ステーブルコインとは何ですか?またどのように機能しますか? (USDT、USDC の説明)

定義とコアメカニズム

1. ステーブルコインは、特定の外部資産、最も一般的には米ドルと比較して一貫した価値を維持するように設計された暗号通貨の一種です。

2. Bitcoin やイーサリアムなどの揮発性デジタル資産とは異なり、ステーブルコインは構造設計と運用上の安全対策を通じて価格変動を最小限に抑えることを目的としています。

3. ペグは通常、リザーブバッキング、アルゴリズム調整、または両方のアプローチを組み合わせたハイブリッドモデルによって強制されます。

4. 準備金に裏付けられたステーブルコインは、流通する供給量に応じて、現金、米国短期財務省証券、コマーシャルペーパーなどの資産を保持します。

5. 準備金構成の透明性と定期的な第三者認証は、市場の信頼を維持する上で重要な役割を果たします。

USDT: テザーのアーキテクチャと運用モデル

1. USDT は主に、イーサリアム、トロン、ソラナ、Bitcoin のオムニ層を含む複数のブロックチェーン上で動作します。

2. Tether Limited は、各 USDT トークンが現金、現金同等物、および担保ローンや社債を含むその他の準備金の組み合わせによって裏付けられていると主張します。

3. 会計事務所による四半期ごとの認証は、準備金保有額の部分的な検証を提供しますが、完全なリアルタイム監査はまだ行われていません。

4. USDT の法定通貨への償還は、検証された機関顧客に限定されており、最低しきい値とコンプライアンスチェックの対象となります。

5. 市場の優位性は、早期導入、広範な取引所の統合、集中型および分散型プラットフォームにわたる流動性の深さから生まれます。

USDC: Circle の規制調整戦略

1. USDC は、Coinbase と提携して Circle Internet Financial によって発行され、米国の規制監督の下で運営されます。

2. 準備金は、FDIC の保険対象機関が保有する米ドル預金および短期米国政府証券のみで構成されています。

3. グラント・ソーントンが発行する月次認証レポートは、1:1 の裏付けを確認し、予備金の内訳を詳細に開示します。

4. 最低基準なしですべての認証済みユーザーが引き換えを利用できるため、プログラム可能なドルの代替品としての機能が強化されます。

5. バンキングレールやマネーマーケットファンドなどの規制された金融インフラとのネイティブ統合により、投機取引を超えてその有用性が高まります。

オンチェーンの動作とアービトラージのダイナミクス

1. USDT が 1.00 ドル未満で取引されると、裁定取引者が割引トークンを購入して法定通貨と引き換え、供給が減って価格が上昇します。

2. USDC が 1.00 ドルを超えて上昇すると、市場参加者は新しいトークンを鋳造し、取引所で販売し、スプレッドを確保します。つまり、供給が増加し、偏差が修正されます。

3. ボラティリティの高いイベント中のスリッページは、特に保管の遅延や KYC のボトルネックが発生した場合に、償還メカニズムにおける摩擦を明らかにします。

4. 分散型流動性プールは、完全なペッグ安定性を前提とする自動マーケットメーカーに依存することが多く、ペッグ解除エピソード中に一時的な損失リスクが生じます。

5. ステーブルコインの転送に使用されるクロスチェーンブリッジは、ユーザーをスマートコントラクトの脆弱性にさらし、担保の完全性を損なう可能性があります。

よくある質問

Q: ステーブルコインは発行者によって凍結または差し押さえられる可能性がありますか? A: はい。複数のパブリックブロックチェーン介入で実証されているように、Tether と Circle は、違法行為に関連するアドレスを凍結する技術的能力を保持しています。

Q: ステーブルコイン発行者は準備金に対して利子を獲得しますか? A: はい。テザーとサークルは両社とも、準備金の一部を米国債などの有利子商品に運用し、運営コストと利益率を支える収益を生み出している。

Q: 銀行危機の際に一部のステーブルコインがプレミアムで取引されるのはなぜですか? A: 従来の金融ストレスの時期には、より迅速な決済、世界的なアクセス、取引相手への依存の軽減を提供する非銀行発行ドルの需要が急増します。

Q: ステーブルコインは現在の米国法では有価証券とみなされますか? A: 規制当局は最終的な分類決定を出していませんが、執行措置により、投資家の期待や発行者の約束によっては、特定の発行モデルが証券法に該当する可能性があることが示唆されています。