ブロックチェーン業界は私が期待していたほどには揺るがなかった

キーレン・ジェイムズ＝ルービン著。イーサリアム (ETH) は 2013 年末に考案され、2015 年 7 月にローンチされました。私がイーサリアムに取り組み始めたのは 2014 年の夏でした。この分野での 10 年間は一見計り知れないほどです。

Ethereum (CRYPTO: ETH) was conceived in late 2013 and launched in July 2015. I got my start working on Ethereum in summer 2014, which makes it a seemingly unfathomable 10 years in the space. When such milestones pass it can be useful to check in on what we expected versus what actually transpired.

イーサリアム (CRYPTO: ETH) は 2013 年末に考案され、2015 年 7 月にローンチされました。私がイーサリアムに取り組み始めたのは 2014 年の夏でした。この分野での 10 年間は一見計り知れないほどです。このようなマイルストーンが過ぎたとき、予想したことと実際に起こったことを確認すると便利です。

Chains and coins have proliferated rather than consolidated

チェーンとコインは統合されるのではなく、むしろ急増した

Blockchains have strong network effects, almost by definition. As such, one might expect there to be a handful of blockchains or even a single blockchain where the bulk of end-user activity occurs. Ethereum was created, in part, as “one chain to rule them all,” in contrast with the practice at the time of making a new blockchain for each new feature.

ブロックチェーンには、ほぼ当然のことながら、強力なネットワーク効果があります。そのため、エンドユーザーのアクティビティの大部分が発生する場所には、少数のブロックチェーン、あるいは単一のブロックチェーンが存在すると予想されるかもしれません。イーサリアムは、部分的には、新機能ごとに新しいブロックチェーンを作成する当時の慣行とは対照的に、「すべてを支配する 1 つのチェーン」として作成されました。

Social networks and stock markets show consolidation behavior — we get approximately one popular social network per purpose (X/Twitter — text, Instagram — images, YouTube — video, and so on). The United States has two popular stock markets. Most countries have one or none, with only the top 20 or so really being globally significant. In contrast, there are approximately 2.5 million cryptocurrencies — up a factor of five from 2021. While many of these coins and chains may not see heavy use, there are more than 50 with a market cap in the billions as of September 2024.

ソーシャル ネットワークと株式市場は統合の傾向を示しています。目的ごとに人気のあるソーシャル ネットワークがおよそ 1 つあります (X/Twitter - テキスト、Instagram - 画像、YouTube - ビデオなど)。米国には 2 つの人気のある株式市場があります。ほとんどの国には 1 つしか存在しないか、まったく存在せず、実際に世界的に重要なのは上位 20 かそこらだけです。対照的に、仮想通貨の数は約 250 万あり、2021 年の 5 倍に増加しています。これらのコインやチェーンの多くはあまり頻繁に使用されていないかもしれませんが、2024 年 9 月の時点で、時価総額が数十億の通貨が 50 以上あります。

Blockchains and coins built on top of them have been relatively easy to build and finance, so it makes sense that a lot of them have appeared. Ethereum greatly facilitated this activity, reducing the launch of a new token to a small code snippet or even a few clicks. Private investment often chases hot areas, with tons of funding flowing to one particular category — such as AI and blockchain, or in the past, things such as ride-share companies.

ブロックチェーンとその上に構築されたコインは、構築と資金調達が比較的簡単であるため、多くのものが登場するのは当然です。イーサリアムはこのアクティビティを大幅に促進し、新しいトークンの起動を小さなコード スニペット、または数回のクリックに短縮しました。民間投資は注目の分野を追いかけることが多く、AIやブロックチェーン、過去にはライドシェア会社など、特定のカテゴリーに大量の資金が流れ込んでいる。

We usually see consolidation come after with one to three winners consuming most market share, and other players being acquired or going out of business. In contrast, blockchains and blockchain-native tokens are oddly resilient, with some projects sticking around forever even if they are no longer actively developed. And some come back — Dogecoin (CRYPTO: DOGE), for instance, had a long quiet period but has seen a resurgence of activity from 2020 onward.

通常、その後に統合が起こり、1 ～ 3 社の勝者が市場シェアのほとんどを消費し、他のプレーヤーが買収されたり廃業したりするのが見られます。対照的に、ブロックチェーンとブロックチェーンネイティブのトークンは奇妙な回復力があり、一部のプロジェクトは、たとえ積極的に開発されなくなったとしても、永遠に存続します。そして、戻ってくる人もいます。たとえば、ドージコイン (CRYPTO: DOGE) は長い沈黙期間がありましたが、2020 年以降活動が復活しています。

The “markets for everything” thesis has not borne out (yet)

「あらゆるものの市場」理論は（まだ）実証されていない

Around 2014 or so, every lengthy discussion about the uncensorable nature of blockchain technology would eventually turn to assassination markets — markets which allow speculators to bet on the time of someone’s death. Assassination markets did in fact first appear in 2018, but do not appear to have had any sustained presence. Prediction markets have gotten popular in areas that were popular before the blockchains existed — elections and sports — with huge volumes of late.

2014 年頃、ブロックチェーン技術の検閲不可能な性質に関する長い議論は、最終的に暗殺市場、つまり投機家が誰かの死亡時刻に賭けることを可能にする市場に向かうことになりました。実際、暗殺マーケットは 2018 年に初めて登場しましたが、継続的な存在感はなかったようです。予測マーケットは、ブロックチェーンが存在する前に人気があった分野、つまり選挙やスポーツなどで最近人気が高まっており、大量の取引が行われています。

Less dramatically, decentralized on-chain insurance was conceptualized early on, but seems to remain fringe. One can imagine an infinity of micro-insurance markets — will my train arrive on time? And if not, can I be compensated? But the mere capability is not enough for these markets to exist. People aren’t interested enough for these markets to be functional — yet.

それほど劇的ではありませんが、分散型オンチェーン保険は早い段階で概念化されましたが、依然として周辺的なものであるようです。無限のマイクロ保険市場を想像することができます。私の電車は時間通りに到着しますか?そうでない場合、補償してもらえますか？しかし、これらの市場が存在するには、単なる機能だけでは十分ではありません。人々はまだ、これらの市場が機能することに十分な関心を持っていません。

Institutional adoption has proceeded differently than some expected

制度的導入は一部の予想とは異なる方向で進んでいる

Institutional adoption has been more about new assets than migrating business processes while legacy assets have been slower to get on chain than expected.

機関による導入は、ビジネス プロセスの移行よりも新しい資産に関するものであり、レガシー資産のチェーンへの導入が予想よりも遅れています。

In the very early days of the tech industry, it was common for the government (defense, in particular) to be your first customer. Deep-pocketed institutions employed technologists who could work with not-quite-mature products and get a better outcome versus what was then in use. This could have been the adoption path for blockchain technology, especially considering the significant interest from the legacy financial institutions.

テクノロジー業界の初期の頃、政府 (特に防衛) が最初の顧客になるのが一般的でした。資金の豊富な機関は、まだ成熟していない製品を扱うことができ、当時使用されていた製品よりも優れた結果を得ることができる技術者を雇用していました。特に従来の金融機関からの多大な関心を考慮すると、これがブロックチェーン技術の採用経路であった可能性があります。

Instead, numerically successful use cases for larger institutions have leaned towards the consumer. The technology is perhaps too transformative and difficult to adopt incrementally for legacy players to use for core business processes. New asset classes have been of primary interest, with brands such as Nike (NYSE:NKE) earning a remarkable $185 million in non-fungible token (NFT) revenue, while the iShares Bitcoin Trust (NYSE:BITI) is managing something north of $20 billion.

代わりに、大規模な機関における数値的に成功したユースケースは、消費者に偏っています。このテクノロジーはおそらく革新的すぎて、従来の企業が中核的なビジネス プロセスに使用するには段階的に導入するのが困難です。新しい資産クラスが主な関心となっており、ナイキ (NYSE:NKE) などのブランドは非代替トークン (NFT) 収益で 1 億 8,500 万ドルという驚異的な収益をあげており、iシェアーズ ビットコイン トラスト (NYSE:BITI) は 20 ドルを超えるものを運用しています。十億。

Startups have had more success bringing legacy assets on chain than legacy institutions. At $120 billion in market capitalization, Tether (CRYPTO: USDT) is the most obvious success story. Major financial institutions have much more AUM, with BlackRock (NYSE:BLK) in the lead at $9 trillion. But relatively speaking, they have moved very little on-chain to date.

スタートアップ企業は、レガシーな機関よりもレガシーな資産をチェーンに導入することに成功しています。時価総額 1,200 億ドルのテザー (CRYPTO: USDT) は、最も明白な成功事例です。大手金融機関の運用資産残高ははるかに多く、ブラックロック(NYSE:BLK)が9兆ドルで首位に立っている。しかし、相対的に言えば、これまでのところオンチェーン上での移動はほとんど行われていません。

The industry has not shaken out the way I expected at all. It’s been strange, disappointing in some ways and amazing in others. In his 1997 shareholder letter — a year in which Amazon (NASDAQ:AMZN) made $150m in revenue — Jeff Bezos referred to the Web as

業界は私が期待していた方向にまったく変わっていません。それは奇妙で、ある意味では残念でしたが、ある意味では驚くべきものでした。ジェフ・ベゾスは、アマゾン (NASDAQ:AMZN) が 1 億 5,000 万ドルの収益をあげた 1997 年の株主への手紙の中で、ウェブについて次のように言及しました。