MICA: Was passiert, wenn ein Krypto-Asset sowohl dezentralisiert als auch stablecoin ist?

Die erste Iteration der Europas MICA-Vorschriften für Kryptowährungen setzte sich ausdrücklich auf dezentrale Finanzmittel aus, obwohl sich bei der Station unter das Mikroskop viele sogenannte dezentrale Einheiten als zentralisiert befinden.

Europe’s MiCA (Markets in Crypto Assets) regulations are set to come into effect in 2024, and they will introduce a comprehensive legal framework for cryptocurrencies in the European Union. However, there are still some questions about how MiCA will apply to certain types of crypto-assets, such as decentralized stablecoins.

Die Europas Mica (Märkte in Krypto -Vermögenswerten) werden im Jahr 2024 in Kraft treten und sie werden einen umfassenden rechtlichen Rahmen für Kryptowährungen in der Europäischen Union einführen. Es gibt jedoch noch einige Fragen, wie MICA für bestimmte Arten von Krypto-Assets wie dezentrale Stablecoins gelten.

Stablecoins are a type of cryptocurrency that is pegged to the value of a fiat currency, such as the US dollar. This makes them less volatile than other cryptocurrencies, and it also attracts a wider range of users. However, stablecoins are also centralized, which means that they are issued and controlled by a single entity.

Stablecoins sind eine Art von Kryptowährung, die dem Wert einer Fiat -Währung wie dem US -Dollar entspricht. Dies macht sie weniger volatil als andere Kryptowährungen und zieht auch eine breitere Reihe von Benutzern an. Stablecoins sind jedoch ebenfalls zentralisiert, was bedeutet, dass sie von einer einzigen Entität ausgestellt und kontrolliert werden.

MiCA includes provisions for stablecoins, but these provisions are mainly focused on centralized stablecoins, also known as e-money tokens (EMTs) or asset-referenced tokens (ARTs). The legal clauses that apply to EMTs and ARTs stipulate that they must be offered to the public by the issuer or where the issuer lists it on an exchange. Alternatively, a crypto exchange can choose to list the EMT itself with permission from the issuer.

MICA umfasst Bestimmungen für Stablecoins. Diese Bestimmungen konzentrieren sich jedoch hauptsächlich auf zentralisierte Stablecoins, auch als E-Geld-Token (EMTs) oder Asset-Referenztoken (Arts) bekannt. Die rechtlichen Klauseln, die für EMTs und Arts gelten, liefern vor, dass sie der Öffentlichkeit vom Emittenten angeboten werden müssen oder wo der Emittent sie an einem Austausch auflistet. Alternativ kann ein Krypto -Austausch die EMT selbst mit Erlaubnis des Emittenten auflisten.

If any of these apply, the issuer must be a bank or an EU regulated e-money issuer and comply with reserve and other requirements. However, there’s an argument that if the crypto exchange chooses to list the token without permission from the issuer, then the section relating to the EMTs does not apply to the issuer. That includes the need to register as an e-money provider.

Wenn einer dieser Anlagen beantragt, muss der Emittent eine Bank oder eine EU-regulierte E-Geld-Emittentin sein und die Reserve und andere Anforderungen erfüllen. Es gibt jedoch ein Argument, dass der Abschnitt in Bezug auf die EMTs nicht für den Emittenten gilt, wenn der Krypto -Austausch das Token ohne Erlaubnis des Emittenten auflistet. Dies schließt die Notwendigkeit ein, sich als E-Geld-Anbieter zu registrieren.

This is the path taken by the Sky lawyer, BCAS, in the case of the DAI stablecoin. However, the European Commission advised ESMA (European Securities and Markets Authority) that crypto exchanges should only list regulated EMTs.

Dies ist der Weg des Sky -Anwalts BCAs im Fall des Dai Stablecoin. Die Europäische Kommission beriet jedoch die ESMA (Europäische Wertpapier- und Märkte Autorität), dass Krypto -Börsen nur regulierte EMTs auflisten sollten.

The DAI is one of the oldest stablecoins, and it is decentralized. Its governance body, MakerDAO, has been rebranded to Sky, and recently token holders commissioned a legal report that concluded that the MiCA e-money token clauses do not apply to it, and EU exchanges can list it.

Der Dai ist einer der ältesten Stablecoins und ist dezentralisiert. Die Governance-Körperschaft, Makerdao, wurde nach Sky umbenannt, und kürzlich beauftragte Token-Inhaber einen Rechtsbericht, in dem er zu dem Schluss kam,

However, an advisor to the European Commission who was involved in MiCA’s drafting has asserted that exchanges can only list regulated EMTs and ARTs, adding that it would be up to the European courts to decide, if in doubt.

Ein Berater der Europäischen Kommission, der an der Ausarbeitung von MICA beteiligt war, hat jedoch behauptet, dass Börsen nur regulierte EMTs und Künste auflisten können, und fügte hinzu, dass es vor den europäischen Gerichten liegt, im Zweifelsfall zu entscheiden.

This leaves us with a question: what happens under MiCA if a crypto-asset is both decentralized and a stablecoin?

Dies hinterlässt uns eine Frage: Was passiert unter Glimmer, wenn ein Krypto-Asset sowohl dezentral als auch stablecoin ist?

A recent debate on LinkedIn highlighted this issue, with EU advisor Peter Kerstens stating that “there can not be any doubt about the legislator’s intentions,” that unregulated EMTs or ARTs should not be offered or listed for trading. However, he added that “Mica creates a legal fiction/fact that all EMT/ARTs must have an issuer, who is also the person/entity responsible for the reserve and complying with reserve and redemption requirements. The legislator never contemplated an EMT/ART in a decentralised/defi context.”

In einer kürzlich durchgeführten Debatte über LinkedIn wurde dieses Thema hervorgehoben, wobei der EU -Berater Peter Kerstens erklärte, dass „nicht zweifelsohne an den Absichten des Gesetzgebers bestehen kann“, dass nicht regulierte EMTs oder Künste für den Handel nicht angeboten oder aufgeführt werden sollten. Er fügte jedoch hinzu, dass „MICA eine rechtliche Fiktion/Tatsache schafft, dass alle EMT/Arts einen Emittenten haben müssen, der auch die Person/das Unternehmen ist, die für die Reserve verantwortlich ist und die Reserve- und Erlösungsanforderungen erfüllt. Der Gesetzgeber hat in einem dezentralen/Defi -Kontext nie eine EMT/Kunst in Betracht gezogen. “

This response attracted some criticism, with Keir Finlow-Blow noting that it’s “like saying ‘The legislator never contemplated a form of transport that could go faster than a horse’ when trying to regulate cars and airplanes.”

Diese Reaktion zog einige Kritik an, wobei Keir Finlow-Blow feststellte, dass es „so ist, dass der Gesetzgeber niemals eine Transportform in Betracht hatte, die schneller werden könnte als ein Pferd“, wenn sie versuchten, Autos und Flugzeuge zu regulieren. "

It’s also worth noting that the DAI was launched in 2017, which is older than the USDC stablecoin, and for a long time the DAI was amongst the top three stablecoins in market capitalization.

Es ist auch erwähnenswert, dass der DAI 2017 ins Leben gerufen wurde, was älter als der USDC Stablecoin ist, und lange Zeit gehörte der DAI zu den drei besten Stablecoins in der Marktkapitalisierung.

BCAS lawyer Jonathan Galea highlighted that this situation had been considered. The MiCA introduction (recital) states:

Der BCAS -Anwalt Jonathan Galea betonte, dass diese Situation in Betracht gezogen worden sei. Die Mica Introduction (Recital) erklärt:

Where crypto-assets have no identifiable issuer, they should not fall within the scope of Title II, III or IV of this Regulation. Crypto-asset service providers providing services in respect of such crypto-assets should, however, be covered by this Regulation.

Wenn Krypto-Assets keinen identifizierbaren Emittenten haben, sollten sie nicht in den Umfang von Titel II, III oder IV dieser Verordnung fallen. Krypto-Asset-Dienstleister, die Dienste in Bezug auf solche Krypto-Assets anbieten, sollten jedoch durch diese Verordnung abgedeckt werden.

Titles III and IV cover stablecoins, or ARTs and EMTs respectively. This might mean the DAI and USDS stablecoins don’t have to comply. However, the second sentence puts an obligation on exchanges or crypto-asset service providers (CASPs).

Die Titel III und IV decken Stablecoins oder Kunst bzw. EMTs ab. Dies könnte bedeuten, dass die DAI- und USDS Stablecoins nicht einhalten müssen. Der zweite Satz verpflichtet jedoch die Börsen oder Krypto-Asset-Dienstleister (CASPs).

The BCAS report notes that to comply with this clause, exchanges must:

Der BCAS -Bericht stellt fest, dass der Austausch: Um diese Klausel entsprechen, muss der Austausch:

The suitability assessment as outlined in MiCA is unlikely to be a challenge.

Es ist unwahrscheinlich, dass die in MICA beschriebene Eignungsprüfung eine Herausforderung darstellt.

There are two main issues here. One is whether exchanges can list unregulated stablecoins. The other is how decentralized stablecoins fall through the gap.

Hier gibt es zwei Hauptprobleme. Eine davon ist, ob Börsen nicht regulierte Stablecoins auflisten können. Das andere ist, wie dezentralisierte Stablecoins durch die Lücke fallen.

If these issues were to end up in court, the result might not be a slam dunk for DAI/USDS. For example, the BCAS opinion concludes that the Sky website is not an offer to the public, which could be debated. Plus, a recent S&P Global assessment of USDS raised questions about the degree of governance decentralization.

Wenn diese Fragen vor Gericht enden würden, ist das Ergebnis möglicherweise kein Slam -Dunk für Dai/USD. Zum Beispiel kommt die BCAS -Meinung zu dem Schluss, dass die Sky -Website für die Öffentlichkeit kein Angebot ist, das diskutiert werden könnte. Außerdem stellte eine kürzlich globale Bewertung von USD -Bewertung von S & P Fragen zur Dezentralisierung der Governance -Dezentralisierung auf.

The problem is that the MiCA regulation doesn’t explicitly state that CASPs are not allowed to list unregulated stablecoins, even if that was the intent. Again, the fact that ESMA had to ask the European Commission underlines this point.

Das Problem ist, dass die MICA -Verordnung nicht ausdrücklich angibt, dass CASPs nicht unregulierte Stablecoins auflisten dürfen, auch wenn dies die Absicht war. Auch hier unterstreicht die Tatsache, dass ESMA die Europäische Kommission bitten musste, diesen Punkt.

This aspect doesn’t just impact DAI/USDS but

Dieser Aspekt wirkt sich nicht nur auf Dai/USDs aus, sondern auch