什么是投资组合保证金？它与全仓保证金有何不同？

投资组合保证金的定义

1. 投资组合保证金是一种基于风险的保证金制度，主要由受监管交易所和经纪公司的成熟交易者使用。它通过模拟各种市场情景下整个投资组合的潜在损失来计算保证金要求。

2. 该方法对头寸进行压力测试，考虑相关性、波动性和方向性风险，以确定弥补最坏情况一日损失所需的最低资本。

3. 与传统的保证金模型不同，投资组合保证金并不孤立地对待每个头寸。相反，它承认多头和空头头寸、期权、期货和标的资产之间的抵消关系。

4. 投资组合保证金资格通常需要通过财务适宜性门槛，包括最低账户净值和交易经验验证。

5. 美国证券交易委员会 (SEC) 和金融业监管局 (FINRA) 等监管框架负责管理其实施，确保风险建模和回溯测试协议标准化。

全仓保证金的定义

1. 全仓保证金是加密货币衍生品平台上常见的一种保证金模式，交易者账户中的所有可用资产（现货余额、未实现盈亏和抵押品）都汇集到一个共享保证金余额中。

2. 可以使用不相关头寸的收益或余额来弥补某一头寸的损失，从而减少孤立清算的可能性，但会增加系统性风险敞口。

3. 它允许交易者通过避免每笔交易的专用保证金分配来最大限度地提高资本效率，在同时管理多个杠杆头寸时尤其有用。

4. Binance Futures、Bybit、OKX等平台通过实时保证金利用率指标、动态资金费率调整和自动保证金补充触发器来实现全仓保证金。

5. 风险参数——包括维持保证金比率和强平价格计算——根据投资组合总价值而不是单个工具的行为不断重新计算。

风险建模的结构差异

1. 投资组合保证金依赖于风险价值 (VaR) 和源自历史波动率表面、期权希腊系数和跨资产类别的协方差矩阵的情景分析。

2. 全仓保证金使用线性的、特定于交易所的公式来汇总名义价值、杠杆乘数和固定维持阈值，而不结合资产间的相关逻辑。

3. 在投资组合保证金系统中，如果 Delta 和 gamma 曲线表现出对冲功效，则多头 BTC 期货头寸可能会部分抵消空头 ETH 期权头寸。

4. 在全仓保证金下，不会发生此类确认——系统将两种头寸视为附加负债，除非通过平台支持的合成工具明确对冲。

5. 回测结果显示，与多元化投资组合中的传统 SPAN 保证金相比，投资组合保证金可将所需抵押品减少高达 60%，而全仓保证金减少通常上限为 20-35%，具体取决于资产集中度。

监管和平台限制

1. 投资组合保证金仅限于通过 SEC 注册的经纪自营商或 CFTC 监管的 FCM 运营的机构客户和认可个人。

2. 由于缺乏标准化的 VaR 框架、不一致的定价源以及缺乏跨司法管辖区的监管协调，加密货币交易所不提供真正的投资组合保证金。

3、全仓保证金按照自律的内部政策运作；一些平台在活跃的杠杆交易期间实行每日提款锁定或冻结部分现货余额。

4. 投资组合系统下的追加保证金通知会触发与增量损失阈值相关的分级通知，而全仓保证金平台通常会在总保证金率低于预设水平时立即启动部分清算。

5. 投资组合保证金计算的审计跟踪须接受监管机构的外部审查，而全仓保证金日志仍然是专有的，除了基本保证金利用率仪表板外很少披露。

常见问题解答

Q1.零售加密货币交易者可以获得投资组合保证金吗？不会。由于监管许可要求和基础设施限制，加密货币交易所的散户参与者仍然无法获得投资组合保证金。

Q2。全仓保证金可以防止级联清算吗？不是天生的。虽然全仓保证金会延迟孤立的清算，但如果相关资产相对于未平仓头寸一致波动，则可能会在极端波动期间加速系统性回撤。

Q3。全仓借入资金是否收取利息？是的。大多数加密货币衍生品平台采用可变融资利率或按已用保证金每小时计算的隔夜借款费用，这些费用在保证金仪表板上实时可见。

Q4。全仓保证金与投资组合保证金中的未实现盈亏如何处理？在全仓保证金中，未实现盈亏会立即添加到可用保证金中或从可用保证金中减去。在投资组合保证金中，未实现盈亏只有在转换为 Delta 等值风险并输入 VaR 引擎后才会影响压力测试结果。