Bitcoin ETF が安全かどうかを判断するにはどうすればよいですか? （法定監査）

規制監視の枠組み

1. Bitcoin ETF は、1940 年投資会社法に基づいて米国証券取引委員会 (SEC) に登録する必要があります。

2. ファンドの目論見書は、連邦保険の保管機関や登録ブローカー・ディーラーなどの適格保管機関が原資産 Bitcoin を保有しているかどうかを含む保管取り決めを開示する必要があります。

3. SEC は、ETF スポンサーに対し、特にコールド ウォレット インフラストラクチャが関与する場合、デジタル資産の保管に堅牢なサイバーセキュリティ プロトコルを実装することを義務付けています。

4. 継続的な報告要件には、ポートフォリオの保有状況、カウンターパーティのエクスポージャー、および評価方法を明らかにする四半期ごとのフォーム N-PORT 提出が含まれます。

5. カストディプロバイダーの変更やインデックス手法の変更など、ファンドの構造に重大な変更があった場合、実施前に SEC の審査が行われます。

監査証跡の透明性

1. 独立監査人は、オンチェーン検証ツールとマルチシグネチャウォレットのアクセスログを使用して、Bitcoin リザーブの存在と管理を少なくとも年に一度検証する必要があります。

2. 公開されている監査報告書には、監査会社の名前を記載し、検証の範囲（準備金の証明、取引履歴分析など）を指定し、AICPA 認証基準との整合性を確認する必要があります。

3. リアルタイムのリザーブ証明書は必須ではありませんが、ウォレット残高が 1 時間ごとに更新されることを示すサードパーティのダッシュボードを介して、一流 ETF によって提供されることが増えています。

4. 保管契約は SEC に提出し、ファンドの EDGAR データベース エントリからアクセスできるようにして、法的管轄権と責任条項を明らかにする必要があります。

5. 報告された保有株とオンチェーンデータの間の過去の矛盾は、5 営業日以内に修正されない場合、次の株主報告書での強制開示を引き起こします。

取引相手のリスク評価

1. スポット Bitcoin ではなく先物契約に依存する ETF は、使用される取引所、証拠金要件、取引相手ごとの集中制限を開示する必要があります。

2. 先物ベースの商品には、CME Clearing や LCH.Clearnet などの清算会員がリストされており、CFTC の監督と自己資本規制の対象となります。

3. スポットベースの ETF はデリバティブのエクスポージャーを回避しますが、依然としてカストディアンによるカウンターパーティのリスクに直面します。オフショア管轄区域に子会社がある場合は、現地の倒産法をさらに精査する必要があります。

4. プライム・ブローカレッジの関係は、市場ストレス時に資産分離を損なう可能性のある相互担保条項を含めて開示されなければなりません。

5. 店頭 (OTC) Bitcoin 購入を使用するファンドは、SEC 規則 17f-7 に準拠した最小サイズしきい値、スリッページ許容値、およびディーラー ID の編集を公開する必要があります。

評価方法の厳格さ

1. SEC 承認の ETF は、透明性があり、再現性があり、独立して検証可能な価格ソース、通常は CME CF Bitcoin 参照レートまたは ICE Bitcoin インデックスを使用する必要があります。

2. 評価ポリシーでは、3 つの会場にわたる時間加重平均などのフォールバック メカニズムを含め、非流動性期間、フラッシュ クラッシュ、または為替停止に対する処理手順を定義する必要があります。

3. 毎日の純資産価値 (NAV) の計算では、タイムスタンプ裁定取引の悪用を防ぐために、オンチェーン取引のタイムスタンプと取引所取引フィードを調整する必要があります。

4. 過去のボラティリティの急上昇に対する評価モデルのバックテストはファンドの登録届出書で義務付けられており、その結果はフォーム N-1A の項目 12 に要約されています。

5. 指標基準価額 (iNAV) と公式基準価額との間の偏差が 0.5% を超える場合は、ファンドの理事会に提出される次回の日次コンプライアンス記録で説明する必要があります。

よくある質問

Q: SEC の承認は、Bitcoin ETF が実際の Bitcoin を保有することを保証しますか?必ずしもそうとは限りません。一部の承認された ETF は、現物資産ではなく Bitcoin 先物契約を保有しています。投資家はファンドの法定目論見書を調べて、基礎となるエクスポージャーを判断する必要があります。

Q: カストディアンの破産は、ETF 株主の Bitcoin に対する請求に影響を与える可能性がありますか?はい。保管者が SEC 規則 17f-2 に基づく適切な分離を維持できない場合、顧客資産は破産財団の一部となる可能性があります。適切に構成された保管には、破産遠隔特別目的ビークルが使用されます。

Q: Bitcoin ETF の監査レポートはすべて公開されていますか?いいえ。EDGAR には年次財務諸表と選択された証明書のみが表示されます。リアルタイムのリザーブ ダッシュボードは任意であり、発行者またはサードパーティによって個別に維持されます。

Q: 規制当局は Bitcoin ETF の保管業務をどれくらいの頻度で検査しますか? SEC は、固定スケジュールではなく、リスクシグナルに基づいて的を絞った検査を実施します。高頻度の取引活動、AUM の急速な増加、または NAV の逸脱が繰り返されると、検査の可能性が高まります。