Krypto-Tokens nützlich und fair machen

Anstatt den Howey-Test zu analysieren, sollten Gründer Wert darauf legen, Token nützlich und fair zu machen, sagen Jake Chervinsky und Rebecca Rettig.

Making Crypto Tokens Useful and Fair

Krypto-Tokens nützlich und fair machen

Instead of parsing the Howey Test, founders should prioritize making tokens useful and fair, say Jake Chervinsky and Rebecca Rettig.

Anstatt den Howey-Test zu analysieren, sollten Gründer Wert darauf legen, Token nützlich und fair zu machen, sagen Jake Chervinsky und Rebecca Rettig.

Let’s be honest: when it comes to launching new tokens, the landscape is pretty rough. We’ve seen the same sad storyline play out repeatedly this year. Projects hype a token with limited or no fundamental utility, distribute a small number to the public at a high valuation, and then watch as the market price crashes toward zero.

Seien wir ehrlich: Wenn es um die Einführung neuer Token geht, ist die Landschaft ziemlich unruhig. Wir haben dieses Jahr wiederholt die gleiche traurige Geschichte gesehen. Projekte übertreiben einen Token mit begrenztem oder keinem grundlegenden Nutzen, verteilen eine kleine Anzahl zu einem hohen Preis an die Öffentlichkeit und beobachten dann, wie der Marktpreis gegen Null abstürzt.

Many blame “regulatory uncertainty” for this problematic pattern, arguing that only memecoins can survive the hostility of the U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) and that there’s no way for crypto founders to launch exciting projects – and tokens that may be necessary or supportive of that project — without violating the federal securities laws.

Viele machen „regulatorische Unsicherheit“ für dieses problematische Muster verantwortlich und argumentieren, dass nur Memecoins die Feindseligkeit der US-amerikanischen Securities and Exchange Commission (SEC) überleben können und dass es für Krypto-Gründer keine Möglichkeit gibt, spannende Projekte zu starten – und Token, die notwendig oder unterstützend sein könnten dieses Projekts – ohne gegen die Bundeswertpapiergesetze zu verstoßen.

We don’t agree.

Wir sind anderer Meinung.

We spend a lot of time talking to founders about how to develop a regulatory compliance strategy and prepare for SEC scrutiny when launching new tokens. You might expect two lawyers to address that issue by diving deep into the Howey Test, explaining why a court opinion about apartments in the 1970s means a token isn’t a security, or devising a complex corporate structure that requires a diagram to understand.

Wir verbringen viel Zeit damit, mit Gründern darüber zu sprechen, wie sie eine Strategie zur Einhaltung gesetzlicher Vorschriften entwickeln und sich auf die Prüfung durch die SEC bei der Einführung neuer Token vorbereiten können. Man könnte erwarten, dass sich zwei Anwälte mit diesem Thema befassen, indem sie sich eingehend mit dem Howey-Test befassen, erklären, warum ein Gerichtsurteil zu Wohnungen in den 1970er-Jahren besagt, dass ein Token kein Wertpapier ist, oder indem sie eine komplexe Unternehmensstruktur entwerfen, deren Verständnis ein Diagramm erfordert.

So now what is the focus? Something much more important: be a good actor and build tools people want.

Worauf liegt nun der Fokus? Etwas viel Wichtigeres: Seien Sie ein guter Schauspieler und bauen Sie Werkzeuge, die die Leute wollen.

We recommend founders start by stepping back from the details of the law and answering two questions: how do you make the token useful, and how do you make it fair?

Wir empfehlen Gründern, zunächst von den Details des Gesetzes Abstand zu nehmen und zwei Fragen zu beantworten: Wie macht man den Token nützlich und wie macht man ihn fair?

Make the token useful

Machen Sie den Token nützlich

What does it mean for a token to be useful? The best heuristic is whether people want to hold it for some reason other than as an investment. For example, some tokens grant access to blockchain-based products or services, similar to how baseball tickets grant access to a game. Other tokens coordinate human decision-making, as with governance tokens, or incentivize human work, as with base layer infrastructure tokens. And even other tokens memorialize contributions to a system, whether it be data or something else valuable (but that isn’t an investment).

Was bedeutet es, dass ein Token nützlich ist? Die beste Heuristik ist, ob die Leute es aus einem anderen Grund als als Investition halten wollen. Einige Token gewähren beispielsweise Zugang zu Blockchain-basierten Produkten oder Dienstleistungen, ähnlich wie Baseball-Tickets Zugang zu einem Spiel gewähren. Andere Token koordinieren die menschliche Entscheidungsfindung, wie bei Governance-Tokens, oder schaffen Anreize für menschliche Arbeit, wie bei Basisschicht-Infrastruktur-Tokens. Und selbst andere Token erinnern an Beiträge zu einem System, sei es Daten oder etwas anderes Wertvolles (aber das ist keine Investition).

There are many useful tokens in crypto, but the archetype is the original: bitcoin. Bitcoin is useful as decentralized money enabling peer-to-peer payments for the world. It is also useful for providing decentralized security for the Bitcoin blockchain — without bitcoin the asset, Bitcoin the network could not exist. That utility is coded directly into the design of the Bitcoin protocol, which incentivizes people to contribute valuable work in the form of mining.

Es gibt viele nützliche Token in der Kryptowährung, aber der Archetyp ist der Originaltyp: Bitcoin. Bitcoin ist als dezentrales Geld nützlich, das Peer-to-Peer-Zahlungen für die Welt ermöglicht. Es ist auch nützlich, um dezentrale Sicherheit für die Bitcoin-Blockchain bereitzustellen – ohne den Vermögenswert Bitcoin könnte das Netzwerk Bitcoin nicht existieren. Dieser Nutzen ist direkt im Design des Bitcoin-Protokolls verankert, was den Menschen einen Anreiz gibt, wertvolle Arbeit in Form von Mining beizutragen.

Similarly, decentralized physical infrastructure network (DePIN) tokens have proven particularly useful. DePIN projects use public blockchains to create decentralized networks of hardware operators who contribute resources such as data storage or wireless connectivity. The success of a DePIN project depends on incentivizing operators around the world to participate in the network, and tokens are uniquely suited to achieve that goal. Unlike traditional payment rails — which are slow, expensive, offchain, and gated by geographic borders — tokens can bring operators on-chain efficiently and effectively no matter where they are in the world.

Ebenso haben sich Dezentralized Physical Infrastructure Network (DePIN)-Tokens als besonders nützlich erwiesen. DePIN-Projekte nutzen öffentliche Blockchains, um dezentrale Netzwerke von Hardware-Betreibern zu schaffen, die Ressourcen wie Datenspeicherung oder drahtlose Konnektivität beisteuern. Der Erfolg eines DePIN-Projekts hängt davon ab, ob Betreibern auf der ganzen Welt Anreize geboten werden, am Netzwerk teilzunehmen, und Token eignen sich hervorragend, um dieses Ziel zu erreichen. Im Gegensatz zu herkömmlichen Zahlungskanälen – die langsam, teuer, außerhalb der Kette und durch geografische Grenzen begrenzt sind – können Token Betreiber effizient und effektiv in die Kette bringen, egal wo auf der Welt sie sich befinden.

Make the token fair

Machen Sie den Token fair

A major goal of crypto is to build transparent systems that are secure, accessible, and equitable for everyone. Yet, many tokens have been tarnished by “low float, high FDV” mechanics and other issues that give insiders an unfair advantage over the public. Few things will slow the momentum behind a new token faster than treating retail holders worse than insiders or institutions.

Ein Hauptziel von Krypto ist der Aufbau transparenter Systeme, die sicher, zugänglich und für alle gleichberechtigt sind. Dennoch wurden viele Token durch „geringer Float, hoher FDV“-Mechanismus und andere Probleme getrübt, die Insidern einen unfairen Vorteil gegenüber der Öffentlichkeit verschaffen. Wenige Dinge werden die Dynamik hinter einem neuen Token schneller bremsen, als Privatanleger schlechter zu behandeln als Insider oder Institutionen.

What does it mean for a token to be fair? The best measure is the front page test: will you be proud if your project becomes a huge success and all of the behind-the-scenes details are shared on the front page of a major newspaper? If not, you have some work to do.

Was bedeutet es, dass ein Token fair ist? Der beste Maßstab ist der Titelseitentest: Werden Sie stolz sein, wenn Ihr Projekt ein großer Erfolg wird und alle Details hinter den Kulissen auf der Titelseite einer großen Zeitung veröffentlicht werden? Wenn nicht, haben Sie noch einiges zu tun.

One of the biggest pitfalls for new tokens is “decentralization theater” — when token creators pretend to build permissionless or community-governed projects in order to foster affinity with the public, but actually maintain control over the project in secret or, equally as bad, gives a disproportionate amount of the tokens to insiders (and not only investors).

Eine der größten Gefahren für neue Token ist das „Dezentralisierungstheater“ – wenn Token-Ersteller vorgeben, erlaubnisfreie oder von der Gemeinschaft verwaltete Projekte zu bauen, um die Affinität zur Öffentlichkeit zu fördern, in Wirklichkeit aber im Geheimen die Kontrolle über das Projekt behalten oder, was noch schlimmer ist, gibt eine unverhältnismäßige Menge der Token an Insider (und nicht nur an Investoren).

Engaging in decentralization theater is not only unfair to token holders who may be deceived about the nature of the asset that they own, but also could be characterized as fraud by regulators or private plaintiffs. Honesty about every single aspect of a project is paramount. One of the most crucial regulatory advancements that could be achieved is an industry standard for disclosures about projects and their related tokens, and we encourage projects to think about how to be painfully transparent with the community.

Die Teilnahme am Dezentralisierungstheater ist nicht nur unfair gegenüber Token-Inhabern, die möglicherweise über die Art des Vermögenswerts getäuscht werden, den sie besitzen, sondern könnte auch von Aufsichtsbehörden oder privaten Klägern als Betrug eingestuft werden. Ehrlichkeit in Bezug auf jeden einzelnen Aspekt eines Projekts ist von größter Bedeutung. Einer der wichtigsten regulatorischen Fortschritte, die erreicht werden könnten, ist ein Industriestandard für die Offenlegung von Projekten und den damit verbundenen Token. Wir ermutigen Projekte, darüber nachzudenken, wie sie gegenüber der Community äußerst transparent sein können.

The “cost of doing business” in this industry is an expectation that regulators will take notice of successful projects and ask questions sooner or later. Founders should be preparing for those conversations on day one by building in good faith and working hard to do what’s right. Focusing on fairness and transparency may not be easy, but will pay extraordinary dividends in the long run.

Die „Geschäftskosten“ in dieser Branche sind eine Erwartung, dass die Regulierungsbehörden erfolgreiche Projekte zur Kenntnis nehmen und früher oder später Fragen stellen. Gründer sollten sich vom ersten Tag an auf diese Gespräche vorbereiten, indem sie in gutem Glauben aufbauen und hart daran arbeiten, das Richtige zu tun. Sich auf Fairness und Transparenz zu konzentrieren ist vielleicht nicht einfach, wird sich aber auf lange Sicht außerordentlich auszahlen.

These considerations will benefit the industry overall from a

Von diesen Überlegungen wird die Branche insgesamt profitieren