Wie kann man feststellen, ob ein Bitcoin ETF sicher ist? (Regulatorische Prüfung)

Regulierungsaufsichtsrahmen

1. Ein Bitcoin ETF muss bei der US Securities and Exchange Commission (SEC) gemäß dem Investment Company Act von 1940 registriert sein.

2. Der Fondsprospekt muss die Verwahrungsvereinbarungen offenlegen, einschließlich der Frage, ob eine qualifizierte Depotbank – beispielsweise eine staatlich versicherte Depotbank oder ein registrierter Broker-Händler – den Basiswert Bitcoin hält.

3. Die SEC schreibt vor, dass ETF-Sponsoren robuste Cybersicherheitsprotokolle für die Speicherung digitaler Vermögenswerte implementieren, insbesondere wenn es um die Cold-Wallet-Infrastruktur geht.

4. Zu den laufenden Berichtspflichten gehören vierteljährliche N-PORT-Einreichungen, aus denen Portfoliobestände, Kontrahentenrisiken und Bewertungsmethoden hervorgehen.

5. Jede wesentliche Änderung der Fondsstruktur, wie z. B. ein Wechsel des Verwahrungsanbieters oder eine Änderung der Indexmethodik, löst vor der Umsetzung eine Überprüfung durch die SEC aus.

Audit-Trail-Transparenz

1. Unabhängige Prüfer müssen die Existenz und Kontrolle von Bitcoin-Reserven mindestens einmal jährlich mithilfe von On-Chain-Verifizierungstools und Multi-Signatur-Wallet-Zugriffsprotokollen überprüfen.

2. Öffentlich zugängliche Prüfungsberichte sollten die Wirtschaftsprüfungsgesellschaft benennen, den Umfang der Überprüfung angeben (z. B. Rücklagennachweis, Analyse des Transaktionsverlaufs) und die Übereinstimmung mit den AICPA-Bescheinigungsstandards bestätigen.

3. Echtzeit-Reservennachweise sind nicht erforderlich, werden jedoch zunehmend von erstklassigen ETFs über Dashboards von Drittanbietern angeboten, die stündlich aktualisierte Wallet-Guthaben anzeigen.

4. Depotvereinbarungen müssen bei der SEC eingereicht und im EDGAR-Datenbankeintrag des Fonds zugänglich gemacht werden, wobei die rechtlichen Zuständigkeits- und Haftungsklauseln offengelegt werden.

5. Historische Diskrepanzen zwischen gemeldeten Beständen und On-Chain-Daten lösen eine obligatorische Offenlegung im nächsten Aktionärsbericht aus, wenn sie nicht innerhalb von fünf Werktagen korrigiert werden.

Risikobewertung der Gegenpartei

1. ETFs, die auf Terminkontrakte anstelle von Kassakontrakten setzen Bitcoin, müssen die verwendeten Börsenplätze, Margin-Anforderungen und Konzentrationsgrenzen pro Gegenpartei offenlegen.

2. Futures-basierte Produkte listen Clearing-Mitglieder wie CME Clearing oder LCH.Clearnet auf – Unternehmen, die der CFTC-Aufsicht und den Kapitaladäquanzregeln unterliegen.

3. Kassabasierte ETFs vermeiden das Engagement in Derivaten, unterliegen aber dennoch dem Kontrahentenrisiko durch Depotbanken. Unternehmen mit Tochtergesellschaften in Offshore-Gerichtsbarkeiten erfordern eine zusätzliche Prüfung der örtlichen Insolvenzgesetze.

4. Prime-Brokerage-Beziehungen müssen offengelegt werden, einschließlich etwaiger gegenseitiger Besicherungsklauseln, die die Vermögenstrennung bei Marktstress beeinträchtigen könnten.

5. Fonds, die außerbörsliche Käufe (OTC) Bitcoin tätigen, müssen Mindestgrößenschwellenwerte, Slippage-Toleranzen und Schwärzungen der Händleridentität gemäß SEC-Regel 17f-7 veröffentlichen.

Strenge der Bewertungsmethodik

1. Von der SEC zugelassene ETFs müssen eine transparente, wiederholbare und unabhängig überprüfbare Preisquelle verwenden – üblicherweise den CME CF Bitcoin Reference Rate oder den ICE Bitcoin Index.

2. Bewertungsrichtlinien müssen Handhabungsverfahren für illiquide Phasen, Flash-Crashs oder Börsenausfälle definieren, einschließlich Fallback-Mechanismen wie zeitgewichtete Durchschnittswerte über drei Handelsplätze hinweg.

3. Tägliche Nettoinventarwertberechnungen (NAV) müssen die Zeitstempel der On-Chain-Transaktionen mit den Börsenhandels-Feeds abgleichen, um eine Ausnutzung der Zeitstempel-Arbitrage zu verhindern.

4. Das Backtesting von Bewertungsmodellen anhand historischer Volatilitätsspitzen ist in der Registrierungserklärung des Fonds vorgeschrieben. Die Ergebnisse sind in Punkt 12 des Formulars N-1A zusammengefasst.

5. Jede Abweichung von mehr als 0,5 % zwischen dem indikativen Nettoinventarwert (iNAV) und dem offiziellen Nettoinventarwert muss im nächsten täglichen Compliance-Protokoll erläutert werden, das dem Vorstand des Fonds vorgelegt wird.

Häufig gestellte Fragen

F: Garantiert die SEC-Genehmigung, dass ein Bitcoin ETF tatsächlich Bitcoin hält? Nicht unbedingt. Einige zugelassene ETFs halten Bitcoin Terminkontrakte anstelle von Kassaanlagen. Anleger müssen den gesetzlichen Prospekt des Fonds prüfen, um das zugrunde liegende Engagement zu ermitteln.

F: Kann sich die Insolvenz einer Depotbank auf die Ansprüche der ETF-Aktionäre auf Bitcoin auswirken? Ja – wenn die Depotbank es versäumt, die ordnungsgemäße Trennung gemäß SEC-Regel 17f-2 einzuhalten, können Kundenvermögen Teil der Insolvenzmasse werden. Eine ordnungsgemäß strukturierte Verwahrung erfolgt über insolvenzferne Zweckgesellschaften.

F: Sind alle Prüfungsberichte für Bitcoin ETFs öffentlich verfügbar? Nein. In EDGAR erscheinen nur Jahresabschlüsse und ausgewählte Testate. Echtzeit-Reserve-Dashboards sind freiwillig und werden von Emittenten oder Dritten separat gepflegt.

F: Wie oft überprüfen Aufsichtsbehörden Bitcoin ETF-Verwahrungsvorgänge? Die SEC führt gezielte Untersuchungen auf der Grundlage von Risikosignalen durch – nicht nach festen Zeitplänen. Hochfrequente Handelsaktivitäten, schnelles AUM-Wachstum oder wiederholte NAV-Abweichungen erhöhen die Wahrscheinlichkeit einer Inspektion.