如何理解Coinbase在ETH ETF中的作用？ （托管人角色）

Coinbase 作为 ETH ETF 托管人

Coinbase 是美国批准的多个以太坊现货交易所交易基金的指定托管人。其主要功能是代表 ETF 发行者及其投资者安全地持有基础 ETH 资产。这种安排确保了支持 ETF 份额的数字资产与基金管理实体的操作风险隔离。

1. Coinbase 维护经过 SOC 1、SOC 2 和 ISO 27001 标准认证的冷存储基础设施。这些认证验证了其对财务报告、安全性、可用性、处理完整性、机密性和隐私的内部控制。

2. 托管协议规定了多重签名访问协议，其中私钥分布在地理上分散的位置。未经协调授权，任何个人或系统都无法发起资产移动。

3. Coinbase 每季度接受独立审计师的认证，核实每只 ETF 持有的 ETH 的存在、控制和隔离。这些报告公开发布以提高透明度。

4. 向美国证券交易委员会提交的监管文件明确指定 Coinbase 为唯一托管人，确认其保护信托财产免遭丢失、盗窃或混合的法律责任。

保管机构的监管验证

美国证券交易委员会 (SEC) 对现货 ETH ETF 的批准令包括与托管安排相关的具体条件。 Coinbase 的选择并不是任意的，而是植根于有记录的合规历史和符合联邦证券法要求的结构保障措施。

1. SEC 评估了 Coinbase 之前作为 Bitcoin ETF 托管人的经验，注意到多个报告周期内运营执行的一致性和无事故记录。

2. 审查托管协议，以确认可执行的赎回权、明确的所有权转让机制以及破产情况下的优先权——所有这些对于保护投资者都至关重要。

3. Coinbase 的保单承保因网络安全漏洞、员工不当行为或实体盗窃而造成的高达 3.2 亿美元的数字资产损失——这个门槛超过了所有 ETF 客户持有的 ETH 的总价值。

交易与托管的操作分离

Coinbase 经营不同的业务线：Coinbase Global Inc. 负责监管受监管的交易所，而 Coinbase Custody Trust Company 是一家全资拥有的国家特许信托实体。这种结构划分可以防止利益冲突，并满足监管部门对职能独立性的期望。

1. 托管人员无法访问交易台、订单簿或做市算法。信息障碍是通过网络分段和基于角色的访问控制来加强的。

2. 所有 ETH 转入或转出 ETF 钱包都需要双重批准：一项来自 ETF 发行人的授权代表，另一项来自 Coinbase 托管运营团队——两者均不共享汇报关系。

3. 每天都会使用根据链上数据验证的加密证明进行对账过程，确保账本准确性，而无需仅依赖内部数据库条目。

ETF 持有人的透明度机制

投资者可以通过 ETF 招股说明书和股东报告中嵌入的标准化披露来了解托管绩效。这些文件详细说明了托管条款、审计频率、保险范围和关键人员资格。

1. 每个 ETF 都会发布月度持有报告，列出由 Coinbase Custody 控制的钱包地址，从而可以通过区块链浏览器进行第三方验证。

2. Coinbase 提供公共仪表板，显示托管系统的硬件安全模块的实时状态、正常运行时间指标和事件响应时间表。

3. 股东可以直接向 Coinbase 托管信托公司索取证明函，确认截至任何指定日期的资产余额——这是免费提供的服务。

常见问题解答

问：Coinbase 是否有权出售或出借 ETF 托管的 ETH？不会。Coinbase 托管信托公司仅以信托身份持有 ETH。未经 ETF 董事会明确书面同意，它不能从事借贷、质押或衍生品交易——根据当前 SEC 授权的结构，这些行为都是不允许的。

问：Coinbase 如何防止内部人员获取私钥？私钥碎片离线生成并存储在经过 FIPS 140-2 3 级验证的硬件安全模块中。访问需要生物识别身份验证以及由气隙设备发出的有时限的一次性代码——没有人会查看或处理完整的密钥。

问：持有的 ETH 是否有针对智能合约漏洞的保险？保险政策仅涵盖托管失败，而不涵盖因协议级漏洞、共识分叉或以太坊基础层中的开发人员错误而造成的损失。此类风险仍然由 ETF 及其股东承担。

问：ETF 推出后可以更换托管人吗？是的，但只有在 SEC 通知、更新的注册声明以及完成完整的资产迁移审核之后。该过程通常需要 60 至 90 天，并且需要 ETF 董事会和 Coinbase 托管信托公司都投赞成票。