ビットコイン（BTC 0.21％）が最大の暗号通貨かもしれませんが、このデータポイントの絶対的なラガードの1つです

ビットコイン（BTC 1.49％）は、時価総額で最大の暗号通貨である可能性があり、4月24日には1.85兆ドルの重量がありますが、それはあらゆるメトリックのリーダーであるという意味ではありません。

Bitcoin (BTC 1.49%) may be the biggest cryptocurrency by market cap, weighing in at $1.85 trillion on April 24, but that doesn't mean it's the leader across every metric. In fact, it's one of the absolute laggards for one data point in particular -- and it happens to be the heartbeat of many of its peers in cryptocurrency, like Ethereum, Solana, and Cardano.

ビットコイン（BTC 1.49％）は、時価総額で最大の暗号通貨である可能性があり、4月24日には1.85兆ドルの重量がありますが、それはあらゆるメトリックのリーダーであるという意味ではありません。実際、特に1つのデータポイントの絶対的なラガードの1つであり、イーサリアム、ソラナ、カルダノなど、暗号通貨の多くの仲間の鼓動です。

Much to the surprise of many investors, that's not a reason to avoid buying or to consider selling it. From one perspective, it's actually another argument for why the largest coin is worth buying and holding forever, so let's take a look at what's going on here.

多くの投資家が驚いたことに、それはそれを売買することを避けたり、検討したりする理由ではありません。ある観点から見ると、最大のコインが永遠に購入して保持する価値がある理由についての別の議論なので、ここで何が起こっているのかを見てみましょう。

Tech development isn't the real story here

技術開発はここでの本当の話ではありません

Cryptocurrency is an emerging sector. As a result, two of the most important things to consider when investing in a cryptocurrency are whether there's significant development of the underlying technology that's ongoing, and whether there's significant work being done on the projects in the chain's ecosystem. If there is, it's usually a sign that value is being added to the asset in question, and if there isn't, it's typically bad news. There's not much reason to buy a coin if the on-chain projects aren't worth using or investing in. No cryptocurrency can afford to stand alone.

暗号通貨は新興セクターです。その結果、暗号通貨に投資する際に考慮すべき最も重要なことの2つは、進行中の基礎技術の重要な開発があるかどうか、およびチェーンのエコシステムのプロジェクトで重要な作業が行われているかどうかです。ある場合、それは通常、問題の資産に値が追加されているという兆候であり、そうでない場合、それは通常悪いニュースです。オンチェーンプロジェクトが使用または投資する価値がない場合、コインを購入する理由はあまりありません。暗号通貨は独立する余裕がありません。

There are a few proxies that investors can use to determine whether the tech underpinning a chain's projects is advancing, and by how much relative to its competitors. One decent proxy measure is how frequently software developers working on projects that are hosted on the chain update their code repositories or make other major code-related changes to applications. If developers aren't building much to run on a given chain, that chain will probably have a deficit of projects. This will probably mean that capital will have fewer opportunities to flow in and deliver returns to investors.

投資家がチェーンのプロジェクトを支える技術が進んでいるかどうか、そして競合他社と比較してどれだけの量によって使用できるプロキシがいくつかあります。 1つの適切なプロキシ測定値は、チェーンでホストされているプロジェクトに取り組むソフトウェア開発者がコードリポジトリを更新する頻度であるか、アプリケーションに他の主要なコード関連の変更を加える頻度です。開発者が特定のチェーンで多くの実行を構築していない場合、そのチェーンはおそらくプロジェクトの赤字を抱えています。これはおそらく、資本が投資家に流れ込み、リターンを届ける機会が少ないことを意味します。

On this front, Bitcoin performs abysmally. Check out this table documenting an aggregated measure of developer activity events over the last 12 months for these leading chains:

この面では、ビットコインはひどく性能を発揮します。これらの主要なチェーンのために、過去12か月間の開発者活動イベントの集約された尺度を文書化するこのテーブルをチェックしてください。

Data collected from Santiment and CoinMarketCap on April 24, 2025.

2025年4月24日にSantimentとCoinmarketcapから収集されたデータ。

As you can see, Bitcoin massively underperforms other popular cryptos' developer activity in absolute terms, and its underperformance is even worse when considering how much larger it is than the others. Developers are far less active on the chain than they are elsewhere. The simple conclusion to draw here is that the Bitcoin project ecosystem is dramatically less healthy than its competitors, almost to the point of being moribund in comparison.

ご覧のとおり、ビットコインは他の人気のあるCryptosの開発者アクティビティを絶対的な用語で大幅に低下させており、他のものよりもどれだけ大きいかを考慮すると、そのパフォーマンスがさらに悪化します。開発者は、他の場所よりもチェーンでははるかに活動的ではありません。ここで描くべき単純な結論は、ビットコインプロジェクトのエコシステムは、競合他社よりも劇的に健康的ではなく、比較するとほとんど死の点までです。

Yet consider the following chart:

ただし、次のチャートを検討してください。

Bitcoin Price data by YCharts.

YCHARTSによるビットコイン価格データ。

Bitcoin is the best-performing coin of this group over the last three years, and it isn't a close race. So what's going on here?

ビットコインは、過去3年間でこのグループの最高のパフォーマンスのコインであり、緊密なレースではありません。では、ここで何が起こっているのですか？

The activity level is right for this asset

この資産にはアクティビティレベルが適切です

There are two dynamics that explain the disconnect between Bitcoin's performance as an investment and the low level of developer activity on its chain.

投資としてのビットコインのパフォーマンスと、チェーン上の開発者アクティビティの低いレベルの間の切断を説明する2つのダイナミクスがあります。

The first dynamic is that Bitcoin is not a blockchain that's intended to support a massive ecosystem of decentralized finance (DeFi) projects, meme coins, and other types of tokens in the way that Ethereum, Solana, and Cardano are. It's far too slow and costly to transact with for that purpose, and it does not natively offer tools for general-purpose computation (the ability to host or run computer programs) like the other chains do, though it does offer a limited scripting language. So its underperformance in terms of ecosystem developer activity is to be expected.

最初のダイナミクスは、ビットコインは、イーサリアム、ソラナ、カルダノがそうであるように、分散型金融（defi）プロジェクト、ミームコイン、その他の種類のトークンの大規模なエコシステムをサポートすることを目的としたブロックチェーンではないということです。その目的のために取引するにはあまりにも遅すぎてコストがかかり、他のチェーンと同様に、汎用計算（コンピュータープログラムをホストまたは実行する能力）のためのツールをネイティブに提供しませんが、限られたスクリプト言語を提供します。したがって、生態系開発者のアクティビティの観点からのパフォーマンスが低下することが予想されます。

The second and far more important dynamic is that Bitcoin's value is not derived from the vitality of its ecosystem, but rather from its supply dynamics, like its mining difficulty and its scarcity. There can only ever be 21 million Bitcoin in existence. It gets dramatically harder to mine each block of the coin at regular intervals. Buyers today will be competing over more supply than buyers in the future, which strongly biases the price toward going up over time.

2番目ではるかに重要なダイナミクスは、ビットコインの価値は、その生態系の活力からではなく、むしろその採掘の難易度や希少性のような供給ダイナミクスに由来することです。存在するビットコインは2100万しか存在しません。定期的にコインの各ブロックをマイニングするのは劇的に難しくなります。今日のバイヤーは、将来、バイヤーよりも多くの供給を競い合います。これは、時間の経過とともに上昇する価格に強く偏っています。

Through that lens, having less developer activity in the ecosystem is bullish. Bitcoin has enough driving its value already. It doesn't need developers working on new applications for the coin to find buyers. That's why it'll still be worth buying and holding forever, no matter what fancy new projects get launched on other chains.

そのレンズを通して、生態系での開発者アクティビティが少ないことは強気です。ビットコインはすでにその価値を十分に駆り立てています。購入者を見つけるために、コインの新しいアプリケーションに取り組む開発者は必要ありません。だからこそ、他のチェーンでどのような派手な新しいプロジェクトが開始されても、それはまだ永遠に購入して保持する価値があります。