CFTCとSEC：暗号通貨戦争はセキュリティトークンを考慮

CFTC は商品先物取引委員会であり、商品先物市場と defi 先物市場を監督する米国政府機関です。

The President of the Commodity Futures Trading Commission (CFTC), Rostin Behnam, stated on Thursday that he believes that most cryptocurrencies should not be classified as security tokens.

商品先物取引委員会（CFTC）のロスティン・ベーナム委員長は木曜日、ほとんどの仮想通貨はセキュリティトークンとして分類されるべきではないとの考えを述べた。

However, he also noted that Bitcoin and Ethereum should be considered commodities due to a court ruling, but this classification does not yet extend to the majority of altcoins.

ただし、裁判所の判決によりビットコインとイーサリアムは商品とみなされるべきだが、この分類はまだ大部分のアルトコインには適用されていないとも指摘した。

The CFTC oversees the commodity and defi futures markets in the U.S., and in 2017, they authorized the stock market debut of the first futures on Bitcoin, which were later used to issue ETFs approved by the SEC.

CFTC は米国の商品先物市場と defi 先物市場を監督しており、2017 年にビットコインの最初の先物が株式市場にデビューすることを承認し、後に SEC が承認した ETF の発行に使用されました。

The Securities and Exchange Commission (SEC) is responsible for securities and exchanges, and there has been an ongoing dispute between the two agencies over the regulation of the crypto market.

証券取引委員会（SEC）は証券と取引所を管轄しており、仮想通貨市場の規制をめぐって両機関の間で紛争が続いている。

Given that Bitcoin and Ethereum are classified as commodities, the CFTC should handle their regulation. However, the SEC disagrees and rejected ETFs on BTC spot after approving them for Bitcoin futures.

ビットコインとイーサリアムが商品として分類されていることを考慮すると、CFTC がそれらの規制を処理する必要があります。しかし、SECはこれに同意せず、ビットコイン先物として承認した後、ビットコインスポットのETFを拒否した。

After a court ruled that the rejection was illegitimate, the SEC finally caved and approved ETFs on Bitcoin spot in January.

裁判所がこの拒否は不当であるとの判決を下した後、SECはついに折れて1月にビットコインスポットETFを承認した。

For Ethereum, the SEC approved ETFs in May, likely due to the court ruling that classifies Ethereum as a commodity.

イーサリアムについては、おそらくイーサリアムを商品として分類する裁判所の判決のため、SECは5月にETFを承認した。

It’s important to note that the reasoning about whether cryptocurrencies are commodities or securities cannot be generalized and must be applied individually to each cryptocurrency.

暗号通貨が商品なのか有価証券なのかについての推論は一般化できず、各暗号通貨に個別に適用する必要があることに注意することが重要です。

Therefore, it cannot be assumed that all cryptos similar to Bitcoin and Ethereum are commodities just because those two are. Each case needs to be analyzed separately.

したがって、ビットコインやイーサリアムに似たすべての暗号通貨が商品であるという理由だけで、それらが商品であると想定することはできません。各ケースを個別に分析する必要があります。

For instance, in the case of XRP (the cryptocurrency of Ripple), a court ruled that its trades on secondary markets (the exchanges) cannot be considered investment contracts, so it is, in fact, to be considered a commodity in that case.

例えば、XRP（リップルの仮想通貨）の場合、裁判所は流通市場（取引所）での取引は投資契約とはみなせないとの判決を下しており、その場合は事実上商品とみなされることになる。

But there is still an ongoing lawsuit by the SEC against Ripple, which is accused of initially issuing XRP on the primary market as a security token.

しかし、リップル社に対するSECによる訴訟は依然として進行中である。リップル社は、当初セキュリティトークンとしてプライマリーマーケットでXRPを発行したとして非難されている。

In the financial realm, a security is a title issued by an issuer who is legally required to register it with the SEC before issuing it.

金融の分野では、証券は発行者によって発行される権利であり、発行前に SEC に登録することが法的に義務付けられています。

The key point is that it is essentially a financial contract in which the issuer promises gains to the subscriber, but only in relation to activities carried out by the issuer itself, and not by the purchaser.

重要な点は、これは本質的には発行者が加入者に利益を約束する金融契約であるが、それは購入者ではなく発行者自身によって実行される活動にのみ関連するということである。

So if someone sells investment contracts to investors who buy them with the sole purpose of making a profit thanks to the work of the seller, they are issuing a security, and they are required to be registered with the competent authority. If they are not registered, the security is considered unregistered, and therefore its sale is considered illegal.

したがって、誰かが売り手の働きのおかげで利益を上げることのみを目的として投資契約を購入する投資家に投資契約を販売する場合、証券を発行していることになり、管轄当局に登録する必要があります。登録されていない場合、その証券は未登録とみなされ、その販売は違法とみなされます。

This reasoning applies not only to traditional financial products, but to any type of financial asset, including cryptocurrencies.

この推論は、従来の金融商品だけでなく、暗号通貨を含むあらゆる種類の金融資産にも当てはまります。

Therefore, if someone creates a cryptocurrency, or a token, which is sold in exchange for the promise of generating a profit for those who buy it, that cryptocurrency should be considered a security token.

したがって、誰かが暗号通貨またはトークンを作成し、それを購入した人に利益をもたらすという約束と引き換えに販売される場合、その暗号通貨はセキュリティ トークンと見なされるべきです。

The security token, being security in all respects, must be registered with the SEC in order to be lawfully sold on the U.S. financial markets.

セキュリティ トークンはあらゆる点でセキュリティであるため、米国の金融市場で合法的に販売するには SEC に登録する必要があります。

Practically no cryptocurrency is registered with the SEC, except for very rare exceptions.

非常にまれな例外を除いて、実際には仮想通貨は SEC に登録されていません。

Exceptions are instead made for those cryptocurrencies that are not securities because they do not promise any profit.

代わりに、有価証券ではない暗号通貨については、利益が約束されていないため、例外が設けられています。

BTC for example have never been sold by those who created or mined them as investment contracts, but only as assets whose market value is volatile. In other words, those who buy them do not receive a promise of profit.

例えばBTCは、それを作成または採掘した者によって投資契約として販売されたことはなく、市場価値が不安定な資産としてのみ販売されています。言い換えれば、それらを購入した人は利益を約束されません。

The same thing applies to ETH, even if in this case there is staking that promises gains. In theory, however, staking exists thanks to the activities carried out by those who own the tokens and deposit them on their own node. The discussion changes only for the so-called staking-as-a-service that many crypto exchanges, for example, do, which could fall under investment contracts.

この場合、利益を約束するステーキングがあったとしても、同じことが ETH にも当てはまります。しかし理論上は、トークンを所有し、それを自分のノードに預けている人が実行するアクティビティのおかげでステーキングが存在します。たとえば、多くの仮想通貨取引所が行っている、いわゆるサービスとしてのステーキングについてのみ議論が変わりますが、これは投資契約に該当する可能性があります。

While on one hand the SEC for a long time has tried in vain to prove that Ethereum should be considered an unregistered security, the CFTC on the other hand has always maintained that both Bitcoin and Ethereum should be considered commodities.

一方では、SECは長い間、イーサリアムが未登録証券とみなされるべきであることを証明しようとしましたが無駄でした。一方、CFTCは、ビットコインとイーサリアムの両方が商品とみなされるべきであると常に主張してきました。

From this point of view, yesterday’s words of President Behnam are not surprising: he merely reiterated that there is now even a court ruling that confirms it.

この観点からすれば、昨日のベーナム大統領の言葉は驚くべきことではない。彼は単に、それを裏付ける裁判所の判決さえ出ていると繰り返しただけだ。

Instead, the CTFC had never really pronounced itself on altcoins.

その代わり、CTFC はアルトコインについて実際にそれを表明したことはありませんでした。

The SEC continues to consider almost all altcoins as securities, while the CFTC argues that most cryptos should not be considered as such.

SECは引き続きほぼすべてのアルトコインを有価証券とみなしているが、CFTCはほとんどの暗号通貨は有価証券とみなされるべきではないと主張している。

Yesterday, during a hearing at the Senate Appropriations Committee, Behnam explicitly stated that he believes 70%-80% of all cryptocurrencies are non-security.

昨日、上院歳出委員会の公聴会でベーナム氏は、すべての仮想通貨の70％から80％は安全ではないと信じていると明言した。

Moreover, he said it explicitly, whereas SEC Chairman Gary Gensler has often made unclear statements about it.

さらに、SEC委員長のゲーリー・ゲンスラー氏はこれについてしばしば不明確な発言をしてきたが、同氏はそれを明確に述べた。

This on one hand intensifies the confrontation between SEC and CFTC, and the struggle to gain oversight of the crypto market, and on the other hand suggests that there is a 20% or 30% of tokens that should almost certainly be considered unregistered securities.

これは、一方ではSECとCFTCの間の対立と暗号通貨市場の監視を獲得するための闘争を激化させ、他方ではほぼ確実に未登録有価証券とみなされるべきトークンが20％または30％存在することを示唆している。