加密货币期权的“伽玛”是多少？

定义和核心概念

1. Gamma 是二阶希腊语，衡量 Delta 相对于标的资产价格的变化率。

2. 在加密货币期权中，伽玛量化了当基础加密货币（例如 Bitcoin 或以太坊）的价格变动一个单位（通常为 1 美元或 0.01 美元）时，期权的 Delta 会发生多少变化，具体取决于报价惯例。

3. 高 gamma 意味着 delta 对价格变动高度敏感，这意味着期权的对冲比率随着标的代币的波动而迅速变化。

4. 伽玛对于多头期权（看涨期权和看跌期权）始终为正值，而对于空头期权始终为负值。

5. 与 Delta 不同，Delta 的看涨期权范围在 0 到 1 之间，看跌期权范围在 -1 和 0 之间，Gamma 没有固定的界限，并且在平价 (ATM) 行使价附近达到峰值，尤其是在到期日临近时。

波动的加密货币市场中的伽玛

1. 加密货币市场表现出极端的盘中波动，通常在数小时内飙升或暴跌超过 10%——这放大了做市商和流动性提供者的伽玛风险。

2. 当 BTC 在 90 分钟内从 62,000 美元大幅上涨至 64,500 美元时，伽马驱动的再平衡力量可能会触发交易所和衍生品交易场所之间的级联 Delta 对冲。

3. 高伽玛环境与买卖价差增加和短暂的流动性紧缩密切相关，特别是在成交量较低的周末交易时段。

4. 在 ETF 批准传闻或宏观驱动的避险事件期间，观察到了伽马挤压事件，即现货价格的快速波动迫使空头伽马参与者积极对冲。

5. 定期分析永续期货融资利率和期权未平仓合约分布图以及伽马暴露热图，以预测临近到期的潜在 pin 风险。

伽马射线照射和市场结构

1、期权做市商不断调整现货或期货头寸，保持Delta中性； gamma 决定了这些调整的频率和幅度。

2. 负伽马头寸（例如卖出跨式期权或卖出备兑看涨期权）随着标的价格上涨而变得越来越危险，如果超出保证金阈值，可能会导致强制清算。

3. SpotGamma 和 SqueezeMetrics 等平台实时跟踪所有上市 BTC 和 ETH 期权合约的总伽玛曲线，揭示市场范围内的对冲压力可能会放大方向性波动的区域。

4. Lyra 和 Dopex 等加密原生协议将伽玛感知定价模型嵌入到其自动化做市商中，根据本地伽玛曲率调整流动性提供激励。

5. Deribit 或 CME 等受监管场所的交易所交易期权每天发布伽马加权未平仓合约数据，使机构交易者能够推断净交易商头寸和潜在拐点。

伽玛和过期动态

1. 随着期权临近到期，Gamma 呈指数级增长，特别是对于平价合约，因为微小的现货波动会对货币性和 Delta 产生巨大影响。

2. 周五到期时，BTC 的伽玛浓度通常会在 200 美元的范围内飙升至 80% 以上，从而形成窄带，在该窄带中，价格往往会因对冲流量而受到吸引。

3. 由于分散的交易所定价和延迟套利机会，Pin 风险（即标的资产因伽马引发的对冲压力而精确地在罢工时结算的现象）在加密货币中比传统资产更为明显。

4. 伽玛翻转——当市场上的主导伽玛位置从正转为负时，反之亦然——与现货动量的急剧逆转同时发生，并且在到期前的订单簿深度失衡中可见。

5. 时间衰减 (theta) 和 gamma 保持反比关系：当 theta 接近到期时加速，gamma 上升，加剧了持有时间价值和管理 delta 敏感性之间的权衡。

常见问题解答

问：具有相同行使价和到期日的看涨期权和看跌期权的伽玛值是否不同？是的。虽然相同行使价看涨期权和看跌期权的伽玛幅度相同，但其对 Delta 的影响在方向上有所不同——看涨期权 Delta 随价格上涨而增加，看跌期权 Delta 变得更负——但伽玛本身保持对称。

问：gamma 可以独立于 delta 进行对冲吗？不可以。伽玛不能在静态对冲中被孤立。交易者通过动态调整 Delta 对冲或交易其他期权来中和伽玛风险，例如购买 ATM 期权以增加多头伽玛或出售 OTM 期权以增加空头伽玛。

问：为什么一些加密货币期权交易者会提到“伽玛倒卖”？伽玛倒卖是一种策略，交易者持有伽玛多头头寸，通过反复低买高卖来维持 Delta 中性，从波动性中获利——捕捉已实现波动率和隐含波动率之间的差异，而没有方向性偏差。

问：伽马值会受到隐含波动率变化的影响吗？伽玛本身并不直接是隐含波动率的函数，但波动率表面会间接影响伽玛——较高的 IV 会扩大有效的 ATM 范围，使伽玛峰值变平；较低的 IV 对其进行压缩，使伽玛曲线在当前点水平附近变得锐化。