BTC ETFオプションが今年ついに米国に登場

何か月も埃をかぶっていたが、スポットビットコイン（BTC）上場投資信託（ETF）のオプション上場申請がようやく規制当局の注目を集めている。

Applications to list options on spot Bitcoin ( BTC ) exchange-traded funds (ETFs) have finally caught the attention of regulators after months of gathering dust. Expect BTC ETF options to start trading on United States exchanges this year. Options on Ethereum ( ETH ) ETFs will soon follow.

スポットビットコイン（BTC）上場投資信託（ETF）のオプションを上場する申請が、数ヶ月に及ぶ長い期間を経て、ついに規制当局の注目を集めた。今年、BTC ETF オプションが米国の取引所で取引を開始すると予想されます。イーサリアム (ETH) ETF のオプションも間もなく続きます。

Options are contracts that grant the right to buy or sell — “call” or “put” in trader parlance — an underlying asset at a certain price. They are attractive hedging instruments (don’t you wish you locked in the right to sell BTC at $73,000?) and are popular with speculators, too.

オプションは、原資産を特定の価格で売買する権利（トレーダー用語で「コール」または「プット」）を付与する契約です。これらは魅力的なヘッジ手段であり (BTC を 73,000 ドルで売却する権利を確保したいと思いませんか?)、投機家にも人気があります。

Adding options trading may seem anticlimactic in the wake of BTC ETFs’ long-awaited launch in January. But that couldn’t be further from the truth. Options are critical for institutional adoption — especially with highly volatile crypto ETFs. Plus, if existing crypto options are any indication, spot BTC ETF options will be a huge market.

1月に待望のBTC ETFが発売されたことを受けて、オプション取引の追加は予想外に思えるかもしれない。しかし、それは真実からかけ離れたものではありません。オプションは機関投資家にとって、特にボラティリティの高い暗号ETFの場合には重要です。さらに、既存の暗号オプションが何らかの兆候を示すとすれば、スポットBTC ETFオプションは巨大な市場となるでしょう。

Regulators warming up to Bitcoin ETF options

規制当局はビットコインETFオプションに向けて準備を進めている

In January, the three US equities exchanges that list spot BTC ETFs — the New York Stock Exchange (NYSE) Arca, Cboe, and Nasdaq — asked the Securities and Exchange Commission (SEC) if they could also list options on those funds.

1月、スポットBTC ETFを上場している米国の3つの株式取引所、ニューヨーク証券取引所（NYSE）アルカ、シーボー、ナスダック）は、これらのファンドのオプションも上場できるかどうか証券取引委員会（SEC）に質問した。

The SEC greeted the applications with a deafening silence, and outside input wasn’t encouraging. In May, private industry watchdog Better Markets Inc. urged the SEC to “proceed especially cautiously because… the inevitable marketing of such options to retail investors could cause tremendous harm,” as evidenced by “the meme stock frenzy surrounding GameStop in 2021.”

SEC は耳をつんざくような沈黙で申請者を迎え、外部からの意見は励みにはならなかった。 5月、民間業界の監視機関であるベター・マーケッツ社はSECに対し、「2021年のゲームストップを巡るミーム株の熱狂」が証明しているように、「個人投資家に対するそのようなオプションの避けられないマーケティングは多大な損害を引き起こす可能性があるため、特に慎重に進める」よう要請した。

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The SEC apparently took this to heart and asked for more time to make a decision in March, and, again, in April, and, again, in July. But the ice is finally thawing. On Aug. 8, Cboe filed an amended application to the SEC. It’s almost three times longer than the first and addresses issues such as market manipulation and position limits in greater detail.

SECは明らかにこれを心に留め、3月、そして4月、そして7月に決定を下すためのさらなる時間を求めた。しかし、ようやく氷が解けてきました。 8月8日、Cboeは修正申請書をSECに提出した。最初のものよりもほぼ 3 倍の長さがあり、市場操作やポジション制限などの問題がより詳細に取り上げられています。

“There's definitely some movement on Bitcoin ETF options,” Bloomberg Intelligence analyst James Seyffart said in a post on X. "The SEC likely gave some sort of feedback."

ブルームバーグ・インテリジェンスのアナリスト、ジェームス・セイファート氏はXへの投稿で、「ビットコインETFオプションに関して何らかの動きが確実にある」とし、「SECは何らかのフィードバックを与えた可能性が高い」と述べた。

Bloomberg predicts spot BTC options go live in the fourth quarter. Given election-year pressures on the SEC, sometime before November is likely. Spot ETH ETFs will follow suit. According to an Aug. 6 filing, Nasdaq asked the SEC for permission to list options on BlackRock’s iShares Ethereum Trust (ETHA).

ブルームバーグは、スポットBTCオプションが第4四半期に公開されると予測している。選挙年にSECに対する圧力がかかることを考慮すると、11月より前になる可能性が高い。スポットETH ETFもこれに続くだろう。 8月6日の提出書類によると、ナスダックはブラックロックのiシェアーズ・イーサリアム・トラスト（ETHA）にオプションを上場する許可をSECに求めた。

Creating a new market

新しい市場の創造

In the meantime, US investors have free reign to trade options on a strictly inferior class of Bitcoin ETFs — those that synthetically track BTC’s price performance using futures.

その間、米国の投資家は、先物を使用してBTCの価格パフォーマンスを総合的に追跡する、厳密に劣ったクラスのビットコインETFのオプションを自由に取引できます。

Futures ETFs generally underperform spot market equivalents because the cost of rolling over monthly futures contracts drags down overall returns. According to crypto researcher K33 Research, the most popular Bitcoin futures ETF — ProShares’ Bitcoin Strategy ETF (BITO) — underperformed spot by around 2.6% between January and May.

先物ETFは、月次先物契約のロールオーバーコストが全体のリターンを引き下げるため、一般に現物市場の同等のパフォーマンスを下回ります。暗号通貨研究者のK33リサーチによると、最も人気のあるビットコイン先物ETFであるプロシェアーズのビットコイン・ストラテジーETF（BITO）は、1月から5月にかけて現物を約2.6％下回った。

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But absent any better alternatives, the market for these options is white hot. In total, open interest on BTC futures ETFs — measured by the notional value of all active call and put contracts — exceeds $3.25 billion as of market close on Aug. 9, according to data from The Options Clearing Corporation, an industry self-regulatory organization (SRO).

しかし、より良い代替品が存在しないため、これらのオプションの市場は白熱しています。業界の自主規制団体であるオプション・クリアリング・コーポレーションのデータによると、BTC先物ETFの建玉（アクティブなすべてのコールおよびプット契約の想定元本で測定）は、8月9日の市場終了時点で合計32億5000万ドルを超えているという。 (SRO)。

For comparison, the combined net asset value of all BTC futures ETFs is approximately $4.3 billion, according to data from Yahoo Finance. In other words, the market for options on BTC ETFs is almost as large as the market for BTC ETFs themselves.

比較のために、Yahoo Financeのデータによると、すべてのBTC先物ETFの合計純資産価値は約43億ドルです。言い換えれば、BTC ETF のオプション市場は BTC ETF 自体の市場とほぼ同じ規模です。

Spot BTC ETFs command a vastly larger asset base — more than $58 billion as of market close on Aug. 9. So if options on BTC futures ETFs are any guide, a nearly $45 billion new BTC market is waiting to be born.

スポットBTC ETFの資産ベースは非常に大きく、8月9日の市場終了時点で580億ドル以上となっている。そのため、BTC先物ETFのオプションが参考になるとすれば、450億ドル近い新たなBTC市場の誕生を待っていることになる。

A milestone for mass adoption

大量導入へのマイルストーン

That’s more than just a big number. Options are crucial market infrastructure and mark an important waystation on the road to mass crypto adoption.

これは単なる大きな数字ではありません。オプションは重要な市場インフラであり、暗号通貨の大量採用への重要な通過点を示しています。

Financial advisors — who control as much as half of investment flows in the $9 trillion ETF market — rely on options to safeguard against sharp market movements (like the 28% drop in Ether’s spot price on Aug. 5). More than 10% of advisers actively used options to manage client portfolios as of 2023, according to a survey by The Journal of Financial Planning.

9兆ドルのETF市場の投資フローの半分をコントロールしているファイナンシャルアドバイザーは、市場の急激な変動（8月5日のイーサのスポット価格の28％下落など）から守るオプションに依存している。ジャーナル・オブ・ファイナンシャル・プランニングの調査によると、2023年の時点でアドバイザーの10％以上が顧客のポートフォリオ管理にオプションを積極的に利用していた。

Options also play a critical role in hedge fund strategies, such as the “covered strangle” touted by 10x Research, an investment research firm.

オプションは、投資調査会社 10x Research が宣伝する「カバード・ストラングル」など、ヘッジファンド戦略においても重要な役割を果たします。

Already, Morgan Stanley — the largest financial advisory with some $3.75 trillion under management — has given its 15,000 advisors the greenlight to pitch spot BTC ETFs

すでに約3兆7500億ドルを運用する最大の金融顧問会社であるモルガン・スタンレーは、1万5000人のアドバイザーにスポットBTC ETFの売り込みにゴーサインを与えている。