Rendre les jetons cryptographiques utiles et équitables

Au lieu d'analyser le test Howey, les fondateurs devraient donner la priorité à la création de jetons utiles et équitables, déclarent Jake Chervinsky et Rebecca Rettig.

Making Crypto Tokens Useful and Fair

Rendre les jetons cryptographiques utiles et équitables

Instead of parsing the Howey Test, founders should prioritize making tokens useful and fair, say Jake Chervinsky and Rebecca Rettig.

Au lieu d'analyser le test Howey, les fondateurs devraient donner la priorité à la création de jetons utiles et équitables, déclarent Jake Chervinsky et Rebecca Rettig.

Let’s be honest: when it comes to launching new tokens, the landscape is pretty rough. We’ve seen the same sad storyline play out repeatedly this year. Projects hype a token with limited or no fundamental utility, distribute a small number to the public at a high valuation, and then watch as the market price crashes toward zero.

Soyons honnêtes : lorsqu’il s’agit de lancer de nouveaux jetons, le paysage est plutôt difficile. Nous avons vu la même triste histoire se répéter à plusieurs reprises cette année. Les projets font la promotion d'un jeton avec une utilité fondamentale limitée ou inexistante, en distribuent un petit nombre au public à une valorisation élevée, puis regardent le prix du marché s'effondrer vers zéro.

Many blame “regulatory uncertainty” for this problematic pattern, arguing that only memecoins can survive the hostility of the U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) and that there’s no way for crypto founders to launch exciting projects – and tokens that may be necessary or supportive of that project — without violating the federal securities laws.

Beaucoup attribuent ce modèle problématique à « l'incertitude réglementaire », arguant que seuls les memecoins peuvent survivre à l'hostilité de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis et qu'il n'y a aucun moyen pour les fondateurs de crypto de lancer des projets passionnants – et des jetons qui pourraient être nécessaires ou utiles. de ce projet – sans violer les lois fédérales sur les valeurs mobilières.

We don’t agree.

Nous ne sommes pas d'accord.

We spend a lot of time talking to founders about how to develop a regulatory compliance strategy and prepare for SEC scrutiny when launching new tokens. You might expect two lawyers to address that issue by diving deep into the Howey Test, explaining why a court opinion about apartments in the 1970s means a token isn’t a security, or devising a complex corporate structure that requires a diagram to understand.

Nous passons beaucoup de temps à discuter avec les fondateurs de la manière de développer une stratégie de conformité réglementaire et de nous préparer à l'examen minutieux de la SEC lors du lancement de nouveaux jetons. Vous pourriez vous attendre à ce que deux avocats abordent ce problème en approfondissant le test de Howey, en expliquant pourquoi un avis de tribunal sur les appartements dans les années 1970 signifie qu'un jeton n'est pas une sécurité, ou en concevant une structure d'entreprise complexe qui nécessite un diagramme pour être comprise.

So now what is the focus? Something much more important: be a good actor and build tools people want.

Alors maintenant, quelle est la priorité ? Quelque chose de bien plus important : être un bon acteur et créer les outils que les gens veulent.

We recommend founders start by stepping back from the details of the law and answering two questions: how do you make the token useful, and how do you make it fair?

Nous recommandons aux fondateurs de commencer par prendre du recul par rapport aux détails de la loi et de répondre à deux questions : comment rendre le jeton utile et comment le rendre équitable ?

Make the token useful

Rendre le jeton utile

What does it mean for a token to be useful? The best heuristic is whether people want to hold it for some reason other than as an investment. For example, some tokens grant access to blockchain-based products or services, similar to how baseball tickets grant access to a game. Other tokens coordinate human decision-making, as with governance tokens, or incentivize human work, as with base layer infrastructure tokens. And even other tokens memorialize contributions to a system, whether it be data or something else valuable (but that isn’t an investment).

Qu’est-ce que cela signifie pour un jeton d’être utile ? La meilleure heuristique est de savoir si les gens souhaitent les détenir pour une raison autre que comme investissement. Par exemple, certains jetons donnent accès à des produits ou services basés sur la blockchain, de la même manière que les billets de baseball donnent accès à un match. D'autres jetons coordonnent la prise de décision humaine, comme les jetons de gouvernance, ou encouragent le travail humain, comme les jetons d'infrastructure de couche de base. Et même d'autres jetons commémorent les contributions à un système, qu'il s'agisse de données ou d'autres éléments de valeur (mais ce n'est pas un investissement).

There are many useful tokens in crypto, but the archetype is the original: bitcoin. Bitcoin is useful as decentralized money enabling peer-to-peer payments for the world. It is also useful for providing decentralized security for the Bitcoin blockchain — without bitcoin the asset, Bitcoin the network could not exist. That utility is coded directly into the design of the Bitcoin protocol, which incentivizes people to contribute valuable work in the form of mining.

Il existe de nombreux jetons utiles en crypto, mais l’archétype est l’original : le bitcoin. Bitcoin est utile en tant que monnaie décentralisée permettant des paiements peer-to-peer dans le monde entier. Il est également utile pour fournir une sécurité décentralisée à la blockchain Bitcoin – sans Bitcoin l’actif, Bitcoin le réseau ne pourrait pas exister. Cet utilitaire est directement codé dans la conception du protocole Bitcoin, qui incite les gens à contribuer à un travail précieux sous forme d'exploitation minière.

Similarly, decentralized physical infrastructure network (DePIN) tokens have proven particularly useful. DePIN projects use public blockchains to create decentralized networks of hardware operators who contribute resources such as data storage or wireless connectivity. The success of a DePIN project depends on incentivizing operators around the world to participate in the network, and tokens are uniquely suited to achieve that goal. Unlike traditional payment rails — which are slow, expensive, offchain, and gated by geographic borders — tokens can bring operators on-chain efficiently and effectively no matter where they are in the world.

De même, les jetons de réseau d’infrastructure physique décentralisée (DePIN) se sont révélés particulièrement utiles. Les projets DePIN utilisent des blockchains publiques pour créer des réseaux décentralisés d'opérateurs de matériel qui fournissent des ressources telles que le stockage de données ou la connectivité sans fil. Le succès d’un projet DePIN dépend de l’incitation des opérateurs du monde entier à participer au réseau, et les jetons sont particulièrement adaptés pour atteindre cet objectif. Contrairement aux rails de paiement traditionnels – qui sont lents, coûteux, hors chaîne et limités par des frontières géographiques – les jetons peuvent amener les opérateurs en chaîne de manière efficace et efficiente, où qu'ils se trouvent dans le monde.

Make the token fair

Rendre le jeton équitable

A major goal of crypto is to build transparent systems that are secure, accessible, and equitable for everyone. Yet, many tokens have been tarnished by “low float, high FDV” mechanics and other issues that give insiders an unfair advantage over the public. Few things will slow the momentum behind a new token faster than treating retail holders worse than insiders or institutions.

L’un des principaux objectifs de la cryptographie est de créer des systèmes transparents, sécurisés, accessibles et équitables pour tous. Pourtant, de nombreux jetons ont été ternis par des mécanismes de « faible flottant, FDV élevé » et d’autres problèmes qui donnent aux initiés un avantage injuste sur le public. Peu de choses ralentiront plus rapidement l’élan derrière un nouveau jeton que de traiter les détenteurs de détail plus mal que les initiés ou les institutions.

What does it mean for a token to be fair? The best measure is the front page test: will you be proud if your project becomes a huge success and all of the behind-the-scenes details are shared on the front page of a major newspaper? If not, you have some work to do.

Qu'est-ce que cela signifie pour un jeton d'être équitable ? La meilleure mesure est le test de la Une : serez-vous fier si votre projet devient un énorme succès et que tous les détails en coulisses sont partagés en première page d'un grand journal ? Sinon, vous avez du travail à faire.

One of the biggest pitfalls for new tokens is “decentralization theater” — when token creators pretend to build permissionless or community-governed projects in order to foster affinity with the public, but actually maintain control over the project in secret or, equally as bad, gives a disproportionate amount of the tokens to insiders (and not only investors).

L'un des plus grands pièges des nouveaux jetons est le « théâtre de la décentralisation » : lorsque les créateurs de jetons prétendent construire des projets sans autorisation ou gérés par la communauté afin de favoriser l'affinité avec le public, mais gardent en réalité le contrôle du projet en secret ou, tout aussi mauvais, donne une quantité disproportionnée de jetons aux initiés (et pas seulement aux investisseurs).

Engaging in decentralization theater is not only unfair to token holders who may be deceived about the nature of the asset that they own, but also could be characterized as fraud by regulators or private plaintiffs. Honesty about every single aspect of a project is paramount. One of the most crucial regulatory advancements that could be achieved is an industry standard for disclosures about projects and their related tokens, and we encourage projects to think about how to be painfully transparent with the community.

S'engager dans le théâtre de la décentralisation est non seulement injuste pour les détenteurs de jetons qui peuvent être trompés sur la nature de l'actif qu'ils possèdent, mais pourrait également être qualifié de fraude de la part des régulateurs ou des plaignants privés. L'honnêteté sur chaque aspect d'un projet est primordiale. L’une des avancées réglementaires les plus cruciales qui pourraient être réalisées est une norme industrielle pour la divulgation des projets et de leurs jetons associés, et nous encourageons les projets à réfléchir à la manière d’être douloureusement transparents avec la communauté.

The “cost of doing business” in this industry is an expectation that regulators will take notice of successful projects and ask questions sooner or later. Founders should be preparing for those conversations on day one by building in good faith and working hard to do what’s right. Focusing on fairness and transparency may not be easy, but will pay extraordinary dividends in the long run.

Le « coût des affaires » dans ce secteur est l’attente selon laquelle les régulateurs prendront note des projets réussis et poseront des questions tôt ou tard. Les fondateurs devraient se préparer à ces conversations dès le premier jour en construisant de bonne foi et en travaillant dur pour faire ce qui est juste. Se concentrer sur l’équité et la transparence n’est peut-être pas facile, mais cela rapportera des dividendes extraordinaires à long terme.

These considerations will benefit the industry overall from a

Ces considérations bénéficieront à l’ensemble de l’industrie d’une