Quelle est la différence entre les contrats à terme avec marge en pièces et avec marge USDT ?

Explication des contrats à terme sur marge

1. Les contrats à terme avec marge sur pièces utilisent la crypto-monnaie sous-jacente à la fois comme actif de base et comme garantie de marge. Par exemple, un contrat perpétuel BTC/USD libellé en Bitcoin oblige BTC à ouvrir et à maintenir des positions.

2. Les calculs de profits et de pertes sont exprimés dans la pièce elle-même, ce qui signifie que les gains ou les pertes affectent directement le solde BTC du trader plutôt que le solde stable de la pièce.

3. Les niveaux de liquidation dépendent du prix de l'actif sous-jacent par rapport à la marge détenue, ce qui rend l'exposition à la volatilité plus directe et asymétrique lors de mouvements brusques.

4. Les taux de financement sont payés ou reçus dans la pièce de base, ajoutant une autre couche d'exposition lors de la détention de positions longues ou courtes sur des périodes prolongées.

5. Ces contrats sont historiquement plus anciens et restent largement utilisés sur des bourses comme BitMEX (avant 2023) et les anciennes paires BTCUSD de Bybit.

Aperçu des contrats à terme sur marge USDT

1. Les contrats à terme sur marge USDT utilisent Tether comme seule devise de règlement et de marge, quelle que soit la paire sous-jacente. Un contrat BTC/USDT est doté d’une marge et entièrement réglé en USDT.

2. Tous les seuils de PnL, de marge de maintien et de liquidation sont calculés en termes USDT, simplifiant ainsi l'évaluation des risques pour les traders axés sur la valeur équivalente à la monnaie fiduciaire.

3. Cette structure dissocie la santé de la marge de la volatilité de l'actif de base : une baisse soudaine de 30 % du prix du BTC ne réduit pas la valeur nominale en USDT du dépôt de marge.

4. Les paiements de financement s'effectuent en USDT, éliminant les frictions de réinvestissement ou les effets cumulatifs liés aux soldes fluctuants des pièces.

5. La plupart des grandes bourses, notamment Binance, OKX et Bybit, donnent désormais la priorité aux offres avec marge USDT en raison de leur comptabilité intuitive et de leur accessibilité plus large au commerce de détail.

Comparaison des profils de risque

1. Dans les configurations avec marge de pièces, une hausse du prix du BTC augmente la valeur de la marge en USD mais augmente également la taille notionnelle de la position, accélérant potentiellement la liquidation si l'effet de levier reste constant.

2. Les positions sur marge USDT isolent la valeur de la marge des fluctuations du prix des actifs de base, offrant une exposition linéaire où seul l'écart du prix cible déclenche des appels de marge.

3. Les contrats avec marge sur pièces exposent les traders à une « érosion des marges » lors de fortes reprises : les PnL non réalisés en BTC peuvent gonfler les capitaux propres, mais des avoirs insuffisants en BTC peuvent toujours déclencher une liquidation si les prix s'inversent rapidement.

4. Les comptes sur marge USDT évitent cette dynamique ; les capitaux propres restent stables en termes de stablecoin à moins que les pertes évaluées à la valeur de marché ne violent les exigences de maintenance.

5. Les modes de marge croisée se comportent différemment selon les modèles : la marge croisée avec marge en pièces est extraite du même portefeuille de pièces, tandis que la marge croisée avec marge en USDT regroupe tous les actifs libellés en USDT, y compris les dépôts de pièces stables et les PnL réalisés.

Liquidité et structure du marché

1. Les carnets de commandes avec marge en pièces présentent souvent une liquidité plus importante pour les paires à forte capitalisation comme BTCUSD en raison de la participation institutionnelle et des activités de couverture liées aux réserves spot de BTC.

2. Les marchés à marge USDT affichent un chiffre d'affaires plus élevé parmi les commerçants de détail, ce qui se reflète dans des écarts acheteur-vendeur plus serrés sur les paires d'altcoins de niveau intermédiaire telles que SOL/USDT ou ADA/USDT.

3. L'arbitrage entre les branches du même sous-jacent avec marge en pièces et en USDT est limité par la divergence des taux de financement et les écarts de base, en particulier en cas de volatilité extrême.

4. Les modèles de conservation en bourse diffèrent : les portefeuilles à marge en pièces nécessitent un stockage frigorifique séparé pour chaque type d'actif, tandis que les systèmes à marge USDT centralisent la gestion des risques autour d'une seule réserve de pièces stables.

5. Les échecs de règlement sont rares mais plus conséquents dans les environnements à marge de pièces – un événement de congestion du réseau retardant les retraits de BTC pourrait nuire aux recharges de marge sur des marchés en évolution rapide.

Foire aux questions

Q1 : Puis-je utiliser le BTC comme marge pour un contrat avec marge USDT ? Les contrats avec marge USDT acceptent strictement l'USDT ou d'autres pièces stables désignées comme l'USDC ou le BUSD. Les dépôts BTC ne peuvent pas servir de marge sur ces comptes.

Q2 : Pourquoi certains traders préfèrent-ils les contrats avec marge en pièces malgré leur complexité ? Les traders détenant d’importants avoirs en BTC utilisent des contrats à terme sur marge pour couvrir l’exposition au comptant sans conversion en pièces stables, évitant ainsi le dérapage et le risque de contrepartie associés à l’émission de pièces stables hors chaîne.

Q3 : Les taux de financement sont-ils identiques entre les versions avec marge en pièces et en USDT de la même paire ? Les taux de financement divergent en fonction de la demande du marché, de la distribution ouverte des intérêts et des méthodologies de calcul spécifiques aux échanges, même pour les contrats BTC/USD et BTC/USDT sur la même plateforme.

Q4 : La disponibilité de l’effet de levier diffère-t-elle selon les types de marge ? Oui. Les bourses plafonnent souvent l’effet de levier maximum à un niveau inférieur pour les contrats avec marge en pièces – par exemple, 100x sur USDT-BTC contre 50x sur pièce-BTC – reflétant le risque opérationnel et les modèles de défaut historiques.