L’industrie de la blockchain n’a pas évolué comme je l’espérais

Par Kieren James-Lubin. Ethereum (ETH) a été conçu fin 2013 et lancé en juillet 2015. J'ai commencé à travailler sur Ethereum à l'été 2014, ce qui en fait une décennie apparemment insondable dans l'espace.

Ethereum (CRYPTO: ETH) was conceived in late 2013 and launched in July 2015. I got my start working on Ethereum in summer 2014, which makes it a seemingly unfathomable 10 years in the space. When such milestones pass it can be useful to check in on what we expected versus what actually transpired.

Ethereum (CRYPTO : ETH) a été conçu fin 2013 et lancé en juillet 2015. J'ai commencé à travailler sur Ethereum à l'été 2014, ce qui en fait une décennie apparemment insondable dans l'espace. Lorsque de telles étapes sont franchies, il peut être utile de vérifier ce à quoi nous nous attendions par rapport à ce qui s’est réellement passé.

Chains and coins have proliferated rather than consolidated

Les chaînes et les pièces ont proliféré plutôt que consolidées

Blockchains have strong network effects, almost by definition. As such, one might expect there to be a handful of blockchains or even a single blockchain where the bulk of end-user activity occurs. Ethereum was created, in part, as “one chain to rule them all,” in contrast with the practice at the time of making a new blockchain for each new feature.

Les blockchains ont de forts effets de réseau, presque par définition. En tant que tel, on pourrait s’attendre à ce qu’il y ait une poignée de blockchains, voire une seule blockchain, où se déroule l’essentiel de l’activité des utilisateurs finaux. Ethereum a été créé, en partie, comme « une chaîne pour les gouverner tous », contrairement à la pratique de l’époque consistant à créer une nouvelle blockchain pour chaque nouvelle fonctionnalité.

Social networks and stock markets show consolidation behavior — we get approximately one popular social network per purpose (X/Twitter — text, Instagram — images, YouTube — video, and so on). The United States has two popular stock markets. Most countries have one or none, with only the top 20 or so really being globally significant. In contrast, there are approximately 2.5 million cryptocurrencies — up a factor of five from 2021. While many of these coins and chains may not see heavy use, there are more than 50 with a market cap in the billions as of September 2024.

Les réseaux sociaux et les marchés boursiers montrent un comportement de consolidation : nous obtenons environ un réseau social populaire par objectif (X/Twitter — texte, Instagram — images, YouTube — vidéo, etc.). Les États-Unis comptent deux marchés boursiers populaires. La plupart des pays n’en ont qu’une ou aucune, seuls les 20 premiers étant réellement significatifs à l’échelle mondiale. En revanche, il existe environ 2,5 millions de crypto-monnaies, soit une multiplication par cinq par rapport à 2021. Bien que bon nombre de ces pièces et chaînes ne soient pas très utilisées, il y en a plus de 50 avec une capitalisation boursière de plusieurs milliards en septembre 2024.

Blockchains and coins built on top of them have been relatively easy to build and finance, so it makes sense that a lot of them have appeared. Ethereum greatly facilitated this activity, reducing the launch of a new token to a small code snippet or even a few clicks. Private investment often chases hot areas, with tons of funding flowing to one particular category — such as AI and blockchain, or in the past, things such as ride-share companies.

Les blockchains et les pièces construites dessus ont été relativement faciles à construire et à financer, il est donc logique qu'un grand nombre d'entre elles soient apparues. Ethereum a grandement facilité cette activité, réduisant le lancement d’un nouveau token à un petit extrait de code voire à quelques clics. Les investissements privés se concentrent souvent sur des domaines chauds, avec des tonnes de financement affluant vers une catégorie particulière, comme l’IA et la blockchain, ou, dans le passé, des choses comme les sociétés de covoiturage.

We usually see consolidation come after with one to three winners consuming most market share, and other players being acquired or going out of business. In contrast, blockchains and blockchain-native tokens are oddly resilient, with some projects sticking around forever even if they are no longer actively developed. And some come back — Dogecoin (CRYPTO: DOGE), for instance, had a long quiet period but has seen a resurgence of activity from 2020 onward.

Nous voyons généralement une consolidation suivre, avec un à trois gagnants consommant la plus grande part de marché, et d'autres acteurs étant rachetés ou faisant faillite. En revanche, les blockchains et les jetons natifs de blockchain sont étrangement résilients, certains projets restant pour toujours même s'ils ne sont plus activement développés. Et certains reviennent – ​​Dogecoin (CRYPTO : DOGE), par exemple, a connu une longue période de calme mais a connu une résurgence d’activité à partir de 2020.

The “markets for everything” thesis has not borne out (yet)

La thèse des « marchés pour tout » ne s’est pas (encore) vérifiée

Around 2014 or so, every lengthy discussion about the uncensorable nature of blockchain technology would eventually turn to assassination markets — markets which allow speculators to bet on the time of someone’s death. Assassination markets did in fact first appear in 2018, but do not appear to have had any sustained presence. Prediction markets have gotten popular in areas that were popular before the blockchains existed — elections and sports — with huge volumes of late.

Vers 2014 environ, chaque longue discussion sur le caractère non censurable de la technologie blockchain finirait par se tourner vers les marchés d'assassinats – des marchés qui permettent aux spéculateurs de parier sur l'heure de la mort de quelqu'un. Les marchés de l’assassinat sont effectivement apparus pour la première fois en 2018, mais ne semblent pas avoir eu une présence durable. Les marchés de prédiction sont devenus populaires dans des domaines qui l’étaient avant l’existence des blockchains – élections et sports – avec d’énormes volumes ces derniers temps.

Less dramatically, decentralized on-chain insurance was conceptualized early on, but seems to remain fringe. One can imagine an infinity of micro-insurance markets — will my train arrive on time? And if not, can I be compensated? But the mere capability is not enough for these markets to exist. People aren’t interested enough for these markets to be functional — yet.

De manière moins dramatique, l’assurance décentralisée en chaîne a été conceptualisée très tôt, mais semble rester marginale. On peut imaginer une infinité de marchés de micro-assurance : mon train arrivera-t-il à l’heure ? Et sinon, puis-je être indemnisé ? Mais la simple capacité ne suffit pas pour que ces marchés existent. Les gens ne sont pas encore suffisamment intéressés par le fonctionnement de ces marchés.

Institutional adoption has proceeded differently than some expected

L’adoption institutionnelle s’est déroulée différemment de ce que certains attendaient

Institutional adoption has been more about new assets than migrating business processes while legacy assets have been slower to get on chain than expected.

L'adoption institutionnelle a davantage porté sur les nouveaux actifs que sur la migration des processus métier, tandis que les actifs existants ont été plus lents à être mis en chaîne que prévu.

In the very early days of the tech industry, it was common for the government (defense, in particular) to be your first customer. Deep-pocketed institutions employed technologists who could work with not-quite-mature products and get a better outcome versus what was then in use. This could have been the adoption path for blockchain technology, especially considering the significant interest from the legacy financial institutions.

Au tout début de l’industrie technologique, il était courant que le gouvernement (la défense en particulier) soit votre premier client. Les institutions aux poches profondes employaient des technologues capables de travailler avec des produits pas tout à fait matures et d’obtenir de meilleurs résultats que ceux alors utilisés. Cela aurait pu être la voie à suivre pour l’adoption de la technologie blockchain, compte tenu notamment de l’intérêt considérable manifesté par les institutions financières traditionnelles.

Instead, numerically successful use cases for larger institutions have leaned towards the consumer. The technology is perhaps too transformative and difficult to adopt incrementally for legacy players to use for core business processes. New asset classes have been of primary interest, with brands such as Nike (NYSE:NKE) earning a remarkable $185 million in non-fungible token (NFT) revenue, while the iShares Bitcoin Trust (NYSE:BITI) is managing something north of $20 billion.

Au lieu de cela, les cas d’utilisation numériquement réussis pour les grandes institutions se sont orientés vers le consommateur. La technologie est peut-être trop transformatrice et difficile à adopter progressivement pour que les acteurs existants puissent l'utiliser pour les processus métier de base. Les nouvelles classes d'actifs ont été d'un intérêt primordial, avec des marques telles que Nike (NYSE :NKE) gagnant un chiffre remarquable de 185 millions de dollars en revenus de jetons non fongibles (NFT), tandis que iShares Bitcoin Trust (NYSE :BITI) gère quelque chose au nord de 20 dollars. milliard.

Startups have had more success bringing legacy assets on chain than legacy institutions. At $120 billion in market capitalization, Tether (CRYPTO: USDT) is the most obvious success story. Major financial institutions have much more AUM, with BlackRock (NYSE:BLK) in the lead at $9 trillion. But relatively speaking, they have moved very little on-chain to date.

Les startups ont eu plus de succès en mettant en chaîne des actifs existants que les institutions traditionnelles. Avec une capitalisation boursière de 120 milliards de dollars, Tether (CRYPTO : USDT) est l'histoire à succès la plus évidente. Les grandes institutions financières ont beaucoup plus d'actifs sous gestion, avec BlackRock (NYSE :BLK) en tête avec 9 000 milliards de dollars. Mais relativement parlant, ils ont très peu bougé jusqu’à présent sur la chaîne.

The industry has not shaken out the way I expected at all. It’s been strange, disappointing in some ways and amazing in others. In his 1997 shareholder letter — a year in which Amazon (NASDAQ:AMZN) made $150m in revenue — Jeff Bezos referred to the Web as

L’industrie n’a pas du tout évolué comme je l’espérais. Cela a été étrange, décevant à certains égards et étonnant à d’autres. Dans sa lettre aux actionnaires de 1997 – une année au cours de laquelle Amazon (NASDAQ:AMZN) a réalisé un chiffre d'affaires de 150 millions de dollars – Jeff Bezos a qualifié le Web de