Qu’est-ce qu’un stablecoin et comment ça marche ? (USDT, USDC expliqué)

Définition et mécanisme de base

1. Un stablecoin est un type de cryptomonnaie conçu pour maintenir une valeur constante par rapport à un actif externe spécifique, le plus souvent le dollar américain.

2. Contrairement aux actifs numériques volatils tels que Bitcoin ou Ethereum, les pièces stables visent à minimiser les fluctuations de prix grâce à une conception structurelle et à des garanties opérationnelles.

3. L’ancrage est généralement appliqué via un soutien aux réserves, des ajustements algorithmiques ou un modèle hybride combinant les deux approches.

4. Les pièces stables adossées à des réserves détiennent des actifs, tels que des liquidités, des bons du Trésor américain à court terme ou du papier commercial, proportionnellement à l'offre en circulation.

5. La transparence de la composition des réserves et les attestations régulières de tiers jouent un rôle essentiel dans le maintien de la confiance des marchés.

USDT : architecture et modèle opérationnel de Tether

1. L'USDT fonctionne principalement sur plusieurs blockchains, notamment Ethereum, Tron, Solana et la couche Omni de Bitcoin.

2. Tether Limited affirme que chaque jeton USDT est adossé à une combinaison de liquidités, d'équivalents de liquidités et d'autres réserves, notamment des prêts garantis et des obligations d'entreprises.

3. Les attestations trimestrielles des cabinets comptables permettent une vérification partielle des avoirs en réserves, même si un audit complet en temps réel reste absent.

4. Le rachat de l'USDT contre du fiat est limité aux clients institutionnels vérifiés et soumis à des seuils minimaux et à des contrôles de conformité.

5. La domination du marché découle d’une adoption précoce, d’une large intégration des échanges et de la profondeur de la liquidité sur les plateformes centralisées et décentralisées.

USDC : stratégie d'alignement réglementaire de Circle

1. L'USDC est émis par Circle Internet Financial en partenariat avec Coinbase et opère sous la surveillance réglementaire américaine.

2. Les réserves se composent exclusivement de dépôts en dollars américains détenus auprès d'institutions assurées par la FDIC et de titres du gouvernement américain à courte durée.

3. Les rapports d'attestation mensuels publiés par Grant Thornton confirment le soutien 1:1 et divulguent la répartition des réserves de manière granulaire.

4. L'échange est disponible pour tous les utilisateurs vérifiés sans seuil minimum, renforçant ainsi sa fonction de substitut programmable au dollar.

5. L’intégration native avec l’infrastructure financière réglementée – y compris les réseaux bancaires et les fonds du marché monétaire – renforce son utilité au-delà des échanges spéculatifs.

Comportement en chaîne et dynamique de l'arbitrage

1. Lorsque l'USDT se négocie en dessous de 1,00 $, les arbitragistes achètent des jetons à prix réduit et les échangent contre du fiat, réduisant ainsi l'offre et faisant monter les prix.

2. Si l'USDC dépasse 1,00 $, les acteurs du marché créent de nouveaux jetons, les vendent sur les bourses et capturent le spread, augmentant ainsi l'offre et corrigeant l'écart.

3. Les dérapages lors d’événements à forte volatilité révèlent des frictions dans les mécanismes de rachat, en particulier lorsque des retards de garde ou des goulots d’étranglement KYC apparaissent.

4. Les pools de liquidité décentralisés s'appuient souvent sur des teneurs de marché automatisés qui supposent une stabilité parfaite du rattachement, introduisant des risques de perte éphémères lors des épisodes de désancrage.

5. Les ponts inter-chaînes utilisés pour transférer des pièces stables exposent les utilisateurs à des vulnérabilités de contrats intelligents qui peuvent compromettre l'intégrité des garanties.

Foire aux questions

Q : Les stablecoins peuvent-ils être gelés ou saisis par les émetteurs ? R : Oui. Tether et Circle conservent la capacité technique de geler les adresses liées à des activités illicites, comme le démontrent de multiples interventions publiques sur la blockchain.

Q : Les émetteurs de stablecoins gagnent-ils des intérêts sur leurs réserves ? R : Oui. Tether et Circle déploient une partie de leurs réserves dans des instruments portant intérêt comme les bons du Trésor américain, générant des revenus qui soutiennent les coûts opérationnels et les marges bénéficiaires.

Q : Pourquoi certaines pièces stables se négocient-elles à un prix plus élevé pendant les crises bancaires ? R : Pendant les périodes de tensions financières traditionnelles, la demande de dollars non émis par les banques augmente, offrant un règlement plus rapide, une accessibilité mondiale et une dépendance réduite à l'égard des contreparties.

Q : Les pièces stables sont-elles considérées comme des titres en vertu de la loi américaine actuelle ? R : Les régulateurs n'ont pas rendu de décisions définitives en matière de classification, mais les mesures coercitives suggèrent que certains modèles d'émission peuvent relever du droit des valeurs mobilières en fonction des attentes des investisseurs et des promesses des émetteurs.