今週、ビットコインの財務会社は大流行しています。しかし、mnav

暗号在庫は金曜日に赤い日、特にビットコインに苦しんだ

Crypto stocks suffered a red day on Friday, especially bitcoin (BTC) treasury firms like MicroStrategy (NASDAQ:MSTR) as the picture looks even worse when zooming out: changing hands at $376 early Friday afternoon, MSTR shares are more than 30% below their all-time high hit late in 2024 even as bitcoin has pumped to a new record this week.

Crypto Stocksは金曜日の赤い日、特にMicroStrategy（NASDAQ：MSTR）のようなビットコイン（BTC）財務会社がズームアウトするとさらに悪化しました。

The price action comes amid a continuing debate taking place on social media about the sustainability of Michael Saylor’s (and those copycatting him) bitcoin-vacuuming playbook.

価格アクションは、マイケル・セイラー（および彼を模倣している人）のビットコインヴァクミングプレイブックの持続可能性について、ソーシャルメディアで継続的な議論が行われていることの中でもたらされます。

“Bitcoin treasury companies are all the rage this week. MSTR, Metaplanet, Twenty One, Nakamoto. I think they’re toxic leverage is the worst thing which has ever happened to bitcoin and what bitcoin stands for,” said modestly well-followed bitcoin twitter poster lowstrife.

「今週、ビットコインの財務会社は大流行しています。MSTR、メタプラネット、21人、中本。彼らは毒性レバレッジがビットコインにこれ​​までに起こった最悪の事態であり、ビットコインが何を表しているかだと思います」

The issue, according to lowstrife, is that the financial engineering that Strategy and other BTC treasury firms are employing to accumulate more bitcoin essentially rests on mNAV — a metric that compares a company’s valuation to its net asset value (in these cases, their bitcoin treasuries).

Lowstrifeによると、この問題は、戦略や他のBTC財務会社がより多くのビットコインを蓄積するために採用している金融エンジニアリングは、基本的にMNAVにかかっていることです。

As long as their mNAV remains above 1.0, a given company can keep raising capital and buying more bitcoin, because investors are showing interest in paying a premium for exposure to the stock relative to the firm’s bitcoin holdings.

MNAVが1.0を超えている限り、特定の企業は資本を調達し、より多くのビットコインを購入し続けることができます。これは、投資家が会社のビットコイン保有に比べて株式へのエクスポージャーのプレミアムを支払うことに関心を示しているためです。

If mNAV dips below that level, however, it means the value of the company is even lower than the value of its holdings. This can create problems for a firm’s ability to raise capital and, say, pay dividends on some of the convertible notes or preferred stock it may have issued.

ただし、MNAVがそのレベルを下回る場合、それは会社の価値が保有の価値よりもさらに低いことを意味します。これにより、企業が資本を調達する能力が問題を引き起こし、たとえば、それが発行した可能性のあるコンバーチブルノートまたは優先株の一部に配当を支払うことができます。

Something similar happened to Grayscale’s bitcoin trust, GBTC, prior to its conversion into an ETF. A closed-end fund, GBTC during the bull market of 2020 and 2021 traded at an ever-growing premium to its net asset value as institutional investors sought quick exposure to bitcoin.

ETFに変換する前に、GrayscaleのBitcoin Trust、GBTCに同様のことが起こりました。 2020年と2021年の強気市場での閉鎖末端基金であるGBTCは、機関投資家がビットコインへの迅速なエクスポージャーを求めたため、純資産価値を増え続けるプレミアムで純資産価値を取引しました。

When prices turned south, however, that premium morphed into an abysmal discount, which contributed to a chain of blowups beginning with highly-leverage Three Arrows Capital and eventually spreading to FTX. The resultant selling pressure took bitcoin from a record high of $69,000 all the way down to $15,000 in just one year.

しかし、価格が南になったとき、そのプレミアムはひどい割引に変身し、それが高レバレッジの3つの矢の資本から始まり、最終的にFTXに広がる一連の爆発に貢献しました。結果として生じる販売圧力により、ビットコインは記録的な高値から69,000ドルからわずか1年で15,000ドルになりました。

"Just like GBTC back in the day, the entire game now — the whole thing — is figuring out how much more BTC these access vehicles will scoop up, and when they will blow up and spit it all back out again," said Nic Carter, partner at Castle Island Ventures, in response to lowstrife's thread.

「当時のGBTCと同じように、今のゲーム全体 - 全体が、これらのアクセス車両がどれほど多くのBTCをすくうかを考えています。

The thread also triggered replies from MSTR bulls, among them Adam Back, Bitcoin OG and CEO of Blockstream.

スレッドはまた、MSTR Bulls、その中にAdam Back、Bitcoin OG、BlockstreamのCEOからの返信をトリガーしました。

"If mNAV < 1.0 they can sell BTC and buy back MSTR and increase BTC/share that way, which is in share-holder interests. Or people see that coming and don't let it go there. Either way this is fine," Back stated.

「MNAV <1.0の場合、彼らはBTCを販売してMSTRを買い戻してBTC/シェアを増やすことができます。