Jack said. “That’s really what you see here as well.”

「業界関係者と話すと、ガバナンスは少数の大手企業の手にかなり集中していると皆が言います」とジャック氏は語った。 「それは実際にここでも見られるものです。」

DAOs were heralded as a progressive way to govern new technologies like blockchain apps in a fairer and more decentralised way. But in practice, many have become dominated by small groups of large token holders who wield disproportionate influence and often make key decisions in private.

DAO は、ブロックチェーン アプリなどの新しいテクノロジーをより公平かつ分散化された方法で管理する進歩的な方法として注目されました。しかし実際には、その多くは、不釣り合いな影響力を行使し、重要な意思決定を非公開で行うことが多い、大規模なトークン所有者の小グループによって支配されています。

The analysis forms part of a larger investigation into DeFi using data spanning from the sector’s inception in 2018 to the present day. It looks at DeFi adoption, ecosystem trends, and protocol distribution, as well as DAO governance and custody.

この分析は、2018年のDeFiセクターの開始から現在までのデータを使用したDeFiに関する大規模調査の一部を形成します。 DeFiの導入、エコシステムのトレンド、プロトコルの配布、さらにDAOのガバナンスとカストディについても考察しています。

The results were compiled into a publicly available dashboard on the Centre for Alternative Finance’s website.

結果は、Center for Alternative Finance の Web サイト上で公開されているダッシュボードにまとめられました。

Measuring DAO power

DAOパワーの測定

DAOs operate by issuing so-called governance tokens, which give holders the right to propose and vote on changes to the DeFi protocols they manage.

DAOは、いわゆるガバナンストークンを発行することによって運営されており、これにより、所有者は管理するDeFiプロトコルの変更を提案し、投票する権利が与えられます。

While some remain highly restricted, governance tokens from DAOs are also typically tradable in crypto markets.

一部は依然として高度に制限されていますが、DAO からのガバナンス トークンは通常、暗号市場でも取引可能です。

The idea is that anyone can buy a DAO’s tokens and participate in governance. Many DeFi protocols attempt to distribute their tokens among as many users as possible through airdrops.

その考えは、誰でも DAO のトークンを購入してガバナンスに参加できるということです。多くの DeFi プロトコルは、エアドロップを通じてできるだけ多くのユーザーにトークンを配布しようとします。

The Cambridge DeFi Navigator analysis shows that while these distribution methods initially succeed in spreading tokens widely, within weeks, the majority of tokens consolidate into a few large wallets.

Cambridge DeFi Navigator の分析によると、これらの配布方法は最初はトークンを広く拡散させることに成功しましたが、数週間以内にトークンの大部分がいくつかの大きなウォレットに統合されます。

DeFi protocol Gini coefficient: The top 10 DAO governance tokens all have Gini coefficients of 0.97 to 0.99. (Cambridge Centre for Alternative Finance)

DeFi プロトコルのジニ係数: 上位 10 位の DAO ガバナンス トークンのジニ係数はすべて 0.97 ～ 0.99 です。 (ケンブリッジオルタナティブファイナンスセンター)

The analysis measured how distributed a DAO’s token was among all wallets holding it. For example, at Aave, the biggest DeFi lending protocol with $34 billion of deposits, the top 121 wallets hold over 10,000 AAVE tokens each, collectively accounting for almost 73% of AAVE token supply.

分析では、DAO のトークンがそれを保持するすべてのウォレットの中でどのように分散されているかを測定しました。たとえば、340億ドルの預金額を誇る最大のDeFiレンディングプロトコルであるAaveでは、上位121のウォレットがそれぞれ10,000以上のAAVEトークンを保有しており、合計するとAAVEトークン供給量のほぼ73％を占めています。

Jack said his team plans to break down the data further in a future update by looking at the percentage of wallets that hold a certain percentage of token supply, which should make it easier to understand.

ジャック氏によると、彼のチームは今後のアップデートで、トークン供給の一定割合を保持するウォレットの割合を調べることでデータをさらに細分化する予定で、これにより理解を容易にすることができるはずだという。

The issue of centralisation extends beyond token distribution. Critics have also pointed out other ways DAOs fail to achieve true decentralisation.

集中化の問題は、トークンの配布を超えて広がります。批評家は、DAO が真の分散化を達成できない他の原因も指摘しています。

In October, Billy Gao, Head of Governance at Stanford University’s blockchain club, said key decisions for the Uniswap protocol were made by its creator, Uniswap Labs, behind closed doors without consulting its DAO.

スタンフォード大学ブロックチェーンクラブのガバナンス責任者であるビリー・ガオ氏は10月、Uniswapプロトコルの重要な決定は、その作成者であるUniswap LabsによってDAOに相談することなく密室で行われたと述べた。

DeFi’s rise

DeFiの台頭

Another surprising insight from the Centre for Alternative Finance’s analysis came from looking at historical data.

Center for Alternative Finance の分析によるもう 1 つの驚くべき洞察は、過去のデータを調べることで得られました。

The analysis found that in 2018, when DeFi on Ethereum started to take off, 90% of the value was concentrated in just one or two protocols. Fast forward to 2024, and now over 140 protocols make up 90% of the sector.

分析の結果、イーサリアム上の DeFi が普及し始めた 2018 年には、価値の 90% がわずか 1 つまたは 2 つのプロトコルに集中していたことがわかりました。 2024 年に早送りすると、現在 140 以上のプロトコルがこの分野の 90% を占めています。

Protocol dominance snapshot: In 2024, 90% of DeFi deposits are held across 146 different protocols, compared to just two in 2018. (Cambridge Centre for Alternative Finance)

プロトコルの優位性のスナップショット: 2018 年にはわずか 2 プロトコルであったのに対し、2024 年には DeFi 預金の 90% が 146 の異なるプロトコルで保持されています。(ケンブリッジ オルタナティブ ファイナンス センター)

“The interesting point there has just been to see how complex the ecosystem has become in such a short time frame,” Jack said. “To us, this signals that there’s a lot of user interest, but that there’s also a lot of developer interest.”

「興味深い点は、これほど短期間でエコシステムがどれほど複雑になったかということです」とジャック氏は言う。 「私たちにとって、これはユーザーの関心が高いことだけでなく、開発者の関心も高いことを示しています。」

Jack attributed DeFi’s comparatively fast growth to developers being more motivated to build something that they have control over. In the private sector, anything an employee builds belongs to the company that employs them.

ジャック氏は、DeFiの比較的急速な成長は、開発者が自分たちが制御できるものを構築する意欲が高まっているためであると考えました。民間部門では、従業員が構築したものはすべて、その従業員を雇用する会社に帰属します。

“There’s quite a few developers that have been fed up with creating stuff on corporate software, because they can just shut it off,” Jack said.

「企業向けソフトウェアで何かを作成することにうんざりしている開発者は少なくありません。なぜなら、ソフトウェアを停止すれば済むからです」とジャック氏は言う。