La Fondation Ethereum fait l'objet d'une enquête de classification SEC Ethereum

On Feb. 26, 2024, a discreet modification appeared on the Ethereum Foundation website. 

Le 26 février 2024, une discrète modification est apparue sur le site de la Fondation Ethereum.

The footer of the website and the website’s warrant canary were deleted according to a GitHub commit, which stated: “This commit removes a section of the footer as we have received a voluntary enquiry from a state authority that included a requirement for confidentiality.”

Le pied de page du site Web et le canari de mandat du site Web ont été supprimés selon un commit GitHub, qui déclarait : « Ce commit supprime une section du pied de page car nous avons reçu une enquête volontaire d’une autorité de l’État qui incluait une exigence de confidentialité. »

A warrant canary is usually some form of text or visual element — in the case of the Ethereum Foundation, a yellow bird — which some companies include on their websites to indicate they’ve never been served with a government subpoena or document request.

Un canari de mandat est généralement une forme de texte ou d’élément visuel – dans le cas de la Fondation Ethereum, un oiseau jaune – que certaines entreprises incluent sur leurs sites Web pour indiquer qu’elles n’ont jamais reçu d’assignation à comparaître ou de demande de document du gouvernement.

If a government agency does request information, the company may remove the text, implicitly suggesting to visitors that it has received a subpoena. 

Si une agence gouvernementale demande des informations, l'entreprise peut supprimer le texte, suggérant implicitement aux visiteurs qu'elle a reçu une assignation à comparaître.

The Ethereum Foundation removed this key section, indicating that the foundation is indeed under a confidential investigation. Due to the confidentiality clause, the Ethereum Foundation cannot offer further details.

La Fondation Ethereum a supprimé cette section clé, indiquant que la fondation fait effectivement l'objet d'une enquête confidentielle. En raison de la clause de confidentialité, la Fondation Ethereum ne peut pas fournir plus de détails.

Citing anonymous tips, Fortune reported that the United States Securities and Exchange Commission (SEC) was opening a probe into the foundation as part of a campaign to classify Ethereum’s underlying asset, Ether (ETH), as a commodity.

Citant des informations anonymes, Fortune a rapporté que la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis ouvrait une enquête sur la fondation dans le cadre d'une campagne visant à classer l'actif sous-jacent d'Ethereum, l'Ether (ETH), comme une marchandise.

The reported inquiry couldn’t have come at a worse time, as the May deadlines for SEC approval of Ether exchange-traded funds (ETFs) approach.

L’enquête signalée n’aurait pas pu arriver à un pire moment, à l’approche des dates limites de mai pour l’approbation par la SEC des fonds négociés en bourse (ETF) Ether.

While the debate about whether Ether is a security has been going on for several years, doubts are now beginning to emerge.

Alors que le débat sur la question de savoir si Ether est un titre dure depuis plusieurs années, des doutes commencent désormais à émerger.

Why would the SEC investigate the Ethereum Foundation almost 10 years after its launch? Does the SEC have jurisdiction over an organization based in Switzerland? Will the upcoming spot Ether ETF be delayed due to this action? Most importantly, what would happen to Ethereum and the crypto market if it is classified as a security?

Pourquoi la SEC enquêterait-elle sur la Fondation Ethereum près de 10 ans après son lancement ? La SEC a-t-elle compétence sur une organisation basée en Suisse ? Le prochain ETF spot Ether sera-t-il retardé en raison de cette action ? Plus important encore, qu’arriverait-il à Ethereum et au marché de la cryptographie s’il était classé comme titre ?

Is the Ethereum Foundation actually under SEC investigation?

The Ethereum Foundation cannot provide further details due to a confidential clause.

La Fondation Ethereum fait-elle réellement l'objet d'une enquête de la SEC ? La Fondation Ethereum ne peut pas fournir plus de détails en raison d'une clause confidentielle.

While the Ethereum Foundation has received an inquiry from a state authority, this doesn’t mean the organization is the subject of investigation.

Bien que la Fondation Ethereum ait reçu une enquête d’une autorité publique, cela ne signifie pas que l’organisation fait l’objet d’une enquête.

Carol Goforth, professor at the University of Arkansas School of Law specializing in business associations and securities regulation, explained the relevance of this detail to Cointelegraph:

Une version précédente du canari de mandat de 2015 telle que publiée sur la page Ethereum Reddit. Source : RedditCarol Goforth, professeur à la faculté de droit de l'Université de l'Arkansas, spécialisée dans les associations professionnelles et la réglementation des valeurs mobilières, a expliqué la pertinence de ce détail à Cointelegraph :

“If we assume the foundation is not the subject of the investigation, the SEC’s power to mandate cooperation may be limited.”

The SEC may believe that the Ethereum Foundation has information that could help the commission in a different investigation, for example.

"Si nous supposons que la fondation ne fait pas l'objet de l'enquête, le pouvoir de la SEC d'exiger une coopération peut être limité." La SEC peut croire que la Fondation Ethereum dispose d'informations qui pourraient aider la commission dans une autre enquête, par exemple.

Either way, Goforth explained that the foundation would be open to cooperation. She said the “desire to see Ether continue to be actively traded in U.S. markets” would be a clear incentive to cooperate with the authorities.

Quoi qu’il en soit, Goforth a expliqué que la fondation serait ouverte à la coopération. Elle a déclaré que le « désir de voir l’Ether continuer à être activement négocié sur les marchés américains » serait une incitation claire à coopérer avec les autorités.

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An additional reason to collaborate with the SEC would be to help “explain why Ether does not meet the Howey investment contract test” and, therefore, be used to prove that it’s not a security.

Une raison supplémentaire de collaborer avec la SEC serait d’aider à « expliquer pourquoi Ether ne répond pas au test du contrat d’investissement Howey » et, par conséquent, d’être utilisé pour prouver qu’il ne s’agit pas d’un titre.

On the other hand, if the Ethereum Foundation were the subject of investigation, the SEC could take “a couple of years to move from an investigation to a lawsuit,” Goforth said.

D’un autre côté, si la Fondation Ethereum faisait l’objet d’une enquête, la SEC pourrait mettre « quelques années pour passer d’une enquête à un procès », a déclaré Goforth.

Effects on the crypto market if Ether is classified as a security

An ongoing investigation would be detrimental for Ethereum until the case is resolved and could affect decisions such as the approval of an Ether ETF and the further adoption of the asset — as exemplified by the cost of the Ripple/SEC lawsuit.

Effets sur le marché de la cryptographie si Ether est classé comme titreUne enquête en cours serait préjudiciable pour Ethereum jusqu'à ce que l'affaire soit résolue et pourrait affecter des décisions telles que l'approbation d'un ETF Ether et l'adoption ultérieure de l'actif – comme en témoigne le coût de le procès Ripple/SEC.

Basel Ismail, CEO of investment analytics company Blockcircle, told Cointelegraph:

Basel Ismail, PDG de la société d'analyse d'investissement Blockcircle, a déclaré à Cointelegraph :

“If Ethereum were to be classified as a security, it would be atrocious for the short-term market valuation of the entire crypto ecosystem.”

In his opinion, if a market-leading blockchain that is relatively decentralized and counts thousands of active developers globally turns out to be considered a security, then almost all crypto projects could fall into that category.

"Si Ethereum devait être classé comme titre, ce serait atroce pour la valorisation boursière à court terme de l'ensemble de l'écosystème crypto." Selon lui, si une blockchain leader du marché, relativement décentralisée et comptant des milliers de développeurs actifs dans le monde s’avère être considéré comme une sécurité, alors presque tous les projets de cryptographie pourraient entrer dans cette catégorie.

For the trader, it would be “safe to assume that any other ERC-20 token that raised capital using a similar funding mechanism will need to comply with the same registration processes and rules.”

Pour le commerçant, il serait « prudent de supposer que tout autre jeton ERC-20 ayant levé des capitaux en utilisant un mécanisme de financement similaire devra se conformer aux mêmes processus et règles d'enregistrement ».

In his opinion, the contagion effect could eventually “destroy many companies” in the sector, as their treasury funds aren’t deep enough to sustain such a shock.

Selon lui, l’effet de contagion pourrait à terme « détruire de nombreuses entreprises » du secteur, car leurs fonds de trésorerie ne sont pas assez profonds pour supporter un tel choc.

Crypto exchanges that list Ether and operate in the U.S. markets would automatically support an asset legally considered a security. The exchanges would, therefore, be forced to choose between delisting Ethereum from their platform or registering as securities broker-dealers with the SEC.

Les échanges cryptographiques qui répertorient Ether et opèrent sur les marchés américains prendraient automatiquement en charge un actif légalement considéré comme un titre. Les bourses seraient donc obligées de choisir entre retirer Ethereum de leur plateforme ou s’inscrire en tant que courtier en valeurs mobilières auprès de la SEC.

Goforth explained that any trading platform that matches buyers and sellers has to register as a securities exchange or comply with an exemption, such as becoming an Alternative Trading System (ATS). Goforth said that both options require extensive disclosures and approval from the SEC.

Goforth a expliqué que toute plateforme de négociation mettant en relation acheteurs et vendeurs doit s'enregistrer en tant que bourse de valeurs ou se conformer à une exemption, comme devenir un système de négociation alternatif (ATS). Goforth a déclaré que les deux options nécessitent des informations détaillées et l'approbation de la SEC.

She further highlighted a crucial point that would probably force the crypto exchanges to select the path of delisting ETH before registering as a securities exchange.

Elle a en outre souligné un point crucial qui obligerait probablement les bourses de cryptographie à choisir la voie de la radiation de l'ETH avant de s'enregistrer en tant que bourse de valeurs.

However, many exchanges may simply opt to de-list rather than undergo the significant process of registering with the SEC.

Cependant, de nombreuses bourses peuvent simplement choisir de se retirer de la liste plutôt que de se soumettre au processus important d'enregistrement auprès de la SEC.

As Goforth noted, once the crypto exchange wishes to register as a securities exchange, it cannot provide exchange services for any security asset unless that security is registered.

Comme Goforth l'a noté, une fois que la bourse de cryptographie souhaite s'enregistrer en tant que bourse de valeurs, elle ne peut pas fournir de services d'échange pour un actif de sécurité à moins que ce titre ne soit enregistré.

Since the SEC has only officially declared Bitcoin as not being a security, the crypto exchange “would be at risk if it helped its customers to buy or sell any other cryptocurrency,” as virtually no crypto assets are registered. In her opinion, this would be “tantamount to saying don’t do business in the United States.”

Étant donné que la SEC a seulement officiellement déclaré Bitcoin comme n’étant pas un titre, l’échange cryptographique « serait en danger s’il aidait ses clients à acheter ou à vendre toute autre cryptomonnaie », car pratiquement aucun actif cryptographique n’est enregistré. Selon elle, cela « reviendrait à dire de ne pas faire d’affaires aux États-Unis ».

While Ether’s significant market cap might be able to take the hit as Ether moved off of U.S. exchanges, the same cannot be said for most ERC-20 tokens.

Bien que la capitalisation boursière importante d’Ether puisse encaisser le coup à mesure qu’Ether quitte les bourses américaines, on ne peut pas en dire autant de la plupart des jetons ERC-20.

Ismail explained, “Liquidity would be drained, and order books would be considerably more shallow, creating extreme price slippage and hindering the chances for market makers to stabilize the price of the asset for some time.”

Ismail a expliqué : « Les liquidités seraient épuisées et les carnets de commandes seraient considérablement moins profonds, créant un dérapage extrême des prix et entravant les chances des teneurs de marché de stabiliser le prix de l'actif pendant un certain temps. »

Does the SEC have jurisdiction over the Ethereum Foundation?

What use is it worrying about possible effects if the Ethereum Foundation is based in Switzerland and the SEC is a U.S. regulator?

La SEC a-t-elle compétence sur la Fondation Ethereum ? À quoi sert-elle de s'inquiéter des effets possibles si la Fondation Ethereum est basée en Suisse et que la SEC est un régulateur américain ?

The SEC may technically only have jurisdiction over companies in the United States, but Goforth explained that it could claim extraterritorial jurisdiction if the challenged activity has a material impact in the United States.

Techniquement, la SEC ne peut avoir compétence que sur les entreprises situées aux États-Unis, mais Goforth a expliqué qu'elle pourrait revendiquer une compétence extraterritoriale si l'activité contestée a un impact important aux États-Unis.

A past example within the crypto industry occurred in 2020 when the SEC imposed a worldwide injunction against Telegram’s planned issuance of its GRAM token. Telegram eventually had to return $1.2 billion and pay $18.5 million as a penalty despite not being based in U.S. territory.

Un exemple passé dans l’industrie de la cryptographie s’est produit en 2020 lorsque la SEC a imposé une injonction mondiale contre l’émission prévue par Telegram de son jeton GRAM. Telegram a finalement dû restituer 1,2 milliard de dollars et payer 18,5 millions de dollars de pénalité, bien qu'il ne soit pas basé sur le territoire américain.

Goforth confirmed that no specific legal mandates require the Ethereum Foundation to cooperate. However, she highlighted how the SEC values cooperation and can consider that when deciding on which action to take.

Goforth a confirmé qu'aucun mandat légal spécifique n'exige que la Fondation Ethereum coopère. Cependant, elle a souligné à quel point la SEC valorise la coopération et peut en tenir compte au moment de décider des mesures à prendre.

If the Ethereum Foundation did not collaborate, the SEC could issue a subpoena, legally forcing the organization to share any data the regulators request.

Si la Fondation Ethereum ne collaborait pas, la SEC pourrait émettre une assignation à comparaître, obligeant légalement l'organisation à partager toutes les données demandées par les régulateurs.

Could Ether move to DEXs abroad?

If centralized exchanges did shut down ETH trading in the U.S. market, decentralized exchanges (DEXs) could become an alternative.

Ether pourrait-il migrer vers les DEX à l’étranger ? Si les bourses centralisées interrompaient les échanges d’ETH sur le marché américain, les bourses décentralisées (DEX) pourraient devenir une alternative.

The decentralized nature of such platforms, which makes them difficult for regulators to target, combined with their global reach, may allow Ethereum-based projects to engage in regulatory arbitrage.

La nature décentralisée de ces plateformes, qui les rend difficiles à cibler pour les régulateurs, combinée à leur portée mondiale, pourrait permettre aux projets basés sur Ethereum de s'engager dans un arbitrage réglementaire.

Sergey Gorbunov, CEO of Interop Labs and co-founder of the Axelar protocol, told Cointelegraph, “If ETH becomes a security, DEXs may largely maintain operations due to their decentralized global nature.”

Sergey Gorbunov, PDG d'Interop Labs et co-fondateur du protocole Axelar, a déclaré à Cointelegraph : « Si l'ETH devient une sécurité, les DEX pourraient en grande partie maintenir leurs opérations en raison de leur nature mondiale décentralisée. »

However, he admitted that some challenges would emerge, such as “new compliance requirements in certain jurisdictions.”

Il a toutefois admis que certains défis allaient surgir, comme « de nouvelles exigences de conformité dans certaines juridictions ».

For example, Gorbunov illustrated how this new regulation update could threaten DEXs that connect with centralized crypto exchanges for liquidity purposes.

Par exemple, Gorbunov a illustré comment cette nouvelle mise à jour de la réglementation pourrait menacer les DEX qui se connectent aux échanges cryptographiques centralisés à des fins de liquidité.

But, decentralization does not guarantee safety from regulators. U.S. authorities have demonstrated their ability to close down platforms, such as crypto mixer Tornado Cash, by targeting developers.

Mais la décentralisation ne garantit pas la sécurité face aux régulateurs. Les autorités américaines ont démontré leur capacité à fermer des plateformes, telles que le mélangeur de cryptomonnaies Tornado Cash, en ciblant les développeurs.

Goforth noted that the SEC could target “some founder group, promoters or other active participants,” while Gorbunov said regulators could target individuals or organizations that support the open network, such as code validators or contributors.

Goforth a noté que la SEC pourrait cibler « certains groupes fondateurs, promoteurs ou autres participants actifs », tandis que Gorbunov a déclaré que les régulateurs pourraient cibler les individus ou les organisations qui soutiennent le réseau ouvert, tels que les validateurs de code ou les contributeurs.

A silver lining?

The implications of the SEC classifying Ethereum as a security appear grim. However, Ismail said that while it would be harmful to markets and adoption in the short term, there could be positive effects in the long run.

Une lueur d’espoir ? Les implications de la classification par la SEC d’Ethereum comme titre semblent sombres. Cependant, Ismail a déclaré que même si cela serait préjudiciable aux marchés et à l'adoption à court terme, il pourrait y avoir des effets positifs à long terme.

The Ethereum Foundation and the SEC could find a resolution to the problem where the foundation would be forced to pay a “monstrous fine” and register as a security in the U.S. markets.

La Fondation Ethereum et la SEC pourraient trouver une solution au problème selon laquelle la fondation serait obligée de payer une « amende monstrueuse » et de s’enregistrer comme garantie sur les marchés américains.

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Ether trading would then need to adhere to the same rules that apply to stocks or bonds. Ismail implied that this outcome would at least offer regulation clarity for the market participants. In his opinion, in the long term this could be beneficial for crypto market valuation.

Le trading d’éther devrait alors respecter les mêmes règles que celles qui s’appliquent aux actions ou aux obligations. Ismail a laissé entendre que ce résultat offrirait au moins une réglementation plus claire aux acteurs du marché. Selon lui, à long terme, cela pourrait être bénéfique pour la valorisation du marché des cryptomonnaies.

If the SEC brings the Ethereum Foundation to court, the conclusion would be binary — Ether is either a commodity or a security. Either outcome would create ripple effects on the token’s market valuation, and the impact on the ecosystem built on the blockchain would be massive. It could become the most crucial lawsuit in the crypto ecosystem.

Si la SEC poursuit la Fondation Ethereum en justice, la conclusion serait binaire : l’Ether est soit une marchandise, soit un titre. L’un ou l’autre résultat aurait des effets d’entraînement sur la valorisation boursière du jeton, et l’impact sur l’écosystème construit sur la blockchain serait énorme. Cela pourrait devenir le procès le plus crucial de l’écosystème crypto.