来たるべきハッシュレート市場の金融化

ビットコインネットワークを保護する計算能力であるビットコインハッシュレートは、興味深い投資の可能性を秘めたユニークな商品として浮上しつつあります。

Bitcoin hashrate, the computational power securing the Bitcoin network, is emerging as a unique commodity with intriguing investment potential, say Sadiq Jaffer, Senior Manager, Financial Services, KPMG UK, and Kunal Bhasin, partner for Digital Assets Center of Excellence, KPMG Canada.

KPMG UKの金融サービス担当シニアマネージャーのSadiq Jaffer氏と、KPMG CanadaのデジタルアセットセンターオブエクセレンスのパートナーであるKunal Bhasin氏は、ビットコインネットワークを保護する計算能力であるビットコインハッシュレートは、興味深い投資の可能性を秘めたユニークな商品として浮上していると語る。

Bitcoin's economic design compels miners to minimize costs due to a halving stress-test every four years. Miners seek cheap energy, leading to two strategies: being in front of the meter (I.e., grid-tied) and being behind the meter (i.e., direct co-location with power generators).

ビットコインの経済設計により、4年ごとに半減ストレステストが行​​われるため、マイナーはコストを最小限に抑える必要があります。鉱山労働者は安価なエネルギーを求めており、メーターの前に立つ (つまり、送電網に接続する) か、メーターの後ろにいる (つまり、発電機と直接同じ場所に置く) という 2 つの戦略につながります。

The grid-tied model allows for economies of scale, as large-scale miners may obtain cheaper energy rates based on the load size they bring onto the grid, and participation in “Demand Response” and ancillary services, enabled by the interruptible nature of this type of compute.

グリッド連携モデルでは、大規模マイナーがグリッドにもたらす負荷サイズに基づいて、より安価なエネルギー料金を得ることができるため、規模の経済が可能になります。また、この中断可能な性質によって可能になる「デマンド レスポンス」および補助サービスへの参加も可能です。コンピューティングのタイプ。

The co-location model feeds on deadweight loss and mismatches between energy demand & supply, targeting intermittent renewables (e.g., solar & wind) and baseloads (e.g., hydro, nuclear, geothermal). Being behind the meter entails business models such vertical integration, partnerships, and joint ventures, enabling miners to engage in energy arbitrage and generating Renewable Energy Certificates (RECs).

コロケーションモデルは、自重損失とエネルギー需要と供給の間の不一致を利用し、断続的な再生可能エネルギー（太陽光や風力など）とベースロード（水力、原子力、地熱など）をターゲットにしています。メーターの背後にあることには、垂直統合、パートナーシップ、合弁事業などのビジネス モデルが伴い、採掘業者がエネルギー裁定取引に参加し、再生可能エネルギー証明書 (REC) を生成できるようになります。

You're reading Crypto Long & Short, our weekly newsletter featuring insights, news and analysis for the professional investor. Sign up here to get it in your inbox every Wednesday.

あなたは、プロの投資家向けの洞察、ニュース、分析を特集した週刊ニュースレター「Crypto Long & Short」を読んでいます。ここからサインアップすると、毎週水曜日に受信箱に届きます。

Hashrate as a commodity

商品としてのハッシュレート

Bitcoin hashrate, the computational power securing the Bitcoin network, is emerging as a unique commodity with intriguing investment potential. Its fungibility, divisibility, durability, and scarcity make it an attractive asset class.

ビットコインネットワークを保護する計算能力であるビットコインハッシュレートは、興味深い投資の可能性を秘めたユニークな商品として浮上しています。その代替可能性、分割可能性、耐久性、希少性により、魅力的な資産クラスとなっています。

Hashrate offers investment opportunities for individuals to participate in Bitcoin mining without owning hardware. In addition, derivatives allow for hedging against price fluctuations, providing risk management tools for miners and investors. The value of hashrate is tied to the demand for Bitcoin mining, influenced by Bitcoin price and mining profitability, but is susceptible to regulatory challenges. Despite these challenges, Bitcoin hashrate presents a compelling case as a novel commodity with unique investment and trading opportunities. As the Bitcoin ecosystem evolves, the role and significance of hashrate as a tradable asset are likely to grow, attracting further attention and innovation within capital markets.

Hashrate は、個人がハードウェアを所有せずにビットコイン マイニングに参加できる投資機会を提供します。さらに、デリバティブは価格変動に対するヘッジを可能にし、マイナーや投資家にリスク管理ツールを提供します。ハッシュレートの値はビットコインマイニングの需要に結びつき、ビットコイン価格とマイニングの収益性に影響を受けますが、規制上の課題の影響を受けやすくなります。これらの課題にもかかわらず、ビットコインハッシュレートは、ユニークな投資と取引の機会を備えた新しい商品として説得力のあるケースを示しています。ビットコインのエコシステムが進化するにつれて、取引可能な資産としてのハッシュレートの役割と重要性は増大する可能性があり、資本市場内でさらなる注目と革新を呼び起こします。

Hash price vs. Hash cost

ハッシュ価格とハッシュコスト

Hash price and hash cost are key metrics influencing the Bitcoin mining landscape. While often confused, they represent distinct aspects of mining profitability.

ハッシュ価格とハッシュコストは、ビットコインマイニング環境に影響を与える重要な指標です。しばしば混同されますが、これらはマイニングの収益性の異なる側面を表しています。

Hash price, the price per unit of hashpower, reflects the current market value of mining power. It's calculated by dividing the total daily mining revenue by the network hashrate. A higher hash price indicates greater profitability for miners.

ハッシュ価格、つまりハッシュパワーの単位あたりの価格は、マイニングパワーの現在の市場価値を反映しています。これは、1 日の合計マイニング収益をネットワーク ハッシュ レートで割ることによって計算されます。ハッシュ価格が高いほど、マイナーの収益性が高いことを示します。

Hash cost represents the cost of producing one unit of hashpower, encompassing expenses like electricity, hardware, and maintenance. A lower hashcost signifies a more efficient and profitable mining operation.

ハッシュ コストは、1 単位のハッシュパワーを生成するコストを表し、電力、ハードウェア、メンテナンスなどの費用が含まれます。ハッシュコストが低いほど、マイニング操作がより効率的で収益性が高いことを意味します。

The difference between hash price and hash cost determines mining profitability. When hash price exceeds hash cost, miners reap profits. Conversely, when hash cost surpasses hash price, they operate at a loss. High hash price attracts more miners, increasing competition and potentially driving down hash price. Conversely, low hash price may discourage miners, leading to a decrease in network hashrate and potentially pushing hash price back up.

ハッシュ価格とハッシュコストの差により、マイニングの収益性が決まります。ハッシュ価格がハッシュコストを超えると、マイナーは利益を得ることができます。逆に、ハッシュコストがハッシュ価格を上回った場合、赤字で運用されます。ハッシュ価格が高いとより多くのマイナーが集まり、競争が激化し、ハッシュ価格が下落する可能性があります。逆に、ハッシュ価格が低いとマイナーの意欲をそぐ可能性があり、ネットワーク ハッシュ レートの低下につながり、ハッシュ価格が再び上昇する可能性があります。

The availability of ASICs also has an impact on the relationship between hash price and hash cost. These mining machines and the current kW/h wholesale price of electricity drives network hashpower, which drives mining difficulty. Where ASICs aren’t readily available, hashpower becomes more valuable, and therefore the delta between hashprice and hashcost should expand, creating profitable opportunities for miners.

ASIC の可用性も、ハッシュ価格とハッシュ コストの関係に影響します。これらのマイニング マシンと現在の kW/h の電力卸売価格がネットワークのハッシュパワーを増大させ、それがマイニングの難易度を高めます。 ASIC が容易に入手できない場合、ハッシュパワーの価値が高まるため、ハッシュプライスとハッシュコストの差が拡大し、マイナーにとって収益性の高い機会が生まれるはずです。

Understanding the relationship between hash price and hash cost is crucial for miners to make informed decisions. The delta between hash price and hash cost will also influence a miner’s ability to raise capital. Miners aim to lower hash cost for increased profitability, impacting their capital-raising ability. A smaller hash price-hash cost gap makes miners susceptible to Bitcoin price factors like energy costs and mining difficulty. Conversely, a larger gap suggests resilience. Lenders assessing loan risk will scrutinize this gap, pressuring inefficient miners seeking capital due to their preference for low-risk returns.

マイナーが情報に基づいた意思決定を行うには、ハッシュ価格とハッシュコストの関係を理解することが重要です。ハッシュ価格とハッシュコストの差分も、マイナーの資金調達能力に影響します。マイナーは収益性を高めるためにハッシュコストを下げ、資金調達能力に影響を与えることを目指しています。ハッシュ価格とハッシュコストの差が小さいと、マイナーはエネルギーコストやマイニングの難易度などのビットコイン価格要因の影響を受けやすくなります。逆に、ギャップが大きいほど回復力があることを示します。融資リスクを評価する貸し手はこのギャップを精査し、低リスクの収益を好むため資本を求める非効率な採掘業者に圧力をかけることになる。

For example, Runes, a recently released way for Bitcoin to create non-fungible tokens, temporarily increased Bitcoin blockspace demand, leading to higher transaction fees and longer confirmation times. During this time, hash price futures were trading in Contango vs the spot price suggesting that the market had a high likelihood of increased future blockspace demand.

たとえば、ビットコインが代替不可能なトークンを作成するために最近リリースされた方法であるルーンは、ビットコインのブロックスペースの需要を一時的に増加させ、取引手数料の増加と確認時間の延長につながりました。この間、ハッシュ価格先物はスポット価格に対してコンタンゴで取引されており、市場が将来のブロックスペース需要が増加する可能性が高いことを示唆していました。

This situation prompted Bitcoin miners to sell hash price futures, locking in future revenue; that was a decision that proved prudent as blockspace demand cooled post-halving. The availability of hashrate linked products now also provides more financial data points to predict network events impact on blockspace demand and transaction fees.

この状況により、ビットコインマイナーはハッシュ価格先物を販売し、将来の収益を確保するようになりました。半減期後にブロックスペースの需要が冷え込んだため、これは賢明な決定であった。ハッシュレートにリンクされた製品が利用可能になったことにより、ネットワーク イベントがブロックスペースの需要と取引手数料に与える影響を予測するための、より多くの財務データ ポイントも提供されるようになりました。

Note: The views expressed in this column are those of the author and do not necessarily reflect those of CoinDesk, Inc. or its owners and affiliates.

注: このコラムで表明されている見解は著者のものであり、必ずしも CoinDesk, Inc. またはその所有者および関連会社の見解を反映しているわけではありません。

Edited by

編集者