如何在多資產基金中使用以太坊ETF？ （機構使用）

以太坊ETF分配框架

1. 機構多資產基金將以太坊 ETF 視為一種獨特的數字商品投資工具，與股票或固定收益分開。他們根據根據波動性貢獻而不是市值主導度進行校準的戰略資產分配模型來分配權重。

2. 投資組合經理將以太坊 ETF 納入另類資產套中，與風險投資基金承諾、私人信貸和基礎設施債務共存。 ETF 的流動性狀況允許動態再平衡，而不會觸發直接代幣託管安排中典型的鎖定限制。

3. 風險平價實施將波動率目標專門應用於 ETH ETF 行項目——根據 20 天實際波動率變化超過 15% 閾值調整名義敞口。這與廣泛的加密指數 ETF 不同，後者通過 BTC 加權平均來稀釋敏感性。

4. 當基金的基本報告貨幣與美元不同時，選擇貨幣對沖股票類別。例如，東京註冊的日元計價基金使用 XETRA 上市的 ETH ETF 和歐元/日元對沖疊加來隔離純粹的協議風險。

託管和運營一體化

1. 以太坊 ETF 消除了冷錢包管理、多重簽名治理或節點基礎設施監督的需要。託管權被委託給紐約梅隆銀行或道富銀行等在美國證券交易委員會註冊的實體，與黃金或商品 ETF 所使用的現有交易對手框架保持一致。

2. 使用標準 T+1 機制通過 DTC 賬戶進行結算，從而實現與大宗經紀報表的當天對賬。這避免了場外 ETH 掉期或期貨展期策略所需的分散的結算工作流程。

3. 徵稅批次會計仍然集中在 ETF 包裝下。機構避免跟踪汽油費、空投收據或質押獎勵，這些項目會使跨多個鏈直接持有 ETH 的成本基礎計算變得複雜。

4. 通過 ETF 發行人披露，審計追踪符合 SOX 404(b) 要求，消除了鏈上交易最終性或共識層證明的內部驗證。

緩解監管套利

1. 以太坊 ETF 為美國養老基金提供了一個符合 SEC 規定的渠道，根據 ERISA 信託規則，這些基金不得直接投資加密貨幣。該ETF結構通過嵌入第三方估值、每日資產淨值計算和獨立董事會監督來滿足“謹慎人”標準。

2. 非美國機構利用 ETH ETF 繞過當地對原生代幣託管的禁令。一家新加坡主權財富基金通過倫敦證券交易所符合 UCITS 標準的 ETH ETF 獲取 ETH 價格走勢，而不會觸發 MAS 對虛擬資產服務提供商的許可要求。

3. 跨境基金利用 ETF 來規避 FATF 旅行規則實施方面的差距。由於基礎 ETH 由信託持有在資產負債表外，因此在認購/贖回流程中不會披露受益人錢包地址。

績效歸因和基準測試

1. 多資產基金使用 Brinson-Fischer 歸因來分解回報，將 ETH ETF 貢獻與行業輪動、久期變化或股權因子傾斜隔離開來。 ETF 對 Nasdaq-100 的貝塔值與其與 CBOE 波動率指數期貨的相關性分開衡量。

2. 跟踪誤差分析將 ETF NAV 與 CoinDesk 以太坊價格指數 (ETHPI) 進行比較，而不是與 Coinbase Pro 上的現貨 ETH 進行比較。這反映了 ETF 發起人許可的實際指數方法，並避免將特定於交易所的滑點與結構性 ETF 溢價混為一談。

3. 壓力測試將 2018 年熊市 ETH 回撤情況（−95%）應用於 ETF 的費用比率拖累和低交易量條件下買賣價差擴大，而不是假設的智能合約故障場景。

常見問題解答

問：以太坊 ETF 是否會讓資金面臨質押收益風險？答：不會。現貨以太坊 ETF 在託管賬戶中僅持有 ETH 代幣。除非 ETF 在其招股說明書中明確說明“收益”，否則質押獎勵被排除在外，而目前沒有一家 ETF 這樣做。

問：機構投資者可以將 ETF 份額贖回為實物 ETH 嗎？答：不可以。授權參與者只能以現金創建或贖回籃子。該信託不允許實物贖回，從而防止套利驅動的 ETH 在鏈上移動。

問：以太坊硬分叉在 ETF 結構中如何處理？答：ETF 的管理信託協議規定，分叉代幣要么立即出售，要么按比例分配給股東，具體取決於附加信息聲明中概述的發起人的自由裁量權。

問：以太坊 ETF 是否須遵守 IRS 第 1091 條規定的洗售規則？答：是的。不允許在 30 天內出售和回購 ETF 股票而產生損失，這與股票 ETF 的處理相同。直接 ETH 交易遵循 2014-21 通知中的不同指導。