Comment transférer vos actions GBTC vers un ETF Bitcoin à moindre coût ?

Comprendre les mécanismes de conversion des actions GBTC

1. Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) fonctionne comme un fonds à capital fixe, ce qui signifie que ses actions se négocient sur le marché libre avec des primes ou des décotes par rapport à la valeur liquidative (VNI). Contrairement aux fonds négociés en bourse, GBTC n'offre pas de mécanismes de création ou de rachat quotidiens pour les participants autorisés.

2. Le chemin de conversion du GBTC vers un ETF spot Bitcoin à moindre coût n’est ni direct ni automatique. Les investisseurs doivent vendre les actions GBTC sur le marché secondaire et utiliser le produit pour acheter des actions d'un ETF spot Bitcoin tel que IBIT, FBTC ou ARKB.

3. Le timing joue un rôle essentiel. Étant donné que la décote du GBTC par rapport à la valeur liquidative s'est considérablement élargie après sa conversion en ETF au comptant en janvier 2024, de nombreux détenteurs ont cherché à quitter leurs positions à des prix favorables avant une nouvelle érosion.

4. Les implications fiscales doivent être évaluées avant l'exécution. La vente de GBTC déclenche des gains ou des pertes en capital sur la base du coût d'origine et de la période de détention : le traitement à court terme par rapport à long terme affecte l'obligation fiscale.

5. La prise en charge des plateformes de courtage varie. Toutes les plateformes ne permettent pas des transferts transparents entre GBTC et les ETF concurrents ; certains imposent des délais de règlement ou restreignent certains types d’ordres pendant les périodes de forte volatilité.

Considérations relatives à la liquidité et à l'exécution

1. GBTC reste l'un des titres liés au Bitcoin les plus liquides aux États-Unis, avec un volume quotidien moyen dépassant 1 milliard de dollars aux moments de pointe. Cette liquidité permet des sorties efficaces sans dérapage majeur pour les commandes de détail.

2. Les teneurs de marché annoncent souvent des spreads plus serrés sur le GBTC par rapport aux ETF plus petits, mais les écarts acheteur-vendeur sur les nouveaux entrants comme BITB ou EZBC se sont considérablement réduits depuis leur lancement.

3. Les transactions de gros blocs peuvent nécessiter des exécutions négociées via des dark pools ou des fournisseurs de liquidité de gros pour éviter de signaler une intention et de faire bouger le marché.

4. Le règlement s'effectue sur une base T+2 dans la plupart des maisons de courtage américaines, ce qui signifie que les fonds issus d'une vente GBTC sont disponibles deux jours ouvrables plus tard pour être réinvestis dans des ETF alternatifs.

5. Certaines plateformes proposent des fonctionnalités de « swap » qui simulent un transfert en nature, bien qu'il s'agisse d'outils comptables internes (et non de véritables conversions d'actions) et qu'elles impliquent toujours des dispositions imposables.

Arbitrage sur les frais et les ratios de dépenses

1. Le ratio des dépenses post-conversion du GBTC s'élève à 1,5 % , nettement supérieur aux 0,12 % de l'IBIT ou aux 0,20 % du FBTC.

2. Sur cinq ans, un investissement de 100 000 $ dans GBTC entraîne environ 7 500 $ de frais, tandis que le même montant en IBIT rapporte environ 600 $, ce qui crée une différence cumulée de 6 900 $.

3. L'effet délétère des frais est combiné à un décalage de performance : la structure de GBTC a historiquement sous-performé le sous-jacent Bitcoin de plus que le ratio de dépenses déclaré en raison de remises persistantes.

4. Les coûts de transaction, y compris les commissions, les frais SEC et les frais de change, doivent être pris en compte dans le coût total du changement. Ceux-ci dépassent rarement 10 $ par transaction pour la plupart des courtiers en ligne.

5. Certains ETF facturent des niveaux supplémentaires tels que des frais de garde ou des frais administratifs intégrés aux rendements nets, qui ne sont pas toujours divulgués dans les ratios de dépenses globaux.

Limitations de transfert spécifiques au courtier

1. Fidelity autorise le rachat immédiat des ETF au comptant Bitcoin après la vente du GBTC, mais applique une règle de vente fictive de 30 jours si des titres identiques sont rachetés dans cette fenêtre.

2. Schwab autorise les achats fractionnés d'actions IBIT et FBTC, permettant une réaffectation précise sans perte de trésorerie, alors que GBTC ne négocie que des actions entières.

3. Robinhood restreint l'éligibilité des marges au GBTC mais étend le traitement complet des marges à l'IBIT et à l'ARKB, modifiant ainsi la dynamique de l'effet de levier pour les traders actifs.

4. Interactive Brokers n'applique aucune restriction particulière mais signale les ventes GBTC pour les rapports sur le formulaire IRS 1099-B avec des exigences améliorées de suivi de la base de coûts.

5. E*TRADE nécessite le lancement manuel des ordres de vente et d'achat ; aucune fonctionnalité de « renouvellement » automatisé n'existe malgré le langage marketing suggérant le contraire.

Foire aux questions

Q : Puis-je convertir les actions GBTC directement en actions IBIT sans vendre ? R : Non. Il n’existe pas de mécanisme de conversion en nature. Toutes les transitions nécessitent la vente de GBTC et l'achat d'IBIT avec les liquidités qui en résultent.

Q : La conversion du GBTC en ETF élimine-t-elle son comportement de prime/décote ? R : Non. Bien que les mécanismes d'arbitrage se soient améliorés après la conversion, le GBTC continue de se négocier à des rabais importants en raison de l'inertie de la base d'investisseurs existants et des limitations structurelles en matière de création/rachat.

Q : Existe-t-il des obstacles réglementaires empêchant la vente simultanée de GBTC et l’achat d’IBIT ? R : Il n’en existe pas au niveau fédéral. Cependant, les services de conformité de chaque courtier peuvent imposer des blocages temporaires en cas de volatilité extrême ou de mises à niveau du système.

Q : Les ETF spot Bitcoin détiennent-ils de véritables contrats BTC ou à terme ? R : Les ETF au comptant Bitcoin détiennent des Bitcoin réglés physiquement et conservés auprès d'institutions qualifiées telles que Coinbase Custody ou Fidelity Digital Assets, et non des expositions synthétiques ou des dérivés.