クリプトトークンを便利かつ公平なものにする

ジェイク・チャービンスキー氏とレベッカ・レッティグ氏は、ハウイー・テストを解析する代わりに、創設者はトークンを有用かつ公平なものにすることを優先すべきだと述べている。

Making Crypto Tokens Useful and Fair

暗号トークンを便利かつ公平なものにする

Instead of parsing the Howey Test, founders should prioritize making tokens useful and fair, say Jake Chervinsky and Rebecca Rettig.

ジェイク・チャービンスキー氏とレベッカ・レッティグ氏は、ハウイー・テストを解析する代わりに、創設者はトークンを有用かつ公平なものにすることを優先すべきだと述べている。

Let’s be honest: when it comes to launching new tokens, the landscape is pretty rough. We’ve seen the same sad storyline play out repeatedly this year. Projects hype a token with limited or no fundamental utility, distribute a small number to the public at a high valuation, and then watch as the market price crashes toward zero.

正直に言うと、新しいトークンの発行に関しては、状況はかなり厳しいです。私たちは今年、同じような悲しいストーリーが繰り返し展開されるのを目にしてきました。プロジェクトは、基本的な用途が限られているかまったくないトークンを誇大宣伝し、少数を高額で一般に配布し、市場価格がゼロに向かって暴落するのを観察します。

Many blame “regulatory uncertainty” for this problematic pattern, arguing that only memecoins can survive the hostility of the U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) and that there’s no way for crypto founders to launch exciting projects – and tokens that may be necessary or supportive of that project — without violating the federal securities laws.

多くの人は、この問題のあるパターンの原因は「規制の不確実性」にあると非難し、米国証券取引委員会（SEC）の敵意に耐えられるのはミームコインだけであり、仮想通貨の創設者がエキサイティングなプロジェクト、そして必要または支援となる可能性のあるトークンを立ち上げる方法はないと主張している。連邦証券法に違反することなく、そのプロジェクトを実行できます。

We don’t agree.

私たちは同意しません。

We spend a lot of time talking to founders about how to develop a regulatory compliance strategy and prepare for SEC scrutiny when launching new tokens. You might expect two lawyers to address that issue by diving deep into the Howey Test, explaining why a court opinion about apartments in the 1970s means a token isn’t a security, or devising a complex corporate structure that requires a diagram to understand.

私たちは、規制順守戦略を策定し、新しいトークンを発売する際の SEC の精査に備える方法について創設者と話し合うことに多くの時間を費やしています。 2人の弁護士が、ハウイー・テストを深く掘り下げて、1970年代のアパートに関する法廷意見がトークンが有価証券ではないことを意味している理由を説明したり、理解するために図を必要とする複雑な企業構造を考案したりして、この問題に対処することを期待するかもしれない。

So now what is the focus? Something much more important: be a good actor and build tools people want.

それで今、焦点は何ですか？もっと重要なことは、優れた俳優になり、人々が求めるツールを構築することです。

We recommend founders start by stepping back from the details of the law and answering two questions: how do you make the token useful, and how do you make it fair?

創設者には、法律の詳細から一歩下がって、トークンをどのように有用にするのか、そしてトークンをどのように公平にするのかという 2 つの質問に答えることから始めることをお勧めします。

Make the token useful

トークンを便利なものにする

What does it mean for a token to be useful? The best heuristic is whether people want to hold it for some reason other than as an investment. For example, some tokens grant access to blockchain-based products or services, similar to how baseball tickets grant access to a game. Other tokens coordinate human decision-making, as with governance tokens, or incentivize human work, as with base layer infrastructure tokens. And even other tokens memorialize contributions to a system, whether it be data or something else valuable (but that isn’t an investment).

トークンが役に立つとはどういう意味ですか?最良のヒューリスティックは、人々が投資以外の何らかの理由でそれを保有したいかどうかです。たとえば、野球のチケットが試合へのアクセスを許可するのと同様に、一部のトークンはブロックチェーンベースの製品またはサービスへのアクセスを許可します。他のトークンは、ガバナンス トークンのように人間の意思決定を調整したり、ベースレイヤー インフラストラクチャ トークンのように人間の作業を奨励したりします。そして、他のトークンでさえ、それがデータであれ、その他の価値のあるものであれ、システムへの貢献を記念します (ただし、それは投資ではありません)。

There are many useful tokens in crypto, but the archetype is the original: bitcoin. Bitcoin is useful as decentralized money enabling peer-to-peer payments for the world. It is also useful for providing decentralized security for the Bitcoin blockchain — without bitcoin the asset, Bitcoin the network could not exist. That utility is coded directly into the design of the Bitcoin protocol, which incentivizes people to contribute valuable work in the form of mining.

暗号通貨には便利なトークンがたくさんありますが、原型はビットコインです。ビットコインは、世界中でピアツーピア支払いを可能にする分散型通貨として役立ちます。また、ビットコイン ブロックチェーンに分散型セキュリティを提供するのにも役立ちます。資産としてのビットコインがなければ、ネットワークも存在できません。そのユーティリティはビットコイン プロトコルの設計に直接コード化されており、人々がマイニングという形で価値ある仕事に貢献するよう奨励されています。

Similarly, decentralized physical infrastructure network (DePIN) tokens have proven particularly useful. DePIN projects use public blockchains to create decentralized networks of hardware operators who contribute resources such as data storage or wireless connectivity. The success of a DePIN project depends on incentivizing operators around the world to participate in the network, and tokens are uniquely suited to achieve that goal. Unlike traditional payment rails — which are slow, expensive, offchain, and gated by geographic borders — tokens can bring operators on-chain efficiently and effectively no matter where they are in the world.

同様に、分散型物理インフラストラクチャ ネットワーク (DePIN) トークンが特に有用であることが証明されています。 DePIN プロジェクトは、パブリック ブロックチェーンを使用して、データ ストレージやワイヤレス接続などのリソースを提供するハードウェア オペレーターの分散型ネットワークを作成します。 DePIN プロジェクトの成功は、世界中の通信事業者にネットワークへの参加を奨励するかどうかにかかっており、トークンはその目標を達成するのに独特に適しています。従来の決済レール（速度が遅く、高価で、オフチェーンであり、地理的な境界によってゲートされている）とは異なり、トークンはオペレーターが世界のどこにいても効率的かつ効果的にオペレーターをオンチェーンに接続できます。

Make the token fair

トークンを公平にする

A major goal of crypto is to build transparent systems that are secure, accessible, and equitable for everyone. Yet, many tokens have been tarnished by “low float, high FDV” mechanics and other issues that give insiders an unfair advantage over the public. Few things will slow the momentum behind a new token faster than treating retail holders worse than insiders or institutions.

暗号通貨の主な目標は、誰もが安全でアクセスしやすく、公平な透明なシステムを構築することです。しかし、多くのトークンは、「低フロート、高 FDV」の仕組みや、内部関係者に一般大衆に対して不当な優位性を与えるその他の問題によって汚されてきました。小売保有者をインサイダーや機関よりもひどい扱いすることほど、新しいトークンの勢いを遅らせるものはほとんどありません。

What does it mean for a token to be fair? The best measure is the front page test: will you be proud if your project becomes a huge success and all of the behind-the-scenes details are shared on the front page of a major newspaper? If not, you have some work to do.

トークンが公平であるとはどういう意味ですか?最善の対策は第一面のテストです。あなたのプロジェクトが大成功し、舞台裏の詳細がすべて主要新聞の一面で共有されたら、あなたは誇りに思いますか?そうでない場合は、やるべきことがいくつかあります。

One of the biggest pitfalls for new tokens is “decentralization theater” — when token creators pretend to build permissionless or community-governed projects in order to foster affinity with the public, but actually maintain control over the project in secret or, equally as bad, gives a disproportionate amount of the tokens to insiders (and not only investors).

新しいトークンの最大の落とし穴の 1 つは、「分散化劇場」です。トークンの作成者は、一般大衆との親和性を高めるために、許可のないプロジェクトやコミュニティ管理のプロジェクトを構築しているふりをしますが、実際には秘密裏にプロジェクトの管理を維持するか、同様に悪いことです。不釣り合いな量のトークンを内部関係者（投資家だけでなく）に与えます。

Engaging in decentralization theater is not only unfair to token holders who may be deceived about the nature of the asset that they own, but also could be characterized as fraud by regulators or private plaintiffs. Honesty about every single aspect of a project is paramount. One of the most crucial regulatory advancements that could be achieved is an industry standard for disclosures about projects and their related tokens, and we encourage projects to think about how to be painfully transparent with the community.

分散化劇に参加することは、所有する資産の性質について騙される可能性のあるトークン所有者にとって不公平であるだけでなく、規制当局や民間の原告によって詐欺とみなされる可能性もあります。プロジェクトのあらゆる側面について誠実であることが最も重要です。実現できる最も重要な規制の進歩の 1 つは、プロジェクトとそれに関連するトークンに関する開示に関する業界標準です。私たちは、プロジェクトがコミュニティに対してどのように透明性を保つかを考えることを奨励しています。

The “cost of doing business” in this industry is an expectation that regulators will take notice of successful projects and ask questions sooner or later. Founders should be preparing for those conversations on day one by building in good faith and working hard to do what’s right. Focusing on fairness and transparency may not be easy, but will pay extraordinary dividends in the long run.

この業界における「ビジネスのコスト」とは、規制当局が成功したプロジェクトに注目し、遅かれ早かれ質問するだろうという期待のことです。創業者は、誠実に取り組み、正しいことを行うために懸命に努力することで、初日からこうした会話に備える必要があります。公平性と透明性に重点を置くのは簡単ではないかもしれませんが、長期的には大きな利益をもたらすでしょう。

These considerations will benefit the industry overall from a

これらの考慮事項は、業界全体に利益をもたらします。