L'Argentine et le mouvement des attentes rationnelles

La nouvelle passionnante de l’élection de Javier Milei en Argentine l’année dernière a été largement saluée par la communauté Bitcoin et les cercles libertaires. Les décennies d’hyperinflation en Argentine devraient conduire à un scepticisme naturel quant à l’impression excessive de monnaie par la banque centrale, et il est rassurant de voir que la politique peut suivre cette logique fondamentale.

Last year brought exciting news with the election of Javier Milei in Argentina, an event that was met with broad acclaim throughout the Bitcoin community and libertarian circles. Given Argentina's decades of hyperinflation, one might expect a natural skepticism towards excessive central bank money printing. It is reassuring to see that politics can follow this basic logic. This was a big win for the sound money movement, of which Bitcoin is a part. The election of the former TV commentator to head of state is a warning call to all central bankers everywhere, and a ripple of hope that democracies can in fact check the power of government bureaucrats.

L’année dernière a apporté une nouvelle passionnante avec l’élection de Javier Milei en Argentine, un événement qui a été largement acclamé par la communauté Bitcoin et les cercles libertaires. Compte tenu des décennies d’hyperinflation que connaît l’Argentine, on pourrait s’attendre à un scepticisme naturel à l’égard de l’impression excessive de monnaie par la banque centrale. Il est rassurant de voir que la politique peut suivre cette logique fondamentale. Il s’agit d’une grande victoire pour le mouvement monétaire solide, dont Bitcoin fait partie. L’élection de l’ancien commentateur de télévision à la tête de l’État est un appel d’avertissement à tous les banquiers centraux du monde entier, et une vague d’espoir que les démocraties puissent effectivement contrôler le pouvoir des bureaucrates gouvernementaux.

Argentina and modern macroeconomics

L'Argentine et la macroéconomie moderne

Argentina also played an outsized role in the war of ideas battled in academic economics over the last 30 years. The giants of this field like Robert Lucas, Thomas Sargent, and Ed Prescott were all at the University of Chicago economics department.

L’Argentine a également joué un rôle considérable dans la guerre des idées menée dans le domaine de l’économie universitaire au cours des 30 dernières années. Les géants de ce domaine comme Robert Lucas, Thomas Sargent et Ed Prescott travaillaient tous au département d’économie de l’Université de Chicago.

Lucas offered the official critique of central bank stabilization policy in his Nobel-winning article “Expectations and the Neutrality of Money.” He makes a technical contribution establishing a new area of mathematics applied to macroeconomics, following in the footsteps of John Muth. Lucas was a master storyteller and his main idea emerges a simple parable even kids can understand.

Lucas a proposé la critique officielle de la politique de stabilisation des banques centrales dans son article lauréat du prix Nobel « Les attentes et la neutralité de la monnaie ». Il apporte une contribution technique établissant un nouveau domaine des mathématiques appliquées à la macroéconomie, sur les traces de John Muth. Lucas était un maître conteur et son idée principale est une simple parabole que même les enfants peuvent comprendre.

Imagine a community of people at a circus who magically receive an extra $20 bill in their pocket. At first, everyone delights in the new money, and they buy more cotton candy, roller coaster rides, and hot dogs. New money now circulates throughout the circus, and yet the total supply of goods and services remains fixed. Over time, prices have only one way to go: up. There may be some adjustment time, but the increase in price is inevitable. And so purchasing power falls, and the general price level will rise.

Imaginez une communauté de personnes dans un cirque qui reçoivent comme par magie un billet supplémentaire de 20 $ dans leur poche. Au début, tout le monde se réjouit du nouvel argent et achète davantage de barbe à papa, de montagnes russes et de hot-dogs. De l’argent frais circule désormais dans tout le cirque, et pourtant l’offre totale de biens et de services reste fixe. Au fil du temps, les prix n’ont qu’une seule voie à suivre : augmenter. Il peut y avoir un certain temps d'adaptation, mais l'augmentation des prix est inévitable. Le pouvoir d’achat diminue alors et le niveau général des prix augmente.

But here's the rub: people are rational, so they know this will happen. Therefore, at the moment that everyone receives their $20 bill, they know in advance that everything will ultimately be $20 more expensive. And so it's impossible to fool them into spending more now. In economic terms, these rational expectations will not lead to changes in real consumption. This was a broad critique against Keynesian economics, which argued that increasing the money supply can in fact fool people. Keynesian economics gave a carte blanche to central bankers to manage the money supply to try to induce economic growth. But Lucas argued that such an exercise is a fool's errand. You can't trick people into changing their real consumption or investment if they are smart enough to form rational expectations about the future.

Mais voici le problème : les gens sont rationnels, donc ils savent que cela va arriver. Ainsi, au moment où chacun reçoit son billet de 20 $, il sait d’avance que tout finira par coûter 20 $ de plus. Il est donc impossible de les inciter à dépenser davantage maintenant. En termes économiques, ces anticipations rationnelles n’entraîneront pas de changements dans la consommation réelle. Il s’agissait d’une critique générale de l’économie keynésienne, selon laquelle l’augmentation de la masse monétaire peut en fait tromper les gens. L’économie keynésienne a donné carte blanche aux banquiers centraux pour gérer la masse monétaire afin de tenter de stimuler la croissance économique. Mais Lucas a soutenu qu'un tel exercice était une tâche insensée. Vous ne pouvez pas inciter les gens à modifier leur consommation ou leurs investissements réels s’ils sont suffisamment intelligents pour former des attentes rationnelles concernant l’avenir.

The rational expectations movement took hold in economics in the '70s and '80s at the freshwater schools of Carnegie Mellon, the University of Minnesota, and the University of Chicago as a pushback against the saltwater schools of Harvard and MIT. Lucas and Sargent often referenced the hyperinflation in Argentina as the prime example of central banking run amok. The University of Chicago at the turn of the century imported dozens of PhD students from Argentina who had lived this daily experience of hyperinflation where prices change not by the quarter or month, but by the week or day. And it's a sad tale that 25 years on, the same is true.

Le mouvement des attentes rationnelles s’est imposé en économie dans les années 70 et 80 dans les écoles d’eau douce de Carnegie Mellon, de l’Université du Minnesota et de l’Université de Chicago, en réaction aux écoles d’eau salée de Harvard et du MIT. Lucas et Sargent ont souvent cité l’hyperinflation en Argentine comme le meilleur exemple de la folie des banques centrales. L’Université de Chicago a importé au début du siècle des dizaines de doctorants d’Argentine qui avaient vécu cette expérience quotidienne d’hyperinflation où les prix changent non pas de trimestre ou de mois, mais de semaine ou de jour. Et c'est une triste histoire, car 25 ans plus tard, la même chose est vraie.

Rational Expectations and Bitcoin

Attentes rationnelles et Bitcoin

It is a loss to the academy that Robert Lucas died, as he pioneered many of the early critiques against central banks. But how does rational expectation square with Bitcoin? This answer is subtle and nuanced. At one level, rational expectations are a strong critique of central banks, as is Bitcoin. So, they have a common enemy. They are both critiquing the poor choices that inevitably ensue from human beings managing their own money supply. For Lucas, aiming to stabilize the macroeconomy by tinkering with the interest rate every six weeks is a waste of time, and ineffective.

C’est une perte pour l’académie que la mort de Robert Lucas, pionnier de la plupart des premières critiques contre les banques centrales. Mais comment les attentes rationnelles s’accordent-elles avec Bitcoin ? Cette réponse est subtile et nuancée. À un certain niveau, les attentes rationnelles constituent une critique sévère des banques centrales, tout comme Bitcoin. Ils ont donc un ennemi commun. Ils critiquent tous deux les mauvais choix qui découlent inévitablement de la gestion par les êtres humains de leur propre masse monétaire. Pour Lucas, vouloir stabiliser la macroéconomie en modifiant les taux d’intérêt toutes les six semaines est une perte de temps et une inefficacité.

But the arguments for Bitcoin go further. Bitcoin's issuance schedule is a strong endorsement of a very specific kind of money supply, one that is predictable and unchangeable. In rational expectations, money does not matter, because people are too smart to be fooled by changes in money. For Bitcoin, money supply does matter, and it's vital that everyone knows the supply in advance and that it cannot be altered. So at some level, there are different assumptions about the rationality of people. Lucas argued that people are too rational to be fooled by an errant central bank, while Satoshi assumed (in the design choices of his protocol) that people are not rational enough to completely adjust to bad central bank policies, which is why a fixed and unchangeable money supply is better.

Mais les arguments en faveur du Bitcoin vont plus loin. Le calendrier d’émission de Bitcoin est une forte approbation d’un type très spécifique de masse monétaire, prévisible et immuable. Dans les attentes rationnelles, l’argent n’a pas d’importance, car les gens sont trop intelligents pour se laisser berner par les changements monétaires. Pour Bitcoin, la masse monétaire est importante, et il est essentiel que tout le monde connaisse la masse monétaire à l’avance et qu’elle ne puisse pas être modifiée. Ainsi, à un certain niveau, il existe différentes hypothèses sur la rationalité des gens. Lucas a soutenu que les gens sont trop rationnels pour se laisser berner par une banque centrale errante, tandis que Satoshi a supposé (dans les choix de conception de son protocole) que les gens ne sont pas assez rationnels pour s'adapter complètement aux mauvaises politiques de la banque centrale, ce qui explique pourquoi un système fixe et immuable. la masse monétaire est meilleure.

An erratic monetary policy, such as those adopted by central banks recently, can damage individual investors and tear the social fabric. The roller coaster ride of interest rates constantly shifting between easy and tight money has a profound impact on an otherwise unknown but essential component of the economy: the allocation of our human capital. The search for yield induces individual investors to gamble in the stock market, and young students to pursue careers in trading rather than producing goods and services in the real economy. A fixed

Une politique monétaire erratique, comme celle adoptée récemment par les banques centrales, peut nuire aux investisseurs individuels et déchirer le tissu social. Les montagnes russes des taux d’intérêt oscillant constamment entre une monnaie facile et une monnaie serrée ont un impact profond sur une composante autrement inconnue mais essentielle de l’économie : l’allocation de notre capital humain. La recherche de rendement incite les investisseurs individuels à jouer en bourse et les jeunes étudiants à poursuivre une carrière dans le commerce plutôt que dans la production de biens et de services dans l’économie réelle. Un fixe