非永続的な損失とは何ですか？流動性プロバイダーはリスクをどのように回避しますか？

無秩序な損失は、流動性プロバイダーが、債務プール内の価格の相違により、資産価値の一時的な低下を経験し、不利な比率での撤退のみを永続的にする場合に発生します。

2025/06/15 05:14

分散化された財務における非永続的な損失を理解する

非永続的な損失は、特にUniswap、Sushiswap、またはPancakeswapなどの自動マーケットメーカー（AMM）の流動性プロバイダーの間で、分散型金融（DEFI）の世界に頻繁に登場する用語です。この現象は、流動性プールに堆積した資産の価値が堆積した後に互いに変化するときに発生します。損失は​​「非永続的」と呼ばれます。なぜなら、2つのトークン間の価格比が変更されたまま、流動性プロバイダーが資金を引き出した場合にのみ実現するためです。

たとえば、1つのETHと100 DAIをETH/DAI流動性プールに預けるとします。 ETHの価格が大幅に上昇した場合、アービトラージトレーダーはプール内の残高を調整して、この新しい価格を反映します。これにより、流動性プロバイダーは撤退時にETHが少なくなり、DAIが増えます。この変更により、プロバイダーがプールの外側のトークンを単に保持していた場合よりも、合計値が低くなります。

自動化されたマーケットメーカーがどのように非永続的な損失に貢献するか

自動化されたマーケットメーカー（AMM）は、数学的式（通常はx y = k *）を使用して、利用可能な準備金に基づいてトークン価格を決定します。市場の活動により外部価格がシフトする場合、AMMはこれらの価格を自動的に更新しません。代わりに、アービトラージボットは、プールから過小評価されたトークンを購入し、内部価格が外部市場と一致するまで過度に評価されたトークンを販売することにより、価格の矛盾を活用します。

このプロセスは、プールの準備金のリバランスにつながります。これは、両方のトークンの流動性プロバイダーのシェアに影響を与えます。プロバイダーは、プールでのシェアに比例した料金を獲得するため、最初に預けられたものとは異なるトークンの構成になります。価格偏差が重要な場合、撤回された資産の全体的な価値は、トークンを保持するだけで保持されていたものよりも少ない可能性があります。

流動性プロバイダーのリスク軽減戦略

非永続的損失への暴露を減らすために、流動性プロバイダーはいくつかの戦略を採用しています。

• Stablecoinペアで流動性を提供する：USDC/DAIやFrax/USDTなどのペアは揮発性が低く、最小限の価格の発散を経験し、非永続的な損失の可能性を減らします。
• ボラティリティが低いプールの選択：価格が広く変動しない資産は、一貫した比率を維持し、アービトラージアクティビティを最小限に抑え、したがって非永続的な損失の影響を軽減する傾向があります。
• 価格の動きを監視し、戦略的に撤回する：経験豊富なプロバイダーは、資産価格を密接に追跡し、大幅な価格変動が発生する前に流動性を削除し、それによって最初のトークン比を維持します。

これらの戦略は、損失を軽減するのに役立ちますが、それらを完全に排除しません。各アプローチには、収量の可能性が低い、または運用上の複雑さが増加するなど、独自のトレードオフが付属しています。

インプルマネントの損失を相殺するために、農業とインセンティブプログラムを使用する

多くのDefiプラットフォームは、流動性採掘プログラムを提供したり、流動性プロバイダーを引き付けるための農業インセンティブを生み出しています。これらには、多くの場合、プラットフォーム固有のトークンを流動性に貢献する人に配布することが含まれます。これらの報酬はリターンを強化することができますが、特にインセンティブトークン自体が不安定な場合、追加のリスクも導入します。

プロバイダーは、インセンティブの報酬が潜在的な非永続的損失を上回るかどうかを慎重に評価する必要があります。たとえば、プールがトークン排出量を通じてAPRが高いが、基礎となる資産ペアが大幅な価格の発散を経験している場合、非永続的な損失が考慮されると、純利益は依然としてマイナスになる可能性があります。

一部のプロトコルは、バランスの取れたプールのブースト収量を提供するか、集中的な流動性ポジションなどの実装メカニズムを提供することにより、リターンを安定させようとします（Uniswap v3に見られるように）。これらの機能により、プロバイダーは流動性の価格範囲を設定し、大規模な価格変動への露出を潜在的に制限することができます。

代替アプローチ：集中的な流動性と動的な位置管理

UNISWAP V3は、集中的な流動性の概念を導入し、プロバイダーがスペクトル全体ではなく特定の価格帯で資本を割り当てることができました。このイノベーションにより、資本効率が高くなりますが、急激な価格の動き中に非永続的な損失を回避するためにアクティブな管理が必要です。

集中的な流動性を使用しているプロバイダーは以下を行う必要があります。

• 価格アクションを継続的に監視します
• 必要に応じて流動性ポジションを調整します
• 過度の滑りなしで取引料金を獲得するための最適な範囲内のリバランス

これらのポジションを積極的に管理できないと、以前のバージョンのAMMでの受動的流動性の規定と比較して、より大きな損失につながる可能性があります。ただし、頻繁な調整に従事することをいとわない人のために、集中的な流動性は、非永続的損失のいくつかの側面を軽減しながら、リターンを大幅に高めることができます。

よくある質問

Q：非永続的な損失は利益になることができますか？

はい、特定の条件下では、不透過性の損失として知られる効果は、資産の価格が堆積されたレベルに戻ると、実際に純利益をもたらす可能性があります。流動性プロバイダーは、資産が預けられている期間中に取引料金を獲得するため、これらの料金は価格の相違によって引き起こされる一時的な不均衡を相殺できます。

Q：あらゆる種類の流動性プールには、非永続的な損失が適用されますか？

非永続的損失は、主に揮発性資産ペアを持つプールに影響を与えます。 Stablecoinのペアまたは合成資産は、現実世界の価値に固定されており、価格の動きが最小限のため、はるかに低いレベルの非永続的損失を経験します。したがって、リスクは、流動性プールに関与する資産の種類によって異なります。

Q：非永続的な損失を計算するツールはありますか？

はい、さまざまなオンライン計算機とDefi分析プラットフォームを使用すると、ユーザーは履歴または仮説的な価格の変更に基づいて非永続的な損失をシミュレートできます。これらのツールは通常、流動性プロバイダーの純結果を推定するために、初期トークン額、価格の変更、料金収益などの入力が必要です。

Q：非永続的な損失は、永久的な損失とどのように異なりますか？

非永続的な損失とは、流動性プール内の価格の相違により、資産価値の一時的な減少を指します。流動性プロバイダーが資産を撤回し、価格比が変更されたままである場合にのみ永続的になります。永続的な損失は、プロバイダーがプールを好ましくない比率で出て、事実上損失をロックすることにより違いを実現するときに発生します。