Ethereum Foundation im Rahmen einer SEC-Untersuchung zur Ethereum-Klassifizierung

On Feb. 26, 2024, a discreet modification appeared on the Ethereum Foundation website. 

Am 26. Februar 2024 erschien eine diskrete Änderung auf der Website der Ethereum Foundation.

The footer of the website and the website’s warrant canary were deleted according to a GitHub commit, which stated: “This commit removes a section of the footer as we have received a voluntary enquiry from a state authority that included a requirement for confidentiality.”

Die Fußzeile der Website und der Warrant Canary der Website wurden gemäß einem GitHub-Commit gelöscht, in dem es heißt: „Dieser Commit entfernt einen Abschnitt der Fußzeile, da wir eine freiwillige Anfrage einer staatlichen Behörde erhalten haben, die eine Anforderung zur Vertraulichkeit enthielt.“

A warrant canary is usually some form of text or visual element — in the case of the Ethereum Foundation, a yellow bird — which some companies include on their websites to indicate they’ve never been served with a government subpoena or document request.

Bei einem Haftbefehlskanarienvogel handelt es sich in der Regel um eine Form von Text oder einem visuellen Element – ​​im Fall der Ethereum Foundation um einen gelben Vogel –, den einige Unternehmen auf ihren Websites veröffentlichen, um anzuzeigen, dass ihnen noch nie eine staatliche Vorladung oder Dokumentenanfrage zugestellt wurde.

If a government agency does request information, the company may remove the text, implicitly suggesting to visitors that it has received a subpoena. 

Wenn eine Regierungsbehörde Informationen anfordert, kann das Unternehmen den Text entfernen und so den Besuchern implizit suggerieren, dass es eine Vorladung erhalten hat.

The Ethereum Foundation removed this key section, indicating that the foundation is indeed under a confidential investigation. Due to the confidentiality clause, the Ethereum Foundation cannot offer further details.

Die Ethereum Foundation hat diesen wichtigen Abschnitt entfernt, was darauf hinweist, dass die Stiftung tatsächlich einer vertraulichen Untersuchung unterliegt. Aufgrund der Vertraulichkeitsklausel kann die Ethereum Foundation keine näheren Angaben machen.

Citing anonymous tips, Fortune reported that the United States Securities and Exchange Commission (SEC) was opening a probe into the foundation as part of a campaign to classify Ethereum’s underlying asset, Ether (ETH), as a commodity.

Unter Berufung auf anonyme Hinweise berichtete Fortune, dass die US-Börsenaufsicht SEC (Securities and Exchange Commission) im Rahmen einer Kampagne zur Einstufung des Basiswerts von Ethereum, Ether (ETH), eine Untersuchung der Stiftung eingeleitet habe.

The reported inquiry couldn’t have come at a worse time, as the May deadlines for SEC approval of Ether exchange-traded funds (ETFs) approach.

Die gemeldete Untersuchung hätte zu keinem schlechteren Zeitpunkt kommen können, da die Fristen für die SEC-Genehmigung von Ether Exchange Traded Funds (ETFs) im Mai näher rückten.

While the debate about whether Ether is a security has been going on for several years, doubts are now beginning to emerge.

Während die Debatte darüber, ob Ether ein Wertpapier ist, schon seit mehreren Jahren andauert, tauchen nun Zweifel auf.

Why would the SEC investigate the Ethereum Foundation almost 10 years after its launch? Does the SEC have jurisdiction over an organization based in Switzerland? Will the upcoming spot Ether ETF be delayed due to this action? Most importantly, what would happen to Ethereum and the crypto market if it is classified as a security?

Warum sollte die SEC die Ethereum Foundation fast 10 Jahre nach ihrer Gründung untersuchen? Ist die SEC für eine Organisation mit Sitz in der Schweiz zuständig? Wird sich der bevorstehende Spot-Ether-ETF aufgrund dieser Aktion verzögern? Was würde vor allem mit Ethereum und dem Kryptomarkt passieren, wenn es als Wertpapier eingestuft würde?

Is the Ethereum Foundation actually under SEC investigation?

The Ethereum Foundation cannot provide further details due to a confidential clause.

Steht die Ethereum Foundation tatsächlich unter Ermittlungen der SEC? Nähere Einzelheiten kann die Ethereum Foundation aufgrund einer Vertraulichkeitsklausel nicht nennen.

While the Ethereum Foundation has received an inquiry from a state authority, this doesn’t mean the organization is the subject of investigation.

Obwohl die Ethereum Foundation eine Anfrage einer staatlichen Behörde erhalten hat, bedeutet dies nicht, dass die Organisation Gegenstand einer Untersuchung ist.

Carol Goforth, professor at the University of Arkansas School of Law specializing in business associations and securities regulation, explained the relevance of this detail to Cointelegraph:

Eine frühere Version des Warrant Canary aus dem Jahr 2015, wie auf der Ethereum-Reddit-Seite veröffentlicht. Quelle: RedditCarol Goforth, Professorin an der University of Arkansas School of Law, spezialisiert auf Unternehmensverbände und Wertpapierregulierung, erklärte Cointelegraph die Relevanz dieses Details:

“If we assume the foundation is not the subject of the investigation, the SEC’s power to mandate cooperation may be limited.”

The SEC may believe that the Ethereum Foundation has information that could help the commission in a different investigation, for example.

„Wenn wir davon ausgehen, dass die Stiftung nicht Gegenstand der Untersuchung ist, ist die Befugnis der SEC, eine Zusammenarbeit anzuordnen, möglicherweise eingeschränkt.“ Die SEC könnte glauben, dass die Ethereum Foundation über Informationen verfügt, die der Kommission beispielsweise bei einer anderen Untersuchung helfen könnten.

Either way, Goforth explained that the foundation would be open to cooperation. She said the “desire to see Ether continue to be actively traded in U.S. markets” would be a clear incentive to cooperate with the authorities.

So oder so erklärte Goforth, dass die Stiftung für eine Zusammenarbeit offen sei. Sie sagte, der „Wunsch, dass Ether weiterhin aktiv auf den US-Märkten gehandelt wird“, sei ein klarer Anreiz, mit den Behörden zusammenzuarbeiten.

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An additional reason to collaborate with the SEC would be to help “explain why Ether does not meet the Howey investment contract test” and, therefore, be used to prove that it’s not a security.

Ein weiterer Grund für die Zusammenarbeit mit der SEC bestünde darin, „zu erklären, warum Ether den Howey-Investmentvertragstest nicht besteht“ und somit als Beweis dafür zu dienen, dass es sich nicht um ein Wertpapier handelt.

On the other hand, if the Ethereum Foundation were the subject of investigation, the SEC could take “a couple of years to move from an investigation to a lawsuit,” Goforth said.

Wenn andererseits die Ethereum Foundation Gegenstand einer Untersuchung wäre, könnte es „ein paar Jahre dauern, bis die SEC von einer Untersuchung zu einer Klage übergeht“, sagte Goforth.

Effects on the crypto market if Ether is classified as a security

An ongoing investigation would be detrimental for Ethereum until the case is resolved and could affect decisions such as the approval of an Ether ETF and the further adoption of the asset — as exemplified by the cost of the Ripple/SEC lawsuit.

Auswirkungen auf den Kryptomarkt, wenn Ether als Wertpapier eingestuft wird. Eine laufende Untersuchung wäre für Ethereum schädlich, bis der Fall geklärt ist, und könnte sich auf Entscheidungen wie die Genehmigung eines Ether-ETF und die weitere Einführung des Vermögenswerts auswirken – wie die Kosten dafür verdeutlichen die Ripple/SEC-Klage.

Basel Ismail, CEO of investment analytics company Blockcircle, told Cointelegraph:

Basel Ismail, CEO des Investmentanalyseunternehmens Blockcircle, sagte gegenüber Cointelegraph:

“If Ethereum were to be classified as a security, it would be atrocious for the short-term market valuation of the entire crypto ecosystem.”

In his opinion, if a market-leading blockchain that is relatively decentralized and counts thousands of active developers globally turns out to be considered a security, then almost all crypto projects could fall into that category.

„Wenn Ethereum als Wertpapier eingestuft würde, wäre das für die kurzfristige Marktbewertung des gesamten Krypto-Ökosystems grauenhaft.“ Seiner Meinung nach wäre es eine marktführende Blockchain, die relativ dezentralisiert ist und Tausende von aktiven Entwicklern weltweit zählt Wenn sich herausstellt, dass es sich um ein Wertpapier handelt, könnten fast alle Krypto-Projekte in diese Kategorie fallen.

For the trader, it would be “safe to assume that any other ERC-20 token that raised capital using a similar funding mechanism will need to comply with the same registration processes and rules.”

Für den Händler kann man „mit Sicherheit davon ausgehen, dass jeder andere ERC-20-Token, der über einen ähnlichen Finanzierungsmechanismus Kapital beschafft, die gleichen Registrierungsprozesse und -regeln einhalten muss.“

In his opinion, the contagion effect could eventually “destroy many companies” in the sector, as their treasury funds aren’t deep enough to sustain such a shock.

Seiner Meinung nach könnte der Ansteckungseffekt letztendlich „viele Unternehmen in der Branche zerstören“, da ihre Finanzmittel nicht hoch genug sind, um einen solchen Schock zu überstehen.

Crypto exchanges that list Ether and operate in the U.S. markets would automatically support an asset legally considered a security. The exchanges would, therefore, be forced to choose between delisting Ethereum from their platform or registering as securities broker-dealers with the SEC.

Krypto-Börsen, die Ether auflisten und auf den US-Märkten tätig sind, würden automatisch einen Vermögenswert unterstützen, der rechtlich als Wertpapier gilt. Die Börsen wären daher gezwungen, sich zu entscheiden, ob sie Ethereum von ihrer Plattform streichen oder sich als Wertpapiermakler-Händler bei der SEC registrieren lassen möchten.

Goforth explained that any trading platform that matches buyers and sellers has to register as a securities exchange or comply with an exemption, such as becoming an Alternative Trading System (ATS). Goforth said that both options require extensive disclosures and approval from the SEC.

Goforth erklärte, dass jede Handelsplattform, die Käufer und Verkäufer zusammenbringt, sich als Wertpapierbörse registrieren oder eine Ausnahmeregelung einhalten muss, beispielsweise um ein Alternative Trading System (ATS) zu werden. Goforth sagte, dass beide Optionen umfangreiche Offenlegungen und die Genehmigung durch die SEC erfordern.

She further highlighted a crucial point that would probably force the crypto exchanges to select the path of delisting ETH before registering as a securities exchange.

Sie hob außerdem einen entscheidenden Punkt hervor, der die Krypto-Börsen wahrscheinlich dazu zwingen würde, den Weg der Delistung der ETH zu wählen, bevor sie sich als Wertpapierbörse registrieren.

However, many exchanges may simply opt to de-list rather than undergo the significant process of registering with the SEC.

Viele Börsen entscheiden sich jedoch möglicherweise einfach für die Streichung von der Liste, anstatt sich dem umfangreichen Registrierungsprozess bei der SEC zu unterziehen.

As Goforth noted, once the crypto exchange wishes to register as a securities exchange, it cannot provide exchange services for any security asset unless that security is registered.

Wie Goforth feststellte, kann die Krypto-Börse, sobald sie sich als Wertpapierbörse registrieren möchte, keine Tauschdienstleistungen für Wertpapiere erbringen, es sei denn, dieses Wertpapier ist registriert.

Since the SEC has only officially declared Bitcoin as not being a security, the crypto exchange “would be at risk if it helped its customers to buy or sell any other cryptocurrency,” as virtually no crypto assets are registered. In her opinion, this would be “tantamount to saying don’t do business in the United States.”

Da die SEC Bitcoin lediglich offiziell als kein Wertpapier deklariert hat, wäre die Krypto-Börse „gefährdet, wenn sie ihren Kunden helfen würde, andere Kryptowährungen zu kaufen oder zu verkaufen“, da praktisch keine Krypto-Assets registriert sind. Ihrer Meinung nach käme dies „dem Verbot gleich, in den Vereinigten Staaten keine Geschäfte zu machen“.

While Ether’s significant market cap might be able to take the hit as Ether moved off of U.S. exchanges, the same cannot be said for most ERC-20 tokens.

Während die beträchtliche Marktkapitalisierung von Ether möglicherweise den Einbruch verkraften könnte, als Ether sich von den US-Börsen entfernte, kann das Gleiche nicht von den meisten ERC-20-Tokens gesagt werden.

Ismail explained, “Liquidity would be drained, and order books would be considerably more shallow, creating extreme price slippage and hindering the chances for market makers to stabilize the price of the asset for some time.”

Ismail erklärte: „Die Liquidität würde erschöpft und die Auftragsbücher würden erheblich flacher sein, was zu extremen Preisschwankungen führen und die Chancen der Market Maker beeinträchtigen würde, den Preis des Vermögenswerts für einige Zeit zu stabilisieren.“

Does the SEC have jurisdiction over the Ethereum Foundation?

What use is it worrying about possible effects if the Ethereum Foundation is based in Switzerland and the SEC is a U.S. regulator?

Hat die SEC die Zuständigkeit für die Ethereum Foundation? Welchen Sinn hat es, sich über mögliche Auswirkungen Gedanken zu machen, wenn die Ethereum Foundation ihren Sitz in der Schweiz hat und die SEC eine US-Regulierungsbehörde ist?

The SEC may technically only have jurisdiction over companies in the United States, but Goforth explained that it could claim extraterritorial jurisdiction if the challenged activity has a material impact in the United States.

Technisch gesehen ist die SEC möglicherweise nur für Unternehmen in den Vereinigten Staaten zuständig, aber Goforth erklärte, dass sie eine extraterritoriale Zuständigkeit beanspruchen könnte, wenn die angefochtene Aktivität wesentliche Auswirkungen in den Vereinigten Staaten hätte.

A past example within the crypto industry occurred in 2020 when the SEC imposed a worldwide injunction against Telegram’s planned issuance of its GRAM token. Telegram eventually had to return $1.2 billion and pay $18.5 million as a penalty despite not being based in U.S. territory.

Ein vergangenes Beispiel innerhalb der Kryptoindustrie ereignete sich im Jahr 2020, als die SEC eine weltweite einstweilige Verfügung gegen die geplante Ausgabe seines GRAM-Tokens durch Telegram verhängte. Telegram musste schließlich 1,2 Milliarden US-Dollar zurückzahlen und 18,5 Millionen US-Dollar als Strafe zahlen, obwohl es seinen Sitz nicht auf US-Territorium hatte.

Goforth confirmed that no specific legal mandates require the Ethereum Foundation to cooperate. However, she highlighted how the SEC values cooperation and can consider that when deciding on which action to take.

Goforth bestätigte, dass keine spezifischen gesetzlichen Mandate eine Zusammenarbeit der Ethereum Foundation erfordern. Sie betonte jedoch, dass die SEC die Zusammenarbeit schätzt und dies bei der Entscheidung über zu ergreifende Maßnahmen berücksichtigen kann.

If the Ethereum Foundation did not collaborate, the SEC could issue a subpoena, legally forcing the organization to share any data the regulators request.

Wenn die Ethereum Foundation nicht kooperiert, könnte die SEC eine Vorladung ausstellen und die Organisation rechtlich dazu zwingen, alle von den Aufsichtsbehörden angeforderten Daten weiterzugeben.

Could Ether move to DEXs abroad?

If centralized exchanges did shut down ETH trading in the U.S. market, decentralized exchanges (DEXs) could become an alternative.

Könnte Ether zu DEXs im Ausland wechseln? Wenn zentralisierte Börsen den ETH-Handel auf dem US-Markt schließen würden, könnten dezentrale Börsen (DEXs) eine Alternative werden.

The decentralized nature of such platforms, which makes them difficult for regulators to target, combined with their global reach, may allow Ethereum-based projects to engage in regulatory arbitrage.

Der dezentrale Charakter solcher Plattformen, der es den Regulierungsbehörden erschwert, sie ins Visier zu nehmen, und ihre globale Reichweite können es Ethereum-basierten Projekten ermöglichen, Regulierungsarbitrage zu betreiben.

Sergey Gorbunov, CEO of Interop Labs and co-founder of the Axelar protocol, told Cointelegraph, “If ETH becomes a security, DEXs may largely maintain operations due to their decentralized global nature.”

Sergey Gorbunov, CEO von Interop Labs und Mitbegründer des Axelar-Protokolls, sagte gegenüber Cointelegraph: „Wenn ETH zu einem Wertpapier wird, können DEXs aufgrund ihrer dezentralen globalen Natur den Betrieb weitgehend aufrechterhalten.“

However, he admitted that some challenges would emerge, such as “new compliance requirements in certain jurisdictions.”

Er räumte jedoch ein, dass einige Herausforderungen auftreten würden, beispielsweise „neue Compliance-Anforderungen in bestimmten Gerichtsbarkeiten“.

For example, Gorbunov illustrated how this new regulation update could threaten DEXs that connect with centralized crypto exchanges for liquidity purposes.

Gorbunov erläuterte beispielsweise, wie dieses neue Regulierungsupdate DEXs bedrohen könnte, die aus Liquiditätsgründen mit zentralisierten Krypto-Börsen verbunden sind.

But, decentralization does not guarantee safety from regulators. U.S. authorities have demonstrated their ability to close down platforms, such as crypto mixer Tornado Cash, by targeting developers.

Dezentralisierung garantiert jedoch keine Sicherheit vor den Regulierungsbehörden. Die US-Behörden haben ihre Fähigkeit unter Beweis gestellt, Plattformen wie den Krypto-Mixer Tornado Cash zu schließen, indem sie Entwickler ins Visier genommen haben.

Goforth noted that the SEC could target “some founder group, promoters or other active participants,” while Gorbunov said regulators could target individuals or organizations that support the open network, such as code validators or contributors.

Goforth wies darauf hin, dass die SEC „einige Gründergruppen, Förderer oder andere aktive Teilnehmer“ ins Visier nehmen könnte, während Gorbunov sagte, dass die Regulierungsbehörden Einzelpersonen oder Organisationen ins Visier nehmen könnten, die das offene Netzwerk unterstützen, wie etwa Code-Validatoren oder Mitwirkende.

A silver lining?

The implications of the SEC classifying Ethereum as a security appear grim. However, Ismail said that while it would be harmful to markets and adoption in the short term, there could be positive effects in the long run.

Ein Lichtblick? Die Auswirkungen der Einstufung von Ethereum als Wertpapier durch die SEC erscheinen düster. Ismail sagte jedoch, dass dies zwar kurzfristig den Märkten und der Akzeptanz schaden würde, auf lange Sicht jedoch positive Auswirkungen haben könnte.

The Ethereum Foundation and the SEC could find a resolution to the problem where the foundation would be forced to pay a “monstrous fine” and register as a security in the U.S. markets.

Die Ethereum Foundation und die SEC könnten eine Lösung für das Problem finden, bei dem die Stiftung gezwungen wäre, eine „ungeheuerliche Geldstrafe“ zu zahlen und sich als Wertpapier auf den US-Märkten registrieren zu lassen.

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Ether trading would then need to adhere to the same rules that apply to stocks or bonds. Ismail implied that this outcome would at least offer regulation clarity for the market participants. In his opinion, in the long term this could be beneficial for crypto market valuation.

Beim Handel mit Ether müssten dann die gleichen Regeln eingehalten werden, die auch für Aktien oder Anleihen gelten. Ismail deutete an, dass dieses Ergebnis den Marktteilnehmern zumindest regulatorische Klarheit bieten würde. Seiner Meinung nach könnte dies langfristig für die Bewertung des Kryptomarktes von Vorteil sein.

If the SEC brings the Ethereum Foundation to court, the conclusion would be binary — Ether is either a commodity or a security. Either outcome would create ripple effects on the token’s market valuation, and the impact on the ecosystem built on the blockchain would be massive. It could become the most crucial lawsuit in the crypto ecosystem.

Wenn die SEC die Ethereum Foundation vor Gericht verklagt, wäre die Schlussfolgerung binär: Ether ist entweder eine Ware oder ein Wertpapier. Beide Ergebnisse würden Auswirkungen auf die Marktbewertung des Tokens haben und die Auswirkungen auf das auf der Blockchain aufgebaute Ökosystem wären enorm. Es könnte sich zum wichtigsten Rechtsstreit im Krypto-Ökosystem entwickeln.