Argentinien und die Bewegung der rationalen Erwartungen

Die aufregende Nachricht von der Wahl von Javier Milei in Argentinien im letzten Jahr stieß in der gesamten Bitcoin-Community und in libertären Kreisen auf breite Zustimmung. Argentiniens jahrzehntelange Hyperinflation sollte zu einer natürlichen Skepsis gegenüber übermäßigem Gelddrucken durch die Zentralbanken führen, und es ist beruhigend zu sehen, dass die Politik dieser grundlegenden Logik folgen kann.

Last year brought exciting news with the election of Javier Milei in Argentina, an event that was met with broad acclaim throughout the Bitcoin community and libertarian circles. Given Argentina's decades of hyperinflation, one might expect a natural skepticism towards excessive central bank money printing. It is reassuring to see that politics can follow this basic logic. This was a big win for the sound money movement, of which Bitcoin is a part. The election of the former TV commentator to head of state is a warning call to all central bankers everywhere, and a ripple of hope that democracies can in fact check the power of government bureaucrats.

Das letzte Jahr brachte aufregende Neuigkeiten mit der Wahl von Javier Milei in Argentinien, ein Ereignis, das in der gesamten Bitcoin-Community und libertären Kreisen großen Beifall fand. Angesichts der jahrzehntelangen Hyperinflation in Argentinien könnte man eine natürliche Skepsis gegenüber dem exzessiven Gelddrucken der Zentralbanken erwarten. Es ist beruhigend zu sehen, dass die Politik dieser Grundlogik folgen kann. Dies war ein großer Gewinn für die gesunde Geldbewegung, zu der auch Bitcoin gehört. Die Wahl des ehemaligen Fernsehkommentators zum Staatsoberhaupt ist ein Warnruf an alle Zentralbanker überall und ein Hoffnungsschimmer, dass Demokratien tatsächlich die Macht der Regierungsbürokraten eindämmen können.

Argentina and modern macroeconomics

Argentinien und die moderne Makroökonomie

Argentina also played an outsized role in the war of ideas battled in academic economics over the last 30 years. The giants of this field like Robert Lucas, Thomas Sargent, and Ed Prescott were all at the University of Chicago economics department.

Argentinien spielte auch eine überragende Rolle im Ideenkrieg, der in den letzten 30 Jahren in der akademischen Ökonomie ausgetragen wurde. Die Giganten dieses Fachgebiets wie Robert Lucas, Thomas Sargent und Ed Prescott waren alle an der Wirtschaftsfakultät der University of Chicago tätig.

Lucas offered the official critique of central bank stabilization policy in his Nobel-winning article “Expectations and the Neutrality of Money.” He makes a technical contribution establishing a new area of mathematics applied to macroeconomics, following in the footsteps of John Muth. Lucas was a master storyteller and his main idea emerges a simple parable even kids can understand.

Lucas äußerte in seinem mit dem Nobelpreis ausgezeichneten Artikel „Erwartungen und die Neutralität des Geldes“ die offizielle Kritik an der Stabilisierungspolitik der Zentralbanken. Er leistet einen technischen Beitrag zur Gründung eines neuen Bereichs der Mathematik für die Makroökonomie und tritt damit in die Fußstapfen von John Muth. Lucas war ein Meister des Geschichtenerzählens und seine Hauptidee ist ein einfaches Gleichnis, das auch Kinder verstehen können.

Imagine a community of people at a circus who magically receive an extra $20 bill in their pocket. At first, everyone delights in the new money, and they buy more cotton candy, roller coaster rides, and hot dogs. New money now circulates throughout the circus, and yet the total supply of goods and services remains fixed. Over time, prices have only one way to go: up. There may be some adjustment time, but the increase in price is inevitable. And so purchasing power falls, and the general price level will rise.

Stellen Sie sich eine Gruppe von Menschen in einem Zirkus vor, die auf magische Weise einen zusätzlichen 20-Dollar-Schein in ihrer Tasche erhalten. Zunächst freuen sich alle über das neue Geld und kaufen weitere Zuckerwatte, Achterbahnfahrten und Hot Dogs. Jetzt zirkuliert neues Geld im gesamten Zirkus, und doch bleibt das Gesamtangebot an Waren und Dienstleistungen unverändert. Im Laufe der Zeit gibt es für die Preise nur einen Weg: nach oben. Es mag eine gewisse Anpassungszeit geben, aber die Preiserhöhung ist unvermeidlich. Dadurch sinkt die Kaufkraft und das allgemeine Preisniveau steigt.

But here's the rub: people are rational, so they know this will happen. Therefore, at the moment that everyone receives their $20 bill, they know in advance that everything will ultimately be $20 more expensive. And so it's impossible to fool them into spending more now. In economic terms, these rational expectations will not lead to changes in real consumption. This was a broad critique against Keynesian economics, which argued that increasing the money supply can in fact fool people. Keynesian economics gave a carte blanche to central bankers to manage the money supply to try to induce economic growth. But Lucas argued that such an exercise is a fool's errand. You can't trick people into changing their real consumption or investment if they are smart enough to form rational expectations about the future.

Aber hier liegt das Problem: Die Menschen sind rational und wissen daher, dass dies passieren wird. Deshalb weiß jeder in dem Moment, in dem er seinen 20-Dollar-Schein erhält, im Voraus, dass letztendlich alles um 20 Dollar teurer sein wird. Daher ist es unmöglich, sie dazu zu bringen, jetzt mehr auszugeben. In ökonomischer Hinsicht werden diese rationalen Erwartungen nicht zu Veränderungen im realen Konsum führen. Dabei handelte es sich um eine umfassende Kritik an der keynesianischen Wirtschaftslehre, die argumentierte, dass eine Erhöhung der Geldmenge die Menschen tatsächlich täuschen könne. Die keynesianische Ökonomie gab den Zentralbankern einen Freibrief für die Verwaltung der Geldmenge, um das Wirtschaftswachstum anzukurbeln. Aber Lucas argumentierte, dass eine solche Übung eine dumme Aufgabe sei. Man kann Menschen nicht dazu verleiten, ihren realen Konsum oder ihre Investitionen zu ändern, wenn sie klug genug sind, rationale Erwartungen an die Zukunft zu entwickeln.

The rational expectations movement took hold in economics in the '70s and '80s at the freshwater schools of Carnegie Mellon, the University of Minnesota, and the University of Chicago as a pushback against the saltwater schools of Harvard and MIT. Lucas and Sargent often referenced the hyperinflation in Argentina as the prime example of central banking run amok. The University of Chicago at the turn of the century imported dozens of PhD students from Argentina who had lived this daily experience of hyperinflation where prices change not by the quarter or month, but by the week or day. And it's a sad tale that 25 years on, the same is true.

Die Bewegung der rationalen Erwartungen hielt in den 70er und 80er Jahren an den Süßwasserschulen von Carnegie Mellon, der University of Minnesota und der University of Chicago Einzug in die Wirtschaftswissenschaften und war ein Gegenschlag gegen die Salzwasserschulen von Harvard und MIT. Lucas und Sargent verwiesen oft auf die Hyperinflation in Argentinien als Paradebeispiel für den Amoklauf der Zentralbanken. Die Universität von Chicago importierte um die Jahrhundertwende Dutzende Doktoranden aus Argentinien, die diese tägliche Erfahrung der Hyperinflation gemacht hatten, bei der sich die Preise nicht vierteljährlich oder monatlich, sondern wöchentlich oder tageweise ändern. Und es ist eine traurige Geschichte, dass 25 Jahre später immer noch dasselbe gilt.

Rational Expectations and Bitcoin

Rationale Erwartungen und Bitcoin

It is a loss to the academy that Robert Lucas died, as he pioneered many of the early critiques against central banks. But how does rational expectation square with Bitcoin? This answer is subtle and nuanced. At one level, rational expectations are a strong critique of central banks, as is Bitcoin. So, they have a common enemy. They are both critiquing the poor choices that inevitably ensue from human beings managing their own money supply. For Lucas, aiming to stabilize the macroeconomy by tinkering with the interest rate every six weeks is a waste of time, and ineffective.

Es ist ein Verlust für die Akademie, dass Robert Lucas gestorben ist, da er der Pionier vieler früher Kritiken an Zentralbanken war. Aber wie lässt sich eine rationale Erwartung mit Bitcoin vereinbaren? Diese Antwort ist subtil und nuanciert. Auf einer Ebene sind rationale Erwartungen eine starke Kritik an Zentralbanken, ebenso wie an Bitcoin. Sie haben also einen gemeinsamen Feind. Sie kritisieren beide die schlechten Entscheidungen, die sich unweigerlich daraus ergeben, dass Menschen ihre eigene Geldmenge verwalten. Für Lucas ist das Ziel, die Makroökonomie zu stabilisieren, indem man alle sechs Wochen am Zinssatz herumbastelt, Zeitverschwendung und ineffektiv.

But the arguments for Bitcoin go further. Bitcoin's issuance schedule is a strong endorsement of a very specific kind of money supply, one that is predictable and unchangeable. In rational expectations, money does not matter, because people are too smart to be fooled by changes in money. For Bitcoin, money supply does matter, and it's vital that everyone knows the supply in advance and that it cannot be altered. So at some level, there are different assumptions about the rationality of people. Lucas argued that people are too rational to be fooled by an errant central bank, while Satoshi assumed (in the design choices of his protocol) that people are not rational enough to completely adjust to bad central bank policies, which is why a fixed and unchangeable money supply is better.

Doch die Argumente für Bitcoin gehen noch weiter. Der Ausgabeplan von Bitcoin ist eine starke Bestätigung einer ganz bestimmten Art der Geldmenge, die vorhersehbar und unveränderlich ist. In rationalen Erwartungen spielt Geld keine Rolle, weil die Menschen zu schlau sind, um sich von Geldveränderungen täuschen zu lassen. Für Bitcoin ist die Geldmenge von Bedeutung, und es ist wichtig, dass jeder die Menge im Voraus kennt und dass sie nicht geändert werden kann. Auf einer bestimmten Ebene gibt es also unterschiedliche Annahmen über die Rationalität von Menschen. Lucas argumentierte, dass die Menschen zu rational seien, um sich von einer fehlerhaften Zentralbank täuschen zu lassen, während Satoshi (in den Designentscheidungen seines Protokolls) davon ausging, dass die Menschen nicht rational genug seien, um sich vollständig an eine schlechte Zentralbankpolitik anzupassen, weshalb ein fester und unveränderlicher Grundsatz gegeben sei Die Geldmenge ist besser.

An erratic monetary policy, such as those adopted by central banks recently, can damage individual investors and tear the social fabric. The roller coaster ride of interest rates constantly shifting between easy and tight money has a profound impact on an otherwise unknown but essential component of the economy: the allocation of our human capital. The search for yield induces individual investors to gamble in the stock market, and young students to pursue careers in trading rather than producing goods and services in the real economy. A fixed

Eine unberechenbare Geldpolitik, wie sie die Zentralbanken kürzlich verfolgt haben, kann einzelnen Anlegern schaden und das soziale Gefüge zerreißen. Die Achterbahnfahrt der Zinssätze, die ständig zwischen billigem und knappem Geld schwankt, hat tiefgreifende Auswirkungen auf einen ansonsten unbekannten, aber wesentlichen Bestandteil der Wirtschaft: die Allokation unseres Humankapitals. Die Suche nach Rendite verleitet einzelne Anleger dazu, an der Börse zu spielen, und junge Studenten dazu, eine Karriere im Handel anzustreben, anstatt Waren und Dienstleistungen in der Realwirtschaft zu produzieren. Eine feste