Aptos Tokenomics Explored：販売前の評価のギャップと権利確定スケジュールは、素晴らしいプロジェクトでさえ運命づけられる可能性があります

これは、Iinuma.ioの校長兼創設者であるArthur Iinumaのゲスト投稿と意見です。良いトークノミクスは不健全なプロジェクトを救うことはできません

The following is a guest post and opinion of Arthur Iinuma, Principal consultant and Founder of Iinuma.io.

以下は、Iinuma.ioの校長兼創設者であるArthur Iinumaのゲスト投稿と意見です。

While good tokenomics cannot save unsound projects, even the most promising network launches can fail from poor token design.

優れたトークノミクスは不健全なプロジェクトを節約することはできませんが、最も有望なネットワークの発売でさえ、貧弱なトークンの設計から失敗する可能性があります。

Spectacular flameouts like Terra LUNA and Celsius expose the dangers of financial sleight-of-hand—algorithmic stablecoins and yield schemes masquerading as innovation. But there are many more otherwise high-potential projects committing economic suicide through easily avoidable mistakes.

Terra Lunaやcelsiusのような壮大な炎は、金銭的な巧妙な巧妙さ、アルゴリズムの安定性の危険性を暴露し、イノベーションを装った収量スキームを獲得します。しかし、容易に回避できる間違いを通して経済的自殺を犯している多くの高ポテンシャルプロジェクトがあります。

Blue-chip projects with genuine technical merit and legitimate use cases, like Aptos, have watched billions in market cap evaporate overnight due to mismanaged token unlocks and poor communication. It’s critical for crypto founders to increase their emphasis on token design so great projects can build economic foundations as strong as their technical ones.

Aptosのように、本物の技術的メリットと合法的なユースケースを備えたブルーチッププロジェクトは、誤った管理されたトークンのロック解除とコミュニケーションの不十分なため、時価総額の数十億が一晩蒸発するのを見てきました。 Cryptoの創設者がトークンの設計に重点を置くことが重要であるため、優れたプロジェクトは技術的なプロジェクトと同じように経済的基盤を構築できます。

Fatal Flaws in Token Design

トークンデザインの致命的な欠陥

The biggest tokenomics mistakes I see in otherwise solid projects are:

そうでなければ堅実なプロジェクトで私が見ている最大のトークノミクスの間違いは、次のとおりです。

Large Valuation Gaps

大きな評価ギャップ

While it is customary for projects to offer early investors lower priced tokens compared to later rounds, founders should be careful in allowing wide pricing spreads between these early rounds and public buyers.

初期の投資家に後のラウンドと比較して低価格のトークンを提供することは慣習的ですが、創業者はこれらの初期ラウンドと公共のバイヤーの間で幅広い価格のスプレッドを許可することに注意する必要があります。

This may be easier said than done as shrewd investors demand lower prices against the threat of withholding investment. However, an investor with a low entry price in comparison to a later round essentially guarantees their upside even at prices lower than the cost basis of a public buyer. This means that a loss for buyers in later rounds may still result in gains for the earliest token holders – creating an unfair imbalance in the project’s token economy.

賢明な投資家は、源泉徴収の脅威に対する低価格を要求するため、これは言うよりも簡単かもしれません。ただし、後のラウンドと比較してエントリー価格が低い投資家は、公共の買い手のコストベースよりも低い価格でさえ、本質的に彼らのアップサイドを保証します。これは、後のラウンドでのバイヤーの損失が、初期のトークンホルダーの利益をもたらす可能性があり、プロジェクトのトークン経済に不当な不均衡をもたらす可能性があることを意味します。

Poor Vesting Schedule

貧弱な権利確定スケジュール

Far too many projects turn their public buyers into exit liquidity for early investors and insiders. Nothing destroys community faster than watching early insiders dump tokens while public buyers hold withering bags.

あまりにも多くのプロジェクトが、初期の投資家やインサイダーのために、公共のバイヤーを出口流動性に変えます。初期のインサイダーがトークンを捨てているのを見るのを見るよりも速くコミュニティを破壊するものはありません。

The timing of unlocks is also pivotal. While a long vesting and lockup schedule seems good for value appreciation, they almost always guarantee predictable sell pressure as investors who’ve been forced to hold for too long scramble to unload. Fast unlocks may provide rapid price discovery and expand the token holder base, but they also allow whales to dump, creating “red candles” and evaporating public confidence.

ロック解除のタイミングも極めて重要です。長いベストとロックアップのスケジュールは価値の高さに適しているように思われますが、彼らはほとんどの場合、長すぎてスクランブルを停止することを余儀なくされた投資家として、予測可能な売りの圧力を保証します。高速解除は、迅速な価格の発見を提供し、トークンホルダーベースを拡張する可能性がありますが、クジラが捨てられ、「赤いろうそく」を作成し、世論を蒸発させることもできます。

Overselling by Founders

創業者による過剰販売

Sometimes the prospect of turning recently minted digital tokens into real value is too tempting for the founders who created them. I’ve watched projects go from great ideas to publicly traded at over a billion USD in valuation, minting multi-millionaire founders in the process. Even the most disciplined of them are tempted to sell their holdings and trade their project tokens for cash.

時には、最近造られたデジタルトークンを実際の価値に変える見込みは、それらを作成した創業者にとって魅力的です。私は、プロジェクトが素晴らしいアイデアから、数十億米ドル以上の評価で公開され、その過程で多億万長者の創設者を造っていることを見てきました。彼らの中で最も訓練されている人でさえ、彼らの保有物を売って、プロジェクトトークンを現金と交換しようと誘惑されます。

Take for instance Mantra, which suddenly lost 92% of its value in just 90 minutes. Despite statements by the CEO to the contrary, blockchain analysts were quick to identify substantial insider movements of at least USD 227 million onto exchanges, suggesting an insider dump.

たとえば、マントラは、わずか90分でその価値の92％を突然失いました。 CEOによる反対の声明にもかかわらず、ブロックチェーンのアナリストは、少なくとも2億2,700万米ドルの実質的なインサイダーの動きを取引所に迅速に特定し、インサイダーのダンプを示唆しています。

High Listing Valuation

高いリスト評価

Founders are often enticed to list at larger valuations as they make for bigger headlines, raised optics and build hype. Founders are not entirely at fault here, as even Binance has been known to push out unusually high listing valuations, with projects like Hamster Kombat (HMSTR) listing at over USD 700 million in market cap, and Notcoin listing at a staggering USD 1 billion at launch.

創業者は、より大きな見出しを作り、光学系を育て、誇大広告を築くため、より大きな評価でリストするように魅了されることがよくあります。 Binanceでさえ、異常に高い上場評価を押し出すことが知られているため、創業者は完全に過失ではありません。HamsterKombat（HMSTR）のようなプロジェクトは時価総額7億米ドルを超えており、Notcoinはローンチ時に驚異的な10億米ドルにリストされています。

But overvalued project listings create a lot of “air” underneath them, and when everyone is in the money, it’s almost a guaranteed race to the bottom and token holders are quick to cash out to get more favorable pricing than the person next to them. A high starting valuation also means the prospect of public buyers earning a multiple on their investment is slimmer, thinning out secondary market demand. When you have a lot of holders selling and nobody to buy, the result is an eventual death spiral.

しかし、過大評価されているプロジェクトリストは、その下に多くの「空気」を作成します。誰もがお金の中にいるとき、それはほぼ底部へのレースとトークンホルダーが隣の人よりも有利な価格設定を得るために迅速にキャッシュアウトします。また、高い開始評価は、投資で倍数を獲得している公共の買い手がよりスリムであり、流通市場の需要が薄くなるという見込みを意味します。多くの保有者が販売していて、誰も買う人がいない場合、結果は最終的な死のスパイラルです。

While projects like Hamster Kombat set industry engagement records, and listed on the top exchanges in the world, its overvalue at listing resulted in a 87% price decline to its recorded all-time-low.

Hamster Kombatのようなプロジェクトは、業界のエンゲージメント記録を設定し、世界のトップ交換にリストされていますが、リストでの過剰価値は、記録された史上低い値に87％の価格低下をもたらしました。

What Actually Works in Tokenomics

実際にトークノミクスで機能するもの

BTC and ETH hold the top market cap positions for good reason. Beyond being early, they’ve demonstrated several core principles that separate sustainable token models from hollow speculation vehicles.

BTCとETHは、正当な理由で最高の時価総額のポジションを保持しています。早期であることを超えて、彼らは中空の憶測車両から持続可能なトークンモデルを分離するいくつかの中核原則を実証しました。

Genuine Scarcity

本物の希少性

Bitcoin’s 21 million fixed supply cap isn’t powerful just because it’s scarce—it’s powerful because the market believes with absolute certainty that this limit won’t change.

ビットコインの2100万の固定供給キャップは、それが不足しているからといって強力ではありません。市場はこの制限が変わらないと絶対に確実に信じているため、それは強力です。

Deep Product Integration

深い製品統合

The fundamental question every project should answer honestly: Could your product function without a token? If yes, you’re likely forcing tokenization where it doesn’t belong.

すべてのプロジェクトが正直に答えるべき基本的な質問：あなたの製品はトークンなしで機能することができますか？はいの場合、あなたはそれが属していない場合にトークン化を強制している可能性があります。

Projects like Filecoin embody this principle well—their token is essential to the network’s storage marketplace function, making it nearly impossible to separate the product from its token. By contrast, projects that bolt on tokens as afterthoughts typically see their tokens wither in value over time.

Filecoinのようなプロジェクトはこの原則をうまく体現しています。そのトークンは、ネットワークのストレージマーケットプレイス機能に不可欠であり、製品をトークンから分離することはほぼ不可能です。対照的に、後付けとしてトークンをボルトで締めているプロジェクトは、通常、トークンが時間の経過とともに枯れているのを見ます。

Selling Restrictions

制限の販売

Projects should structure valuations across each sale round with reduced spread and design a lockup schedule that prevents lower-priced buyers from “dumping” their tokens on participants in later rounds.

プロジェクトは、各販売ラウンド全体の評価を拡大し、低価格のバイヤーが後のラウンドで参加者にトークンを「投棄」するのを防ぐロックアップスケジュールを設計する必要があります。