Qu’est-ce que le désendettement automatique (ADL) et comment affecte-t-il les traders ?

Aperçu du mécanisme de désendettement automatique (ADL)

1. Le désendettement automatique est un protocole de contrôle des risques mis en œuvre par les bourses de dérivés de cryptomonnaies pour gérer la volatilité extrême du marché et prévenir l’insolvabilité systémique.

2. Lorsque la position d'un trader est liquidée et que le fonds d'assurance est insuffisant pour couvrir la perte qui en résulte, ADL s'active pour fermer de force les positions rentables d'autres traders dans un ordre prédéterminé.

3. Le système ne sélectionne pas les comptes au hasard ; au lieu de cela, il classe les traders en fonction de la rentabilité, de l’effet de levier utilisé et du temps de saisie des ordres, en donnant la priorité aux positions à fort effet de levier et très rentables ouvertes plus récemment.

4. L'ADL n'a lieu qu'après que tous les capitaux disponibles du fonds d'assurance ont été épuisés et qu'il ne reste plus de marges croisées ou de marges isolées.

5. Chaque bourse publie son propre algorithme de classement ADL, incluant souvent une visibilité en temps réel sur les seuils de classement actuels et les déclencheurs ADL actifs.

Impact sur les titulaires de positions à long terme

1. Les traders détenant des positions longues directionnelles lors de fortes cascades baissières sont confrontés à une exposition ADL élevée si leur PnL non réalisé dépasse les seuils prédéfinis fixés par la plateforme.

2. Les comptes avec des configurations de marge isolées ne sont pas exemptés de l'ADL : seul le mode de marge affecte la portée du calcul, et non l'éligibilité à la fermeture forcée.

3. Les scalpers haute fréquence utilisant une infrastructure à faible latence peuvent connaître une incidence réduite des ADL en raison de durées de détention moyennes plus courtes et de marges bénéficiaires accumulées plus faibles.

4. Les traders qui maintiennent systématiquement un effet de levier inférieur à 10x et évitent les spreads d'options profonds dans la monnaie réduisent considérablement leur score de classement ADL sur la plupart des principales bourses.

5. Les données historiques montrent que les événements ADL sont fortement corrélés aux mouvements de prix du BTC dépassant 8 % dans des fenêtres de 15 minutes, en particulier pendant les périodes de sécheresse du week-end.

Variantes ADL spécifiques à l'échange

1. Bybit utilise un score composite « profit + effet de levier + temps d'entrée » où les entrées les plus récentes avec un effet de levier plus élevé reçoivent la priorité dans les files d'attente ADL.

2. OKX applique un modèle ADL à plusieurs niveaux : les comptes de niveau 1 (effet de levier > 25x, PnL > 150 % de la marge initiale) sont soumis à une résiliation complète de la position avant que les comptes de niveau 2 n'entrent dans la file d'attente.

3. BitMEX a historiquement utilisé un classement de rentabilité pure sans pondération de l'effet de levier, ce qui a entraîné un impact disproportionné sur les arbitragistes à faible effet de levier lors de krachs éclair.

4. Binance Futures intègre ADL à son « Moteur de liquidation » pour ajuster dynamiquement les seuils de classement en fonction de la concentration des intérêts ouverts par expiration du contrat.

5. Deribit implémente l'ADL exclusivement sur l'exposition gamma des options, ciblant les positions gamma courtes avec une sensibilité delta élevée pendant les pics de VIX.

Stratégies d'atténuation des risques pour les traders

1. Le maintien de la taille des positions en dessous de 2 % des capitaux propres totaux réduit la probabilité de déclencher des seuils de classement ADL de premier plan pendant des périodes volatiles.

2. Le passage du mode isolé au mode marge croisée n’élimine pas le risque ADL ; il déplace simplement la base de calcul de la marge sur une seule position vers les capitaux propres à l’échelle du portefeuille.

3. L'utilisation d'ordres stop-market avec des limites d'écart de prix évite les PnL négatifs induits par des dérapages qui pourraient autrement pousser une position dans une bande de profit vulnérable à l'ADL.

4. La surveillance des tableaux de bord des indicateurs ADL en temps réel fournis par les bourses permet une réduction proactive de l'exposition avant l'activation des seuils de classement.

5. La couverture de l'exposition directionnelle avec des swaps perpétuels inverses ou des transactions sur base de contrats à terme au comptant réduit le delta net, réduisant ainsi la rentabilité effective dans les modèles de notation ADL.

Foire aux questions

T1. L'ADL s'applique-t-elle aux comptes de trading au comptant ? Non. ADL est strictement limité aux contrats dérivés, notamment les swaps perpétuels, les contrats à terme et les options. Les soldes au comptant et les ordres ne sont pas affectés quel que soit le statut de la position dérivée.

Q2. Un trader peut-il être soumis à l'ADL plus d'une fois au cours d'un même événement de marché ? Oui. S'il reste un bénéfice résiduel après l'exécution initiale de l'ADL et que les liquidations ultérieures continuent d'épuiser le fonds d'assurance, des tours supplémentaires peuvent être déclenchés sur le même compte s'il conserve une rentabilité admissible.

Q3. L'ADL est-elle déclenchée par des pannes d'échange individuelles ou uniquement par un mouvement de prix ? L’activation de l’ADL dépend uniquement des conditions d’insolvabilité réalisées et non des défaillances techniques. Le temps d'arrêt de l'échange peut retarder mais n'empêche pas l'ADL une fois la connectivité rétablie et les calculs de règlement terminés.

Q4. Les structures tarifaires maker-taker influencent-elles le classement de l’ADL ? Les niveaux de frais, l’éligibilité aux remises ou le type d’ordre (limite ou marché) n’ont aucun effet sur le score ADL. Seules les mesures au niveau de la position (PnL, effet de levier, horodatage d'entrée et mode de marge) sont prises en compte.