La financiarisation à venir des marchés du hashrate

Le hashrate Bitcoin, la puissance de calcul qui sécurise le réseau Bitcoin, apparaît comme une marchandise unique avec un potentiel d'investissement intrigant.

Bitcoin hashrate, the computational power securing the Bitcoin network, is emerging as a unique commodity with intriguing investment potential, say Sadiq Jaffer, Senior Manager, Financial Services, KPMG UK, and Kunal Bhasin, partner for Digital Assets Center of Excellence, KPMG Canada.

Le hashrate Bitcoin, la puissance de calcul qui sécurise le réseau Bitcoin, émerge comme une marchandise unique avec un potentiel d'investissement intrigant, affirment Sadiq Jaffer, directeur principal, Services financiers, KPMG Royaume-Uni, et Kunal Bhasin, partenaire du Centre d'excellence des actifs numériques, KPMG Canada.

Bitcoin's economic design compels miners to minimize costs due to a halving stress-test every four years. Miners seek cheap energy, leading to two strategies: being in front of the meter (I.e., grid-tied) and being behind the meter (i.e., direct co-location with power generators).

La conception économique de Bitcoin oblige les mineurs à minimiser les coûts en raison d'un test de résistance réduit de moitié tous les quatre ans. Les mineurs recherchent une énergie bon marché, ce qui conduit à deux stratégies : être devant le compteur (c'est-à-dire connecté au réseau) et être derrière le compteur (c'est-à-dire colocalisation directe avec des générateurs d'électricité).

The grid-tied model allows for economies of scale, as large-scale miners may obtain cheaper energy rates based on the load size they bring onto the grid, and participation in “Demand Response” and ancillary services, enabled by the interruptible nature of this type of compute.

Le modèle lié au réseau permet des économies d'échelle, dans la mesure où les sociétés minières à grande échelle peuvent obtenir des tarifs énergétiques moins chers en fonction de la taille de la charge qu'elles apportent sur le réseau, et participer à la « réponse à la demande » et aux services auxiliaires, permise par la nature disruptive de ce système. type de calcul.

The co-location model feeds on deadweight loss and mismatches between energy demand & supply, targeting intermittent renewables (e.g., solar & wind) and baseloads (e.g., hydro, nuclear, geothermal). Being behind the meter entails business models such vertical integration, partnerships, and joint ventures, enabling miners to engage in energy arbitrage and generating Renewable Energy Certificates (RECs).

Le modèle de colocalisation se nourrit de pertes sèches et d'inadéquations entre la demande et l'offre d'énergie, ciblant les énergies renouvelables intermittentes (par exemple, l'énergie solaire et éolienne) et les charges de base (par exemple, l'hydroélectricité, le nucléaire, la géothermie). Être derrière le compteur implique des modèles commerciaux tels que l'intégration verticale, les partenariats et les coentreprises, permettant aux mineurs de s'engager dans l'arbitrage énergétique et de générer des certificats d'énergie renouvelable (REC).

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Hashrate as a commodity

Le hashrate comme marchandise

Bitcoin hashrate, the computational power securing the Bitcoin network, is emerging as a unique commodity with intriguing investment potential. Its fungibility, divisibility, durability, and scarcity make it an attractive asset class.

Le hashrate Bitcoin, la puissance de calcul qui sécurise le réseau Bitcoin, apparaît comme une marchandise unique dotée d’un potentiel d’investissement intrigant. Sa fongibilité, sa divisibilité, sa durabilité et sa rareté en font une classe d’actifs attractive.

Hashrate offers investment opportunities for individuals to participate in Bitcoin mining without owning hardware. In addition, derivatives allow for hedging against price fluctuations, providing risk management tools for miners and investors. The value of hashrate is tied to the demand for Bitcoin mining, influenced by Bitcoin price and mining profitability, but is susceptible to regulatory challenges. Despite these challenges, Bitcoin hashrate presents a compelling case as a novel commodity with unique investment and trading opportunities. As the Bitcoin ecosystem evolves, the role and significance of hashrate as a tradable asset are likely to grow, attracting further attention and innovation within capital markets.

Hashrate offre des opportunités d'investissement aux particuliers pour participer au minage de Bitcoin sans posséder de matériel. De plus, les produits dérivés permettent de se couvrir contre les fluctuations des prix, fournissant ainsi des outils de gestion des risques aux mineurs et aux investisseurs. La valeur du hashrate est liée à la demande de minage de Bitcoin, influencée par le prix du Bitcoin et la rentabilité du minage, mais est sensible aux défis réglementaires. Malgré ces défis, le hashrate Bitcoin présente un argument convaincant en tant que nouveau produit offrant des opportunités d’investissement et de trading uniques. À mesure que l’écosystème Bitcoin évolue, le rôle et l’importance du hashrate en tant qu’actif négociable sont susceptibles de croître, attirant davantage d’attention et d’innovation sur les marchés des capitaux.

Hash price vs. Hash cost

Prix ​​de hachage vs coût de hachage

Hash price and hash cost are key metrics influencing the Bitcoin mining landscape. While often confused, they represent distinct aspects of mining profitability.

Le prix et le coût du hachage sont des indicateurs clés qui influencent le paysage minier du Bitcoin. Bien que souvent confus, ils représentent des aspects distincts de la rentabilité minière.

Hash price, the price per unit of hashpower, reflects the current market value of mining power. It's calculated by dividing the total daily mining revenue by the network hashrate. A higher hash price indicates greater profitability for miners.

Le prix du hachage, le prix par unité de puissance de hachage, reflète la valeur marchande actuelle de la puissance minière. Il est calculé en divisant le total des revenus miniers quotidiens par le hashrate du réseau. Un prix de hachage plus élevé indique une plus grande rentabilité pour les mineurs.

Hash cost represents the cost of producing one unit of hashpower, encompassing expenses like electricity, hardware, and maintenance. A lower hashcost signifies a more efficient and profitable mining operation.

Le coût du hachage représente le coût de production d’une unité de puissance de hachage, englobant les dépenses telles que l’électricité, le matériel et la maintenance. Un hashcost inférieur signifie une opération minière plus efficace et rentable.

The difference between hash price and hash cost determines mining profitability. When hash price exceeds hash cost, miners reap profits. Conversely, when hash cost surpasses hash price, they operate at a loss. High hash price attracts more miners, increasing competition and potentially driving down hash price. Conversely, low hash price may discourage miners, leading to a decrease in network hashrate and potentially pushing hash price back up.

La différence entre le prix du hachage et le coût du hachage détermine la rentabilité du minage. Lorsque le prix du hachage dépasse le coût du hachage, les mineurs réalisent des bénéfices. À l’inverse, lorsque le coût du hachage dépasse le prix du hachage, ils fonctionnent à perte. Un prix de hachage élevé attire davantage de mineurs, augmentant la concurrence et pouvant potentiellement faire baisser le prix du hachage. À l’inverse, un faible prix du hachage peut décourager les mineurs, entraînant une diminution du hashrate du réseau et potentiellement une remontée du prix du hachage.

The availability of ASICs also has an impact on the relationship between hash price and hash cost. These mining machines and the current kW/h wholesale price of electricity drives network hashpower, which drives mining difficulty. Where ASICs aren’t readily available, hashpower becomes more valuable, and therefore the delta between hashprice and hashcost should expand, creating profitable opportunities for miners.

La disponibilité des ASIC a également un impact sur la relation entre le prix du hachage et le coût du hachage. Ces machines minières et le prix de gros actuel du kW/h de l’électricité stimulent la puissance de hachage du réseau, ce qui entraîne des difficultés minières. Là où les ASIC ne sont pas facilement disponibles, la puissance de hachage devient plus précieuse et, par conséquent, le delta entre le prix du hachage et le coût du hachage devrait s'élargir, créant ainsi des opportunités rentables pour les mineurs.

Understanding the relationship between hash price and hash cost is crucial for miners to make informed decisions. The delta between hash price and hash cost will also influence a miner’s ability to raise capital. Miners aim to lower hash cost for increased profitability, impacting their capital-raising ability. A smaller hash price-hash cost gap makes miners susceptible to Bitcoin price factors like energy costs and mining difficulty. Conversely, a larger gap suggests resilience. Lenders assessing loan risk will scrutinize this gap, pressuring inefficient miners seeking capital due to their preference for low-risk returns.

Comprendre la relation entre le prix du hachage et le coût du hachage est crucial pour que les mineurs puissent prendre des décisions éclairées. Le delta entre le prix du hachage et le coût du hachage influencera également la capacité d'un mineur à lever des capitaux. Les mineurs visent à réduire le coût du hachage pour accroître leur rentabilité, ce qui a un impact sur leur capacité à lever des capitaux. Un écart plus petit entre le prix du hachage et le coût du hachage rend les mineurs sensibles aux facteurs de prix du Bitcoin tels que les coûts énergétiques et les difficultés d’exploitation minière. À l’inverse, un écart plus important suggère une résilience. Les prêteurs évaluant le risque des prêts examineront cet écart, faisant pression sur les mineurs inefficaces à la recherche de capitaux en raison de leur préférence pour des rendements à faible risque.

For example, Runes, a recently released way for Bitcoin to create non-fungible tokens, temporarily increased Bitcoin blockspace demand, leading to higher transaction fees and longer confirmation times. During this time, hash price futures were trading in Contango vs the spot price suggesting that the market had a high likelihood of increased future blockspace demand.

Par exemple, Runes, un moyen récemment publié par Bitcoin pour créer des jetons non fongibles, a temporairement augmenté la demande d'espace de bloc Bitcoin, entraînant des frais de transaction plus élevés et des délais de confirmation plus longs. Pendant ce temps, les contrats à terme sur prix de hachage se négociaient sur Contango par rapport au prix au comptant, ce qui suggère que le marché avait une forte probabilité d'une augmentation future de la demande d'espace de blocs.

This situation prompted Bitcoin miners to sell hash price futures, locking in future revenue; that was a decision that proved prudent as blockspace demand cooled post-halving. The availability of hashrate linked products now also provides more financial data points to predict network events impact on blockspace demand and transaction fees.

Cette situation a incité les mineurs de Bitcoin à vendre des contrats à terme sur prix de hachage, bloquant ainsi les revenus futurs ; c’est une décision qui s’est avérée prudente alors que la demande de blocs d’espace s’est refroidie après avoir été réduite de moitié. La disponibilité de produits liés au hashrate fournit désormais également davantage de points de données financières pour prédire l'impact des événements de réseau sur la demande d'espace de bloc et les frais de transaction.

Note: The views expressed in this column are those of the author and do not necessarily reflect those of CoinDesk, Inc. or its owners and affiliates.

Remarque : les opinions exprimées dans cette chronique sont celles de l'auteur et ne reflètent pas nécessairement celles de CoinDesk, Inc. ou de ses propriétaires et sociétés affiliées.

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