Les sociétés de Trésor Bitcoin font fureur cette semaine. Mais mnav

Les stocks de crypto ont subi une journée rouge vendredi, en particulier le bitcoin

Crypto stocks suffered a red day on Friday, especially bitcoin (BTC) treasury firms like MicroStrategy (NASDAQ:MSTR) as the picture looks even worse when zooming out: changing hands at $376 early Friday afternoon, MSTR shares are more than 30% below their all-time high hit late in 2024 even as bitcoin has pumped to a new record this week.

Les actions de crypto ont subi une journée rouge vendredi, en particulier les sociétés de trésorerie Bitcoin (BTC) comme MicroStrategy (NASDAQ: MSTR), car l'image semble encore pire lors du zoom out: Changer les mains à 376 $ tôt vendredi après-midi, les parts MSTR sont plus de 30% en dessous de leur hit de tous les temps à la fin de 2024, même si Bitcoin a pompé pour un nouveau record cette semaine.

The price action comes amid a continuing debate taking place on social media about the sustainability of Michael Saylor’s (and those copycatting him) bitcoin-vacuuming playbook.

L'action des prix intervient au milieu d'un débat continu qui se déroule sur les réseaux sociaux sur la durabilité du livre de jeu de Michael Saylor (et ceux qui le copient).

“Bitcoin treasury companies are all the rage this week. MSTR, Metaplanet, Twenty One, Nakamoto. I think they’re toxic leverage is the worst thing which has ever happened to bitcoin and what bitcoin stands for,” said modestly well-followed bitcoin twitter poster lowstrife.

«Les sociétés de trésorerie Bitcoin font fureur cette semaine. MSTR, Metaplanet, vingt-un, Nakamoto. Je pense que leur effet de levier toxique est la pire chose qui soit jamais arrivée à Bitcoin et ce que Bitcoin représente», a déclaré la poster twitter modestement bien suivi.

The issue, according to lowstrife, is that the financial engineering that Strategy and other BTC treasury firms are employing to accumulate more bitcoin essentially rests on mNAV — a metric that compares a company’s valuation to its net asset value (in these cases, their bitcoin treasuries).

La question, selon Lowstrife, est que l'ingénierie financière que la stratégie et d'autres sociétés de trésorerie de la BTC emploient pour accumuler davantage de bitcoin repose essentiellement sur le MNAV - une métrique qui compare la valorisation d'une entreprise à sa valeur net de l'actif (dans ces cas, leurs bons du Bitcoin).

As long as their mNAV remains above 1.0, a given company can keep raising capital and buying more bitcoin, because investors are showing interest in paying a premium for exposure to the stock relative to the firm’s bitcoin holdings.

Tant que leur MNAV reste supérieur à 1,0, une entreprise donnée peut continuer à lever des capitaux et à acheter plus de bitcoin, car les investisseurs montrent un intérêt à payer une prime pour l'exposition au stock par rapport aux Bitcoin Holdings de l'entreprise.

If mNAV dips below that level, however, it means the value of the company is even lower than the value of its holdings. This can create problems for a firm’s ability to raise capital and, say, pay dividends on some of the convertible notes or preferred stock it may have issued.

Cependant, si MNAV diminue en dessous de ce niveau, cela signifie que la valeur de l'entreprise est même inférieure à la valeur de ses avoirs. Cela peut créer des problèmes pour la capacité d'une entreprise à lever des capitaux et, par exemple, à verser des dividendes sur certains des billets convertibles ou des actions privilégiées qu'il peut avoir émis.

Something similar happened to Grayscale’s bitcoin trust, GBTC, prior to its conversion into an ETF. A closed-end fund, GBTC during the bull market of 2020 and 2021 traded at an ever-growing premium to its net asset value as institutional investors sought quick exposure to bitcoin.

Quelque chose de similaire est arrivé à Bitcoin Trust de Graycale, GBTC, avant sa conversion en ETF. Un fonds à extrémité fermée, le GBTC au cours du marché haussier de 2020 et 2021 s'est négocié à une prime en constante augmentation de sa valeur de l'actif, les investisseurs institutionnels ont demandé une exposition rapide à Bitcoin.

When prices turned south, however, that premium morphed into an abysmal discount, which contributed to a chain of blowups beginning with highly-leverage Three Arrows Capital and eventually spreading to FTX. The resultant selling pressure took bitcoin from a record high of $69,000 all the way down to $15,000 in just one year.

Cependant, lorsque les prix ont tourné vers le sud, cette prime s'est transformée en une remise épouvantable, ce qui a contribué à une chaîne de souffles commençant par un capital hautement à effet de trois flèches et éventuellement se propager à FTX. La pression de vente qui en résulte a fait un bitcoin à un niveau record de 69 000 $ jusqu'à 15 000 $ en un an.

"Just like GBTC back in the day, the entire game now — the whole thing — is figuring out how much more BTC these access vehicles will scoop up, and when they will blow up and spit it all back out again," said Nic Carter, partner at Castle Island Ventures, in response to lowstrife's thread.

"Tout comme le GBTC à l'époque, tout le jeu maintenant - le tout - est de déterminer à quel point ces véhicules d'accès BTC se replieront, et lorsqu'ils feront exploser et recrouveront le tout", a déclaré Nic Carter, partenaire de Castle Island Ventures, en réponse au fil de Lowstrife.

The thread also triggered replies from MSTR bulls, among them Adam Back, Bitcoin OG and CEO of Blockstream.

Le fil a également déclenché des réponses de MSTR Bulls, parmi lesquelles Adam Back, Bitcoin OG et PDG de Blockstream.

"If mNAV < 1.0 they can sell BTC and buy back MSTR and increase BTC/share that way, which is in share-holder interests. Or people see that coming and don't let it go there. Either way this is fine," Back stated.

"Si MNAV <1,0, ils peuvent vendre du BTC et racheter MSTR et augmenter BTC / Share de cette façon, qui est dans les intérêts des actions. Ou les gens voient cela venir et ne le laissez pas y aller. De toute façon, c'est bien", a déclaré Back.